Laba bersih Xin乳业 tahun lalu meningkat lebih dari 30% dibandingkan tahun sebelumnya. Mengapa kinerja yang lebih baik ini sulit meredakan keraguan pasar? | Interpretasi Laporan Keuangan

Berita Caixin, 22 Maret (Jurnalis Zhu Wanping) — Dengan mengurangi biaya manajemen dan meningkatkan pendapatan dari sisi investasi, perusahaan susu lokal Xinruye (002946.SZ) tahun lalu mencatat pertumbuhan laba bersih lebih dari 30% meskipun pendapatan meningkat sekitar 5,33%, melebihi ekspektasi pasar. Perusahaan berencana membagikan dividen sebesar 3,8 yuan per 10 saham kepada seluruh pemegang saham pada tahun 2025.

Malam ini, Xinruye mengeluarkan pengumuman bahwa tahun lalu perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 112,33 miliar yuan, meningkat 5,33% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 7,31 miliar yuan, naik 35,98%; laba bersih setelah dikurangi item non-berulang sebesar 7,74 miliar yuan, meningkat 33,76%; dan arus kas bersih dari aktivitas operasional sebesar 15,1 miliar yuan, naik 1,26%.

Dari segi kuartal, kuartal keempat tahun lalu menunjukkan performa yang sangat menonjol, dengan pendapatan mencapai pertumbuhan dua digit dan laba bersih yang attributable kepada induk perusahaan meningkat 69% secara tahunan, menunjukkan kecepatan pertumbuhan yang jauh melampaui rata-rata industri. Selain itu, margin laba bersih dari penjualan tahun lalu meningkat menjadi 6,72%, naik 1,57 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya. Hingga akhir tahun lalu, rasio utang terhadap aset perusahaan sebesar 56,51%, turun 8,10 poin persentase dari awal periode.

Dari segi produk, penjualan produk inti perusahaan seperti susu segar suhu rendah dan yogurt suhu rendah keduanya mencapai pertumbuhan dua digit, dengan pertumbuhan penjualan yogurt khas melebihi 30% secara tahunan. Proporsi kategori produk suhu rendah dengan margin tinggi yang berkontribusi besar terhadap peningkatan profitabilitas. Dari segi saluran distribusi, pendapatan dari model penjualan langsung menyumbang 63,77%, meningkat 15,07% dibandingkan tahun sebelumnya; namun pendapatan dari model distributor dan model lainnya masing-masing menurun 7,17% dan 14,01%.

Namun, performa yang baik ini belum sepenuhnya menghilangkan keraguan di pasar modal. Setelah Xinruye mengumumkan rencana pencatatan saham H-share pada 11 Maret, harga sahamnya langsung jatuh 9,21% pada hari itu, dan banyak kekhawatiran utama pasar masih terus berkembang. Meskipun rasio utang terhadap aset sedikit menurun, tetap berada di level relatif tinggi sebesar 56,51%, dan keraguan pasar terhadap rencana perusahaan untuk melakukan listing di Hong Kong demi “mengisi darah” masih belum sepenuhnya teratasi.

Pabrik Xinruye, sumber gambar: Jurnalis Caixin Zhu Wanping

Pada kenyataannya, saat ini valuasi sektor produk susu di pasar saham Hong Kong sedang rendah dan likuiditasnya lemah. Dalam konteks ini, penetapan valuasi dan harga penawaran serta efektivitas pendanaan nyata dari rencana pencatatan saham Xinruye di Hong Kong masih memiliki ketidakpastian besar.

Selain itu, dalam beberapa tahun terakhir, saat harga saham saham konsumsi secara umum mengalami tekanan, Xinruye juga secara signifikan meningkatkan pembayaran dividen tunainya untuk mendukung harga saham perusahaan. Xinruye menyatakan bahwa total dividen tahun 2024 dan setengah tahunan meningkat 90% secara tahunan. Perusahaan berencana membagikan dividen sebesar 3,8 yuan per 10 saham pada tahun 2025, meningkat sekitar 52% dibandingkan tahun sebelumnya.

Mengenai rencana operasional tahun 2026, Xinruye belum memberikan panduan target yang spesifik dalam laporan tahunan, hanya menyatakan akan aktif mengeksplorasi kurva pertumbuhan kedua, memperdalam implementasi strategi, dan berusaha mencapai pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan serta peningkatan margin laba bersih.

Diketahui oleh jurnalis Caixin, target pendapatan Xinruye tahun 2026 tidak hanya harus terus meningkat tetapi juga melebihi rata-rata industri, dengan target margin laba bersih sebesar 8%–10%. Di tengah tekanan dari kenaikan harga bahan baku susu yang mulai membaik dan meningkatnya kompetisi industri, pencapaian target kinerja ini masih perlu diverifikasi.