Penulis | Zheng Li

Sumber | DuJiao Finance

Di saat pasar saham Hong Kong sedang pulih dengan pesat, sebuah badai pengawasan mendadak melanda dunia perbankan investasi milik China.

Laporan Caixin tanggal 11 Maret menyebutkan bahwa setidaknya dua perusahaan sekuritas milik China di Hong Kong telah didatangi oleh Komisi Pemberantasan Korupsi Hong Kong (ICAC), di antaranya, Manajer Pasar Modal Saham (ECM) di Cathay Securities Hong Kong, Pan Jupeng, dibawa untuk membantu penyelidikan; sementara perusahaan sekuritas lain yang disita adalah anak perusahaan CICC Hong Kong, namun tidak ada personel yang dibawa pergi. Pasar memperkirakan bahwa penggeledahan mendadak tidak terbatas hanya pada kedua perusahaan tersebut.

Pada pagi hari tanggal 12 Maret, Cathay Securities International (1788.HK) mengumumkan bahwa Otoritas Sekuritas dan Fasilitas Hong Kong serta ICAC telah mengunjungi lokasi utama operasional perusahaan di Hong Kong untuk menjalankan surat penggeledahan, dan seorang karyawan ditahan oleh ICAC. Perusahaan langsung menghentikan semua operasi, tugas, dan kewenangan terkait karyawan tersebut. Dewan direksi perusahaan mengonfirmasi bahwa seluruh bisnis dan operasional, termasuk semua bidang usaha seperti perbankan investasi, tetap berjalan normal, keuangan perusahaan stabil, dan semua kegiatan operasional berjalan sesuai aturan dan tertib; sementara itu, perusahaan sekuritas lain, CICC, saat ini belum mengeluarkan pengumuman resmi.

Gambar sumber: Pengumuman

Dari kinerja pasar modal, pada 12 Maret, saham Cathay Securities International di Hong Kong ditutup pada 2,51 HKD per saham, turun 4,2%, dengan nilai pasar sebesar 23,92 miliar HKD. Saham CICC di Hong Kong ditutup pada 24,86 HKD per saham, turun 1,74%, dengan nilai pasar sebesar 368,439 miliar HKD.

Penggeledahan mendadak ini terjadi saat pasar modal Hong Kong sedang pulih. Sepanjang tahun lalu, volume transaksi di kota ini meningkat pesat. Operasi gabungan ini bukanlah kejadian tunggal; sejak 2025, pengawasan terhadap IPO di Hong Kong terus meningkat.

1

Delapan orang ditahan dalam dua hari, siapa saja yang dibawa?

Pada 12 Maret, Otoritas Sekuritas dan Fasilitas Hong Kong bersama ICAC mengumumkan bahwa mereka melakukan operasi gabungan pada 10 dan 11 Maret untuk memberantas pejabat tinggi lembaga berizin yang diduga terlibat dalam perdagangan orang dalam dan korupsi, melibatkan dua perusahaan sekuritas dan satu hedge fund. ICAC menangkap 6 pria dan 2 wanita, berusia antara 35 hingga 60 tahun, termasuk pejabat senior dari dua perusahaan sekuritas dan hedge fund berizin, serta seorang perantara.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Gambar sumber: Canned图库

Selama operasi gabungan, petugas dari Otoritas Sekuritas dan ICAC menggeledah total 14 lokasi, termasuk kantor perusahaan berizin dan tempat tinggal tersangka. Mereka mencurigai bahwa pejabat senior dari perusahaan sekuritas berizin menerima suap lebih dari 4 juta HKD dari pemilik hedge fund berizin untuk mengungkapkan informasi rahasia terkait penjatahan saham perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Hong Kong.

Menurut laporan Daily Economic News, dengan memanfaatkan informasi rahasia tersebut, hedge fund berizin melakukan short selling saham-saham tersebut atau melakukan kontrak swap saham short, membangun posisi short yang sesuai untuk hedge fund mereka. Ketika perusahaan terkait mengumumkan penjatahan saham secara publik, harga sahamnya turun, dan dikatakan bahwa hedge fund tersebut memperoleh keuntungan sekitar 315 juta HKD dari posisi short.

Operasi gabungan ini berasal dari penyelidikan awal Otoritas Sekuritas terhadap dugaan aktivitas perdagangan orang dalam, dan selama penyelidikan ditemukan potensi tindakan korupsi. Saat ini, penyelidikan masih berlangsung.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Gambar sumber: Canned图库

Kegiatan gabungan ICAC dan Otoritas Sekuritas Hong Kong terkait kasus suap dan perdagangan orang dalam. Setelah menerima suap dan membocorkan informasi rahasia, apakah tindakan tersebut termasuk satu kejahatan (korupsi) atau beberapa kejahatan (korupsi, perdagangan orang dalam, dan pencurian rahasia)? Bagaimana penentuan hukuman di pengadilan nyata?

