Memahami Ekspektasi Konsistensi dari Lebih dari Sepuluh Konferensi Strategi Perusahaan Sekuritas: Pertumbuhan Teknologi dan Siklus Positif Membangun Garis Utama Riset Investasi

Apa faktor kunci yang mengarahkan kembali logika pasar AI · 2026 menuju profitabilitas?

Laporan Ekonomi Abad 21 Wartawan Cui Wenjing

Musim semi Maret, pasar modal menyambut musim strategi tahunan. Sebagai jendela penting untuk menyampaikan pandangan terbaru dari perusahaan sekuritas dan berinteraksi dengan investor, pertemuan strategi musim semi sangat dinantikan.

Hingga 19 Maret, hampir 20 perusahaan sekuritas seperti CICC, Huatai Securities, GF Securities, Kaiyuan Securities, dan Industrial Securities telah mengadakan pertemuan strategi musim semi 2026 atau forum komunikasi perusahaan terdaftar. Forum modal pasar musim semi 2026 dari CITIC Securities yang banyak diperhatikan pasar juga dimulai pada 19 Maret di Beijing, dan selanjutnya institusi seperti Guotai Haitong dan Guosheng Securities akan bergantian merilis pandangan strategi terbaru.

Berdasarkan inti informasi yang disampaikan dari berbagai pertemuan strategi perusahaan sekuritas, pasar tahun 2026 berada di titik balik penting.

Lembaga-lembaga umumnya berpendapat bahwa penilaian ulang aset China akan berlanjut dari tahap awal tahun 2025 ke kedalaman tahun 2026, logika penetapan harga pasar sedang beralih dari “didorong likuiditas” ke “didorong profitabilitas”, dan peningkatan margin laba perusahaan menjadi kunci untuk melanjutkan pasar bullish A-shares di tahap berikutnya.

Dalam hal alokasi industri, “pertumbuhan teknologi + siklus ekonomi” menjadi garis utama utama sepanjang tahun, sementara aset fisik yang memiliki nilai sumber daya strategis, industri manufaktur unggul China yang memiliki kekuasaan penetapan harga global, serta aset dividen yang diharapkan mendapat manfaat dari “pindah kekayaan” warga, bersama-sama membentuk koordinat kunci dalam peta investasi 2026.

Tahun 2026 sebagai tahun pembuka “Lima Tahun ke-15”, juga merupakan periode penting dalam langkah menuju target jangka panjang 2035, dan kestabilan ekonomi makro menjadi “batu penyeimbang” kepercayaan pasar modal.

Dalam forum modal pasar CITIC Securities musim semi 2026 yang diadakan pada 19 Maret, Zhu Yexin, anggota Komite Partai dan Kepala Administrasi Riset, menyatakan bahwa laporan kerja pemerintah 2026 menetapkan target pertumbuhan ekonomi sebesar 4,5%–5%, yang tidak hanya terhubung secara keseluruhan dengan target jangka panjang 2035, tetapi juga memberi ruang untuk restrukturisasi, pencegahan risiko, dan reformasi. Lebih penting lagi, kekuatan produksi baru yang diwakili oleh kecerdasan buatan, ruang angkasa komersial, dan bioteknologi sedang beralih dari eksplorasi konsep ke penerapan industri, mengubah garis utama pertumbuhan ekonomi dan pasar.

Untuk perubahan mendasar dalam logika penetapan harga pasar, banyak perusahaan sekuritas mencapai konsensus tinggi.

Chief Strategist A-shares CITIC Securities, Qiu Xiang, mengajukan tiga pertanyaan utama yang dihadapi pasar: konflik geopolitik di Timur Tengah berkembang menjadi gangguan rantai pasok yang berkelanjutan, apa yang akan mendorong A-shares setelah mengalami pasar bullish selama satu setengah tahun? Kondisi keuangan global melemah, apakah gaya pasar akan mengalami perubahan besar? Inovasi destruktif yang dipercepat oleh AI, apa pengaruhnya terhadap alokasi aset? Jawabannya adalah: secara indeks, ruang untuk pemulihan valuasi terbatas, peningkatan margin laba perusahaan adalah kunci untuk melanjutkan pasar bullish A-shares berikutnya, dan gangguan rantai pasok global justru memberi peluang bagi industri manufaktur unggul China untuk menguji kekuasaan penetapan harga.

