Dua perusahaan dana publik menukar presiden, dengan pertimbangan berbeda dari sistem pialang dan sistem perbankan

AI tanya · Bagaimana latar belakang pengawasan祝函 akan mempengaruhi investasi ekuitas di Changcheng Fund?

Yiqiu Jun

**"Dua calon pemimpin baru, Zhu Han dan Sun Jiankun, keduanya ‘berusia muda dan penuh energi’, tetapi masing-masing memimpin dua perusahaan manajemen dana publik yang berbeda, yaitu perusahaan sekuritas dan bank, dan menghadapi ‘awal yang sangat berbeda’."

Baru-baru ini, dua perusahaan manajemen dana publik, Changcheng Fund dan Agricultural Bank HuiLi Fund, secara berturut-turut menyambut ‘pemimpin baru’, menarik perhatian pasar secara luas.

Dua calon pemimpin baru, Zhu Han dan Sun Jiankun, keduanya ‘berusia muda dan penuh energi’, tetapi masing-masing memimpin dua perusahaan manajemen dana publik yang berbeda, yaitu perusahaan sekuritas dan bank, dan menghadapi ‘awal yang sangat berbeda’. Satu adalah dana manajemen dari perusahaan sekuritas, yang dalam lima tahun meningkat dari 140 miliar menjadi 370 miliar yuan, tetapi sering mengalami kerugian dalam investasi ekuitas; yang lain adalah dana manajemen yang dikendalikan oleh Bank Pertanian, dengan skala pengelolaan lebih dari 220 miliar yuan, tetapi terjebak dalam dilema struktural ‘kuat di pendapatan tetap, lemah di ekuitas’.

Changcheng Fund dari perusahaan sekuritas menyambut veteran regulasi Zhu Han

Menggantikan posisi General Manager Changcheng Fund, Zhu Han lahir pada tahun 1979, memiliki gelar Magister Hukum Keuangan dari Southwestern University of Finance and Economics, dan dari 2005 hingga 2015 bekerja di Divisi Pengawasan dan Penindakan I dan II, serta Divisi Pengawasan Institusi dan Kantor di Shenzhen Securities Regulatory Bureau, mengawasi pasar modal. Selama bekerja, dia menangani beberapa kasus berpengaruh seperti pernyataan palsu, perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, dan ‘kamar tikus’ di perusahaan dana, dan dianugerahi Penghargaan Kedua dari Komisi Pengawasan Sekuritas dan Futures atas kerja kolektif dalam inspeksi. Sejak 2015, Zhu Han beralih ke pasar, menjabat sebagai Wakil General Manager, Kepala Risiko Utama, dan Ketua Dewan Pengawas di Zhongtian Guofu Securities, serta Wakil General Manager di Century Securities. Pada September 2023, dia diangkat sebagai Kepala Inspektur Changcheng Fund.

Latar belakang ‘berasal dari pengawasan’ ini cukup langka di antara para manajer umum dana publik. Sebelumnya, Li Yunliang, kepala kepatuhan dan risiko di Quanguo Fund, juga beralih menjadi General Manager, menandai peningkatan pentingnya talenta kepatuhan dalam struktur manajemen dana publik. Penggantian Zhu Han diharapkan dapat memperkuat sistem pengendalian risiko dan kepatuhan perusahaan, serta secara akurat menangkap arahan pengawasan di tengah ketatnya regulasi saat ini.

Pengunduran diri Qiu Chunyang pada Juli 2020 secara resmi menjabat sebagai General Manager Changcheng Fund. Pria ini, yang memiliki gelar PhD Ekonomi, telah bergabung dengan industri sekuritas sejak 2001, pernah bekerja di Departemen Manajemen Aset Southern Securities, dan kemudian menjabat sebagai General Manager di Departemen Teknik Keuangan dan posisi penting lainnya di GF Fund.

