Sementara dunia memperhatikan harga minyak, salah satu dukungan kas Fed yang kritis hampir habis

Risiko makro nyata Bitcoin saat ini lebih tersembunyi daripada sekadar memantau harga minyak. Di balik layar, bantalan likuiditas Fed hampir hilang, dan ini dapat dengan cepat menjadi hambatan bagi upaya Bitcoin untuk menghindari musim dingin kripto yang dalam.

Pada 19 Maret, penggunaan fasilitas repo terbalik semalam Federal Reserve hanya sebesar $0,637 miliar. Secara terpisah, rilis neraca mingguan Fed untuk 18 Maret menunjukkan total aset sebesar $6,656 triliun, saldo cadangan sebesar $2,999 triliun, dan Akun Umum Treasury sebesar $875,833 miliar.

Akibatnya, salah satu penyangga kejutan paling mudah di pasar telah menyusut hampir menjadi nol.

Selama sebagian besar dua tahun terakhir, uang tunai dapat keluar dari fasilitas repo terbalik semalam dan kembali ke surat berharga, repo, cadangan bank, atau aset berisiko.

Proses itu tidak menyelesaikan semua masalah makro, tetapi mengurangi tekanan saat Treasury membangun kembali kas, saat penerbitan meningkat, atau saat pasar harus menyerap kondisi keuangan yang lebih ketat.

Katup pelepas pasif itu kini menyusut menjadi hampir tidak berarti. Jadi ketakutan inflasi berikutnya, penyesuaian harga minyak, atau tekanan pendanaan menjadi kurang otomatis mendapatkan kelegaan. Tekanan bisa langsung menimpa cadangan, atau memaksa respons kebijakan yang lebih aktif.

Dinamik ini berada di bawah fokus minggu ini terhadap minyak dan Fed.

Baca Terkait

Bitcoin mencari likuiditas baru saat lonjakan repo Fed sebesar $18,5 miliar menghidupkan kembali pembicaraan pencetak uang

Keluar masuk ETF yang terus-menerus menunjukkan keraguan pasar meskipun manuver likuiditas sementara Fed.

19 Feb 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Bitcoin dijual minggu ini, turun di bawah $70.000, sementara ETF Bitcoin spot AS mencatat dua hari berturut-turut keluar masuk sebesar total $253,7 juta, dengan $163,5 juta pada 18 Maret dan $90,2 juta pada 19 Maret.

Trader kripto sering berbicara tentang “likuiditas bersih,” biasanya sebagai singkatan untuk bagaimana neraca Fed berinteraksi dengan saldo kas Treasury dan pool repo terbalik.

Angka terbaru menjelaskan mengapa kerangka itu harus kembali menjadi fokus. Neraca kembali meningkat. Cadangan menurun. Saldo kas Treasury tetap besar. Dan buffer pasif yang dulu membantu menyerap stres kini secara efektif hilang.

Perpindahan ini juga sejalan dengan cara Bitcoin diperdagangkan selama era ETF, lebih mengikuti tingkat suku bunga, aliran dana, dan kondisi likuiditas yang lebih luas daripada yang diharapkan banyak pemegang di awal siklus.

Keluar masuk ETF minggu ini tidak secara sendiri menentukan sebab-akibat. Mereka cocok dengan pasar yang tetap sangat sensitif terhadap penyesuaian makro dan kurang didukung oleh sistem neraca lama daripada yang diperkirakan banyak pemegang.

Buffer lama hampir hilang, dan Fed telah beralih ke manajemen cadangan aktif

Hal pertama yang harus kita tentukan adalah komposisinya. Cetakan repo semalam yang hampir nol tidak berarti semua kewajiban repo terbalik di buku Fed telah hilang. Data neraca mingguan 18 Maret masih menunjukkan total repo terbalik sebesar $331,352 miliar. Tapi hampir semuanya berada di kas resmi asing.

Seri terpisah menunjukkan akun resmi asing dan internasional sebesar $330,654 miliar, meninggalkan sekitar $698 juta di kategori “lain-lain” domestik yang biasanya dipahami trader sebagai buffer likuiditas ON RRP yang lama.

