Yang Delong: Pasar Berguncang Jangka Pendek, Logika Bull Market Lambat Jangka Menengah-Panjang Tetap Tidak Berubah

AI tanya · Bagaimana pasar sapi lambat dapat merangsang konsumsi melalui efek kekayaan?

Beberapa waktu lalu saya mengemukakan dua garis utama investasi tahun ini: teknologi dan sumber daya (logam non-ferrous). Sebagai jenis sumber daya, logam non-ferrous mengalami kenaikan besar dalam satu tahun terakhir. Tembaga, aluminium, seng dan logam industri lainnya, serta tungsten, lithium, kobalt dan logam kecil lainnya, semua mengalami kenaikan harga yang signifikan. Amerika Serikat juga menimbun banyak bahan strategis seperti tembaga. Misalnya, tahun lalu konsumsi tembaga aktual AS hanya 70.000 ton, tetapi cadangannya mencapai 400.000 ton. Dalam proses pengembangan kecerdasan buatan, diperlukan banyak tembaga, pembangunan pusat data bergantung pada banyak kabel tembaga (konduktivitas tembaga hanya kalah dari perak), dan penggunaan tembaga dalam kendaraan listrik sekitar empat kali lipat dari mobil berbahan bakar fosil tradisional. Oleh karena itu, permintaan logam non-ferrous tetap berada pada tingkat yang cukup tinggi.

Namun, karena harga sebelumnya sudah meningkat secara signifikan, ditambah konflik di Timur Tengah yang memperburuk suasana perlindungan risiko pasar, preferensi risiko investor menurun. Logam non-ferrous termasuk jenis komoditas yang sangat elastis; selama kenaikan, kenaikannya besar, dan selama penurunan, mudah mengalami penjualan besar-besaran oleh dana. Sebagai komoditas utama, fluktuasi harganya selalu cukup tajam dan menunjukkan karakteristik siklus yang jelas. Dalam jangka pendek, sektor logam non-ferrous secara keseluruhan sedang dalam fase koreksi, dana beralih ke apa yang disebut “aset HALO”, yaitu bidang aset berat dan tingkat penggantian rendah, seperti listrik, peralatan jaringan listrik, kereta api dan sektor aset berat lainnya. Saham blue chip tradisional ini memiliki valuasi rendah, tingkat dividen tinggi, dan tidak mudah digantikan oleh kecerdasan buatan, serta merupakan infrastruktur penting dalam pengembangan AI. Oleh karena itu, arus dana akhir-akhir ini menunjukkan ciri khas yang jelas: keluar dari sektor logam non-ferrous dan teknologi yang over-berat, secara bertahap beralih ke bidang HALO yang memiliki volatilitas rendah. Baru-baru ini, bank investasi internasional seperti Goldman Sachs dan Morgan Stanley juga merekomendasikan aset HALO.

Banyak orang khawatir, apakah pasar sapi lambat dan panjang yang telah kita mulai akan terhenti karena konflik di Timur Tengah. Saya berpendapat tidak. Konflik ini memang mempengaruhi pasar, tetapi tidak cukup untuk mengakhiri tren pasar bullish saat ini. Tren sapi lambat dan panjang ini didukung oleh logika yang mendalam, termasuk dukungan berkelanjutan dari kebijakan terhadap pasar modal, peralihan besar-besaran tabungan warga ke pasar modal, dan kemajuan inovasi teknologi China yang menarik masuknya banyak investasi asing ke aset China yang undervalued. Faktor-faktor fundamental ini belum mengalami perubahan mendasar. Oleh karena itu, fluktuasi A-share yang dipicu konflik di Timur Tengah harus dipandang sebagai gangguan jangka pendek, bukan faktor pengaruh jangka panjang.

