Emas Terjebak dalam Pasar Beruang Teknis, Wall Street Tetap Optimis Melawan Arus: Logika Jangka Panjang Tidak Berubah, Penarikan Kembali adalah Peluang Beli

Situasi di Timur Tengah mengguncang pasar komoditas global, namun emas justru gagal menjalankan fungsi perlindungan risiko tradisionalnya, malah ikut turun bersamaan dengan aset risiko. Meski begitu, banyak analis dari lembaga Wall Street memandang penjualan ini sebagai ketidakseimbangan jangka pendek dan mempertahankan pandangan bullish jangka menengah-panjang.

Hingga saat berita ini ditulis, harga emas spot berada di $4424,51 per ons, turun hampir 21% dari puncak sejarah $5594,82 yang dicapai pada akhir Januari, dan secara teknikal telah dikonfirmasi memasuki pasar beruang. Penyebab langsung penurunan ini adalah penguatan dolar AS yang dipadukan dengan meredanya ketegangan geopolitik secara sementara—Trump mengumumkan penundaan serangan terhadap infrastruktur energi Iran yang sebelumnya dijadwalkan selama lima hari, memicu sebagian investor untuk mengambil keuntungan.

Meskipun harga emas semakin jauh dari gambaran pasar bullish yang digambarkan Wall Street sebelumnya, banyak analis pasar tetap menganggap koreksi ini sebagai peluang beli, bukan pembalikan tren. Ed Yardeni, Presiden Yardeni Research, selain mempertahankan prediksi jangka panjang bahwa emas akan mencapai $10.000 di akhir dekade ini, juga menurunkan target harga akhir tahun dari $6.000 menjadi $5.000. Standard Chartered memperkirakan bahwa dalam tiga bulan setelah siklus deleveraging ini berakhir, harga emas bisa rebound ke $5.375. Bank of America juga memprediksi bahwa harga rata-rata emas kuartal kedua hingga keempat tahun 2026 akan meningkat secara bertahap, berada di kisaran $4.500 hingga $5.750.

Emas dan aset risiko sama-sama turun, muncul kekuatan di baliknya

Penurunan bersamaan emas dan aset ekuitas ini mematahkan ekspektasi pasar bahwa emas akan tetap menjadi lindung nilai saat aset risiko mengalami penurunan besar, dan mencerminkan logika mendalam dari struktur posisi pasar.

Laporan riset Citibank tanggal 23 Maret menunjukkan bahwa selama 12 bulan terakhir, pembelian momentum yang didominasi oleh investor ritel dan ETF adalah kekuatan utama yang mendorong harga emas dari $2.500 per ons secara berkelanjutan, sementara pembelian emas oleh bank sentral tetap stabil dalam dua hingga tiga tahun terakhir.

Struktur posisi yang didominasi oleh investor ritel dan dana momentum ini membuat emas sangat rentan mengikuti penurunan besar aset risiko. Citibank mengutip data historis bahwa, baik saat gelembung internet meledak, krisis keuangan 2008, maupun pandemi, emas cenderung mengalami penurunan terlebih dahulu dan kemudian rebound, biasanya sudah menyentuh dasar sebelum pasar saham stabil.

Justin Lin, Strategi ETF Global X, menyatakan bahwa penjualan saat ini “dipicu oleh sensitivitas suku bunga jangka pendek, rebalancing portofolio akibat penurunan pasar saham, dan optimisme berlebihan terhadap konflik Iran,” dan menilai penurunan ini sebagai “peluang beli yang menarik bagi investor,” dengan tetap mempertahankan target akhir tahun di $6.000 per ons.

Citibank juga menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga riil dan penguatan dolar AS turut menekan harga emas, ditambah dengan banyaknya pemegang ritel dan ETF yang pasif mengurangi posisi mereka, sehingga korelasi “sekuensial” emas dengan aset risiko lainnya menjadi lebih ekstrem dibandingkan rata-rata historis.

