Laba Bersih Turun Delapan Puluh Persen Menciptai Rekor Terendah Sejak Listing, Nan Qiao Food Mengalami Krisis Transisi dari "Generasi Kedua" di Bawah Tekanan Biaya

Sumber gambar: Visual China

Berita Blue Whale, 12 Maret (Jurnalis Dai Ziting) Perusahaan yang dikenal sebagai " saham utama minyak panggang " ini sedang menghadapi tahun tersulit sejak pencatatan sahamnya.

Pada 10 Maret, Nanyou Food (605339.SH) merilis laporan tahunan yang disebut sebagai “terburuk dalam sejarah”: Pada 2025, pendapatan operasional mencapai 3,065 miliar yuan, turun 2,99% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk sebesar 40,668 juta yuan, turun 79,81%; laba bersih setelah dikurangi item non-berulang sebesar 36,689 juta yuan, turun 79,80%; arus kas bersih dari aktivitas operasi sebesar 52,926 juta yuan, turun 77,14%. Meskipun pendapatan hanya sedikit menurun, laba mengalami penurunan lebih dari 70%, mengungkapkan tekanan ganda yang dihadapi perusahaan terkemuka dalam bahan baku panggang ini terkait biaya, struktur produk, dan persaingan saluran distribusi.

Pada 11 Maret, perusahaan kembali mengungkapkan bahwa pendapatan gabungan bulan Februari 2026 sebesar 198 juta yuan, turun 6,20% dibandingkan tahun sebelumnya, menunjukkan tekanan berkelanjutan pada operasi.

Kapasitas keuntungan tertekan

Dari laporan tahunan, masalah inti Nanyou Food pada 2025 bukanlah dari sisi pendapatan, melainkan penurunan kemampuan profitabilitas. Margin laba kotor dari bisnis utama minyak panggang hanya sebesar 19,11%, berkurang 4,98% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dilihat dari produk, pendapatan dari minyak panggang untuk aplikasi panggang mencapai 1,405 miliar yuan, turun 8,86%, dengan margin laba kotor sebesar 25,21%; pendapatan dari krim susu cair sebesar 515 juta yuan, turun 1,64%, dengan margin laba kotor turun menjadi 23,54%; pendapatan dari produk susu sebesar 639 juta yuan, turun 7,00%, margin laba kotor turun menjadi 12,61%; produk panggang pra-campur yang meskipun mencapai pendapatan 480 juta yuan, meningkat 26,49% secara tahunan, namun margin laba kotor hanya 6,80%, turun lagi 5,71%. Artinya, bisnis yang pertumbuhannya tercepat tidak menjadi pendorong pemulihan laba, malah karena pendapatan tinggi, margin rendah, dan margin yang menurun, sulit untuk mengimbangi tekanan profitabilitas secara keseluruhan.

Arus kas dan piutang usaha juga patut diwaspadai. Laporan tahunan menunjukkan bahwa arus kas bersih dari aktivitas operasi pada 2025 hanya sebesar 52,926 juta yuan, turun 77,14%; saldo piutang usaha di akhir periode mencapai 218 juta yuan, lebih tinggi dari 199 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya. Berdasarkan data laporan tahunan, estimasi kasar menunjukkan bahwa skala piutang usaha ini sekitar 5,35 kali dari laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk tahun tersebut, menunjukkan bahwa di tengah penurunan laba yang signifikan, kemampuan pengumpulan piutang dan “produksi darah” dari operasi juga mengalami tekanan.

Seorang sumber industri kepada wartawan Blue Whale menyatakan bahwa bagi perusahaan manufaktur yang sangat bergantung pada bahan baku, indikator memburuk seperti ini biasanya berarti elastisitas operasi di masa mendatang akan semakin tertekan.

Dalam jangka waktu yang lebih panjang, setelah masuk ke pasar A-share pada 2021, fluktuasi laba perusahaan tetap cukup besar, tetapi laporan tahunan 2025 jelas merupakan yang terburuk sejak pencatatan saham. Sumber industri tersebut menambahkan bahwa penurunan laba yang jauh melebihi penurunan pendapatan menunjukkan bahwa masalah yang dihadapi perusahaan saat ini bukan sekadar fluktuasi permintaan, melainkan hasil dari kombinasi tekanan biaya, perubahan struktur produk, dan peningkatan persaingan saluran distribusi.

Tekanan biaya datang, penyesuaian strategi masih dalam proses

Dalam laporan tahunan, Nanyou Food secara terbuka menyatakan bahwa laba yang tertekan pada 2025 disebabkan oleh kenaikan harga utama bahan baku secara tahunan, yang meningkatkan biaya produksi; kedua, penurunan proporsi pendapatan dari minyak panggang yang merupakan produk margin tinggi, sehingga margin laba kotor secara keseluruhan semakin tertekan. Laporan juga menunjukkan bahwa biaya bahan langsung dari bisnis minyak panggang mencapai 1,98 miliar yuan, mewakili 80,03% dari total biaya bisnis tersebut. Bagi perusahaan yang sangat bergantung pada bahan baku, ini berarti setiap fluktuasi harga bahan baku di hulu akan dengan cepat mempengaruhi laporan laba.