Senior partner dan pengacara di Shanghai Hanhua Yongtai Law Firm, Sun Yuhao, menjelaskan bahwa dalam kerangka hukum common law, ketika pejabat senior dari lembaga berizin menerima suap lalu membocorkan informasi rahasia, tindakan tersebut biasanya dihukum sebagai beberapa kejahatan sekaligus.

Secara spesifik, perilaku menerima suap melanggar Pasal 9 dari “Peraturan Pencegahan Suap” (Bab 201)—pasal ini secara khusus mengatur agen dari lembaga swasta yang menerima manfaat untuk melakukan tindakan yang bertentangan dengan kepentingan pemberi kerja. Dalam kasus ini, pejabat dari perusahaan sekuritas menerima suap sebesar 4 juta HKD untuk mengungkapkan informasi rahasia tentang penjatahan saham perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, yang sesuai dengan unsur dalam pasal tersebut, yaitu “agen tanpa wewenang hukum atau alasan yang dapat diterima, meminta atau menerima manfaat sebagai dorongan untuk melakukan tindakan terkait bisnis pemberi kerja.” Sementara itu, melakukan transaksi saham berdasarkan informasi rahasia tersebut melanggar Pasal 270 dan 291 dari “Peraturan Sekuritas dan Futures” (Bab 571), di mana Pasal 270 mendefinisikan perdagangan orang dalam, dan Pasal 291 secara tegas menetapkan kejahatan pidana terkait perdagangan orang dalam.

Sun Yuhao menambahkan bahwa dalam penentuan hukuman nyata, pengadilan akan menggunakan prinsip umum. Pertama, kejahatan suap dan perdagangan orang dalam adalah kejahatan yang terpisah, di mana yang pertama melanggar kewajiban loyalitas dan integritas karyawan terhadap pemberi kerja, sedangkan yang kedua merusak keadilan dan transparansi pasar sekuritas; kedua, pengadilan akan menetapkan titik awal hukuman berdasarkan tingkat keparahan masing-masing kejahatan, kemudian mempertimbangkan apakah kejahatan tersebut berasal dari satu rencana kriminal yang sama atau tindakan yang sepenuhnya independen; terakhir, seluruh faktor akan dipertimbangkan untuk menentukan total hukuman, dan biasanya karena tindakan tersebut melibatkan korupsi bisnis yang direncanakan dan penipuan pasar yang serius, hukuman akan diperberat.

Salah satu dari yang dibawa pergi, Pan Jupeng, Manajer ECM di Cathay Securities Hong Kong, lulusan Universitas Macau di bidang Manajemen Bisnis dan meraih gelar MBA dari Syracuse University di AS, bergabung dengan Cathay Securities Hong Kong pada Juni 2015. Sebelumnya, dia bekerja di bagian penjualan dan perdagangan di JPMorgan Hong Kong.

Pada Juni 2024, Pan Jupeng diangkat menjadi Managing Director dan Kepala ECM, bertanggung jawab mengelola underwriting proyek-proyek Cathay Securities Hong Kong, termasuk IPO, penjatahan di pasar sekunder, obligasi konversi, dan transaksi besar lainnya.

ECM terutama bertanggung jawab atas pembiayaan ekuitas perusahaan, seperti penerbitan saham baru, penjatahan, rights issue, atau penerbitan obligasi konversi, dan merupakan salah satu departemen inti dari seluruh bisnis perbankan investasi.

Menurut laporan dari media terkemuka seperti 21st Century Business Herald, sumber dari dalam, menyebutkan bahwa Pan Jupeng dibawa dari rumah, kemungkinan besar karena tersangkut kasus perdagangan orang dalam atau pelanggaran hukum pribadi lainnya, dan tidak terkait langsung dengan bisnis utama perusahaan di bidang perbankan investasi.

Dalam pengalaman proyek, setidaknya 18 IPO di Hong Kong yang pernah ditangani Pan Jupeng termasuk Ningde Times, Yuejiang Technology, Longpan Technology, Palace of Balle, UBTech, Yihuatong, Pule Shi, Mao Geping, Youyishiguang, dan lainnya, serta 4 proyek IPO di AS termasuk Xiaoi Robot, Didi, Aihuishou, Canggu, dan lain-lain. Selain itu, dia juga terlibat dalam minimal 26 penjatahan dan 11 transaksi besar.

2

Lonjakan dana IPO di Hong Kong,

Tarif underwriting jatuh ke level terendah sejarah

Pada tahun 2025, IPO di Hong Kong mencapai puncaknya dalam empat tahun terakhir, menjadi pasar tersibuk di dunia, dan mencatat awal tahun tersibuk dalam sejarah.