Pandangan ini sejalan dengan Huatai Securities.

Chairman Komite Bisnis Institusi Huatai Securities, Liang Hong, menekankan bahwa penilaian ulang aset China dimulai pada 2025 dan akan berlanjut ke kedalaman tahun 2026, dan kita berada di “titik percepatan” untuk rebirth. Kepala Ekonom Makro Huatai Securities, Yi Huan, menjelaskan lebih jauh tentang “siklus pengeluaran aset global yang lebih boros”, menyatakan bahwa pengeluaran modal AI yang memasuki fase infrastruktur, kenaikan pengeluaran pertahanan global, biaya konstruksi properti China yang mencapai dasar, dan pemulihan siklus manufaktur global akan bersinergi, mendorong kenaikan PPI dan menjadi indikator utama penilaian ulang aset China ke kedalaman.

Chief Analyst Ekonomi Makro Kaiyuan Securities, He Ning, dari sudut pandang transformasi struktur industri, menyatakan bahwa kekuatan produksi baru diharapkan dapat menggantikan posisi “industri penopang” properti. Proporsi kekuatan produksi baru terhadap PDB nominal terus meningkat, mendekati properti sempit, dan pengaruhnya meningkat secara signifikan, mendorong produktivitas faktor secara keseluruhan memasuki jalur kenaikan baru. Pergantian kekuatan lama dan baru di China sejalan dengan proses elektrifikasi global, secara signifikan meningkatkan ketergantungan pada industri logam dan infrastruktur listrik, membentuk pola perkembangan cepat berbasis energi dan industri inti yang saling mendukung.

Miao Yanliang, Senior Managing Director dan Kepala Strategi di CICC, menunjukkan bahwa setelah pasar tahun 2025, investor secara bertahap membentuk tiga konsensus utama: pasar bullish A-shares dan Hong Kong stocks akan berlanjut, pasar emas akan tetap bullish, komoditas utama juga memiliki peluang, dan pasar saham AS mungkin kalah dari aset China. Ia menekankan bahwa pada 2025, tatanan moneter internasional sedang mengalami rekonstruksi cepat, yang esensinya adalah penurunan keamanan aset dolar AS, disebabkan oleh masalah neraca aset AS dan kebijakan terkait, serta ketahanan ekonomi dan narasi inovasi China yang berbalik.

Dalam hal alokasi aset spesifik, “teknologi + siklus” menjadi pola penggerak utama yang paling jelas dari pertemuan strategi musim semi perusahaan sekuritas, tetapi dalam bidang dan ritme tertentu, lembaga-lembaga menunjukkan pandangan unik mereka.

Qiu Xiang dari CITIC Securities menegaskan pentingnya fokus pada penilaian ulang kekuasaan penetapan harga manufaktur unggul China. Ia menyatakan bahwa dari sejarah konflik besar di Timur Tengah dan lonjakan harga minyak, valuasi rendah adalah “perisai terkuat”, dan manifestasi “kode pembengkakan, kekurangan fisik” di China adalah peningkatan kekuasaan penetapan harga industri manufaktur unggul.

Dalam hal industri tertentu, ia menyarankan fokus pada industri dengan pangsa pasar yang kuat, biaya reset kapasitas luar negeri yang tinggi dan elastisitas pasokan yang mudah dipengaruhi kebijakan, seperti kimia, logam, peralatan listrik, dan energi terbarukan. Berdasarkan itu, ia menyarankan meningkatkan eksposur terhadap faktor undervalued, terutama di bidang asuransi, sekuritas, dan listrik.

Penting juga untuk menyoroti strategi “peningkatan harga” jangka pendek, yang menurutnya dapat meningkatkan harga minyak secara sementara karena konflik AS-IRAN dan penutupan Selat Hormuz, yang akan mendorong kurva biaya produk siklus ke kanan, membuka peluang struktural seperti bahan kimia alternatif, produk dari kapasitas yang sebelumnya didominasi Timur Tengah atau Eropa Barat, dan produk yang harga naiknya memberi peluang karena keseimbangan pasokan dan permintaan. Ia menyebut kenaikan harga sebagai “tombak paling tajam” di kuartal pertama.