Selama lima tahun memimpin, total skala pengelolaan Changcheng Fund meningkat dari 159,289 miliar yuan di akhir kuartal ketiga 2020 menjadi 374,362 miliar yuan di akhir 2025, peringkat skala naik dari 32 ke 29. Skala non-uang juga meningkat dari 57,993 miliar menjadi 151,821 miliar yuan. Pada paruh pertama 2025, perusahaan mencatat pendapatan operasional sebesar 541 juta yuan dan laba bersih 135 juta yuan, menunjukkan ketahanan operasional yang stabil.

Bank dari perusahaan bank HuiLi menyambut ‘senior keuangan generasi 80-an’

Sun Jiankun lahir pada April 1982, memiliki gelar pascasarjana dan gelar Ekonom Senior. Pernah menjabat sebagai Kepala Divisi Strategi dan Pengelolaan Portofolio di Departemen Manajemen Aset Bank Pertanian, dan sejak Juli 2019 menjabat sebagai Wakil Presiden HuiLi Asset Management hingga saat ini. Selain itu, dia juga merupakan anggota khusus Komite Investasi Pasar Terbuka di Asosiasi Manajemen Aset Asuransi China.

Sun Jiankun, dalam pengangkatannya kali ini, akan menjadi manajer umum keenam di HuiLi sejak didirikan 18 tahun lalu. Perusahaan ini didirikan pada Maret 2008 dan dimiliki oleh Bank Pertanian, HuiLi dari Timur, dan China Aluminum Capital dengan kepemilikan masing-masing 51,67%, 33,33%, dan 15%.

Sun Jiankun pernah menyatakan di Konferensi Manajemen Aset 2025: “Beberapa perusahaan dana telah menempatkan strategi indeksasi sepuluh tahun lalu dan mendapatkan hasil besar dalam dua tahun terakhir, ini menunjukkan bahwa kemampuan perencanaan produk yang visioner sangat penting bagi sebuah lembaga pengelola aset.” Melihat produk baru yang diluncurkan, HuiLi 2025 secara signifikan mengarahkan produk ke indeks pasif—dari delapan produk yang diluncurkan tahun ini, lima di antaranya adalah indeks pasif. Ini sangat sejalan dengan filosofi Sun Jiankun.

Pengunduran diri Cheng Kun pada September 2021, menjabat sebagai General Manager HuiLi, pria yang bergabung dengan Bank Pertanian sejak 1997, telah berpengalaman bertahun-tahun di Departemen Pasar Keuangan, pernah menjabat sebagai Wakil Kepala Departemen Investasi Valas, Kepala Departemen Manajemen Risiko Mandiri, dan Wakil General Manager di Departemen Pasar Keuangan, sangat memahami logika operasional sistem perbankan. Selama masa jabatannya, skala perusahaan meningkat dari sekitar 2000 miliar menjadi 2260 miliar yuan, menjaga fondasi dasar.

Kinerja pasar dan dilema mendalam dari kedua perusahaan dana publik

Dari segi skala, Changcheng Fund dengan 374,362 miliar yuan jauh melampaui HuiLi dengan 226,097 miliar yuan. Namun, dari jejak pertumbuhan, keduanya menunjukkan kurva berbeda: selama masa Qiu Chunyang, skala Changcheng berlipat ganda dan meningkat secara stabil; sedangkan HuiLi mengalami penurunan dari puncaknya dan belakangan terjebak dalam stagnasi pertumbuhan, menempati posisi terbawah di antara lima perusahaan dana dari bank besar.

Kedua perusahaan menunjukkan ciri ‘kuat di pendapatan tetap, lemah di ekuitas’, tetapi tingkatnya berbeda. Hingga akhir 2025, dalam total skala dana publik Changcheng, dana obligasi menyumbang 71,89%, sedangkan dana saham hanya 7,54%, dan dana campuran serta saham total sekitar 31 miliar yuan; HuiLi memiliki dana pendapatan tetap (obligasi + uang tunai) sebesar 190,768 miliar yuan, 84,37% dari total, sementara dana ekuitas hanya 34,64 miliar yuan, 15,32%.

