Harga emas terus-menerus kehilangan level 4500, 4400, 4300, 4200, 4100 dolar, mengapa fungsi safe-haven-nya "tidak berfungsi"?

Dalam satu hari, harga emas spot terus kehilangan level 4500, 4400, 4300, 4200, dan 4100 dolar.

Setelah harga emas internasional turun hampir 10% dan harga perak turun lebih dari 14% minggu lalu, pada 23 Maret, harga emas dan perak internasional kembali mengalami penurunan tajam. Harga emas spot (London Gold) pada hari Senin terus melewati level 4500, 4400, 4300, 4200, dan 4100 dolar AS per ons.

Data Wind menunjukkan bahwa, hingga saat berita ini ditulis, harga emas spot turun 5,93% menjadi 4225,21 dolar AS per ons, sempat turun lebih dari 8% ke 4098,25 dolar AS per ons; harga perak spot (London Silver) turun 6,42% menjadi 63,54 dolar AS per ons, sempat turun lebih dari 10% selama perdagangan.

Di pasar berjangka, hingga saat berita ini dikirim, harga emas COMEX berada di 4159,2 dolar AS per ons, turun lebih dari 9% dengan penurunan 9,09%. Harga perak COMEX berada di 62,74 dolar AS per ons, turun 9,95%.

Di pasar domestik, hingga penutupan pada 23 Maret, kontrak utama emas Shanghai 2604 terus menembus level penting 1050 yuan/gram dan 1000 yuan/gram, menunjukkan tren penurunan. Pada penutupan, kontrak emas Shanghai 2604 ditutup di 940 yuan/gram, turun 8,62%.

Emas Shanghai dan perak Shanghai juga berakhir dengan penurunan, di mana emas Shanghai ditutup di 938,58 yuan/gram, turun 9,62%; perak Shanghai di 15.541 yuan/kilogram, turun 13%.

Perlu dicatat, meskipun emas sempat menunjukkan performa yang cerah di awal tahun, setelah mengalami beberapa koreksi baru-baru ini, baik di pasar spot maupun pasar berjangka, kenaikan yang terjadi sejak awal tahun telah hilang dan bahkan mengalami penurunan.

Melihat kembali sejarah, saat krisis minyak menyebabkan harga minyak naik, harga emas biasanya cenderung naik. Mengapa kali ini logam mulia menunjukkan perilaku yang berlawanan? Mengapa sifat lindung nilai emas “gagal”? Lalu, bagaimana tren harga emas ke depan?

Menghadapi tekanan dari profit taking dan kenaikan tingkat bunga riil

Menurut pandangan pasar, penurunan harga logam mulia terutama disebabkan oleh kenaikan besar sebelumnya, meningkatnya tingkat bunga riil, dan melemahnya sifat lindung nilai emas.

Secara spesifik, dari sisi profit taking, Huafu Securities menyatakan bahwa emas menunjukkan performa yang menonjol di berbagai aset tahun 2025 dan mendapatkan perhatian pasar, serta korelasinya dengan aset berisiko meningkat, sehingga volatilitas emas membesar. Selain itu, tanda-tanda konflik geopolitik di luar negeri sudah mulai terlihat dalam negosiasi dan tekanan, ditambah dengan kenaikan harga sebelumnya, dana kemungkinan melakukan “jual fakta” untuk mengambil keuntungan dan keluar pasar.

Guotai Haitong Securities menyebutkan bahwa kenaikan harga emas sebelumnya didorong oleh spekulan dan menunjukkan karakter yang serupa dengan aset berisiko. Ketika konflik geopolitik meningkat dan preferensi risiko menurun, pasar mudah mengalami tekanan likuiditas akibat penarikan dana.

“Tekanan koreksi emas saat ini terutama berasal dari aliran dana keluar yang terus-menerus dari Amerika. Minat investasi di pasar Amerika terhadap emas sangat terkait dengan ekspektasi penurunan suku bunga, dan ketika kebijakan moneter berubah dan kekhawatiran kenaikan suku bunga meningkat, tekanan penurunan harga emas di sesi perdagangan Amerika cukup nyata,” tambah Guotai Haitong Securities.

Dari sisi tingkat bunga riil, Dongwu Securities menganalisis bahwa dengan meningkatnya gangguan dari luar negeri, bank sentral utama mengirim sinyal hawkish, dan kebijakan moneter ketat di seluruh dunia meningkat, menyebabkan imbal hasil obligasi jangka panjang naik tajam dan harga emas serta perak tertekan.

“Misalnya, Bank of England yang lebih hawkish menguatkan ekspektasi kebijakan moneter ketat, memperkuat pound dan euro, sementara indeks dolar AS menunjukkan performa yang relatif lemah, sehingga sempat terjadi korelasi negatif antara indeks dolar dan harga emas. Alasannya adalah, sebagai aset yang dihitung secara global, harga emas tidak hanya dipengaruhi oleh ekspektasi suku bunga riil dolar, tetapi juga oleh ekspektasi suku bunga riil global,” jelas Dongwu Securities.

Guotai Haitong Securities juga menunjukkan bahwa tingkat bunga riil yang meningkat secara signifikan di pasar dipengaruhi oleh ekspektasi pengetatan kebijakan moneter, dan sebagai aset yang tidak menghasilkan bunga, emas juga akan tertekan oleh kenaikan tingkat bunga riil.

