JPMorgan Quantifies Oil Shock: Global Oil Supply Deficit Could Persist at Tens of Millions of Barrels Per Day, Policy Tools May Struggle to Fill the Gap

Pasar energi global sedang menghadapi guncangan pasokan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Direktur Strategi Komoditas Morgan Stanley Natasha Kaneva dalam laporannya yang terbaru menunjukkan: saat ini, kekurangan pasokan minyak global telah mencapai 16 juta barel/hari, dan diperkirakan akan tetap sekitar 10 juta barel/hari hingga April tahun ini. Skala ini jauh melampaui gangguan pasokan tunggal apa pun dalam sejarah, dan alat kebijakan yang ada tidak cukup untuk menutup jurang ini.

Yang tidak pasti adalah waktunya, yang pasti adalah besar kekurangannya

Dalam laporannya, Morgan Stanley mengakui bahwa memodelkan kejadian “belum pernah terjadi sebelumnya” seperti perang Iran dan penutupan Selat Hormuz telah menyentuh batas kerangka analisis tradisional. Tidak ada gangguan pasokan dalam sejarah yang sepenuhnya sama dalam hal skala, kompleksitas geopolitik, dan dampak strategisnya.

Ketidakpastian terbesar adalah durasi: Amerika Serikat dan Israel memberikan sinyal campuran tentang berapa lama konflik akan berlangsung, sementara Iran tampaknya percaya waktu berada di pihak mereka. Lebih penting lagi, bahkan jika aksi permusuhan berhenti, Selat Hormuz mungkin tidak langsung kembali normal.

Namun, struktur guncangan relatif jelas: berapa banyak barel yang berisiko, kapasitas mana yang dapat dialihkan atau digantikan, batas cadangan strategis, dan batas alat kebijakan—semua ini adalah kendala yang dapat diukur. Garis waktu tidak pasti, tetapi angka tidak berbohong.

Persediaan komersial di Asia Tenggara mungkin akan terkuras secara besar-besaran

Gangguan aliran dari Timur Tengah telah dengan cepat menyebar menjadi kekurangan langsung minyak mentah dan produk olahan di kawasan Asia, terutama di Asia Tenggara yang sangat bergantung pada impor dan memiliki kapasitas buffer kilang domestik yang terbatas, sehingga sangat rentan.

Indonesia, Thailand, Sri Lanka, Vietnam, Malaysia, Bangladesh, Filipina, Myanmar, dan Pakistan kemungkinan besar harus mengurangi cadangan produk olahan komersial secara besar-besaran—diperkirakan sekitar 129 juta barel, yang dapat menyumbang sekitar 1 juta barel/hari sebagai suplai tambahan dalam beberapa bulan ke depan.

Cadangan minyak terapung dan pengecualian sanksi: dampak marginal terbatas

Iran memiliki cadangan minyak mentah dan produk olahan sekitar 38 juta barel yang bersifat terapung, sementara Rusia sekitar 17 juta barel, keduanya dapat melepaskan sekitar 500.000 barel/hari ke pasar.

Namun, penghapusan resmi sanksi terhadap minyak Iran dan Rusia mungkin memiliki dampak marginal terbatas terhadap pasokan nyata—karena sebagian besar barang ini sudah dialirkan melalui saluran pengganti ke pasar.

Yang benar-benar penting adalah: penghapusan resmi sanksi dapat membuat pabrik minyak milik negara besar di India lebih yakin untuk melakukan pembelian secara lebih awal dan besar, menggantikan pembeli swasta yang sebelumnya lebih berhati-hati.

Dengan mempertimbangkan semua mekanisme buffer di atas, Morgan Stanley berpendapat bahwa alat kebijakan hanya dapat menahan guncangan, bukan menghilangkannya. Kekurangan pasokan sekitar 10 juta barel/hari kemungkinan besar akan terus berlangsung.

Dalam konteks ini, satu-satunya mekanisme penyesuaian sistem yang tersisa adalah kenaikan harga dan kerusakan permintaan yang menyertainya. Harga minyak yang tinggi dan ketatnya pasokan fisik telah mulai memicu penyesuaian di seluruh sistem.

Kerusakan permintaan sudah terjadi: industri kimia, penerbangan, dan pertanian mengalami tekanan

Dengan pasokan terbatas, kilang-kilang mengurangi operasi secara besar-besaran karena kekurangan bahan baku dan biaya yang tidak menguntungkan, sehingga produksi produk menurun secara signifikan dan memperburuk kekurangan di pasar produk olahan yang sudah tegang.

Dari segi struktur produk, dampak penutupan Selat Hormuz sangat terkonsentrasi pada naphta, LPG, dan avtur.

Industri kimia sangat terpukul, karena naphta dan LPG adalah bahan baku utama untuk etilena dan produk kimia lainnya; saat ini, sekitar 5% dari kapasitas etilena global di Jepang dan Korea Selatan telah ditutup.

Industri penerbangan juga menjadi titik tekanan penting, karena biaya avtur biasanya menyumbang lebih dari 20% biaya operasional, dan maskapai sedang mengurangi rute penerbangan, terutama di Afrika dan Eropa yang sangat rentan.

Bensin dan diesel sebagai komponen permintaan terbesar dapat dikendalikan melalui kebijakan koordinatif, termasuk perintah kerja dari rumah, pengurangan batas kecepatan, dan pembatasan nomor plat kendaraan. Kekurangan diesel juga akan langsung mempengaruhi pertanian, konstruksi, dan transportasi, dengan pasokan bahan bakar untuk traktor, ekskavator, dan alat berat lainnya menghadapi tekanan nyata.

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi dilakukan atas tanggung jawab sendiri.