Penawaran umum menyebutkan bahwa penebusan "固收+" memiliki dampak terbatas terhadap A saham, sementara sejumlah dana secara kontra tren pasar memberikan dukungan.

Securities Times Reporter Wu Qi

Dalam beberapa hari terakhir, pasar A-share mengalami koreksi berturut-turut akibat tekanan dari pasar luar negeri. Bersamaan dengan itu, beredar rumor di pasar seperti “penebusan dana ‘Pendapatan Tetap+’ memicu koreksi”, “Dana publik terpaksa menjual saham, obligasi konversi, dan ETF” dan lain-lain, yang dikatakan sebagai penyebab utama penurunan A-share. Menanggapi hal ini, seorang profesional di industri dana publik mengatakan kepada wartawan Securities Times bahwa memang ada beberapa produk ‘Pendapatan Tetap+’ dan beberapa ETF yang mengalami penarikan dana bersih, tetapi pengaruhnya sangat terbatas dan tidak bersifat berkelanjutan.

Pada saat yang sama, pasar juga menunjukkan beberapa sinyal positif. ETF indeks luas yang dipegang oleh “tim nasional”, seperti Southern CSI 500 ETF dan Huatai Bairui CSI 300 ETF, dalam satu minggu terakhir kembali mendapatkan dana bersih masuk. Selain itu, sejak Maret, dana ekuitas aktif telah mengumpulkan total sebesar 28,532 miliar yuan, yang juga akan menambah dana baru ke pasar A-share.

Perubahan skala ‘Pendapatan Tetap+’ memiliki pengaruh terbatas terhadap A-share

Baru-baru ini, kinerja pasar ekuitas tidak memuaskan, menyebabkan nilai bersih dari dana ‘Pendapatan Tetap+’ mengalami fluktuasi.

Data Wind menunjukkan bahwa produk dengan posisi ekuitas antara 10% hingga 30% disebut sebagai produk ‘Pendapatan Tetap+’. Saat ini, dari lebih dari 1000 produk ‘Pendapatan Tetap+’ di seluruh pasar, median pengembalian dalam satu minggu terakhir adalah -0,86%, hanya 11 produk yang mencatat pengembalian positif, menunjukkan bahwa sebagian besar mengalami penurunan.

Seorang sales fund mengatakan, “Investor produk ‘Pendapatan Tetap+’ kebanyakan adalah kelompok yang mengutamakan risiko rendah. Baru-baru ini, pasar ekuitas yang melemah menekan kinerja ‘Pendapatan Tetap+’, tetapi meskipun investor mengalami tekanan, penarikan dana terkonsentrasi pada sebagian kecil orang dan tidak terjadi penarikan besar-besaran.”

Menanggapi rumor pasar bahwa “perusahaan asuransi menjual ‘Pendapatan Tetap+’ menyebabkan reaksi berantai”, seorang analis non-perbankan dari perusahaan sekuritas mengatakan bahwa sebagian perusahaan asuransi mengurangi kepemilikan ‘Pendapatan Tetap+’ karena tekanan kemampuan pembayaran, yang merupakan penyesuaian normal industri; dan porsi pengurangan ini sangat kecil dalam keseluruhan dana, sehingga tidak mampu mempengaruhi pasar saham secara signifikan, dan tidak sesuai dengan rumor tentang “penurunan pasar secara besar-besaran”.

Meskipun nilai bersih ‘Pendapatan Tetap+’ mengalami fluktuasi yang jelas baru-baru ini, kinerja keseluruhan produk ini sejak awal tahun tetap tangguh. Data Wind menunjukkan bahwa lebih dari 70% produk mencatat pengembalian positif tahun ini, dengan median pengembalian sebesar 0,68%, tidak hanya lebih baik dari indeks dana obligasi murni yang rata-rata pengembaliannya tahun ini, tetapi juga mendekati tingkat pengembalian 0,9% dari indeks dana campuran saham.

Seorang investor fund mengatakan, “Produk ‘Pendapatan Tetap+’ yang saya beli untuk ibu saya sudah turun selama 6 hari berturut-turut, dengan total penurunan 0,81%, dalam beberapa hari saja menghapus setengah dari pengembalian tahun ini.” Investor ini menambahkan bahwa produk tersebut masih memiliki pengembalian tahun ini sebesar 0,82%, lebih tinggi dari kebanyakan dana obligasi murni, dan dia tidak berencana menjualnya.