“Dari sisi lindung nilai, tren lindung nilai emas sudah mulai muncul sejak akhir Februari saat konflik geopolitik di luar negeri meningkat. Setelah konflik benar-benar terjadi, kebutuhan untuk menjual fakta untuk merealisasikan keuntungan membuat sifat lindung nilai emas melemah,” tambah Guotai Haitong Securities.

Perlu diingat, dalam sejarah, saat konflik geopolitik di luar negeri menyebabkan krisis minyak dan kenaikan besar harga minyak, harga emas cenderung menunjukkan tren naik secara keseluruhan. Namun, dalam kenaikan harga minyak saat ini, performa harga emas justru berlawanan.

Menurut Shenwan Hongyuan Securities, yang perlu diperhatikan adalah sebelum tahun 2000, AS adalah negara pengimpor minyak, kenaikan harga minyak merugikan neraca berjalan AS, sehingga indeks dolar turun dan harga emas naik. “Namun setelah tahun 2000, AS menjadi negara pengekspor minyak, kenaikan harga minyak mendukung neraca berjalan AS, indeks dolar naik, dan harga emas justru tertekan,” jelas mereka.

“Jadi, intinya, dibandingkan dengan krisis minyak, kenaikan harga minyak justru dalam jangka pendek meningkatkan indeks dolar dan menjadi faktor negatif bagi harga emas,” tambah Shenwan Hongyuan Securities.

Fondasi pasar bullish emas masih ada

Meski saat ini logam mulia menghadapi tekanan dari profit taking, kenaikan tingkat bunga riil, dan kenaikan harga minyak, institusi tetap optimistis terhadap prospek jangka menengah dan panjang emas.

Misalnya, Guotai Haitong Securities secara tegas menyatakan bahwa fondasi pasar bullish emas tetap kuat. Jika konflik geopolitik di luar negeri semakin memburuk dalam jangka pendek, dan harga energi berpotensi naik lagi, kekhawatiran pasar terhadap inflasi dan kebijakan moneter ketat utama akan meningkat, sehingga harga emas mungkin akan tetap mengalami tekanan sementara.

“Namun, jika harga minyak tetap tinggi dalam waktu lama, hal ini akan mendorong ekspektasi inflasi secara signifikan. Pada saat itu, Federal Reserve mungkin akan kesulitan melakukan kenaikan suku bunga secara cepat karena kekhawatiran terhadap risiko perlambatan ekonomi, dan tingkat bunga riil bisa kembali turun saat inflasi meningkat, yang akan menguntungkan emas,” jelas Guotai Haitong Securities.

Selain itu, terkait transaksi, Guotai Haitong Securities berpendapat bahwa jika harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, perhatian pasar mungkin akan beralih dari kebijakan moneter yang ketat ke fenomena stagflasi (pertumbuhan rendah dan inflasi tinggi), dan emas tetap berpotensi naik. “Secara jangka panjang, logika kenaikan harga emas tetap kokoh, dan peluang pengalokasian saat pasar mengalami koreksi turun masih ada.”

Shenwan Hongyuan Securities juga menegaskan bahwa prospek harga emas di masa depan, di mana likuiditas yang menurun tidak selalu berarti tren berbalik. Awal penurunan tajam harga emas kali ini terutama disebabkan oleh konflik geopolitik luar negeri dan pernyataan hawkish dari Federal Reserve, yang menyebabkan emas, sebagai aset dengan likuiditas terbaik dalam kondisi krisis likuiditas, mengalami penjualan berlebihan. Jika konflik geopolitik di luar negeri mereda secara bertahap dan harga minyak kembali ke level tinggi, serta tekanan likuiditas berkurang, peluang untuk membeli emas tetap ada.

“Selain itu, saat ini pertumbuhan ekonomi AS secara internal lebih lemah dibandingkan periode konflik Rusia-Ukraina 2022, dan kemungkinan kenaikan suku bunga nyata Federal Reserve dalam tahun ini cukup kecil. Setelah dolar AS menguat tajam dalam jangka pendek, kemungkinan akan kembali ke kisaran fluktuasi menengah, sehingga tekanan terhadap emas akan berkurang,” tambah Shenwan Hongyuan Securities. “Selain itu, jika harga minyak terus naik secara besar-besaran dalam jangka menengah dan memicu risiko resesi global, ekspektasi kenaikan suku bunga akan berbalik menjadi ekspektasi penurunan suku bunga secara sistemik, dan saat itu harga emas juga berpotensi mendapatkan dukungan.”

Huafu Securities juga menyatakan bahwa setelah mengalami tekanan likuiditas, dasar dukungan jangka panjang untuk emas tetap ada. Di satu sisi, pembelian emas oleh bank sentral memberikan dukungan kuat bagi harga emas. Di sisi lain, jika konflik geopolitik di luar negeri terus berlanjut, hal ini akan mengurangi kepercayaan terhadap dolar AS dan mendorong des dolarisasi.

Namun, Shenwan Hongyuan Securities juga mengingatkan bahwa meskipun indikator teknikal menunjukkan bahwa rebound jangka pendek emas berpotensi oversold, belum pasti akan membentuk titik terendah dari koreksi saat ini.