Peningkatan pendapatan tanpa kenaikan laba hanyalah rasa sakit tahap sementara, akankah Li-Ning mendapatkan kembali pengakuan pasar melalui trek kompetisi profesional?

Penjualan | Zhongfang Wang

Audit | Li Xiaoyan

Di tengah industri pakaian olahraga global yang memasuki kompetisi stok dan tekanan keseluruhan industri pakaian domestik, raksasa olahraga domestik Li Ning menyajikan laporan tahunan yang menunjukkan ketahanan dan pertumbuhan. Pada 19 Maret, Li Ning merilis kinerja tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan sebesar 29,598 miliar yuan, meningkat 3,2% dibandingkan tahun sebelumnya, memecahkan rekor sejarah; arus kas operasional mencapai 4,852 miliar yuan, arus kas bersih 19,97 miliar yuan, dan kondisi keuangan tetap stabil. Meskipun menghadapi tantangan sementara berupa peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba, strategi olahraga profesional perusahaan terbukti efektif, struktur saluran distribusi terus dioptimalkan, dan tanggapan pasar modal positif, membangun dasar yang kokoh untuk pertumbuhan berkualitas tinggi di siklus Olimpiade baru.

Pada 2025, kinerja industri tekstil dan pakaian domestik secara keseluruhan rendah, data dari Biro Statistik Nasional menunjukkan bahwa pada tahun itu, penjualan ritel barang pakaian dari unit di atas batasan hanya tumbuh 2,8% secara tahunan, sementara pendapatan dan laba perusahaan pakaian besar menurun masing-masing sebesar 12,67% dan 27,34%. Dalam siklus penurunan industri ini, Li Ning berhasil mencapai pertumbuhan pendapatan positif dan mencatat rekor tertinggi, menunjukkan ketahanan operasional merek yang kuat. Data laporan keuangan menunjukkan laba bersih attributable kepada pemilik induk sebesar 2,936 miliar yuan, margin laba kotor tetap tinggi di sekitar 49%, hanya sedikit menurun 0,4 poin persentase; laba bersih semester kedua meningkat 13% secara tahunan, mencapai pertumbuhan laba bersih setengah tahun pertama sejak semester kedua 2022, menandakan pemulihan laba yang jelas.

Setelah pengumuman kinerja ini, pasar modal tidak memberikan tanggapan negatif terhadap fase peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba. Pada 20 Maret, harga saham Li Ning di Hong Kong dibuka tinggi dan terus naik, dengan kenaikan intraday mencapai lebih dari 13%, dan penutupan naik 8,56%, kapitalisasi pasar meningkat menjadi 55,4 miliar HKD, menunjukkan pengakuan pasar terhadap strategi dan nilai jangka panjang perusahaan. Beberapa bank investasi internasional juga merilis laporan positif, Daiwa Securities menyatakan bahwa kinerja Li Ning tahun 2025 jauh melebihi ekspektasi pasar dan memberi peringkat “Beli”; Credit Suisse menilai bahwa penjualan dan laba bersih perusahaan di semester kedua melebihi ekspektasi pasar, dan ritme pemulihan laba melebihi prediksi.

Fenomena peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba ini merupakan hasil sementara dari siklus industri dan penyesuaian strategi yang tumpang tindih. Pada 2020-2022, di bawah tren nasional, toko offline Li Ning berkembang pesat, namun perubahan kondisi pasar kemudian menyebabkan tekanan stok. Mulai 2024, perusahaan secara aktif memulai optimisasi saluran, dengan secara rasional mengurangi toko yang kurang efisien dan menyesuaikan matriks toko, serta melakukan pembersihan stok secara moderat. Ditambah dengan kembali ke rasionalitas tren nasional, kemampuan produk untuk mendapatkan premi menghadapi tantangan jangka pendek. Namun, manajemen tetap berpegang pada garis dasar operasional, secara tegas menyatakan tidak akan menggunakan diskon berlebihan untuk meningkatkan skala, dan berupaya menjaga stabilitas margin laba kotor. Strategi yang berhati-hati ini menjaga dasar laba jangka panjang.