Berdasarkan laporan tahunan, bahan utama produk perusahaan meliputi minyak sawit, minyak kedelai, minyak kelapa dan minyak nabati lainnya. Wartawan Blue Whale menemukan bahwa secara global, selama dua tahun terakhir, harga minyak sawit dan minyak kelapa berada dalam kondisi fluktuasi tinggi, tetapi kenaikan harga minyak kelapa lebih tajam. Data dari Bank Dunia menunjukkan bahwa harga rata-rata tahunan minyak kelapa meningkat dari 1.075 dolar AS/ton pada 2023 menjadi 1.519 dolar AS/ton pada 2024, dan selanjutnya naik menjadi 2.480 dolar AS/ton pada 2025; dengan harga rata-rata triwulanan pada kuartal ketiga 2025 mencapai 2.727 dolar AS/ton.

Sebaliknya, harga rata-rata tahunan minyak sawit dari 886 dolar AS/ton pada 2023 naik menjadi 963 dolar AS/ton pada 2024, dan selanjutnya mencapai 1.007 dolar AS/ton pada 2025, meskipun kenaikannya tidak setajam minyak kelapa, tetapi tetap berada di zona tinggi. Bagi Nanyou Food yang menggunakan minyak sawit, minyak kelapa, dan bahan lemak susu impor secara bersamaan, fluktuasi bahan baku yang tinggi ini hampir seperti “tekanan menyeluruh.”

Blue Whale mencatat bahwa jika dipecah lagi ke tingkat produk, tekanan biaya Nanyou Food sebenarnya langsung tercermin dari struktur bahan baku utama pada produk-produk kunci. Berdasarkan laporan tahunan 2025 perusahaan, produk utama dari seri krim susu cair meliputi Krim Susu Cair Qiao Yi 800, Krim Susu Cair Qiao Yi (khusus kue), Krim Susu Cair Ji Yue, Krim Susu Cair Qi Bai Le, Krim Susu Cair Viteli, dan Krim Susu Cair Yi Yi. Di antaranya, Krim Susu Cair Qiao Yi (khusus kue) secara jelas menggunakan susu segar sebagai bahan utama, sementara Yi Yi Pure Thin Cream dibuat dari susu sapi segar dengan kandungan lemak susu 36%. Definisi perusahaan tentang krim susu cair sendiri adalah “menggunakan minyak makan dan produk susu sebagai bahan utama.” Sementara itu, adonan beku dalam produk panggang pra-campur menggunakan bahan utama berupa tepung biji-bijian, minyak, dan air.

Dengan kata lain, baik produk krim maupun produk panggang pra-campur sangat bergantung pada bahan baku utama seperti produk susu, minyak nabati, dan tepung. Ketika biaya pembelian minyak kelapa, minyak sawit, dan produk susu alami impor meningkat, biaya produksi produk-produk utama ini langsung terdampak, sehingga margin laba mereka pun semakin tertekan.

Nanyou Food sendiri juga menyebutkan dalam laporan tahunan bahwa penurunan margin laba dari bisnis krim susu cair terkait langsung dengan kenaikan harga minyak kelapa yang terus-menerus meningkat dan mencapai rekor tertinggi, serta kenaikan harga produk susu alami impor; margin laba dari produk susu juga tertekan akibat kenaikan harga pembelian dan fluktuasi nilai tukar euro yang tidak menguntungkan. Meskipun perusahaan berusaha mengimbangi biaya melalui penyesuaian harga produk dan struktur produk, dalam konteks pemulihan konsumsi yang lemah, sensitivitas harga di hilir yang meningkat, dan persaingan saluran yang semakin ketat, kenaikan harga yang dilakukan tidak mampu mengikuti kenaikan bahan baku, dan efek penyesuaian ini pun tertinggal, sehingga tekanan dari sisi biaya sulit dialihkan secara lancar ke hilir.

Faktanya, tekanan biaya yang semakin tinggi ini bukan hanya dialami oleh Nanyou Food. HaiRong Technology (300915.SZ) dalam laporan kinerja tahun 2025 menyebutkan bahwa kenaikan harga minyak inti sawit secara signifikan meningkatkan biaya produksi produk seperti mentega nabati berlemak susu, dan ditambah dengan permintaan dari saluran panggang tradisional yang lemah, menyebabkan tekanan kinerja; Jianhe Food (605300.SH) juga menyatakan dalam laporan kinerja dan kegiatan investor bahwa kenaikan harga minyak inti sawit, minyak kelapa, dan bahan baku utama lainnya secara fase menyebabkan peningkatan biaya secara signifikan. Dengan kata lain, perlambatan kinerja Nanyou Food mencerminkan bahwa seluruh jalur bahan baku panggang menghadapi tantangan “penurunan laba” akibat biaya tinggi.