Fed masih memegang kewajiban repo terbalik, tetapi pool domestik yang bisa secara diam-diam berkurang dan mengembalikan likuiditas ke pasar pada dasarnya sudah habis.

Baca Terkait

Keputusan Fed malam ini kemungkinan akan menentukan apakah Bitcoin melewati $80k atau turun lebih jauh

Bitcoin menghadapi uji coba di angka $80.000 saat pertemuan Fed dan kejutan minyak meredupkan harapan pemotongan suku bunga.

18 Mar 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Angka inti terlihat seperti ini:

Sebuah catatan riset Fed Januari menyebutkan bahwa perubahan di Akun Umum Treasury, fasilitas ON RRP, dan pool repo asing mempengaruhi saldo cadangan secara satu lawan satu kecuali Fed mengimbanginya.

Kerja yang sama berargumen bahwa tingkat suku bunga pasar uang menjadi lebih sensitif saat buffer cadangan lebih kecil. Masalahnya, maka, adalah transmisi. Kejutan yang dulu bisa diredam oleh penurunan saldo ON RRP kini lebih langsung mencapai sistem.

Fed sudah bergerak di bidang ini. FOMC mengakhiri pelaksanaan neraca mulai 1 Desember 2025, dan mulai membeli Treasury bills secara aktif pada Desember 2025 untuk menjaga cadangan yang cukup.

Pasar telah kehilangan buffer otomatis, sementara pembuat kebijakan telah beralih ke pendekatan manajemen cadangan yang lebih aktif.

Bitcoin diperdagangkan dengan tingkat dan aliran dana saat latar makro mengencang

Perpindahan ini juga memengaruhi Bitcoin karena pasar sudah menunjukkan seberapa cepat responsnya saat tingkat dan aliran dana bergerak bersama.

Pernyataan kebijakan Fed 18 Maret mempertahankan target suku bunga federal funds di kisaran 3,50% hingga 3,75%, menggambarkan aktivitas ekonomi yang masih berkembang dengan solid, dan menyatakan inflasi tetap agak tinggi.

Juga disebutkan bahwa ketidakpastian terkait perkembangan di Timur Tengah meningkat. Pasar tidak memerlukan kenaikan suku bunga untuk menyesuaikan harga. Mereka hanya membutuhkan pengingat bahwa risiko inflasi dan risiko geopolitik masih dapat menjaga hasil tetap tinggi.

Hasil obligasi Treasury dua tahun bergerak dari 3,68% pada 17 Maret menjadi 3,76% pada 18 Maret. Itu hanya pergerakan delapan basis poin, tetapi penyesuaian harga jangka pendek memiliki bobot saat Bitcoin sudah bergantung pada permintaan ETF dan selera risiko yang luas.

Dua hari keluar masuk ETF berturut-turut tidak membuktikan bahwa sistem neraca Fed menyebabkan pergerakan tersebut. Mereka menunjukkan bahwa investor bersedia mengurangi eksposur saat latar tingkat menjadi kurang bersahabat.

Data ON RRP membantu menjelaskan mengapa pergerakan itu begitu keras. Minyak masih bisa memengaruhi pasar dengan menyulut kekhawatiran inflasi. Tapi mekanismenya lebih dalam.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa gangguan.

Berita utama yang memengaruhi pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan ringkas.

Ringkasan 5 menit Lebih dari 100 ribu pembaca

Email

Dapatkan ringkasan

Gratis. Tanpa spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda sudah berlangganan. Selamat bergabung.

Dengan katup pelepas likuiditas pasif pasar hampir habis, ketakutan inflasi yang sama dapat lebih cepat menyebar ke kondisi pendanaan, hasil, dan keputusan alokasi daripada saat pool repo terbalik masih menyimpan ratusan miliar yang bisa berkurang.

Bagi Bitcoin, ini adalah kerangka makro yang lebih tahan lama daripada satu pergerakan minyak mentah, yang didukung oleh riset Fed sendiri.

Makalah riset Januari menyebutkan bahwa efek repo akhir kuartal telah meningkat karena cadangan dan saldo ON RRP menurun, dengan SOFR naik tujuh basis poin di atas tingkat ON RRP pada akhir kuartal Maret 2023 dan hingga 25 basis poin di akhir kuartal berikutnya.