Dalam hal garis utama teknologi, pandangan institusi berkembang dari hardware kekuatan komputasi ke bidang pemberdayaan yang lebih luas.

Chief Strategist Wèi Jìxīng dari Open Source Securities menyatakan bahwa dalam teknologi AI, kapital kekuatan komputasi, fasilitas listrik, dan platform ekosistem akan menjadi penerima manfaat utama dari redistribusi kekayaan kali ini. Tahun 2026 adalah tahun investasi tema besar, dan disarankan mencari peluang terbesar sesuai “Rencana Lima Tahun ke-15”, dengan fokus pada industri pendukung baru seperti dirgantara, ekonomi rendah ketinggian, kecerdasan embodied, dan biomedis. Peneliti Strategi di Huatai Securities, Li Yujie, mengingatkan bahwa untuk industri AI China, investor tidak disarankan hanya berinvestasi pada bagian hulu chip atau aplikasi hilir, tetapi harus dari bawah ke atas, mengalokasikan perusahaan berkualitas dengan potensi di seluruh rantai industri. Ia juga menunjukkan bahwa logika penggerak pasar Hong Kong tahun 2026 telah beralih dari valuasi dan likuiditas ke profitabilitas, dan peluang kenaikan harga karena stabilnya margin properti serta ketatnya pasokan dan permintaan menjadi fokus utama.

Logika “peningkatan harga” di sektor siklus menjadi salah satu kata kunci yang paling sering disebut dalam strategi tahun ini.

Chief Strategist Xing Yao dari Industrial Securities menyatakan bahwa perdagangan kenaikan harga adalah garis utama investasi masa depan, dengan jendela keuntungan ekstra besar dari Februari hingga April dan Juli hingga Agustus. Chief Strategist Yao Pei dari Huachuang Securities menyebutkan bahwa konflik geopolitik baru-baru ini menyebabkan lonjakan harga minyak, dan menurut perkiraan tim makro Huachuang, setiap kenaikan 10% harga minyak akan mendorong PPI sekitar 0,3–0,4 poin persentase, dengan industri hulu paling diuntungkan dan margin laba yang meningkat memberikan ruang keuntungan. Chief Analyst Cao Liulong dari Western Securities bahkan menyatakan bahwa tahun 2026 mungkin akan menyambut “siklus super harga minyak”, dan sektor pengilangan besar akan sangat diuntungkan. Ia percaya bahwa kemampuan ekspor China yang kuat, arus kas stabil dari industri pengilangan besar, dan pengeluaran modal yang rendah akan membuka peluang investasi nilai, menyarankan alokasi di minyak dan kimia di semester pertama, dan beralih ke minuman keras dan teknologi Hang Seng di semester kedua.

Dalam hal komoditas dan aset fisik, Chief Strategist Mu Yiling dari Guojin Securities menyatakan bahwa strategi alokasi utama adalah aset fisik dengan nilai sumber daya strategis, seperti minyak mentah, tembaga, aluminium, tanah jarang, batu bara, dan karet. Untuk alokasi aset komoditas seperti emas, ia berpendapat bahwa dari cadangan aset global, emas saat ini telah melampaui obligasi AS, dan dalam jangka menengah, dibandingkan dengan aset berbasis dolar, emas masih memiliki ruang peningkatan dalam cadangan global, dan penurunan harga setelah fluktuasi bisa menjadi waktu untuk menempatkan dana. Analisis dari Liu Yichang, Kepala Analisis Logam dan Material di Tianfeng Securities, juga menyatakan bahwa ketidakpastian dan pelonggaran likuiditas dapat mendukung kebutuhan struktural dan siklus emas, dan harga emas akan mendapatkan dukungan resonansi; sumber daya mineral strategis sebagai bahan utama untuk peningkatan manufaktur juga akan semakin diakui secara ekonomi dan pasar.

