Bitcoin Miner menghadapi diskon biaya 20%, indikator on-chain menunjukkan reli akan segera tiba

Pasar Bitcoin saat ini menunjukkan tekanan struktural, dan tekanan ini berdampak paling signifikan pada para miner. Berdasarkan data on-chain terbaru, harga BTC saat ini berfluktuasi di sekitar $70.84K, turun sekitar 20–25% dibandingkan biaya produksi rata-rata miner sebesar $89.000–$91.000. Ini berarti sebagian besar miner berada di ambang kerugian pada harga saat ini, dan seluruh jaringan menghadapi tekanan biaya yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Indikator NUPL yang disesuaikan entitas telah mendekati 0,2, menandai bahwa pasar telah memasuki zona kepanikan tingkat sejarah. Sebaliknya, saat Bitcoin mendekati $110.000, indikator ini pernah berada di sekitar level 0,6. Tekanan jual yang terus-menerus terus mengurangi laba yang belum direalisasi dari seluruh jaringan, yang secara langsung mengancam arus kas para miner.

Perpindahan Likuiditas on-chain: Sinyal pertama pelepasan tekanan miner

Meskipun miner masih menanggung tekanan biaya, tren likuiditas on-chain menunjukkan potensi perubahan. Inter-exchange Flow Pulse (IFP) baru-baru ini membentuk crossover emas di atas rata-rata 90 hari, sinyal ini sangat sesuai dengan siklus historis CryptoQuant sebelumnya. Crossover emas serupa yang terjadi pada 2016, 2019, dan awal 2023 semuanya muncul tepat di awal fase akumulasi dari siklus tersebut.

Perlu dicatat bahwa pergeseran IFP saat ini terjadi saat Bitcoin mengalami koreksi dari fase distribusi mendekati $100.000. Divergensi ini mungkin menunjukkan bahwa likuiditas sedang kembali terkumpul dari bursa ke tangan pembeli potensial, terutama institusi besar yang mencari peluang membangun posisi di area harga rendah. Sinyal ini memberi tahu para miner bahwa—pasar mungkin sedang bersiap untuk siklus kenaikan berikutnya.

Kembalinya pasokan stablecoin menandakan modal kembali masuk

Dari sudut pandang arus modal, ekosistem stablecoin menunjukkan tanda-tanda akumulasi awal. Hingga saat laporan ini, total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai $312,95 miliar, meningkat 0,87% secara mingguan dan 3,73% secara bulanan. Yang lebih menarik adalah, pasokan USDC meningkat tajam sebesar 9,34% dalam 30 hari terakhir, menunjukkan bahwa modal yang tersedia untuk perdagangan secara bertahap kembali ke pasar.

Sementara itu, saldo akun OTC terus menurun, mencerminkan bahwa institusi besar sedang menarik Bitcoin dari saluran OTC untuk dipegang jangka panjang. Gerakan ini berinteraksi secara positif dengan pelemahan tekanan dari para miner—ketika aliran keluar OTC berkurang dan pengambilan oleh institusi meningkat, tekanan jual yang dihadapi miner pun berkurang.

Hashrate jaringan berfluktuasi antara 980–1.150 EH/s, mencerminkan sikap hati-hati para miner dalam menghadapi tekanan biaya. Harga hash (hashprice) ditekan hingga sekitar $30–$32 per PH/s/hari, yang berarti selain miner dengan efisiensi tertinggi, sebagian besar operator berada di dekat titik impas. Namun, beberapa miner mulai menjajaki diversifikasi ke infrastruktur pusat data AI, strategi ini membantu menyebarkan risiko dari bisnis penambangan tunggal dan mengimbangi sebagian kerugian pendapatan.

Munculnya titik keseimbangan dan risiko berikutnya

Bitcoin saat ini beredar di sekitar harga Realized Price sebesar $67.900, menandai keseimbangan yang sangat rapuh. Crossover emas IFP memperkuat narasi akumulasi, tetapi ketegangan lingkungan kredit makro dapat kembali memicu likuidasi miner, yang akan memperpanjang durasi penyesuaian keseimbangan ini.

Secara keseluruhan, Bitcoin berada di titik balik penting—konvergensi antara kesulitan biaya miner dan sinyal masuknya modal baru. Indikator on-chain menunjukkan kemungkinan perubahan siklus, tetapi apakah rebound nyata akan terbentuk, masih harus diamati dari tindakan selanjutnya para miner dan arah nyata dari arus dana makro.