235 miliar Chenguang "memecah anak perusahaan" mengejar IPO, apakah kekayaan kakak-beradik Chaoshan akan berkembang lagi?

Tanya AI · Bisakah pemisahan dan pencatatan perusahaan KeliPu di tengah tantangan margin laba rendah membuka jalan baru?

Radar Finance Produksi | Tulisan: Peng Cheng | Penyunting: Meng Shuai

Malam hari tanggal 16 Maret, perusahaan terkemuka di industri alat tulis domestik, Morning Light Holdings, mengumumkan sebuah pengumuman penting bahwa mereka berencana memisahkan anak perusahaan kendali mereka, KeliPu, dan mendaftarkannya di Hong Kong Stock Exchange.

Radar Finance mengetahui bahwa sebagai salah satu pemimpin dalam industri pengadaan e-commerce rantai pasokan pemerintah dan perusahaan, KeliPu berkomitmen untuk menyediakan solusi pengadaan layanan satu atap bagi berbagai jenis perusahaan.

Jika KeliPu berhasil membuka pintu pasar modal di masa depan, tiga saudara dari Chaozhou yang berada di belakang Morning Light Holdings—Chen Huwen, Chen Huxiong, dan Chen Xueling—akan memperoleh perusahaan tercatat kedua atas nama mereka.

Dari data keuangan, KeliPu telah menjadi pilar pendapatan Morning Light Holdings. Pada tiga kuartal pertama tahun 2025, Morning Light mencapai pendapatan sebesar 17,328 miliar yuan, dengan kontribusi dari KeliPu sebesar 9,691 miliar yuan, lebih dari 55%.

Namun, sisi lain dari koin adalah bahwa dibandingkan dengan bisnis tradisional lainnya dari Morning Light, margin laba kotor KeliPu relatif lebih rendah.

Pada tiga kuartal pertama tahun lalu, margin laba kotor KeliPu adalah 6,78%, turun 0,34 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya, tidak sebesar margin laba kotor alat tulis sebesar 44,12%, alat tulis pelajar 35,57%, dan alat tulis kantor 26,55%.

Sementara itu, kompetisi di jalur pengadaan massal B2B tempat KeliPu beroperasi semakin memanas, dengan banyak pesaing seperti Qixin Group, Deli Group, dan OFIS, yang semuanya terlibat dalam kompetisi sengit seperti pertarungan langsung.

Perusahaan alat tulis bernilai 23,5 miliar yuan berencana memisahkan anak perusahaan untuk pencatatan terpisah

Tianyancha menunjukkan bahwa entitas yang akan dipisahkan dari Morning Light Holdings—KeliPu didirikan pada tahun 2012, dengan modal terdaftar sebesar 594 juta yuan, dan perwakilan hukum dipegang oleh salah satu pengendali utama Morning Light, Chen Huwen.

Berbeda dengan bisnis ritel toko tradisional Morning Light, KeliPu didirikan khusus untuk memperluas bisnis penjualan langsung ke perusahaan, dengan bisnis utama yang berfokus pada layanan pengadaan digitalisasi bahan umum perusahaan.

Dikatakan bahwa KeliPu dapat menyediakan solusi pengadaan digitalisasi lengkap untuk berbagai perusahaan, termasuk pengadaan satu atap untuk kantor, produk MRO industri, hadiah promosi, dan manfaat karyawan, dengan klien yang meliputi grup perusahaan pusat negara, sektor keuangan, pemerintah, perusahaan Fortune 500, serta perusahaan milik negara dan swasta top 500.

Dari pengadaan produk, manajemen rantai pasokan, logistik gudang, hingga penjualan ke pelanggan perusahaan, KeliPu memiliki badan usaha lengkap yang berdiri sendiri dan terpisah dari Morning Light.

Mengenai langkah memisahkan KeliPu dan mencatatkannya secara independen, Morning Light Holdings berpendapat bahwa langkah ini akan memaksimalkan peran pasar modal dalam mengoptimalkan alokasi sumber daya, memperluas saluran pendanaan KeliPu, serta meningkatkan kekuatan keuangan, tata kelola perusahaan, dan daya saing inti KeliPu, sehingga mendorong pencapaian pertumbuhan berkualitas tinggi dan berkelanjutan.

Selain itu, pemisahan ini juga akan memperdalam penempatan Morning Light dalam bidang layanan pengadaan digitalisasi bahan umum perusahaan, meningkatkan daya saing komprehensif perusahaan, dan sesuai dengan strategi pengembangan keseluruhan perusahaan.

Menurut majalah Business Review abad ke-21, menurut Presiden Institute of Influence Gao Chengyuan, KeliPu berbeda secara mencolok dari ritel alat tulis tradisional dalam model bisnis, basis pelanggan, dan kebutuhan dana. “Inti logika pemisahan adalah perbedaan atribut bisnis dan kebutuhan operasi modal.”

