Stablecoin sedang membebaskan diri dari kripto, menjadi infrastruktur dasar generasi berikutnya untuk pembayaran global

Penulis Artikel: Prathik Desai

Terjemahan Artikel: Block unicorn

Pendahuluan

Semua orang sepakat bahwa stablecoin sedang berkembang pesat. Pasokan yang beredar telah meningkat lebih dari dua kali lipat, dan volume transaksi yang disesuaikan bahkan lebih dari dua kali lipat. Semua ini hanya dalam waktu dua tahun. Bulan lalu, volume transaksi bulanan yang disesuaikan untuk stablecoin mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Beberapa orang meremehkan data ini, sementara komunitas Twitter kripto (CT) merayakannya.

Namun, angka saja tidak cukup untuk menunjukkan seberapa besar pertumbuhan yang terjadi. Hal yang sama pentingnya adalah latar belakang pertumbuhan tersebut, seperti siapa yang menggunakan stablecoin, untuk apa penggunaannya, dan apakah pola penggunaannya sedang berubah. Allium dengan murah hati telah memperlihatkan kepada kita laporan terbaru mereka tentang infrastruktur stablecoin berjudul “Stablecoin: Kebangkitan Saluran Pembayaran Baru”. Laporan ini layak dibaca karena grafik di dalamnya menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin sedang beralih dari sekadar memfasilitasi pengiriman uang lintas negara dengan biaya rendah menjadi mendukung kegiatan bisnis umum dan pembayaran antar perusahaan.

Sebagian besar perdebatan saat ini tentang stablecoin berfokus pada apakah mereka benar-benar produk keuangan (seperti bank sempit, kemasan obligasi pemerintah, instrumen hasil) atau sekadar infrastruktur pembayaran. Diskusi kebijakan tentang prospek stablecoin didasarkan pada asumsi bahwa stablecoin utamanya adalah alat keuangan. Tetapi data dalam laporan menunjukkan bahwa itu tidak benar. Baru-baru ini, komposisi aktivitas transaksi stablecoin semakin menyerupai saluran pembayaran, bukan produk tabungan.

Ini mirip dengan pola perkembangan jaringan Automated Clearing House (ACH): dari menggantikan cek kertas dalam slip gaji, menjadi fondasi utama untuk pembayaran bisnis umum, B2B, dan pembayaran tagihan konsumen.

Dalam analisis mendalam hari ini, saya akan menggabungkan data dari laporan infrastruktur stablecoin Allium untuk menjelaskan bagaimana hal itu mengubah pandangan saya tentang arah perkembangan stablecoin.

Perbedaan Kecepatan

Sejak Januari 2024, pasokan stablecoin yang beredar (dihitung dari total pasokan dikurangi pasokan yang tidak beredar) telah meningkat lebih dari 100%. Pada waktu yang sama, volume transaksi yang disesuaikan (dihitung dari transaksi palsu, aliran internal entitas, dan transfer bolak-balik yang dihapus) meningkat sebesar 317%.

Dalam tahap akumulasi aset baru, biasanya pasokan tumbuh lebih cepat daripada penggunaan. Seiring kematangan aset, laju pertumbuhan penggunaan akan melampaui pasokan. Hal ini karena pemilik aset akan lebih sering menggunakan aset tersebut. Di sini, karena pertumbuhan volume transaksi yang disesuaikan jauh melebihi pasokan yang beredar, ini menunjukkan bahwa stablecoin telah bertransformasi dari sekadar aset penyimpan nilai menjadi media pertukaran atau transfer nilai yang lebih ideal.

Perubahan ini juga tercermin dari kecepatan peredaran stablecoin, yaitu volume transaksi yang disesuaikan dibagi dengan pasokan yang beredar.

Dalam dua tahun terakhir, kecepatan transaksi stablecoin meningkat dari 2,6 kali menjadi lebih dari 6 kali, yang berarti perputaran setiap dolar stablecoin meningkat 2,3 kali dibandingkan bulan Januari. Jika dibandingkan dengan sistem pembayaran tradisional, ini menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin sudah sangat matang.

