Mengorbankan Penerbitan Tambahan, Membatalkan veBAL, Dapatkah "Taruhan Segalanya" Balancer Membawa Kehidupan Baru?

作者 asli: KarenZ, Foresight News

Pada 3 November 2025, sebuah insiden keamanan yang menyebabkan kerugian lebih dari 120 juta dolar AS secara signifikan menghancurkan ilusi pertumbuhan dari protokol DeFi lama, Balancer.

Ini adalah insiden keamanan terbesar yang pernah dialami Balancer. Tapi luka yang lebih dalam tidak terletak pada angka-angka tersebut.

Melihat data keuangan yang dilampirkan dalam proposal terbaru Balancer, dasar keuangannya sudah tidak lagi optimis: biaya tahunan protokol sekitar 1,65 juta dolar AS, pendapatan tahunan yang diperkirakan DAO hanya 290.000 dolar AS, dengan proporsi 17,5%.

Sisa dana mengalir ke pemegang veBAL, kolam inti, dan rencana Balancer Alliance. Seluruh sistem tampak seperti mesin cetak uang yang terus berjalan, tetapi sebenarnya ada dua kebocoran: di satu sisi, biaya transaksi dibagi-bagi dan hilang; di sisi lain, token BAL mengalami inflasi sekitar 3,78 juta token per tahun, yang saat ini bernilai sekitar 580.000 dolar AS, menimbulkan tekanan jual yang terus-menerus — perlu diketahui bahwa valuasi FDV BAL saat ini hanya sekitar 11 juta dolar AS.

Anggaran operasional tahunan mencapai 2,87 juta dolar AS, sementara pendapatan tahunan hanya 290.000 dolar AS, sehingga terdapat kekurangan sekitar 2,58 juta dolar AS.

Kas DAO (tidak termasuk BAL) tersisa hanya sekitar 10,3 juta dolar AS. Dengan kecepatan ini, kas hanya akan bertahan kurang dari 4 tahun.

Setelah insiden keamanan, TVL Balancer semakin menurun. TVL Balancer dari 800 juta dolar AS turun menjadi sekitar 300 juta dolar AS, kemudian terus berkurang, saat ini kurang dari 160 juta dolar AS. Perlu diketahui, pada puncaknya di tahun 2021, TVL Balancer pernah mencapai lebih dari 3 miliar dolar AS.

Sumber: DefiLlama

Balancer secara resmi berada di persimpangan jalan takdir. Pada 23 Maret 2026, tim inti Balancer merilis dua proposal tata kelola penting: reformasi lengkap ekonomi token BAL dan restrukturisasi arsitektur operasional.

Inti dari kedua dokumen ini dapat dirangkum dalam satu kalimat: meninggalkan model pertumbuhan berbasis pelepasan token, beralih ke operasi berkelanjutan yang didorong oleh pendapatan.

Restrukturisasi Operasi: “Pengurangan ukuran” tim, anggaran tahunan dikurangi 34%

Proposal menyarankan agar Balancer Labs resmi dibubarkan, dan para teknisi inti bergabung sebagai kontraktor di Balancer OpCo Limited, yang akan terus beroperasi sebagai entitas perwakilan hukum DAO.

Ukuran tim diperkecil dari sekitar 25 orang menjadi 12,5 orang setara penuh waktu (termasuk penyedia layanan eksklusif seperti Beets, MAXYZ), anggaran operasional tahunan dari 2,87 juta dolar AS turun menjadi 1,9 juta dolar AS, pengurangan sebesar 34%.

Lini produk juga dipangkas secara drastis. Tim akan fokus pada tiga produk yang telah terbukti secara komersial: Boosted Pools (produk unggulan), reCLAMM (yang akan diluncurkan kembali setelah memperbaiki celah keamanan dan kemungkinan berganti nama), dan LBP (kolam penerbitan token, operasi oportunistik).

Bidang eksplorasi lainnya, seperti produk terstruktur ETF, pengoptimal hasil, dan alat likuiditas berbasis AI, harus memenuhi “KPI inti” sebelum dapat dilanjutkan.

Deployments on-chain juga menyusut. Saat ini, mempertahankan mode V2 dan V3 di lebih dari 9 chain sudah tidak lagi berkelanjutan. Tim secara tegas akan mempertahankan empat chain utama: Ethereum, Gnosis, Arbitrum, dan Base. Deployments lainnya akan dievaluasi satu per satu berdasarkan pendapatan biaya dan biaya operasional; jika tidak memenuhi standar, akan dihentikan langsung.

Reformasi Ekonomi Token: Bangun Kembali, Bukan Sekadar Perbaikan Kecil

Hentikan pelepasan BAL, hapus veBAL

Setelah proposal disetujui, Balancer akan menghentikan insentif pelepasan token BAL tanpa masa transisi.

Selain itu, mekanisme tata kelola veBAL juga akan resmi dihapus. Pemegang veBAL tidak akan lagi menerima pendapatan ekonomi setelah distribusi biaya dua minggu terakhir, dan veBAL yang terkunci akan berubah menjadi bukti tata kelola murni, menunggu masa penguncian berakhir secara alami.