Data Wind menunjukkan bahwa pada 2025, pasar IPO Hong Kong mengalami pertumbuhan eksponensial, dengan total dana yang terkumpul dari IPO pertama kali mencapai 286,9 miliar HKD, meningkat 225,49% dibandingkan tahun sebelumnya, dan volume pengumpulan dana ini kembali menjadi yang tertinggi di antara bursa utama dunia setelah empat tahun; di antaranya, perusahaan-perusahaan seperti CATL, Ruyijia Medicine, Hainan Weilai, dan lainnya, yang memiliki kapitalisasi pasar triliun yuan di A-share, secara kolektif kembali ke Hong Kong, menyumbang lebih dari 50% dari total dana yang terkumpul.

Gambar sumber: AI-generated

Gambar sumber: Canned图库

Di antara perusahaan sekuritas, China International Capital Corporation (CICC) Hong Kong memimpin dengan 47 proyek IPO di Hong Kong, pangsa pasar 17,22%, menempati posisi pertama; diikuti oleh CITIC Securities (Hong Kong) dan Cathay Securities (Hong Kong) yang masing-masing mengelola 33 dan 6 proyek, dengan pangsa pasar 12,09% dan 2,2%, menempati posisi ketiga dan ke-11.

Cathay Securities International adalah anak perusahaan dari grup Cathay Haitong. Berdasarkan laporan kinerja yang dirilis pada 26 Januari, diperkirakan laba bersih grup pada 2025 akan berkisar antara 1,28 miliar hingga 1,38 miliar HKD, melonjak sekitar 265% hingga 293% dibandingkan laba bersih 2024 sebesar sekitar 351 juta HKD.

Namun, di balik kemakmuran ini, muncul masalah seperti pengajuan yang sembrono, penetapan harga yang distorsi, dan penurunan kualitas penjaminan.

Menurut laporan media, latar belakang penyelidikan ini terkait dengan ekspansi liar pasar IPO Hong Kong pada 2025, di mana tarif underwriting jatuh ke 1,5%, terendah sejak tahun 2000. Beberapa perusahaan sekuritas mengabaikan due diligence demi mengejar kecepatan, dan mekanisme penetapan harga mengalami ketidakseimbangan kepentingan antara institusi dan investor ritel, misalnya tingkat keberhasilan investor ritel yang terlalu tinggi menyebabkan saham gagal naik setelah listing, dan penjamin emisi yang kelebihan beban proyek bahkan mengelola hingga 19 proyek sekaligus, sehingga due diligence menjadi formalitas, dan 16 aplikasi listing ditangguhkan. Masalah-masalah ini tidak hanya merusak kepercayaan investor, tetapi juga mengancam stabilitas pasar jangka panjang, sehingga muncul regulasi pengawasan baru.

Operasi gabungan ini bukanlah kejadian tunggal, melainkan kelanjutan dari peningkatan pengawasan terhadap IPO Hong Kong sejak 2025, yang menampilkan sikap penegakan hukum yang “perlahan-lahan memperketat dan tepat sasaran.”

Sebelumnya, pada awal Agustus 2025, Bursa Hong Kong merevisi mekanisme penetapan harga IPO, mewajibkan setidaknya 40% saham dari bagian bookbuilding dialokasikan kepada penetap harga, dan membatasi rasio over-allotment institusi. Langkah ini bertujuan meningkatkan efektivitas penetapan harga IPO, mencegah manipulasi harga oleh institusi, melindungi kepentingan investor kecil dan menengah, serta mengurangi kemungkinan saham gagal naik setelah listing.

Pada akhir Januari 2026, Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong mengirim surat yang menyatakan kekhawatiran tinggi terhadap masalah yang muncul selama lonjakan aplikasi listing saham baru di Hong Kong pada 2025, dan mulai melakukan penertiban pasar; sekaligus, mereka memperjelas bahwa satu penjamin emisi utama hanya boleh mengawasi maksimal 6 proyek aktif secara bersamaan, untuk mengatasi masalah due diligence yang formal dan penurunan kualitas dokumen listing, serta memperkuat tanggung jawab penjamin emisi.

Wakil Ketua China Enterprise Capital Alliance, Bo Wenxi, menganalisis bahwa implementasi regulasi baru di pasar Hong Kong telah secara menyeluruh mengoptimalkan mekanisme penetapan harga, dan dalam jangka panjang akan mendorong pasar bertransisi ke investasi berbasis nilai; sekaligus, penjamin emisi akan secara bertahap beralih dari kuantitas ke kualitas, mengurangi proyek yang bermasalah saat listing, dan meningkatkan kepercayaan pasar terhadap proyek IPO.

Operasi gabungan antara ICAC dan SFC ini tidak hanya sebagai koreksi terhadap kekacauan industri di balik kemakmuran IPO Hong Kong, tetapi juga menandai bahwa pasar modal Hong Kong sedang memasuki fase pengawasan yang lebih ketat dan penegakan hukum yang lebih tegas. Upaya ini akan mendorong pasar bertransisi dari ekspansi cepat menuju pengembangan berkualitas tinggi.