"Solvency II" Tahap 2 memberikan dampak secara bertahap, dana asuransi tidak menghadapi tekanan pengurangan posisi secara sistematis

Setiap hari, wartawan | Tu Yinghao Editor harian | Chen Junjie

Baru-baru ini, pasar diberitakan bahwa “perusahaan asuransi kecil dan menengah mengurangi posisi karena kebijakan baru tentang kemampuan pembayaran, menyebabkan volatilitas pasar.”

Terkait hal ini, seorang profesional di industri mengatakan kepada wartawan Daily Economic News bahwa mengaitkan fluktuasi pasar jangka pendek terutama dengan “pengurangan posisi oleh dana asuransi” tidak cukup tepat. Di satu sisi, penerapan lengkap sistem kemampuan pembayaran berbasis risiko China (Risk-Oriented Solvency II) tahap dua memang akan berdampak penting pada perilaku investasi perusahaan asuransi, tetapi pengaruh ini pada dasarnya adalah penyesuaian struktural dan bertahap, bukan dampak jangka pendek yang memicu pengurangan posisi secara pasif; di sisi lain, “pengurangan posisi oleh perusahaan asuransi kecil dan menengah menyebabkan penurunan pasar” lebih mungkin merupakan interpretasi yang memperbesar fenomena lokal, dan tidak memiliki kekuatan penjelasan secara keseluruhan.

“Fenomena pengurangan posisi memang ada, tetapi volumenya terbatas, jadi tidak ada alasan untuk menganggap bahwa perilaku perusahaan asuransi menyebabkan penurunan pasar saham,” kata seorang profesional investasi perusahaan asuransi saat diwawancarai. Seorang analis dari perusahaan sekuritas juga berpendapat bahwa untuk perusahaan asuransi besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan aturan baru pada akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.

Dampak terkait telah mulai terlihat secara bertahap

Baru-baru ini, volatilitas pasar saham dan obligasi meningkat, dan perilaku dana asuransi sebagai sumber utama dana tambahan menjadi perhatian pasar.

Mengenai rumor tentang dampak penerapan aturan pengawasan “Risk-Oriented Solvency II” yang disebutkan, analis non-perbankan dari China Securities, Ge Yuxiang, menunjukkan bahwa masa transisi “Risk-Oriented Solvency II” diperpanjang hingga akhir 2025, dan tidak ada aturan baru yang sepenuhnya berlaku pada 2026. Draft konsultasi untuk tahap tiga dari “Risk-Oriented Solvency II” sedang diuji internal oleh regulator.

Pada Maret 2012, China Insurance Regulatory Commission (CIRC) memulai pembangunan sistem kemampuan pembayaran berbasis risiko China; pada 2016, tahap satu dari “Risk-Oriented Solvency II” resmi diterapkan; pada akhir 2021, Otoritas Pengawas Asuransi dan Perbankan China (CBIRC) merilis Peraturan Pengawasan Kemampuan Pembayaran Perusahaan Asuransi (Ⅱ), yang menegaskan bahwa mulai kuartal pertama 2022, tahap dua dari “Risk-Oriented Solvency II” akan diberlakukan, dan perusahaan asuransi harus paling lambat mulai 2025 menerapkannya secara menyeluruh.

Dr. Zhu Junsheng, pasca doktor dan profesor ekonomi terapan di Universitas Peking, mengatakan kepada wartawan Daily Economic News bahwa secara umum, penerapan lengkap tahap dua dari “Risk-Oriented Solvency II” memang akan berdampak penting pada perilaku investasi perusahaan asuransi, tetapi pengaruh ini pada dasarnya adalah penyesuaian struktural dan bertahap, bukan dampak jangka pendek yang memicu pengurangan posisi secara pasif.

