Di balik stagnasi pertumbuhan Haohai Biotech: bisnis oftalmologi dan ortopedi melemah di bawah pengadaan terpusat, pertumbuhan bisnis asam hialuronat menunjukkan perlambatan yang signifikan

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Dalam tekanan dari penguatan regulasi kebijakan, lemahnya konsumsi, dan berkurangnya manfaat industri, industri kecantikan medis di China sedang mengalami periode penyesuaian mendalam. Tahun 2024, bagi Haohai Shengke, salah satu dari “Tiga Ksatria Asam Hyaluronat”, adalah tahun penuh tantangan. Data laporan tahunan menunjukkan bahwa perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 2,698 miliar yuan sepanjang tahun, meningkat tipis sebesar 1,64% dibanding tahun sebelumnya, yang hanya lebih tinggi dari tahun 2020 yang terdampak pandemi COVID-19; laba bersih mencapai 420 juta yuan, hanya meningkat 1,04% dibanding tahun sebelumnya.

Dari data kuartal tunggal, kinerja kuartal keempat perusahaan sepenuhnya tertekan, pendapatan operasional pada periode tersebut sebesar 623 juta yuan, turun 7,3% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama sebesar 79,56 juta yuan, turun 10,9%; laba bersih yang disesuaikan setelah dikurangi item tertentu sebesar 57,68 juta yuan, turun 26,8%. Laporan yang hampir stagnan ini mencerminkan berkurangnya manfaat industri kecantikan medis, dampak dari kebijakan pengadaan kolektif, dan meningkatnya persaingan pasar.

Dilihat dari sektor, dipengaruhi oleh pengadaan kolektif, pendapatan bisnis oftalmologi Haohai Shengke pada tahun 2024 sebesar 858 juta yuan, turun 7,60%. Sebagai pemasok implan lensa intraokular terbesar kedua di domestik, lima merek lensa intraokular Haohai Shengke memenangkan pengadaan kolektif nasional pada November 2023. Meskipun penjualan produk pra-instalasi kelas menengah meningkat 137%, dan produk fokus ganda kelas atas meningkat 40%, harga penawarannya turun lebih dari 50% dibanding sebelum pengadaan kolektif, langsung menyebabkan penurunan pendapatan sebesar 14,06%.

Bisnis ortopedi juga terperangkap dalam kebijakan yang sulit. Setelah pelaksanaan pengadaan kolektif tingkat provinsi di Zhejiang dan daerah lain untuk sodium hyaluronate injeksi pada tahun 2024, pendapatan bahan anti-adhesi Haohai Shengke menurun 4,77%, dan pendapatan gel sodium hyaluronate medis berkurang 4,35%. Meskipun perusahaan menyatakan bahwa “pengembangan beberapa produk kelas menengah dan atas berjalan teratur”, hambatan teknologi di bidang ortopedi relatif rendah, dan di tengah serangan dari pesaing seperti Weigao dan Chunli Medical, Haohai Shengke sulit menunjukkan keunggulan.

Dampak yang lebih jauh adalah bahwa kebijakan pengadaan kolektif sedang membentuk ulang ekosistem industri. Sebagai contoh, pengadaan kolektif untuk sendi buatan menurun rata-rata 82%, memaksa perusahaan untuk mengorbankan volume demi harga. Jika Haohai Shengke tidak mampu melakukan inovasi bahan atau solusi bedah, sektor ortopedi mungkin menjadi beban pertumbuhan di masa depan.

Di tengah tekanan dari kedua sektor, oftalmologi dan ortopedi, kinerja bisnis kecantikan medis tetap menonjol dan menjadi “harapan seluruh desa”. Pada tahun 2024, sektor kecantikan medis Haohai Shengke mencapai pendapatan sebesar 1,195 miliar yuan, meningkat 13,08% dibanding tahun sebelumnya, dan proporsi pendapatan total meningkat lebih jauh menjadi 44,38%. Ini merupakan transformasi yang mengesankan dari kurang dari 20% pada 2020, dan menempatkan bisnis ini sebagai bisnis utama perusahaan.

Di antaranya, produk asam hyaluronat menyumbang 742 juta yuan, dengan pangsa sebesar 62,05%, meningkat 23,23% dibanding tahun sebelumnya. Namun, yang perlu diperhatikan adalah bahwa di balik data yang mencolok ini, terdapat kekhawatiran yang cukup besar. Dari segi pertumbuhan, pada tahun 2023, pendapatan produk asam hyaluronat mencapai 602 juta yuan, meningkat 95,54%. Meskipun pada 2024 pendapatan tetap tumbuh dua digit secara tahunan, laju pertumbuhannya sudah jauh melambat.