Saat ini, kita juga perlu memanfaatkan tren sapi lambat dan panjang ini untuk menghasilkan efek kekayaan, sehingga investor secara luas dapat memperoleh pendapatan aset dari pasar modal, yang selanjutnya akan mendorong konsumsi dan menstabilkan pasar properti. Selain itu, penguatan pasar modal akan membantu lebih banyak perusahaan inovasi teknologi untuk masuk ke STAR Market dan ChiNext, mendapatkan dukungan modal yang berharga, dan menjadi pemimpin teknologi masa depan. Setelah pelonggaran IPO, juga akan menyediakan saluran keluar bagi PEVC, sehingga mereka yang melihat peluang menguntungkan akan meningkatkan investasi mereka ke perusahaan inovasi teknologi, membentuk siklus yang sehat.

Oleh karena itu, saya percaya tren sapi lambat dan panjang ini memikul tiga misi sejarah: pertama, meningkatkan konsumsi; kedua, menstabilkan pasar properti; dan ketiga, mendukung pengembangan inovasi teknologi secara besar-besaran. Saya percaya ada peluang dalam tren ini, tetapi rotasi sektor akan semakin cepat, dan kesulitan investasi akan meningkat. Saat ini, pasar menunjukkan rotasi yang cepat, dengan peralihan valuasi dari tinggi ke rendah. Sektor teknologi dan logam non-ferrous yang sebelumnya mengalami kenaikan besar dan valuasinya tinggi mengalami koreksi yang cukup signifikan, sementara saham blue chip dengan valuasi rendah mengalami rebound tertentu, dan gaya pasar pun mengalami perubahan tertentu—ini adalah fenomena normal. Banyak saham teknologi tahun lalu naik dua kali lipat bahkan lebih, dan valuasinya sudah cukup tinggi, ditambah tekanan profit taking, sehingga koreksi alami menjadi cukup besar.

Arah inovasi teknologi adalah bidang yang benar-benar akan mendapatkan manfaat dari transformasi ekonomi China. Laporan kerja pemerintah menyebutkan bahwa perusahaan dan industri inovasi teknologi adalah fokus utama dukungan dalam Rencana “Fifteen Five-Year Plan”. Saat ini, garis besar “Fifteen Five-Year Plan” telah disetujui, dan tahun 2026 adalah tahun awalnya. Kemungkinan besar, arah inovasi teknologi ini akan berlangsung sepanjang siklus pasar sapi panjang ini, bukan hanya peluang jangka pendek. Setelah koreksi, sebagian dana akan tertarik untuk melakukan penempatan bertahap.

Investasi saham teknologi tahun ini akan jauh lebih menantang. Tahun lalu, efek sektor terlihat dari kenaikan sektor robotik: saat sektor robotik naik, sektor-sektor yang terkait konsep robotik juga ikut menguat, karena sulit bagi semua orang untuk menilai secara akurat perusahaan mana yang benar-benar memiliki potensi menjadi pemimpin. Saat ini, pasar secara bertahap memasuki fase “permainan order”, di mana perusahaan komponen robotik yang mampu memperoleh pesanan utama dari Tesla, Yushou Robotics, dan lainnya akan menarik perhatian dana dan berpotensi naik secara besar-besaran, sementara perusahaan yang tidak mampu mendapatkan pesanan akan terbukti tidak kompeten dan harga sahamnya mungkin turun kembali. Tahun depan, kemungkinan akan memasuki fase verifikasi kinerja, yaitu menilai apakah perusahaan benar-benar mampu mengubah pesanan menjadi pertumbuhan pendapatan nyata. Bidang teknologi lainnya juga akan mengalami proses serupa dalam hal verifikasi pesanan atau kinerja.

Permintaan logam non-ferrous yang meningkat (AI + kendaraan listrik), ditambah pelonggaran likuiditas akibat penurunan suku bunga Federal Reserve, membentuk logika jangka menengah dan panjang yang tidak mengalami perubahan mendasar. Namun, di bawah tekanan profit taking, koreksi jangka pendek mungkin berlanjut. Aset undervalued yang telah lama sepi, banyak yang dijuluki “Old Deng Stocks”, selama tahun lalu kenaikan mereka terbatas, bahkan beberapa masih berkisar di sekitar 2600 poin. Oleh karena itu, sebagian dana yang takut tinggi melakukan peralihan dari posisi tinggi ke posisi rendah, menempatkan dana di saham blue chip tradisional yang undervalued, yang merupakan tindakan yang masuk akal.