Zhu Junsheng berpendapat bahwa aturan baru ini memperkuat pembatasan modal terhadap risiko suku bunga, risiko ekuitas, dan risiko kredit, dengan inti untuk mengarahkan perusahaan asuransi kembali ke pengelolaan aset dan liabilitas (ALM), mendorong investasi dari “penggerak skala” ke “pengelolaan yang stabil.” Dalam hal alokasi, bukan sekadar menurunkan aset ekuitas, tetapi mendorong investasi ekuitas dari yang berfluktuasi tinggi dan berorientasi transaksi ke aset yang berfluktuasi rendah dan memberikan dividen tinggi. Selain itu, memperkuat kebutuhan alokasi terhadap aset pendapatan tetap jangka panjang dan menetapkan persyaratan risiko dan pembatasan modal yang lebih tinggi untuk investasi alternatif.

Yang lebih penting, “Risk-Oriented Solvency II” tahap dua sejak 2022 telah memasuki fase penyerapan secara berkelanjutan, dan dengan masa transisi, pengaruh terkait telah secara bertahap terlihat selama beberapa tahun terakhir, bukan hanya dirilis secara terkonsentrasi saat ini.

Tekanan pengurangan posisi oleh perusahaan asuransi besar dan menengah tidak besar

Zhu Junsheng juga menyatakan bahwa terkait rumor bahwa “perusahaan asuransi kecil dan menengah mengurangi posisi secara konsisten di akhir kuartal pertama karena tekanan kemampuan pembayaran, menyebabkan volatilitas pasar,” perlu dilihat dengan lebih hati-hati.

“Secara praktis, perusahaan asuransi kecil dan menengah yang mengalami tekanan marginal pada kemampuan pembayaran, memiliki posisi ekuitas yang tinggi, atau mengalami kendala likuiditas, memang mungkin melakukan penyesuaian struktur aset secara sementara, tetapi ini adalah perilaku individual dan tidak bersifat industri secara umum, juga sulit membentuk kekuatan pengurangan posisi secara sistematis.” Menurutnya, dana asuransi secara keseluruhan tetap merupakan dana alokasi jangka panjang yang khas, dengan aliran dana dari sisi liabilitas yang terus-menerus, sehingga pengaturan portofolio aset utama didominasi oleh peningkatan stabil, bukan perdagangan frekuen. Selain itu, volume keseluruhan perusahaan asuransi kecil dan menengah relatif terbatas, sehingga pengaruh dari perubahan posisi marginal mereka terhadap pasar juga terbatas.

Ge Yuxiang juga mengatakan kepada wartawan bahwa secara objektif, beberapa perusahaan asuransi kecil dan menengah mungkin menghadapi tekanan pencapaian kinerja tertentu, tetapi mengingat bahwa “Risk-Oriented Solvency II” memperkenalkan faktor risiko investasi saham yang bersifat siklikal, hal ini mengurangi impuls perusahaan asuransi untuk “membeli saat harga tinggi dan menjual saat harga rendah.” Untuk perusahaan besar dan menengah yang memiliki lebih dari 70% dana dan telah menerapkan aturan baru pada akhir 2025, tekanan pengurangan posisi sebenarnya tidak besar.

Data dari Badan Pengawas Keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, total saldo penggunaan dana perusahaan asuransi mencapai 38,5 triliun yuan, meningkat 15,7% dari 2024. Di antaranya, saldo dana yang diinvestasikan dalam saham dan dana sekitar 5,7 triliun yuan, meningkat sekitar 39% dibanding tahun sebelumnya, bertambah sekitar 1,6 triliun yuan, yang mencakup dana baru yang masuk dan kenaikan nilai aset ekuitas itu sendiri.

Menurut perhitungan dari China Securities, sekitar dua pertiga dari kenaikan ini berasal dari fluktuasi nilai pasar, dan sepertiga dari peningkatan posisi secara aktif. Perusahaan sekuritas memperkirakan bahwa dalam skenario netral 2026, total dana tambahan untuk saham dan dana akan sekitar 713,3 miliar yuan.