Dari segi alokasi aset, proporsi obligasi di Changcheng secara konsisten di atas 70%, sedangkan saham sekitar 7%. Struktur ini membuatnya tetap stabil dalam pasar bergejolak, tetapi juga menyebabkan kemampuan investasi ekuitas relatif lemah.

Pada 2025, Changcheng menunjukkan beberapa poin menarik. Dana Pilihan Industri Farmasi Changcheng mencatat hasil hampir 90%, menempati posisi kedua dalam pengembalian tahunan, dan selama kuartal kedua skala meningkat hampir 30 kali, dari 0,36 miliar menjadi 11,08 miliar yuan. Dana Campuran Pilihan Nilai Changcheng juga mencapai pengembalian dua kali lipat.

Di sisi lain, kinerja HuiLi dalam produk ekuitas relatif lebih lemah. Setelah pengunduran diri Zhao Yi, ‘Raja Empat Gelar’ pada 2022, perusahaan tampaknya mengalami kekosongan talenta. Saat ini, empat dana yang dikelola Wakil Kepala Investasi Gǔ Chāo semuanya mengalami kerugian, dengan pengembalian -25,76% di HuiLi Inovasi dan Pertumbuhan, menempatkannya di posisi terbawah dalam peringkat sejenis. Produk pendapatan tetap menunjukkan kinerja yang relatif stabil, dengan peringkat pengembalian absolut selama lima tahun terakhir di posisi 56 dari 126, menengah di industri.

Dari segi profitabilitas, dari 2022 hingga 2024, laba bersih HuiLi turun dari 346 juta menjadi 248 juta yuan, penurunan 28,3%. Dibandingkan dengan perusahaan dari kelompok yang sama, seperti ICBC Credit Suisse Fund yang laba bersihnya mencapai 2,11 miliar yuan pada 2024, dan CCB Trust Fund yang skala melebihi 970 miliar yuan, skala dan laba HuiLi jauh lebih rendah.

Meskipun Changcheng tetap menguntungkan, dari 2022 hingga 2024, semua dana di bawahnya mengalami kerugian kumulatif sekitar 1,4 miliar yuan, sementara biaya pengelolaan selama tiga tahun mencapai sekitar 3 miliar yuan. Fenomena ‘investor merugi, perusahaan menghasilkan uang’ ini pernah memicu ketidakpuasan investor. Pada Desember 2025, manajer dana Weng Yuping mengundurkan diri karena ‘penyesuaian bisnis’ dan digantikan sebagai peneliti industri, yang diartikan sebagai ‘reboot’.

Perlu dicatat bahwa pengalaman manajer dana Han Lin secara halus menghubungkan kedua perusahaan. Ia pernah menjabat sebagai manajer dana di HuiLi dari 2013 hingga 2021, dan selama itu mengelola empat dana dengan pengembalian positif, termasuk HuiLi Leading Technology yang mencapai 160,8%. Namun, setelah bergabung dengan Changcheng pada Agustus 2021, dana yang dikelolanya, Changcheng Value Growth Six-Month Holding Hybrid, mengalami penurunan 26,51% hingga akhir 2022, jauh di atas rata-rata sejenis. Performa yang berbeda dari satu manajer dana di dua perusahaan ini mungkin juga mencerminkan perbedaan dukungan riset dan penggunaan talenta antara bank dan perusahaan sekuritas.

Tantangan berbeda dalam pergantian dua manajer umum

Tantangan Zhu Han adalah bagaimana ‘perusahaan dana dari perusahaan sekuritas’ menyeimbangkan skala dan kualitas. Pertama, adalah keseimbangan antara ‘pemikiran kepatuhan’ dan ‘pemikiran operasional’. Pengawasan dan kepatuhan jangka panjang cenderung membentuk gaya kerja yang ketat dan hati-hati, tetapi dana publik sebagai entitas pasar harus mempertimbangkan tiga tujuan: kepatuhan, kinerja, dan skala.