Dalam konteks ini, Nanyou Food juga mempercepat penyesuaian. Di satu sisi, perusahaan terus mengembangkan bahan baku panggang terkait produk susu secara mandiri dan memperluas rangkaian produk seperti krim cair dan mentega; di sisi lain, produk panggang pra-campur tetap dipandang sebagai jalur pertumbuhan kedua. Namun, kualitas profit dari jalur ini tidak stabil. Laporan tahunan menunjukkan bahwa meskipun pendapatan dari produk panggang pra-campur tetap tumbuh dua digit, laju kenaikan biaya lebih cepat, dan margin laba kotor telah turun menjadi 6,80%.

Dari sudut pandang industri, pasar panggang sendiri telah beralih dari fase ekspansi cepat ke fase pertumbuhan stabil. Nanyou mengutip data Euromonitor yang menyatakan bahwa dari 2020 hingga 2025, tingkat pertumbuhan tahunan kompaun industri panggang di China sekitar 2,2%, jauh lebih rendah dibandingkan 11,1% dari 2010 hingga 2020; pada 2025, ukuran pasar ritel panggang di China sekitar 259,5 miliar yuan, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 302,2 miliar yuan pada 2030.

Penggantian kepemilikan oleh generasi kedua setelah meninggalnya pendiri utama, penurunan remunerasi, dan penyesuaian pengungkapan informasi

Dibandingkan dengan tekanan kinerja, perubahan di tingkat manajemen juga patut diperhatikan. Pada Februari, Nanyou Food mengumumkan bahwa salah satu pemegang kendali utama, Chen Feilong, meninggal dunia secara tidak terduga. Perusahaan menyatakan bahwa Chen Feilong tidak pernah menjabat di perusahaan selama hidupnya, dan kematiannya tidak akan berdampak besar terhadap operasi perusahaan.

Setelah meninggalnya Chen Feilong, struktur pengendalian perusahaan saat ini terdiri dari Chen Zhengwen, Chen Yiwén, serta Chen Yuwén dan Chen Yongwén, yang bersama-sama menjadi pengendali utama. Chen Zhengwen saat ini menjabat sebagai Ketua Dewan Direksi dan bertanggung jawab atas manajemen harian perusahaan. Dengan kata lain, perusahaan bahan baku panggang yang berkarakter keluarga ini sedang memasuki tahap “penggantian generasi kedua” yang lebih jelas, dan tahap ini bertepatan dengan tekanan profit dan meningkatnya persaingan industri.

Perlu dicatat bahwa, mungkin karena tekanan operasional, remunerasi manajemen generasi kedua juga mengalami penurunan secara bersamaan. Pada 2025, remunerasi Chen Zhengwen turun dari 4,4 juta yuan pada 2024 menjadi 1,86 juta yuan, turun 58%. Total remunerasi manajemen perusahaan dari 13,65 juta yuan pada 2024 turun menjadi 8,95 juta yuan, turun sekitar 34%. Sebaliknya, jumlah karyawan perusahaan tetap stabil, dan remunerasi per orang sedikit meningkat sebesar 1,6% menjadi 211.800 yuan.

Pergerakan lain yang menarik perhatian pasar adalah penyesuaian pengungkapan informasi. Perusahaan baru-baru ini mengumumkan bahwa, mulai Januari 2026, salah satu pemegang saham pengendali tidak lagi mengungkapkan data laba bersih bulanan secara otomatis. Mengingat bahwa seluruh perusahaan di bawah grup Nanyou secara umum mengikuti kebijakan pengungkapan yang sama, perusahaan berencana menghentikan pengungkapan pengumuman sukarela terkait. Data terbaru menunjukkan bahwa pendapatan gabungan bulan Februari 2026 sebesar 198 juta yuan, turun 6,20% dibandingkan tahun sebelumnya. Seorang sumber industri kepada wartawan Blue Whale menyatakan bahwa, dalam konteks penurunan kinerja yang besar, pengurangan transparansi pengungkapan informasi ini dapat menimbulkan kekhawatiran investor terhadap transparansi keuangan.

Menghadapi tantangan berat ini, manajemen generasi kedua Nanyou Food juga berusaha mencari solusi melalui penyesuaian strategi. Di sisi produk, perusahaan aktif mengembangkan bahan baku panggang terkait produk susu secara mandiri, meluncurkan produk seperti Krim Cair Qi Bai Le, Krim Cair Viteli, Krim Cair Yi Yi, serta mentega fermentasi Qi Bai Le dan mentega fermentasi Nanyou. Di sisi saluran distribusi, perusahaan terus mengoptimalkan penempatan saluran, memperkuat penetrasi pasar domestik dan secara bertahap memperluas pasar internasional, dengan pendapatan dari wilayah luar negeri pada 2025 meningkat 13,41% secara tahunan.

Ke depan, di tengah perubahan pola konsumsi di industri panggang, fluktuasi harga bahan baku yang semakin tajam, dan persaingan yang semakin sengit, sebagai pemimpin industri minyak panggang, akankah Nanyou Food mampu keluar dari tekanan ini? Hal ini tidak hanya menguji kebijaksanaan manajemen, tetapi juga akan menjadi ujian terhadap ketahanan dan kemampuan beradaptasi perusahaan keluarga ini.