Itu adalah sinyal struktur pasar daripada yang spesifik kripto. Menunjukkan bagaimana buffer yang lebih ketat bisa terlihat pertama kali di pasar pendanaan.

Ada juga offset yang jelas. Pembaruan elastisitas permintaan cadangan Fed Februari 2026 menyatakan bahwa sensitivitas tingkat suku bunga fed funds terhadap perubahan cadangan sangat kecil dan secara statistik tidak berbeda dari nol, yang menunjukkan cadangan masih melimpah.

Pasar sedang menghadapi situasi di mana buffer pasif lama telah menipis, sementara pool cadangan yang tersisa masih tampak cukup untuk saat ini.

Kombinasi ini dapat menghasilkan rezim baru untuk Bitcoin. Pada fase awal, pasar bisa memantau penurunan pool repo terbalik dan menganggap penurunan itu sebagai sumber dukungan yang tenang.

Pada fase saat ini, dukungan yang tenang jauh lebih sedikit. Cadangan menyerap kejutan secara bersih, atau Fed lebih keras menekan pembelian surat berharga dan fasilitas tetap, atau aset berisiko melakukan lebih banyak penyesuaian sendiri.

Titik tekanan berikutnya berada di pendanaan akhir kuartal, fluktuasi kas Treasury, dan permintaan ETF

Kerangka kerja paling berguna dari sini adalah mengidentifikasi kondisi yang harus dipantau.

Skema paling mungkin adalah saldo cadangan tetap di tingkat saat ini, Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah, dan aliran ETF terus berayun hari demi hari dengan permintaan yang campur aduk. Dalam skenario itu, Bitcoin kemungkinan tetap terkait dengan hasil jangka pendek dan selera risiko yang luas, tetapi tanpa gangguan pendanaan yang terlihat.

Kasus risiko lebih tinggi dapat digambarkan dari angka-angka yang sudah ada. Jika Treasury mempertahankan saldo kas besar, pool repo domestik tetap mendekati nol, dan kekhawatiran inflasi menekan bagian jangka pendek, penarikan cadangan akan lebih langsung menyentuh sistem perbankan daripada saat ON RRP masih memiliki ruang untuk berkurang.

Bitcoin hanya membutuhkan kondisi keuangan yang lebih ketat, permintaan ETF yang lebih berhati-hati, dan kurangnya kepercayaan bahwa dukungan likuiditas pasif masih ada di latar belakang untuk merasakan perubahan itu.

Kasus risiko lebih rendah juga jelas. Jika pembelian manajemen cadangan menjaga cadangan tetap stabil, jika pendanaan akhir kuartal tetap tertib, dan jika aliran ETF pulih setelah keluar masuk minggu ini, pasar mungkin menganggap hilangnya buffer ON RRP sebagai perubahan dalam sistem peralatan daripada sumber stres baru.

Perubahan rezim tetap akan ada. Perbedaannya adalah bahwa alat aktif Fed melakukan cukup banyak pekerjaan untuk mencegah tekanan menyebar ke pasar yang lebih luas.

Jadi, titik pemeriksaan berikutnya bersifat mekanis.

• Trader harus memantau seri ON RRP harian, pembaruan H.4.1 mingguan untuk cadangan dan saldo kas Treasury, serta aliran ETF harian.
• Mereka juga harus memperhatikan apakah tekanan pendanaan akhir kuartal mulai lebih jelas terlihat di pasar repo, karena di situlah riset Fed sendiri menyatakan buffer yang lebih tipis bisa terlihat pertama kali.

Tekanan langsung terhadap Bitcoin mungkin masih datang melalui minyak, inflasi, atau penyesuaian suku bunga hawkish. Sinyal makro yang lebih besar berada satu lapis lebih dalam.

Buffer likuiditas pasif yang dulu melembutkan stres pasar hampir habis. Kejutan berikutnya akan menunjukkan apakah manajemen aktif Fed dapat mencegahnya menjadi hambatan makro berikutnya bagi kripto.