Secara data, produk ‘Pendapatan Tetap+’ mendapatkan kepercayaan besar dari investor, dan skala produk ini terus meningkat dalam beberapa tahun terakhir. Tahun lalu, pertumbuhannya hampir dua kali lipat, dan hingga akhir tahun lalu, totalnya telah melampaui 1,5 triliun yuan.

Meskipun ‘Pendapatan Tetap+’ memiliki skala lebih dari satu triliun yuan, posisi ekuitasnya hanya antara 10% hingga 30%, dan nilai pasar posisi ekuitas pada akhir tahun lalu kurang dari 3000 miliar yuan. Dengan demikian, bahkan jika terjadi penarikan dana jangka pendek secara besar-besaran dari produk ‘Pendapatan Tetap+’, pengaruhnya terhadap pasar A-share sangat kecil.

Beberapa ETF yang mengalami kenaikan besar sebelumnya mengalami penarikan bersih

Menanggapi rumor bahwa “Dana publik terpaksa menjual saham, obligasi konversi, dan ETF”, wartawan mengetahui bahwa baru-baru ini hanya beberapa ETF dengan imbal hasil tinggi yang menunjukkan tanda-tanda pengambilan keuntungan, dan semuanya terkonsentrasi pada ETF bertema industri dan ETF obligasi konversi, tanpa adanya penarikan besar-besaran ETF di seluruh pasar.

Di antara mereka, ETF industri kimia adalah produk dengan penarikan bersih terbesar baru-baru ini, dengan jumlah penarikan bersih selama 8 hari berturut-turut mencapai 6,21 miliar yuan, menempati posisi teratas dalam penarikan bersih ETF selama periode tersebut. Namun, dari segi kinerja jangka panjang, ETF ini mencatat pengembalian 42,69% dalam satu tahun terakhir, dan meskipun ada arus keluar besar-besaran baru-baru ini, selama satu tahun terakhir dana masuk bersih sebesar 21,7 miliar yuan, meningkat dari 1,4 miliar yuan di akhir kuartal kedua tahun lalu menjadi puncak sejarah 37,8 miliar yuan pada awal Maret. Terlihat bahwa penarikan dana puluhan miliar yuan baru-baru ini hanya merupakan bagian kecil dari total skala ETF ini dan dampaknya terhadap pasar sangat terbatas.

“Industri kimia yang sedang dalam kondisi sangat baik pun tidak mampu menahan penjualan dana jangka pendek,” kata seorang investor yang memegang ETF industri kimia. Dari sudut pandang institusi, saat ini industri kimia sedang mengalami siklus pengurangan stok besar-besaran secara global, dan di masa mendatang diharapkan harga minyak mentah akan kembali turun, serta margin harga produk kimia terus membesar, memperbaiki profitabilitas. Investor ini berpendapat bahwa fundamental jangka panjang sektor kimia tetap baik, dan arus keluar dana baru-baru ini lebih dipicu oleh sentimen pasar, menyebabkan koreksi berkelanjutan pada ETF industri kimia. Data Wind menunjukkan ETF ini telah turun selama 7 hari berturut-turut, dengan total penurunan 11,73%, hampir menghapus seluruh kenaikan tahun ini.

Selain ETF industri kimia, ETF logam non-ferrous juga mengalami penarikan bersih selama 7 hari berturut-turut, dengan total penarikan bersih sebesar 4,521 miliar yuan; ETF minyak bumi selama 9 hari berturut-turut mengalami penarikan bersih, total 4,482 miliar yuan. Selain itu, ETF obligasi konversi Bosera sejak 9 Maret mengalami penarikan bersih selama 9 dari 10 hari perdagangan, dengan total penarikan lebih dari 3 miliar yuan.

Secara keseluruhan, empat ETF tersebut mengalami penarikan bersih total kurang dari 20 miliar yuan, dan skala penarikan bersih ETF saham di seluruh pasar baru-baru ini hanya sekitar 27 miliar yuan. Jika dibandingkan dengan volume transaksi harian pasar A-share yang mencapai 2 triliun yuan, aliran dana ini sangat kecil dan tidak mampu menyebabkan penurunan pasar secara signifikan. Rumor bahwa “penjualan ETF besar-besaran memicu penurunan pasar” tidaklah benar.