Ini adalah keputusan yang menyakitkan, tetapi logikanya jelas: mekanisme veBAL sejak awal dirancang dengan risiko monopoli oleh oligarki. Saat ini, Aura Finance (protokol tata kelola veBAL) dan para paus telah menguasai banyak hak suara, sehingga suara komunitas nyata semakin kecil dalam tata kelola. Mekanisme ini tidak hanya gagal mendorong perkembangan sehat protokol, tetapi juga menjadi alat dalam permainan ekonomi siklus — uang protokol mengalir ke perantara melalui insentif, dan suara mereka mengarahkan insentif lebih banyak ke arah mereka sendiri.

Jika veBAL pernah menjadi eksperimen Balancer yang terinspirasi dari Curve, kini tim mengakui: eksperimen ini selesai, hasilnya tidak sesuai harapan.

Dalam hal penghentian hak ekonomi veBAL, Balancer menyatakan akan menyediakan kompensasi sebesar 500.000 dolar AS, yang langsung didistribusikan kepada pemegang veBAL sebagai kompensasi tunai murni.

Biaya transaksi seluruhnya masuk ke kas DAO, mengurangi biaya protokol V3

Semua biaya protokol, termasuk biaya pertukaran V2, biaya pertukaran V3, biaya hasil, dan biaya LBP, akan sepenuhnya masuk ke kas DAO, tanpa mekanisme pembagian multi pihak sebelumnya.

Selain itu, rasio biaya protokol V3 akan dikurangi dari 50% menjadi 25%. Artinya, dalam satu transaksi, sebelumnya penyedia likuiditas mendapatkan 50%, sekarang mendapatkan 75%.

Kedua langkah ini tampaknya bertentangan, tetapi secara dasar memiliki logika yang sama: yang pertama menghilangkan ekonomi siklus, memberi kas dana yang nyata dan dapat digunakan; yang kedua meningkatkan daya tarik LP dengan menurunkan biaya platform, untuk menarik lebih banyak likuiditas organik dan volume transaksi nyata.

Proposal memperkirakan, setelah reformasi, pendapatan tahunan DAO bisa mencapai sekitar 1,22 juta dolar AS, lebih dari 4 kali lipat dari 290.000 dolar saat ini.

Bagi yang ingin keluar, dapat menukarkan BAL dengan stablecoin melalui mekanisme pembakaran seharga 0,16 dolar per token

Kas juga akan mengalokasikan 35% dari aset (sekitar 3,6 juta dolar saat ini) ke dalam pool khusus, bukan untuk membeli BAL di pasar sekunder, tetapi membuka jalur “pembakaran untuk tukar stablecoin”: pemegang BAL dapat mengirim token ke kontrak untuk dibakar dan menerima stablecoin setara berdasarkan harga NAV (nilai aset bersih, sekitar 0,16 dolar per token).

Jendela ini akan dibuka 12 bulan setelah proposal disetujui dan berlangsung selama 12 minggu. Stablecoin yang tidak digunakan selama periode ini akan dikembalikan ke kas setelah jendela ditutup. Desain masa tunggu 12 bulan ini bertujuan agar pemegang veBAL yang sedang melepaskan token dapat ikut serta.

Hingga artikel ini ditulis, harga BAL adalah 0,1548 dolar, di bawah harga NAV. Menawarkan keluar berdasarkan harga NAV memberi opsi yang lebih baik daripada terjebak dalam penurunan harga di pasar sekunder.

Jika jalur ini dimanfaatkan secara maksimal, sekitar 22,7 juta BAL akan dibakar, sekitar 35% dari pasokan yang beredar, yaitu 6 kali lipat dari inflasi tahunan saat ini.

Apakah 9 tahun cukup?

Jika kedua proposal disetujui, model keuangan yang diperkirakan tim adalah sebagai berikut:

Pendapatan tahunan DAO sekitar 1,22 juta dolar (dengan asumsi biaya V3 turun dan TVL meningkat), pengeluaran operasional tahunan 1,9 juta dolar, pengeluaran pembelian kembali sekitar 3,6 juta dolar, ditambah kompensasi veBAL sebesar 500.000 dolar.

Setelah pembelian kembali dan kompensasi, kas tersisa sekitar 6,2 juta dolar, dan kekurangan dana tahunan akan berkurang dari sekitar 2,6 juta dolar menjadi 700.000 dolar, sehingga perkiraan masa hidup sekitar 9 tahun.

Bagi protokol DeFi, 9 tahun cukup untuk melewati satu siklus industri penuh.

Namun, model ini didasarkan pada asumsi optimis: bahwa penurunan biaya protokol V3 benar-benar akan meningkatkan TVL organik; bahwa tim yang diperkecil mampu mendukung operasi harian dan keamanan protokol; dan bahwa produk inti (terutama reCLAMM) dapat berhasil menarik kembali pasar setelah diperbaiki.

Jika satu pun dari faktor ini tidak memenuhi harapan, masa hidup 9 tahun akan cepat berkurang. Tim juga menyatakan bahwa jika pendapatan bulanan DAO selama 3 bulan berturut-turut di bawah 60.000 dolar, mereka harus mengajukan revisi kepada komunitas.

Bagi Balancer, ini adalah reformasi yang hampir seperti taruhan terakhir. Mengorbankan mekanisme veBAL yang dulu menjadi kebanggaan, meninggalkan struktur pembagian multi pihak yang kompleks, dan kembali ke titik paling sederhana: mengandalkan biaya transaksi nyata untuk menjaga keberlangsungan protokol, bukan dengan mencetak token baru untuk menutupi kemakmuran palsu.

Apakah reformasi besar ini akan berhasil, akhirnya tergantung pasar dan waktu, menunggu pengamatan jangka panjang selanjutnya.