Indikator lain untuk mengukur tingkat kematangan penggunaan stablecoin adalah jumlah transaksi. Indikator ini paling kecil dipengaruhi oleh fluktuasi transaksi besar. Oleh karena itu, ketika laju pertumbuhan jumlah transaksi pembayaran melebihi laju pertumbuhan volume transaksi, ini menunjukkan bahwa nilai rata-rata pembayaran sedang menurun. Fenomena ini biasanya menandakan bahwa sistem pembayaran sedang beroperasi secara stabil dan bukan lagi alat eksperimental yang dipromosikan antar bursa.

Pertanyaan yang muncul adalah: siapa yang membayar semua dana ini, dan untuk apa dana tersebut digunakan?

Hingga tahun 2025, saluran Consumer-to-Consumer (C2C) akan tetap menjadi yang terbesar, mengungguli saluran Consumer-to-Business (C2B), Business-to-Business (B2B), dan Business-to-Consumer (B2C). Namun, tingkat pertumbuhannya paling lambat di antara keempat saluran tersebut.

Pertumbuhan transaksi C2C melambat, menyoroti tingkat kematangan penggunaan stablecoin, karena transfer antar individu adalah skenario pengguna paling sederhana. Tidak memerlukan integrasi merchant, tidak memerlukan alat faktur, tidak memerlukan API, dan hambatan dalam memperluas penggunaannya sangat minim. Setiap teknologi pembayaran baru biasanya dimulai dari titik ini.

Sepuluh tahun lalu, saat India meluncurkan Unified Payments Interface (UPI), pengguna ritel menjadi yang pertama bergabung, terutama karena adanya cashback dan strategi akuisisi pelanggan lainnya. Saya ingat saat itu orang-orang menggunakan Google Pay (awalnya bernama Tez di India) untuk mentransfer uang antar dua akun mereka, karena saat itu menawarkan cashback sebesar 1 dolar. Baru setelah muncul alat bisnis, laporan, dan sistem pengakuan pembayaran suara khusus, toko dan merchant mulai bergabung.

Seiring infrastruktur yang matang, kasus penggunaan komersial mulai mengambil pangsa pasar yang lebih besar. Perubahan ini tampaknya sedang berlangsung.

Pertumbuhan pesat di bidang C2B menunjukkan bahwa semakin banyak pengguna yang menggunakan stablecoin untuk kegiatan bisnis umum, langganan layanan, dan pembayaran merchant. Sementara itu, pertumbuhan di bidang B2B menunjukkan bahwa mitra transaksi bisnis mulai menggunakan stablecoin untuk pembuatan faktur, pembayaran rantai pasok, dan pengelolaan dana. Tingkat pertumbuhan C2B dan B2B masing-masing sebesar 131% dan 87%, keduanya melampaui pertumbuhan total pembayaran sebesar 76%, menandakan bahwa pangsa pembayaran bisnis dalam total volume pembayaran semakin meningkat.

Menggabungkan volume transaksi C2B yang terus meningkat dengan rata-rata nilai transaksi C2B yang menurun dari 456 dolar menjadi 256 dolar, menunjukkan bahwa orang menggunakan stablecoin untuk membayar pembelian rutin, ini adalah tren yang jelas.

Meskipun mode peer-to-peer (P2P) masih mendominasi secara absolut, tren ini sedang bergeser dengan cepat ke arah mode P2P yang lebih luas.

Data pangsa pasar kuartalan semakin memperjelas pergeseran ini.

Sejak kuartal pertama 2025, ketika pangsa pembayaran C2C turun di bawah 50%, proporsi pembayaran C2C terhadap total pembayaran tidak pernah lagi melebihi 50%.

Tampaknya dunia sedang melampaui fase percobaan penggunaan stablecoin untuk transfer P2P yang berisiko rendah dan tidak sering, menuju penggunaan yang lebih konsisten untuk pembayaran yang lebih sering.

Namun, data menunjukkan hal yang berbeda. Saat saya pertama kali memperhatikan adopsi stablecoin, salah satu pandangan utama yang mendukung adalah bahwa stablecoin dapat merevolusi pengiriman uang lintas negara, bahkan memungkinkan pekerja di negara maju mengirim uang ke rumah mereka, sehingga bisa menggantikan model Western Union. Tetapi data menunjukkan hasil yang berbeda.