Pergerakan rotasi antar sektor adalah tanda pasar sapi yang sehat. Jika satu sektor terus menerus menguat sendiri, sementara sektor lain tidak naik dalam waktu lama, maka tren bull tidak akan bertahan lama. Ketika rotasi sektor terjadi, pergerakan pasar menjadi lebih sehat, dan tren bull dapat berjalan lebih jauh.

Tahun ini, pasar menunjukkan pola “dumbbell baru”: satu ujung didominasi oleh jenis saham yang disukai dana dengan risiko tinggi dan elastisitas besar, seperti teknologi dan logam non-ferrous; ujung lain didominasi oleh saham blue chip yang mencari stabilitas pengembalian, dari dana yang beralih dari produk perbankan, dengan elastisitas rendah, valuasi rendah, dan dividen tinggi. Untuk dana dengan risiko rendah, dalam kondisi pasar saat ini, valuasi beberapa blue chip berkisar dekat 2600 poin, relatif wajar, dan harga beberapa saham belum mengalami kenaikan besar. Dari sudut pandang alokasi jangka panjang, memperhatikan aset-aset ini saat ini mungkin cukup menarik, dengan rasio risiko-imbalan yang relatif baik. Namun, risiko pasar saat ini cukup tinggi, dan perlu berhati-hati. Investasi pada jenis ini membutuhkan kesabaran; kenaikan 30-50% seperti saham teknologi tahun lalu tidak akan terjadi, kenaikan 10-20% sudah cukup bagus. Tentu saja, dana dengan risiko rendah ini mungkin hanya mengharapkan pengembalian tahunan sekitar 10-20%. Dengan masuknya lebih banyak dana risiko rendah, ekspektasi keberlanjutan kenaikan sektor blue chip akan semakin kuat.

Menurut statistik, sekitar 50 triliun yuan deposito berjangka akan jatuh tempo tahun ini, sebagian besar adalah produk tiga tahun dengan suku bunga di atas 3% yang jatuh tempo tiga tahun lalu. Setelah jatuh tempo, suku bunga turun menjadi sekitar 1,2%. Beberapa investor memilih untuk melanjutkan deposito dengan suku bunga lebih rendah; sebagian lagi mengalihkan dana ke obligasi atau aset campuran, berbagi hasil dari tren sapi lambat dan panjang melalui saham dan reksa dana. Jika dana ini terus-menerus tertahan di rekening deposito bank, itu tidak menguntungkan pertumbuhan ekonomi. Baru-baru ini, semakin banyak panggilan telepon “gangguan” yang menanyakan apakah mau pinjaman, menunjukkan bahwa simpanan bank berlebih dan kredit sulit diberikan, yang juga menggerogoti laba bank. Oleh karena itu, bank juga ingin mendorong “pindah simpanan”. Sebagian dana mungkin masuk ke pasar modal melalui pembelian saham atau reksa dana, menjadi sumber dana baru di pasar. Proses peralihan tabungan warga ke pasar modal telah dimulai, meskipun kecepatan lebih lambat dan berbeda dari masa bull market di mana setiap hari banyak tabungan warga berpindah ke pasar modal, tetapi perlahan-lahan, pergeseran tabungan ini sesuai dengan karakter tren sapi lambat dan panjang. Jadi, tren ini didukung oleh dana yang terus mengalir, dan ciri utama tren sapi lambat adalah “perlahan” dan “berlangsung lama”.

Dalam lingkungan sapi lambat dan panjang ini, kita harus bersabar, mendalami riset tentang industri dan perusahaan mana yang benar-benar diuntungkan dari transformasi ekonomi, dan mana yang berpotensi memberikan keuntungan berlebih di masa depan. Pada saat ini, berpegang pada prinsip investasi nilai dan kembali ke dasar-dasar analisis sangat penting. (Pendapat ini hanya sebagai referensi, investasi harus dilakukan dengan hati-hati, sumber gambar: internet)