Optimisasi ekosistem pasar modal adalah logika dasar yang mendukung tren tahun 2026. Zhu Yexin dari CITIC Securities menyatakan bahwa pasar yang melindungi pengembalian investor secara lebih baik sedang terbentuk. Pengawasan terus diperkuat, penindakan keras terhadap kecurangan keuangan dan perdagangan orang dalam, serta penerapan ketat sistem delisting, sangat membersihkan lingkungan pasar. Selain itu, sistem pasar modal berlapis semakin inklusif dan adaptif, regulator memperdalam reformasi ChiNext, mengoptimalkan mekanisme pembiayaan ulang, menambah standar listing yang lebih inklusif, dan mendukung secara tepat industri baru, model bisnis baru, dan perusahaan inovasi teknologi. Berbasis fondasi yang kokoh ini, daya tarik aset China secara global terus meningkat. Dengan pemulihan fundamental dan masuknya dana baru, pasar A-shares sedang memasuki titik balik dari kompetisi stok ke alokasi tambahan, dan ekosistem pasar modal yang lebih tangguh dan stabil sedang terbentuk.

Dari sisi dana, efek “pindah kekayaan” warga mulai terlihat. Wèi Jìxīng dari Kaiyuan Securities menyatakan bahwa dalam konteks melemahnya atribut investasi properti, dana warga diharapkan secara tidak langsung masuk ke pasar melalui saluran seperti “pendapatan tetap+” dan dana obligasi sekunder, memberikan pasokan dana tambahan yang stabil. Tren ini diperkirakan akan membuat kinerja gaya dividen lebih baik dari 2025, dan menjadi dasar penempatan dana yang stabil. Wakil Kepala Divisi Bisnis Western Securities, Sun Yin, juga berpendapat bahwa dalam lingkungan suku bunga rendah, re-alokasi dana dari instrumen pendapatan tetap akan meningkat, dan perusahaan asuransi serta sekuritas yang melakukan perdagangan sendiri akan menjadi pengangkut utama dana masuk pasar, yang dapat meningkatkan aktivitas pasar.

Dalam hal alokasi aset makro, lembaga umumnya berpendapat bahwa saham lebih unggul dari obligasi, dan komoditas memiliki elastisitas. Chief Economist CITIC Securities, Ming Ming, memperkirakan bahwa pada 2026, pertumbuhan PDB riil China akan tetap sekitar 4,9%, dan pertumbuhan tahunan kemungkinan menunjukkan pola “V”, dengan inflasi yang meningkat, PDB nominal akan cepat pulih. Kepala Penelitian Huatai Securities, Zhang Jiqiang, memperingatkan bahwa durasi konflik geopolitik adalah variabel kunci, tetapi secara tren, kinerja saham dan komoditas tetap diharapkan lebih baik dari obligasi, dan sumber daya hulu lebih unggul dari konsumsi hilir. Ia menyarankan strategi alokasi seimbang untuk menghadapi ketidakpastian jangka pendek.

Chief Economist GF Securities, Guo Lei, juga memiliki pandangan serupa, menyatakan bahwa di berbagai tahap kemajuan teknologi, karakteristik aset berbeda. Pada 2026, pasar aset akan menunjukkan diferensiasi dan konvergensi antara aset lama dan baru, dengan potensi menengah dari aset teknologi yang menonjol namun dengan peluang jangka pendek terbatas, dan aset konsumsi yang memiliki peluang tinggi jangka menengah tetapi peluang jangka pendek tinggi. Aset siklus memiliki peluang tinggi dan risiko tinggi dalam jangka pendek, sehingga disarankan alokasi seimbang.

Chief Strategist Zhang Xia dari China Merchants Securities mengusulkan strategi “dumbbell”, menyarankan investor mengalokasikan satu ujung ke aset dividen tinggi sebagai pertahanan, dan ujung lain ke pertumbuhan teknologi sebagai serangan, sambil memanfaatkan logika kenaikan harga komoditas dan tidak mengabaikan tren inovasi teknologi jangka panjang, untuk memaksimalkan keuntungan di paruh kedua pasar bullish.