Saat ini, sekitar tiga perempat dari transaksi pembayaran stablecoin terjadi secara domestik. Dalam satu tahun terakhir, proporsi transaksi pembayaran lintas negara menurun dari 44% menjadi sekitar 25-29%. Secara regional, 84% dari transaksi pembayaran tetap dilakukan dalam wilayah geografis yang sama.

Berdasarkan semua grafik sebelumnya, jelas bahwa stablecoin tidak bersaing dengan SWIFT dalam pasar penyelesaian internasional. Sebaliknya, indikator B2B seperti dominasi pasar domestik sebesar 74%, penurunan rata-rata ukuran transaksi, peningkatan penggunaan untuk penggajian, dan perluasan penggunaan untuk faktur menunjukkan bahwa stablecoin bersaing dengan saluran pembayaran domestik seperti ACH.

Sebagai referensi, pada tahun 2025, pertumbuhan pembayaran B2B melalui ACH sekitar 10%, sementara pertumbuhan pembayaran B2B stablecoin selama periode yang sama mencapai 87%. Saya menyadari bahwa skala absolut keduanya tidak bisa langsung dibandingkan, dan kita juga harus mempertimbangkan efek basis yang lebih rendah dari stablecoin. Namun, tren pertumbuhan ini tidak bisa diabaikan.

Jalan Panjang Menanti

Dalam waktu yang cukup lama, saya selalu percaya bahwa pengiriman uang lintas negara dan transfer P2P adalah pendorong utama adopsi stablecoin. Bayangkan, seseorang di Asia bisa menerima dolar dari kerabat di Dubai selama hari libur bank tanpa membayar biaya perantara 7-8%, ini adalah kisah yang sangat menarik. Kisah ini masih ada, tetapi mungkin sudah tidak lagi menjadi arus utama.

Saya menemukan bahwa teori bisnis domestik secara diam-diam melampaui segalanya, ini sangat menarik. Pangsa pasar kategori C2C selama lebih dari satu tahun belum kembali ke 50%, dan hal ini jarang dibahas dalam diskusi kripto, padahal indikator ini menandai bahwa stablecoin bertransformasi dari sekadar produk kripto menjadi infrastruktur keuangan yang mendukung aktivitas bisnis antara konsumen dan merchant, atau antar merchant sendiri.

Hal lain yang patut dicatat adalah bahwa analisis volume pembayaran yang dilakukan oleh Allium didasarkan pada data dompet yang mereka cakup, identifikasi, dan tandai. Meskipun analisis ini menunjukkan bahwa volume pembayaran hanya sekitar 2-3% dari total transaksi stablecoin yang disesuaikan, ini hanyalah batas bawah, karena kemungkinan masih banyak dompet yang tidak tercakup oleh Allium.

Ke depan, saya akan memantau secara ketat apakah pangsa C2B dan B2B terus meningkat, serta apakah tren penurunan nilai transaksi rata-rata dapat berlanjut dalam beberapa kuartal mendatang. Jika kedua tren ini tetap bertahan bahkan saat pasar kripto sedang lesu, itu menandakan bahwa infrastruktur pembayaran stablecoin mulai terlepas dari aktivitas spekulatif kripto.

Sekian dulu untuk kali ini, sampai jumpa di artikel berikutnya.

Jika Anda menyukai artikel ini, Anda bisa memberi bintang dan menambahkan ke desktop Block unicorn.

Informasi dalam artikel ini hanya untuk panduan umum dan tujuan informasi, dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi, bisnis, hukum, atau pajak dalam keadaan apa pun. Kami tidak bertanggung jawab atas keputusan pribadi yang diambil berdasarkan artikel ini, dan sangat menyarankan agar Anda melakukan riset sendiri sebelum bertindak. Meskipun kami berusaha keras memastikan semua informasi yang disediakan akurat dan terbaru, kemungkinan ada kekeliruan atau kekurangan.