Menghadapi perubahan dalam pola kompetisi industri, Li Ning teguh beralih dari pemasaran tren ke jalur olahraga profesional, memperkuat citra merek melalui sumber daya acara kelas dunia. Pada 2025, perusahaan secara signifikan mendapatkan status mitra resmi Komite Olimpiade China, menjadi mitra strategis resmi setengah marathon Beijing, dan terus meningkatkan investasi sumber daya di kategori inti seperti basket, lari, tenis meja, dan bulu tangkis. Manajemen menyatakan bahwa sponsor acara top fokus pada pembangunan merek jangka menengah dan panjang, bukan konversi penjualan jangka pendek. Meskipun ini akan membawa tekanan keuangan sementara, efisiensi operasional dapat mengatasi hal tersebut. Strategi ini mulai menunjukkan hasil, produk profesional menjadi mesin utama pertumbuhan kinerja, dengan kategori lari dan bulu tangkis menunjukkan performa yang cerah, dan citra merek profesional semakin mendalam.

Dukungan dari saluran distribusi dan produk menjadi kekuatan utama pertumbuhan pendapatan Li Ning. Dari segi saluran, distributor waralaba memainkan peran utama, dengan pendapatan meningkat 6,3% secara tahunan dan pangsa pasar meningkat menjadi 46,6%; saluran e-commerce memanfaatkan peluang arus lalu lintas baru, dengan pendapatan naik 5,3%, dan produk IP utama seperti “追风” dan “利刃” tetap berada di puncak daftar kategori niche. Hingga akhir 2025, jumlah toko Li Ning mencapai 7.609, bertambah 24 toko bersih dibandingkan tahun sebelumnya, toko outdoor independen “COUNTERFLOW溯” berhasil diluncurkan, dan format toko terus berkembang. Dari segi produk, pendapatan sepatu mencapai 14,65 miliar yuan, pakaian 12,33 miliar yuan, keduanya mengalami peningkatan kecil, dan pendapatan peralatan serta aksesori mencapai 2,62 miliar yuan, menunjukkan perkembangan seimbang di semua kategori.

Arus kas dan kebijakan dividen semakin menegaskan kondisi keuangan Li Ning yang stabil. Pada 2025, arus kas dari aktivitas operasi bersih mencapai 4,852 miliar yuan, periode perputaran stok hanya 64 hari, efisiensi pengelolaan aset berada di tingkat industri yang baik, dan keamanan keuangan sangat tinggi. Di tengah penurunan laba bersih sementara, Li Ning tetap mempertahankan strategi dividen tinggi, dengan dividen per saham sebesar 56,95 sen RMB, rasio pembayaran dividen mencapai 50%, memberikan kembali kepada investor dengan uang nyata, menunjukkan kepercayaan manajemen terhadap pertumbuhan jangka panjang perusahaan.

Melihat ke 2026, Li Ning mengeluarkan panduan kinerja yang positif, dengan manajemen menargetkan pertumbuhan pendapatan dan margin laba bersih masing-masing dalam angka satu digit tinggi, dan berharap dapat secara substansial membalik situasi peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba. Siklus Olimpiade baru 2026-2028 secara resmi dimulai, sebagai mitra resmi Komite Olimpiade China, Li Ning akan menyediakan perlengkapan untuk delegasi, dan efek eksposur merek dari Olimpiade Musim Dingin Milan sudah mulai terlihat, berpotensi terus meningkatkan pangsa pasar dan nilai merek. Selain itu, sektor tekstil dan pakaian domestik memasuki peluang penempatan di posisi rendah, dengan konsumsi domestik yang pulih melebihi ekspektasi, memberikan lingkungan eksternal yang baik untuk pemulihan kinerja Li Ning.

Dari tren nasional hingga pengembangan profesional yang mendalam, Li Ning telah menyelesaikan transformasi strategis di tengah fluktuasi siklus industri. Pada 2025, pendapatan mencapai rekor tertinggi, arus kas stabil, dan strategi profesional terbukti efektif, membuktikan bahwa perusahaan telah melewati masa sulit penyesuaian stok. Dalam pola kompetisi stok yang baru, Li Ning berfokus pada profesionalisme, didukung oleh acara besar, dan berlandaskan saluran distribusi, secara bertahap melepaskan potensi pertumbuhan jangka panjang. Dengan pasar konsumsi yang kembali pulih dan manfaat Olimpiade yang terus dirasakan, raksasa olahraga domestik ini berpotensi mencapai pertumbuhan laba dan skala secara bersamaan dalam siklus baru, kembali ke jalur pertumbuhan berkualitas tinggi.