Sejumlah dana berbalik mendukung pasar

Dalam beberapa hari terakhir, pergerakan pasar terutama dipengaruhi oleh meningkatnya konflik militer antara AS dan Iran. Seiring konflik yang terus memanas, sentimen safe haven di pasar global meningkat tajam.

Secara umum, pasar percaya bahwa logika utama di balik pergerakan pasar A-share saat ini adalah kombinasi risiko geopolitik dan ekspektasi likuiditas, di mana pasar menunjukkan karakteristik volume perdagangan yang menyusut dan sektor defensif yang unggul, mencerminkan suasana hati investor yang cenderung menunggu dan melihat.

Seorang analis dari perusahaan sekuritas mengatakan bahwa level indeks A-share saat ini tidak lagi cocok untuk terus menurun, dan gangguan jangka pendek dari segi perdagangan dan dana diharapkan akan cepat mereda, sehingga suasana pasar akan perlahan membaik.

Faktanya, banyak dana yang secara kontra tren menambah posisi untuk membeli saham A-share. Dari sisi dana ETF, ETF yang dipegang oleh “tim nasional” kembali mendapatkan dana masuk, dengan Southern CSI 500 ETF dan Huatai Bairui CSI 300 ETF masing-masing mendapatkan 4,45 miliar yuan dan 4,33 miliar yuan dalam satu minggu terakhir, mengakhiri tren keluar bersih selama 8 minggu. ETF Huaxia SSE 50 juga mendapatkan dana masuk bersih sebesar 3,056 miliar yuan dalam satu minggu terakhir, mengakhiri tren keluar bersih selama 10 minggu. Selain itu, ETF FuGuo SSE Composite, ETF STAR Market Huaxia, dan ETF CSI 1000 dari Southern juga masing-masing mendapatkan lebih dari 1 miliar yuan dana masuk dalam satu minggu terakhir, menunjukkan adanya penempatan dana yang jelas.

Sejak Maret, dana ekuitas aktif telah mengumpulkan total 28,532 miliar yuan, yang akan terus mendukung pasar A-share dengan dana baru.

Mengenai kapan pasar dapat kembali melakukan serangan, Great Wall Fund menyatakan bahwa hal utama yang perlu diamati adalah tiga poin kunci: pertama, berkurangnya gangguan dari konflik geopolitik; kedua, penurunan volatilitas harga minyak; dan ketiga, munculnya katalis industri yang berkelanjutan dan perbaikan preferensi risiko. Dari sudut pandang jangka panjang, rantai pasokan domestik cukup stabil, cadangan minyak cukup, dan dampak harga minyak tinggi terhadap ekonomi domestik relatif terbatas, bahkan memperkuat daya tahan terhadap risiko; setelah penurunan emosional jangka pendek, risiko pasar akan perlahan terlepas, dan dana jangka panjang akan mulai menata posisi, sehingga tidak perlu terlalu pesimis.

Manajer dana dari Invesco Great Wall, Zhou Hanying, menyatakan bahwa saat ini pasar utama memperkirakan bahwa perang akan berakhir dalam waktu tidak lebih dari satu bulan; jika konflik meningkat, risiko stagflasi dan resesi ekonomi global bisa muncul. Dalam pengaturan portofolio, dapat dilakukan penyesuaian posisi, penempatan aset arus kas berkualitas tinggi, dan aset dengan ROE tinggi (return on equity), serta aset dengan HALO (berbasis aset berat dan tingkat penghapusan rendah), untuk mengatasi volatilitas pasar.

Manajer dana dari Fuguo Fund, Zhang Shengxian, menganalisis bahwa kondisi makro domestik dan internasional saat ini cocok untuk tren kenaikan harga, dan kenaikan harga energi akan mendorong inflasi, sehingga titik positif PPI (Producer Price Index) di dalam negeri mungkin akan melebihi ekspektasi pasar. Berdasarkan pengalaman historis, selama fase kenaikan harga PPI, sektor siklik seperti kimia, baja, bahan bangunan, transportasi, minyak dan petrokimia, serta logam non-ferrous cenderung berkinerja unggul dan menjadi yang pertama mendapatkan manfaat. Dengan pemulihan valuasi sektor siklik, gaya pasar mungkin akan beralih dari dominasi AI ke mode “AI + kenaikan harga” dan “teknologi + siklik” yang didorong oleh dua faktor tersebut.