"Musim emas tiga perak empat" sudah dekat, mengapa logam mulia berkinerja buruk?

AI tanya: Bagaimana risiko stagflasi dapat meningkatkan nilai alokasi logam mulia?

Sejak Maret, pasar logam non-ferrous secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang relatif lemah, indeks logam non-ferrous Shenwan turun 3,7% dalam minggu terakhir; sub-sektor utama umumnya turun, logam kecil turun 9,0%, bahan baru logam turun 4,8%. Penyesuaian kali ini terutama dipengaruhi oleh fluktuasi ekspektasi makro dan meningkatnya sentimen perlindungan nilai.

Laporan Guosheng Securities tanggal 15 Maret menunjukkan bahwa gangguan situasi geopolitik merusak kepercayaan bullish, tetapi tetap optimis terhadap peluang logam mulia selama siklus stagflasi. Saat ini, risiko geopolitik di Timur Tengah terus berkembang, penyekatan Selat Hormuz mendorong harga minyak internasional tetap tinggi, menimbulkan kekhawatiran akan kenaikan inflasi, dan selanjutnya menekan ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve. Ekspektasi pasar awal tahun tentang dua kali pemotongan suku bunga dalam tahun ini telah melemah secara signifikan, ekspektasi lingkungan moneter longgar yang sebelumnya mendukung sektor logam non-ferrous menyusut, dana menjadi lebih berhati-hati, sebagian keuntungan dari sektor logam keluar dan beralih ke energi, kimia, dan aset dolar.

Dari kinerja sektor, konflik geopolitik dan kenaikan harga energi memberikan pengaruh struktural terhadap harga logam. Untuk logam mulia, meskipun dalam jangka pendek terganggu oleh feedback risiko aset risiko, meningkatnya risiko stagflasi mendukung logika kenaikan harga jangka menengah karena sifat safe haven dan perlindungan terhadap inflasi.

Sedangkan logam dasar menunjukkan divergensi: Aluminium didorong oleh gangguan pasokan di Timur Tengah, berfluktuasi cukup kuat dalam jangka pendek; tembaga, timah, dan lainnya masih menunggu verifikasi permintaan dari musim tradisional “Maret-April Emas Perak”, dan pesanan dari industri baru seperti energi baru dan AI akan menjadi variabel kunci berikutnya.

Bagi investor, perlu waspada terhadap risiko volatilitas yang disebabkan oleh fluktuasi sentimen makro. Jika harga energi terus melambung tak terkendali, komoditas yang sebelumnya naik tajam mungkin mengalami koreksi. Disarankan untuk memperhatikan peluang penempatan logam mulia di level rendah, serta mengikuti perkembangan situasi di Timur Tengah dan data inflasi AS yang mempengaruhi ekspektasi kebijakan moneter.

Logam Mulia: Tekanan jangka pendek tidak mengubah prospek kenaikan jangka menengah, peluang siklus stagflasi muncul

Minggu lalu, pasar logam mulia mengalami aksi jual, emas COMEX turun 3,1% menjadi 5023 dolar/ons, perak COMEX turun 4,8% menjadi 80,71 dolar/ons; emas SHFE turun 0,7% menjadi 1133 yuan/gram, perak SHFE turun 3,8% menjadi 20923 yuan/kg.

Faktor langsung yang menyebabkan koreksi harga adalah kekhawatiran investor bahwa harga minyak yang tinggi dapat memicu feedback risiko global terhadap aset risiko, sehingga sebagian dana bullish memilih untuk keluar secara sementara. Namun, Guosheng Securities menunjukkan bahwa, gangguan jangka pendek tidak mengubah logika kenaikan jangka menengah.

Kontradiksi utama adalah meningkatnya risiko stagflasi secara nyata. Data ketenagakerjaan non-pertanian AS minggu lalu sangat jauh dari ekspektasi, sementara harga minyak internasional tetap tinggi karena penyekatan Selat Hormuz. Kombinasi makro “inflasi tinggi + pertumbuhan rendah” ini adalah latar belakang paling kuat untuk alokasi logam mulia dalam sejarah.

Situasi di Timur Tengah melebihi ekspektasi, dan peningkatan berkelanjutan dalam risiko geopolitik semakin memperkuat logika safe haven dari logam mulia.

Aluminium: Konflik Timur Tengah langsung menyentuh kelemahan pasokan, harga aluminium melawan tren menguat

Dalam pola umum logam dasar yang cenderung lemah dan berfluktuasi, harga aluminium menunjukkan tren independen, SHFE aluminium minggu lalu naik 1,0% menjadi 24.960 yuan/ton.