Dari sudut pandang pasar, asam hyaluronat pernah menjadi “jalur emas” industri kecantikan medis, tetapi kini terjebak dalam kompetisi yang sangat ketat. Hingga 2024, lebih dari 50 sertifikat perangkat medis Kelas III untuk asam hyaluronat telah disetujui di dalam negeri, dan lebih dari 400 merek beredar di pasar. Pasar kelas atas juga bukan lautan biru. Raksasa internasional seperti Allergan dengan produk “Juvederm” dan Swedish Riemann dengan “Rulaneliti” mendominasi segmen harga di atas 8.000 yuan, sementara produsen domestik seperti Aimeike dan Huaxi Biotech juga mempercepat strategi high-end.

Ancaman yang lebih serius datang dari munculnya pengganti. Dalam beberapa tahun terakhir, masalah “wajah roti” akibat pengisian berlebihan asam hyaluronat sering dikritik oleh konsumen, dan hydroxyapatite (yang dikenal sebagai “jarum gadis”) yang merangsang regenerasi kolagen secara perlahan menjadi favorit baru di industri. Menurut prediksi dari Frost & Sullivan, pada tahun 2027, pasar kolagen di China akan mencapai 173,8 miliar yuan, dengan lebih dari 60% didominasi oleh kolagen rekombinan.

Meskipun Haohai Shengke telah mengembangkan produk kolagen terhubung cerdas, kemajuan R&D-nya tertinggal dari pelopor seperti Jinbo Biotech, dan apakah mereka bisa mengejar ketertinggalan masih belum pasti. Selain itu, tren pasar kolagen juga menunjukkan tanda-tanda overheating. Hingga akhir 2024, ada 17 aplikasi sertifikat Kelas III untuk kolagen rekombinan yang diterima oleh NMPA, dan kekhawatiran tentang perang harga mulai muncul.

Selain itu, meskipun Haohai Shengke menggunakan bisnis asam hyaluronat yang bermargin tinggi untuk mengimbangi tekanan dari pengadaan kolektif, ketika bisnis ini harus tumbuh dua digit setiap tahun untuk setidaknya menyeimbangkan penurunan bisnis tradisional, model pertumbuhan “mengambil dari satu sisi dan menutup di sisi lain” ini juga patut dipertanyakan keberlanjutannya.

Selain asam hyaluronat, bisnis utama lain di bidang kecantikan medis, perangkat radiofrekuensi dan laser, tampil biasa saja dan mengalami kemunduran akibat perubahan kebijakan. Pada Maret 2022, National Medical Products Administration (NMPA) menaikkan kategori pengawasan perangkat terapi radiofrekuensi dari Kelas II ke Kelas III, dan mulai 1 April 2024, produk yang belum memperoleh sertifikat pendaftaran perangkat medis tidak boleh diproduksi, diimpor, maupun dijual.

Kebijakan ini berpotensi langsung mempengaruhi strategi global perusahaan. Anak perusahaan Israel, EndyMed, yang memproduksi perangkat radiofrekuensi untuk perawatan kulit, awalnya berkembang pesat di pasar China, tetapi setelah peningkatan standar regulasi, produk mereka harus mengajukan kembali sertifikat Kelas III, menyebabkan penghentian promosi pasar. Sementara itu, pasar luar negeri juga menghadapi tekanan dari regulasi yang semakin ketat di Eropa dan Amerika. Di tengah tekanan dari dalam dan luar negeri ini, sektor perangkat radiofrekuensi sulit melihat tanda-tanda pemulihan dalam waktu dekat. Meskipun masa tenggang kebijakan diperpanjang hingga 2026, pendapatan bisnis terkait pada 2024 tetap turun 6,97% secara tahunan.

Melihat ke depan, di tengah tekanan berkelanjutan dari kebijakan pengadaan kolektif, manfaat industri kecantikan medis yang cepat memudar, pertumbuhan bisnis tradisional yang melambat, dan persaingan industri yang semakin ketat, bisnis asam hyaluronat mungkin juga akan sulit bertahan sendiri. Ketika industri beralih dari “era keuntungan mudah” ke “mode perjuangan keras”, apakah Haohai Shengke mampu mempertahankan posisi terdepannya masih menjadi pertanyaan yang harus dibuktikan oleh waktu.