【Santai Minyak Goreng】Konsentrasi Bullish Trading & Ekspektasi Makro Memburuk, Minyak Nabati Melambung Kembali Turun

Kolom Terpopuler

            Saham Pilihan
Pusat Data
Pusat Pasar
Aliran Dana
Perdagangan Simulasi
        

        Klien

Sumber: Studi Strategi Komoditas CFC

Penulis | Departemen Pengembangan Riset, Futures Zhongxin Jian Tou  Shi Lihong

Waktu Penyelesaian Laporan | 22 Maret 2026

Konflik di Timur Tengah menyebabkan lonjakan harga minyak mentah secara besar-besaran, secara signifikan meningkatkan margin keuntungan pencampuran bisnis biodiesel, sehingga harga minyak nabati utama seperti minyak sawit dalam dua minggu terakhir meningkat tajam. Tidak hanya itu, akhir pekan lalu Presiden Indonesia menginstruksikan dalam rapat kabinet bahwa sumber daya strategis seperti minyak sawit harus diprioritaskan untuk memenuhi kebutuhan domestik sebelum diekspor, yang memicu kekhawatiran pasar tentang kemungkinan pengurangan ekspor Indonesia. Hal ini mendorong harga minyak sawit melewati angka 10.000 pada hari Senin. Namun, harga minyak kedelai AS turun secara signifikan karena kebijakan pencampuran biodiesel yang tertunda, sementara Indonesia juga belum melakukan langkah lanjutan dalam penyesuaian ekspor. Dalam konteks ekspektasi inflasi yang meningkat dan resonansi makro yang memperketat kebijakan moneter global, harga minyak nabati turun tajam dari posisi tertinggi pada paruh kedua minggu ini, menunjukkan tanda-tanda puncak sementara.

1. Pertumbuhan pencampuran biodiesel komersial menghadapi hambatan, dan penyesuaian kebijakan pencampuran berjalan lambat

Dengan Selat Hormuz yang sudah mengalami blokade nyata dan konflik di Timur Tengah yang telah menyebar dari target militer ke fasilitas energi inti, risiko pasokan energi dari Timur Tengah meningkat dalam jangka waktu yang lebih lama, mendorong harga minyak terus naik minggu ini. Namun, seiring melonjaknya harga minyak nabati, pasar mulai menyadari adanya hambatan dalam pertumbuhan pencampuran komersial, yang terkait erat dengan kapasitas idle biodiesel, kondisi pasokan bahan baku, dan durasi jendela keuntungan pencampuran. Meskipun harga minyak saat ini masih mendukung margin keuntungan pencampuran biodiesel yang baik dan diperkirakan harga tinggi akan bertahan cukup lama dalam situasi Timur Tengah saat ini, kekurangan kapasitas idle biodiesel dan masalah pasokan metanol bahan baku biodiesel generasi pertama menjadi kendala utama pertumbuhan produksi biodiesel dan volume pencampuran komersial.

Pada Juni-Desember 2022, margin keuntungan pencampuran biodiesel juga pernah terbuka, saat itu peningkatan besar produksi di Indonesia dan AS mendorong pertumbuhan total produksi biodiesel global lebih dari 3 juta ton, tetapi kami memperkirakan bahwa kebutuhan minyak nabati dari pencampuran komersial tahun ini tidak akan sebanyak itu. Dalam beberapa tahun terakhir, kebijakan pencampuran besar-besaran di AS dan Indonesia telah mengurangi kapasitas idle biodiesel mereka, membatasi pertumbuhan pencampuran komersial biodiesel. Pada 2022, Indonesia menerapkan B30, dengan tingkat utilisasi kapasitas biodiesel sekitar 60%, tetapi rencana peningkatan ke B40 pada 2026 akan meningkatkan utilisasi menjadi lebih dari 75%. Meskipun ekspansi kapasitas biodiesel di AS dalam beberapa tahun terakhir cukup pesat, jika target pencampuran biodiesel sebesar 5,5 miliar galon dan ekspektasi pengalihan 70% dari pembebasan kembali kuota tersebut terpenuhi, utilisasi kapasitas dapat meningkat secara signifikan hingga lebih dari 85%. Selain itu, blokade Selat Hormuz yang menyebabkan masalah pasokan metanol dari Asia Tenggara juga dapat membatasi aktivitas produksi pabrik biodiesel karena mempengaruhi pasokan bahan baku generasi pertama.

Selain itu, meskipun peningkatan ekonomi biodiesel membuat beberapa negara melonggarkan kebijakan pencampuran, implementasi kebijakan tersebut membutuhkan waktu cukup lama dan didorong oleh harga minyak yang tinggi. Saat ini, hanya Thailand yang meningkatkan tingkat pencampuran biodiesel domestik dari 5% menjadi 7%, sebagian besar negara lain masih ragu-ragu. Karena perbedaan pendapat internal yang tajam, CNPE Brasil menunda rapat diskusi tentang B16 yang awalnya dijadwalkan pada 19 Maret, waktu baru belum diketahui; pasar memperkirakan kebijakan pencampuran bahan bakar bio di AS untuk 2026-2027 sulit diumumkan sebelum 27 Maret dan kemungkinan akan ditunda hingga April; Indonesia bahkan belum menyelesaikan uji jalan B50, dan kondisi faktualnya belum memadai. Dalam situasi ini, setelah kenaikan tajam baru-baru ini, wajar jika sentimen bullish di pasar minyak nabati mulai berkurang.