Faktor struktural mendukung pandangan positif jangka menengah terhadap emas

Kendati harga emas mengalami penurunan besar-besaran baru-baru ini, para analis lembaga tetap optimis terhadap tren jangka menengahnya, dengan logika bullish didasarkan pada beberapa faktor struktural.

Justin Lin dari Global X ETFs menyatakan bahwa, posisi bullish mereka “tidak bergantung pada premi risiko terkait perang, melainkan didasarkan pada ketidakpastian geopolitik yang terus berlangsung, permintaan pembelian emas oleh bank sentral yang berkelanjutan, dan aliran stabil dari investor ETF emas Asia”. Ia menambahkan bahwa, seiring penurunan harga emas, kemungkinan besar bank sentral akan meningkatkan pembelian emas, yang dapat menjadi penopang pasar.

Rajat Bhattacharya, Strategi Investasi Senior di Standard Chartered, menyatakan bahwa bank tersebut “mempertahankan pandangan konstruktif jangka panjang terhadap emas, didukung oleh faktor struktural seperti permintaan kuat dari bank sentral negara berkembang dan kebutuhan diversifikasi portofolio investor di tengah risiko geopolitik.” Ia juga menekankan bahwa, penguatan dolar AS seharusnya kembali mendukung harga emas, dan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Fed secara akhir menjadi katalis utama pelemahan dolar.

Citibank menambahkan bahwa meningkatnya risiko geopolitik dan ekonomi global akibat konflik Iran telah menurunkan kemungkinan tercapainya skenario “golden girl” berupa suku bunga AS yang rendah dan pertumbuhan global yang stabil, sehingga posisi jangka menengah mereka terhadap emas menjadi lebih optimis. Skenario dasar (50% probabilitas) memperkirakan harga emas bisa rebound ke $5.000 per ons; jika konflik berkepanjangan dan memicu stagflasi seperti tahun 1970-an, skenario optimis (30% probabilitas) memperkirakan harga emas bisa naik ke $6.000 bahkan $7.000.

Pembelian emas saat harga rendah “lebih berfokus pada jalur daripada angka harga”, faktor pendukung jangka panjang tetap ada

Meskipun arah jangka menengah cukup jelas, lembaga seperti Citibank menegaskan bahwa, waktu untuk membeli emas tergantung pada evolusi konflik geopolitik, bukan sekadar level harga.

Maximilian Layton, Kepala Riset Komoditas Global Citibank, menyatakan bahwa, “Waktu pembelian emas bergantung pada jalur konflik, bukan level harga.” Jika konflik Iran berakhir dalam empat hingga enam minggu ke depan, mereka menyarankan menunggu hingga pasar risiko secara umum stabil dan pasar saham sudah menyentuh dasar; jika konflik berlangsung lebih lama, penurunan suku bunga riil atau adanya pembalikan momentum teknikal harga emas akan menjadi sinyal beli yang lebih andal.

Dalam jangka panjang, Citibank menegaskan bahwa “gesekan” yang mendorong kenaikan harga emas tetap ada—risiko utang negara, kekhawatiran tentang peluruhan kredit dolar, tabungan warga China yang terus mengalir ke emas, dan kebutuhan diversifikasi cadangan bank sentral negara berkembang semuanya menjadi kekuatan pendukung harga yang tahan lama. Prediksi pasar Bank of America menunjukkan bahwa, target harga emas akhir tahun adalah $5.750 per ons, dan rata-rata kuartal pertama 2027 sekitar $5.200, dengan risiko penurunan terutama jika konflik berakhir lebih cepat dari perkiraan.

Secara keseluruhan, koreksi mendalam pada harga emas menciptakan ruang yang lebih menarik bagi investor jangka menengah-panjang untuk menambah posisi, namun sebelum jalur konflik menjadi jelas dan aset risiko stabil secara umum, sebagian besar lembaga menyarankan untuk tetap menunggu dan mengamati.