Pendorong utama kekuatan harga aluminium kali ini berasal dari gangguan geopolitik di sisi pasokan. Wilayah Timur Tengah menyumbang sekitar 9% dari kapasitas elektrolisis aluminium global. Dengan meningkatnya konflik antara AS, Israel, dan Iran, penyekatan pelayaran di Selat Hormuz langsung mempengaruhi impor alumina dan ekspor produk aluminium di kawasan ini. Beberapa pabrik aluminium di Bahrain dan Qatar mulai mengurangi beban operasinya, menyebabkan gangguan nyata terhadap pasokan aluminium primer global.

Di dalam negeri, pasokan aluminium elektrolitik sedikit meningkat, tetapi laju pemulihan industri hilir mempercepat, utilisasi kapasitas pabrik pengolahan seperti lembaran aluminium dan strip meningkat. Meskipun harga tinggi saat ini menekan sebagian permintaan, tren penumpukan stok sosial berlanjut namun dengan laju yang lebih kecil. Didukung oleh pengurangan pasokan dari luar negeri dan ekspektasi makro domestik yang membaik, diperkirakan harga spot aluminium dalam waktu dekat akan tetap dalam pola fluktuasi yang cukup kuat.

Tembaga dan timah: Permintaan tetap tangguh, menunggu verifikasi kekuatan “Maret-April Emas Perak”

Harga tembaga dan timah minggu lalu keduanya melemah, Tembaga SHFE turun 0,7%, timah SHFE anjlok 5,0%. Laporan menyebutkan bahwa, peningkatan ketegangan geopolitik memicu kekhawatiran pasar terhadap permintaan terkait AI dan industri semikonduktor.

Dalam hal tembaga, cadangan di bursa global meningkat 1,8 juta ton, ekspektasi tarif mendorong aliran cadangan ke AS, dengan gudang New Orleans LME bertambah 0,9 juta ton. Namun, ketahanan permintaan terlihat, seiring dengan kemajuan pemulihan produksi, pasar spot berbalik dari diskon menjadi premium. Segmen pengolahan seperti kawat tembaga, foil, dan pipa tembaga juga memperkirakan peningkatan produksi, fundamental tetap sehat. Gangguan geopolitik jangka pendek tidak mengubah prospek jangka panjang yang positif.

Dalam hal timah, ekspektasi pemulihan pasokan dari tambang meningkat. Area tambang Wa Bang telah mencapai kemajuan dalam pengambilan air, Indonesia mengumumkan kuota tahunan 65.000 ton, tetapi pengaliran sumber daya nyata masih membutuhkan waktu. Permintaan terhambat oleh penyesuaian harga dan stok tinggi, keinginan untuk menambah stok dari hilir relatif rendah. Harga timah saat ini tidak didukung oleh faktor tunggal, dan dalam pertarungan antara bullish dan bearish, tetap dalam pola fluktuasi lebar.

Secara keseluruhan, struktur permintaan logam dasar semakin berbeda. Industri kendaraan listrik, energi angin, fotovoltaik, dan penyimpanan energi memberikan dukungan kuat terhadap permintaan tembaga dan aluminium, sementara bidang konsumsi tradisional tetap berhati-hati. “Maret-April” sebagai musim puncak tradisional akan sangat bergantung pada realisasi pesanan di sektor peralatan listrik dan baterai penyimpanan energi yang sangat prospektif.

Harga lithium berlanjut rebound dari pengurangan stok, pasar kobalt menunggu permintaan pecah

Harga karbonat lithium tingkat baterai minggu lalu naik 2,3% menjadi 158.000 yuan/ton. Pasokan tetap sedikit meningkat, produksi karbonat lithium naik 3,1% menjadi 23.700 ton, sementara stok terus berkurang, berkurang 52 ton menjadi 101.000 ton.

Dari sisi permintaan, pasar baterai daya bulan Maret pulih secara bertahap, dan bidang penyimpanan energi juga mulai aktif. Meskipun penjualan kendaraan listrik Januari-Februari menurun secara tahunan, peningkatan signifikan dalam kapasitas per kendaraan—peningkatan 53% dan 27,5% secara bulanan dan tahunan di bulan Februari—secara efektif mendukung produksi baterai tetap tinggi. Secara keseluruhan, harga lithium dalam jangka pendek kemungkinan akan tetap dalam pola fluktuasi.

Pasar kobalt tetap cenderung lemah, harga kobalt elektrolitik domestik turun sedikit 0,3% menjadi 427.000 yuan/ton. Pasokan terbatas oleh biaya bahan baku, perusahaan terbatas dalam operasinya; permintaan cenderung menunggu, dengan pembelian dari hilir lebih banyak untuk mengurangi stok. Diperkirakan harga kobalt dalam waktu dekat akan tetap berfluktuasi, menunggu permintaan yang nyata dan volume yang substansial.