Kedua, kekuatan utama Zhu Han terletak pada bidang pengendalian risiko dan kepatuhan. Dibandingkan dengan manajer yang telah lama berkecimpung di manajemen dana publik seperti Qiu Chunyang, masih ada ruang untuk peningkatan dalam pembangunan sistem riset dan pengembangan produk serta ekspansi pasar. Saat ini, masalah paling menonjol di Changcheng adalah kurangnya kemampuan riset dan pengembangan, dan bagaimana mengatasi kekurangan ini akan menguji perencanaan strategis dan kemampuan manajemen tim Zhu Han.

Selain itu, meskipun Changcheng berada di posisi 30 besar industri, masih jauh dari perusahaan terdepan. Bagaimana menemukan posisi yang tepat dan membangun keunggulan diferensial dalam kompetisi sengit ini, serta menghindari jebakan ‘pertumbuhan skala yang stagnan dan kinerja yang biasa-biasa saja’, akan menjadi ujian bagi visi strategis tim manajemen baru.

Sun Jiankun menghadapi dilema khas perusahaan dana dari bank. Perusahaan dana dari bank berkembang pesat berkat sumber daya saluran dan keunggulan di bidang pendapatan tetap, tetapi proporsi produk ekuitasnya rendah. Sementara itu, indeks dana yang meledak dalam beberapa tahun terakhir memberi keunggulan lebih besar bagi perusahaan sekuritas.

Latar belakang utama Sun Jiankun adalah dari perspektif manajemen keuangan bank, tetapi HuiLi paling kekurangan bukanlah ‘perspektif keuangan’, melainkan produk ekuitas inti dan mekanisme insentif pasar yang efektif. Manajemen keuangan bank menekankan pengembalian absolut dan alokasi yang stabil, yang secara alami bertentangan dengan logika investasi ekuitas yang mencari pengembalian relatif dan elastisitas tinggi. Mengingat pengalaman lama dalam ‘Pendapatan Tetap+’, apakah seorang veteran keuangan yang paham benar tentang ini dapat memimpin dana publik yang sangat membutuhkan penguatan di bidang ekuitas aktif, dan mampu memotivasi manajer dana ekuitas untuk berjuang di pasar, adalah pertanyaan besar.

Selain itu, perusahaan juga harus menghadapi kenyataan melemahnya keunggulan saluran. Dengan munculnya perusahaan sekuritas dan agen penjualan pihak ketiga, keunggulan saluran bank dalam penjualan dana ekuitas semakin berkurang.

Secara umum, industri dana publik saat ini menunjukkan tren konsentrasi di puncak. Perusahaan dana terkemuka dengan keunggulan saluran, merek, dan talenta terus merebut pangsa pasar, sementara ruang hidup perusahaan kecil dan menengah semakin tertekan. Mayoritas perusahaan dana kecil dan menengah jumlahnya besar, tetapi skala mereka sangat kecil, lebih dari 60% dari institusi bersaing untuk kurang dari 10% pangsa pasar, dan kompetisi bertahan hidup sangat keras.

Bagi Changcheng dan HuiLi, pengangkatan pemimpin baru ini bukan hanya sebuah iterasi normal dalam perjalanan perusahaan, tetapi juga peluang baik untuk memasuki tahap perkembangan baru. Akankah Sun Jiankun mampu mengatasi tekanan transformasi umum di perusahaan dana dari bank dengan perencanaan visioner untuk mengatasi kekurangan ekuitas? Akankah Zhu Han mampu meningkatkan stabilitas investasi ekuitas dan membangun kembali kepercayaan investor di atas skala yang meningkat? Jawabannya akan terungkap di masa depan, mari kita nantikan bersama.

Sumber: Riset Institusi