SEC mengotorisasi perdagangan langsung token keamanan terhadap bitcoin dan aset kripto lainnya

Orientasi terbaru yang dikeluarkan oleh Divisi Pertukaran dan Pasar dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS menunjukkan perubahan signifikan dalam interpretasi mengenai bagaimana aturan sekuritas federal diterapkan pada perdagangan kriptokurensi. Token sekuritas, sebuah aset digital yang mewakili kepemilikan atau hak dalam ekosistem blockchain, kini dapat diperdagangkan langsung terhadap bitcoin dan aset digital lainnya tanpa perlu mengonversinya terlebih dahulu ke mata uang fiat.

Meskipun SEC tidak memperkenalkan aturan formal baru, posisi terbaru mereka menjelaskan bahwa mereka tidak akan menentang beberapa model operasional perdagangan kripto, selama perusahaan tetap mematuhi hukum sekuritas federal yang berlaku. Penjelasan ini mencakup berbagai aspek operasional: mulai dari mekanisme perdagangan hingga perhitungan modal, standar pengungkapan, dan pertimbangan khusus untuk produk yang terdaftar di bursa.

Operasi langsung antar pasangan aset digital

Kemajuan utama dalam orientasi baru ini adalah izin eksplisit agar bursa sekuritas nasional dan sistem perdagangan alternatif (ATS) memfasilitasi transaksi langsung antara token sekuritas dan aset kripto yang bukan sekuritas, seperti bitcoin. Ini merupakan perubahan praktis yang penting: operator kini dapat memproses pertukaran pasangan tanpa harus melikuidasi dalam dolar AS sebagai langkah perantara.

Namun, SEC menegaskan bahwa fleksibilitas operasional ini tidak membebaskan platform dari kewajiban regulasi dasar mereka. ATS harus menjaga tanggung jawab mereka dalam pencatatan dan pelaporan sesuai dengan Regulasi ATS. Selain itu, ketika transaksi diperdagangkan dalam denominasi selain dolar AS, perusahaan harus mengonversi sekuritas tersebut ke mata uang AS untuk keperluan pelaporan. Yang penting adalah bahwa metode konversi apa pun harus diterapkan secara konsisten, adil, dan berdasarkan kriteria yang masuk akal.

Perlakuan modal dan fleksibilitas operasional

Terkait dengan persyaratan modal bagi broker-dealer berdasarkan Aturan 15c3-1, Divisi menyatakan bahwa mereka tidak akan menentang agar entitas ini mempertimbangkan kepemilikan mereka dalam stablecoin pembayaran sebagai aset yang mudah diperdagangkan. Ini berarti bahwa saat menghitung modal bersih mereka, mereka dapat menerapkan diskon sebesar 2% terhadap nilai pasar posisi mereka dalam stablecoin, baik posisi panjang maupun pendek.

Aspek operasional lain yang penting adalah penggabungan fungsi dalam satu broker-dealer. SEC mengizinkan sebuah perusahaan yang mengoperasikan sistem perdagangan alternatif untuk menjalankan secara bersamaan peran kustodian, perantara, atau likuidasi. Setiap fungsi harus tetap memenuhi kewajiban regulasinya secara terpisah. Fleksibilitas ini memungkinkan perusahaan mengoptimalkan model operasional mereka sambil menjaga pemisahan tanggung jawab yang jelas.

Selain itu, Divisi menjelaskan bahwa tidak diperlukan pendaftaran terpisah sebagai agen likuidasi ketika broker-dealer melakukan likuidasi dan pencatatan transaksi klien sebagai bagian dari kegiatan perantara mereka yang biasa. Interpretasi ini membantu secara jelas menentukan di mana fungsi perantara berakhir dan di mana kewajiban khusus agen likuidasi dimulai.

Pengungkapan transparan dan kerangka kerja untuk produk yang terdaftar

Orientasi baru menetapkan bahwa pengungkapan terkait transaksi aset kripto yang merupakan sekuritas dapat dilakukan melalui Formulir ATS atau Formulir ATS-N. Platform harus secara spesifik menjelaskan perbedaan akses pelanggan, prosedur onboarding, proses likuidasi, dan mekanisme perdagangan terkait aktivitas kripto, termasuk perjanjian untuk operasi pasangan khusus.

Untuk produk yang terdaftar di bursa berupa ETP (Exchange-Traded Product) kripto, SEC sejalan dengan prinsip yang serupa dengan surat larangan tindakan (no-action letter) tahun 2006 yang ditujukan kepada kendaraan investasi berbasis komoditas. Ini berarti mereka tidak akan menentang transaksi saham ETP kripto dalam kondisi yang serupa, selama saham tersebut terdaftar di bursa sekuritas nasional dan peserta menghindari perilaku yang melanggar aturan M di luar konteks distribusi yang diizinkan.

Dampak terhadap perdagangan token sekuritas

Panduan yang terintegrasi ini tidak secara substansial mengubah kerangka regulasi yang ada, melainkan memberikan kejelasan interpretatif tentang bagaimana aturan sekuritas federal yang sudah berlaku diterapkan pada struktur operasional yang muncul di ruang aset digital. Untuk token sekuritas, ini berarti kepastian yang lebih besar saat bertransaksi melawan bitcoin dan aset kripto lainnya di platform yang diatur, dengan prosedur modal yang lebih dapat diprediksi dan aturan pengungkapan yang lebih tepat.

Hasil akhirnya adalah lingkungan regulasi yang lebih permisif tanpa mengorbankan pengawasan: perusahaan memahami batasan apa yang diizinkan dan dapat merancang operasi kompleks dengan keyakinan bahwa mereka mematuhi standar federal. Kejelasan ini kemungkinan akan mempercepat inovasi dalam struktur perdagangan kripto sekaligus memperkuat kepercayaan investor institusional di pasar token sekuritas.

Pernyataan Penyangkalan: Konten ini bersifat informatif semata dan tidak merupakan nasihat keuangan. Perspektif yang disampaikan mencerminkan analisis umum dan tidak mewakili posisi institusional. Disarankan melakukan riset menyeluruh dan berkonsultasi dengan penasihat yang kompeten sebelum membuat keputusan investasi.