Musim peningkatan produksi minyak sawit secara musiman telah dimulai, puncak permintaan selama Ramadan Muslim akan segera berakhir, uji jalan B50 belum selesai, dan Indonesia sementara ini belum memiliki peluang untuk memperketat ekspor minyak sawit. Ketidakpastian pelaksanaan kebijakan menyebabkan harga minyak sawit berbalik turun setelah menembus angka 10.000. Pasar minyak kedelai AS telah memperhitungkan sebagian besar ekspektasi positif terhadap kebijakan pencampuran biodiesel dalam kisaran 65-70 sen AS per pon. Berdasarkan perhitungan laba-rugi real-time kami untuk biodiesel berbasis minyak kedelai AS, harga diesel dan D4 RINs saat ini mampu mendukung titik impas sekitar 72-73 sen AS per pon. Untuk mendorong produksi dan pencampuran biodiesel, menjaga margin keuntungan positif tertentu sangat penting; sekitar 70 sen AS akan menjadi batas atas harga minyak kedelai, dan perlu diwaspadai kemungkinan berakhirnya manfaat jangka pendek dari kebijakan pencampuran biodiesel setelah kebijakan tersebut diterapkan.

2. Risiko kenaikan harga minyak belum hilang, kebijakan moneter beralih ke sikap hawkish

Selain hambatan dalam pertumbuhan pencampuran biodiesel dan ekspektasi penyesuaian kebijakan yang lambat di banyak negara, yang menyebabkan penguatan sentimen bullish terhadap minyak nabati melemah, penurunan harga minyak minggu ini juga beresonansi dengan perubahan sentimen makro yang memburuk.

Memasuki minggu ketiga konflik, aksi militer antara AS, Israel, dan Iran terus berlangsung, intensitas konflik tidak berkurang dan cakupannya semakin meluas, dari target militer ke fasilitas energi utama. Pada 18 Maret, Israel melakukan serangan udara ke ladang gas alam di Parsi Selatan Iran. Sebagai balasan, Pasukan Pengawal Revolusi Iran menyerang fasilitas minyak terkait AS di berbagai negara Timur Tengah, dan situasi sempat tidak terkendali. Meski kemudian AS dan Israel berjanji tidak akan menyerang fasilitas energi lagi, konsekuensi dari serangan sebelumnya tidak bisa diubah. Berbeda dengan blokade Selat Hormuz, kerusakan fasilitas energi membutuhkan waktu pemulihan yang lebih lama, sehingga ekspektasi pasar terhadap gangguan pasokan energi di Timur Tengah dan harga minyak tinggi yang berkepanjangan kembali diperpanjang. Ekspektasi inflasi juga secara bertahap tercermin dalam perubahan posisi kebijakan moneter bank-bank sentral negara-negara tersebut.

Dalam rapat kebijakan moneter minggu ini, menghadapi lonjakan harga minyak dan tekanan inflasi akibat konflik di Timur Tengah, Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, dan Bank Sentral Jepang memilih untuk mempertahankan suku bunga saat ini, tetapi secara umum mengadopsi sikap hawkish, sehingga ambang penurunan suku bunga di masa depan meningkat secara signifikan. Dot plot Federal Reserve menunjukkan bahwa ruang penurunan suku bunga tahun ini menyempit menjadi hanya satu kali, dan Powell secara tegas menyatakan bahwa kecuali inflasi terus membaik, mereka tidak akan menurunkan suku bunga, bahkan ada diskusi internal tentang kenaikan suku bunga. Bank Sentral Eropa mengakui bahwa situasi di Timur Tengah memberikan tekanan ganda terhadap inflasi yang meningkat dan pertumbuhan yang melambat, dan ekspektasi kenaikan suku bunga pada April mulai meningkat. Bank Sentral Jepang menempatkan situasi Timur Tengah dan fluktuasi harga minyak sebagai risiko utama, dan Gubernur Ueda Kazuo menyatakan bahwa jika tren inflasi potensial tetap bertahan, meskipun ekonomi menghadapi tekanan sementara, kemungkinan besar akan ada kenaikan suku bunga pada April. Dalam konteks ini, ekspektasi pengurangan likuiditas makro secara besar-besaran mempengaruhi kinerja pasar komoditas.

Secara keseluruhan, dengan kecenderungan pengencangan likuiditas makro dan tanpa adanya titik terang baru dari sisi pasokan, permintaan, maupun kebijakan di pasar minyak nabati, pasar menunjukkan tanda-tanda puncak setelah tren kenaikan terakhir yang tajam. Harga minyak kedelai Mei di sekitar 9000 dan minyak sawit Mei di sekitar 10.000 mengalami tekanan yang jelas, dan dalam jangka pendek kemungkinan akan mengalami koreksi di posisi tinggi. Dengan lalu lintas di Selat Hormuz yang hampir berhenti dan fasilitas energi di Timur Tengah yang rusak, risiko kenaikan harga minyak mentah masih ada dan berpotensi memberi dorongan positif terhadap sentimen pasar minyak nabati di masa depan. Namun, kekhawatiran resesi yang mungkin dipicu oleh harga minyak tinggi dapat membatasi kenaikan tersebut, sehingga perlu terus memantau perkembangan situasi di Timur Tengah.

Peneliti: Shi Lihong

Informasi Konsultasi Perdagangan Berjangka: Z0014570

Kualifikasi Konsultasi Perdagangan Berjangka: Lisensi dari Otoritas Sekuritas dan Bursa 【2011】1461