Musim gugur yang penuh peristiwa bagi keluarga Zhu Mengyi: Bank of China dan Shengang Securities menghadapi default obligasi Zhujiang Investment

Login ke aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

Sejak awal tahun 2026, beberapa obligasi yang diterbitkan oleh Zhujiang Investment mengalami perpanjangan dan gagal bayar, seperti “H21珠投4” dan “H21珠投2”. Perusahaan properti lama yang pernah berpengaruh di kawasan Selatan Tiongkok ini sedang menghadapi ujian likuiditas terberat dalam lebih dari tiga dekade berdirinya.

Dalam pertarungan melibatkan puluhan miliar kreditur ini, bank sekuritas China Securities (601696) sebagai penjamin utama dan ShenGang Securities sebagai penjamin bersama, turut menjadi sorotan.

Masalah Utang dan Tantangan Penjamin

Kesulitan utang Zhujiang Investment bukanlah hal baru, tetapi baru benar-benar muncul di awal 2026.

Berdasarkan pengumuman perusahaan pada 29 Januari 2026 dan laporan pengelolaan fidusia terkait, hingga 31 Desember 2025, total obligasi perusahaan di pasar terbuka sebesar 651,65 juta yuan pokok dan bunga yang belum dibayar tepat waktu, serta utang dari bank dan lembaga keuangan non-perbankan di pasar tertutup mencapai 2,49 miliar yuan yang belum dibayar, sehingga total utang jatuh tempo melebihi 3,142 miliar yuan.

Termasuk di dalamnya adalah seri obligasi “21珠投” yang menjadi perhatian investor. Secara rinci, sejak Oktober 2024, perusahaan telah mengumumkan gagal membayar pokok dan bunga dari “H21珠投1” (56,15 juta yuan) dan “H21珠投5” (sekitar 9 juta yuan), yang merupakan pelanggaran. Pada Februari 2026, meskipun rapat pemegang obligasi “H21珠投2” menyetujui penyesuaian jadwal pembayaran, langkah ini sebenarnya memperpanjang jatuh tempo dari 19 Februari 2026 ke 19 Februari 2029, dengan tingkat bunga tetap 3,50%. Begitu pula, pada Maret 2026, setelah penyesuaian, jatuh tempo “H21珠投4” diubah menjadi 29 Maret 2027, dengan tingkat bunga 7,50%. Dari sudut pandang pasar dan investor, ini adalah langkah pasrah yang hanya memberi ruang waktu, namun merusak kepercayaan.

Dalam krisis utang ini, peran broker sebagai perantara menjadi pusat perhatian. Data menunjukkan bahwa penjamin utama penerbitan obligasi perusahaan adalah China Securities, dan penjamin bersama adalah ShenGang Securities. Dengan terjadinya pelanggaran dan perpanjangan jatuh tempo, peran penjamin berubah dari “penjual” menjadi “penanggung risiko”.

Pada Februari 2026, ShenGang Securities merilis laporan sementara pengelolaan fidusia terkait pembayaran utang Zhujiang Investment. Laporan ini mengonfirmasi ketidakmampuan penerbit membayar tepat waktu dan mengingatkan investor akan risiko. Bahkan sejak November 2025, Biro Pengawasan Sekuritas Guangdong telah mengeluarkan surat peringatan kepada Zhujiang Investment dan pengendali utamanya, Zhu Weihang, menyoroti ketidaklengkapan pengungkapan terkait penjualan anak perusahaan, perubahan dewan pengawas, dan keterlambatan pembayaran utang, serta ketidakakuratan laporan tahunan sebelumnya. Sebagai pengelola fidusia obligasi, apakah penjamin telah menjalankan tugas secara penuh dan melakukan due diligence menjadi fokus diskusi pasar.

Leverage Tinggi, Perputaran Lambat, dan “Lubang Hitam” Renovasi Lama

Kegagalan Zhujiang Investment mencerminkan kegagalan model pengembangan properti lama.

Pertama, ketidakseimbangan serius antara dana dan utang. Hingga akhir Juni 2025, total utang Zhujiang Investment mencapai 1205,26 miliar yuan, dengan rasio utang terhadap aset sebesar 72,8%. Selain itu, utang jangka pendek non-likuid mencapai 119,93 miliar yuan, sementara kas di perusahaan hanya 22,48 miliar yuan, sehingga kekurangan dana hampir 100 miliar yuan. Rantai keuangan yang sangat rapuh ini berisiko mengalami risiko arus kas jika penjualan pasar melambat.

Kedua, bisnis renovasi lama yang terjebak. Sebagai “pemilik cadangan tanah tersembunyi” dari keluarga Zhu Mengyi, Zhujiang Investment memegang banyak proyek renovasi di Beijing, Shanghai, Guangzhou, dan Shenzhen, seperti Minzun Temple di Beijing dan Ankang Yuan di Shanghai. Meskipun nilai tanah besar, proyek renovasi ini memakan waktu lama dan membutuhkan dana besar, sementara dana yang harus dikembalikan oleh pemerintah daerah cukup besar, namun pengembaliannya sangat tertunda dan tidak dapat diubah menjadi arus kas untuk membayar utang.

Ketiga, pengaruh silang dari “Hesheng Group”. Dalam keluarga Zhu, tidak hanya Zhujiang Investment yang menghadapi krisis utang. Perusahaan saudara, Hesheng Chuangzhan (00754), pada paruh pertama 2025, pendapatannya terjun tajam dan gagal membayar pinjaman sebesar 847 juta HKD, yang memicu cross-default sebesar 7,563 miliar HKD. Platform lain, Zhuguang Holdings (01176), juga mengalami utang tinggi, dan berita tentang keterlambatan gaji selama 22 bulan beredar luas di media sosial. Armada perusahaan keluarga Zhu Mengyi yang dulu dianggap sebagai “kapal induk” kini justru saling membebani.

Perjuangan dan Upaya Mandiri Keluarga Zhu

Menghadapi krisis ini, keluarga Zhu Mengyi tidak tinggal diam.

Pada Januari 2026, Zhu Mengyi secara langsung menghadiri rapat pengaturan kerja grup Hesheng-Zhujiang-Investment, menegaskan “penyatuan pikiran”, dan berusaha menghidupkan aset melalui integrasi internal. Hesheng Chuangzhan mulai mengelola proyek inti dari Zhuguang Group, dan kedua perusahaan melakukan penyesuaian struktur organisasi untuk kolaborasi bisnis. Selain itu, di bawah komitmen menjaga pembayaran, Hesheng Zhujiang Guangzhou berencana menyerahkan lebih dari 6.500 unit hunian pada 2026, berupaya menstabilkan pendapatan melalui penjualan.

Namun, langkah-langkah ini terbatas mengingat besarnya utang yang jatuh tempo. Perusahaan mengakui bahwa “dampak negatifnya diperkirakan tidak akan hilang dalam waktu dekat”. Bagi pemegang obligasi “21珠投1” dan “21珠投5”, mereka masih menunggu solusi pembayaran yang jelas; sementara bagi China Securities dan ShenGang Securities, tantangan utama adalah membantu menyelesaikan krisis ini dan menghindari proses hukum panjang, yang jauh lebih sulit daripada menerbitkan obligasi.

Ketika gelombang properti surut, masalah yang selama ini tertutup oleh leverage tinggi mulai terbuka satu per satu. Drama perpanjangan jatuh tempo Zhujiang Investment mungkin baru awal dari masa gelap panjang perusahaan properti lama dari Guangdong ini.