Gao Chengyuan berpendapat bahwa pencatatan independen akan membantu KeliPu mendapatkan penilaian yang lebih akurat dan jalur pendanaan yang terpisah, sementara perusahaan induk dapat mengoptimalkan alokasi sumber daya, membiarkan bisnis tradisional dan bisnis baru fokus secara terpisah.

Perlu dicatat bahwa Morning Light juga menegaskan dalam pengumuman bahwa langkah pemisahan ini tidak akan menyebabkan hilangnya kendali atas KeliPu, tidak akan berdampak besar terhadap pengembangan bisnis lain dari perusahaan, dan tidak akan merusak posisi pencatatan independen perusahaan secara keseluruhan.

Namun, proses pencatatan ini masih berada dalam tahap perencanaan awal, dan ada risiko yang belum dapat diprediksi yang dapat mempengaruhi proses perencanaan, penyusunan skema, dan pengambilan keputusan. Selain itu, apakah akan mendapatkan persetujuan atau otorisasi yang diperlukan, serta waktu akhirnya, masih penuh ketidakpastian.

Hingga penutupan pasar pada 19 Maret, harga saham Morning Light adalah 25,57 yuan per saham, dengan nilai pasar terbaru mencapai 23,549 miliar yuan.

Saudara dari Chaozhou, melakukan IPO kedua, kekayaan mungkin menyambut gelombang pertumbuhan baru

Seiring pengungkapan rencana pemisahan dan pencatatan KeliPu, ketiga saudara dari keluarga Chen—Chen Huwen, Chen Huxiong, dan Chen Xueling—yang merupakan pengendali utama Morning Light, kembali menjadi pusat perhatian pasar.

Saat ini, Chen Huwen menjabat sebagai ketua dewan Morning Light, Chen Huxiong sebagai wakil ketua dan CEO, dan Chen Xueling sebagai anggota dewan dan wakil CEO. Melihat kembali perjalanan bisnis keluarga Chen, pembangunan kekayaan mereka berakar dari pengamatan tajam terhadap pasar alat tulis.

Laporan terbuka menunjukkan bahwa ketiga saudara Chen lahir dari keluarga petani biasa di Gurao, Distrik Chaoyang, Shantou. Kehidupan yang miskin memaksa Chen Huxiong untuk menanggung beban hidup sejak dini.

Setelah gagal mengikuti ujian masuk universitas selama tiga tahun berturut-turut, Chen Huxiong meninggalkan pendidikan dan masuk ke dunia kerja, mulai dari menjadi sales di sebuah pabrik alat tulis. Karena prestasinya yang luar biasa, Chen Huxiong terus meraih posisi teratas dalam penjualan selama bertahun-tahun dan mengumpulkan tabungan yang cukup banyak.

Pada tahun 1999, dengan tabungan yang dikumpulkan, Chen Huxiong bersama kakaknya Chen Huwen dan kakaknya Chen Xueling membuka pabrik di Fengxian, Shanghai, memulai perjalanan kewirausahaan Morning Light.

Setelah lebih dari dua dekade berkembang, Morning Light telah menjadi salah satu produsen alat tulis terbesar di dunia, dengan keunggulan kompetitif unik di bidang merek, saluran distribusi, rantai pasokan, dan riset pengembangan.

Perlu dicatat bahwa pada tahun 2015, Morning Light resmi terdaftar di papan utama Bursa Saham Shanghai, membuka babak baru di pasar modal. Kini, dengan rencana pemisahan dan pencatatan KeliPu, keluarga Chen mungkin akan memperoleh perusahaan tercatat kedua dalam portofolio modal mereka.

Menurut pengumuman Morning Light, bisnis penjualan langsung kantor KeliPu telah menjadi salah satu pemimpin industri dalam pengadaan e-commerce rantai pasokan pemerintah dan perusahaan, serta menjadi perusahaan percontohan di bidang pengadaan B2B domestik.

Posisi KeliPu dalam sistem Morning Light juga tercermin dalam laporan keuangan perusahaan. Pada tiga kuartal pertama tahun 2025, Morning Light mencapai pendapatan sebesar 17,328 miliar yuan, dengan kontribusi dari KeliPu (bisnis penjualan langsung kantor) sebesar 9,691 miliar yuan, yang mewakili lebih dari 55% dari total pendapatan perusahaan tercatat.

Dari segi pertumbuhan pendapatan, pertumbuhan tahunan KeliPu sebesar 5,83% jelas lebih baik dibandingkan dengan bisnis tradisional seperti alat tulis, alat tulis pelajar, dan alat tulis kantor, menjadikannya mesin utama penggerak pertumbuhan kinerja perusahaan tercatat.

Kini, keluarga dari Guangdong, dari daerah Chaozhou, berusaha menempatkan “setengah kekayaan” perusahaan mereka di panggung utama pasar saham Hong Kong. Dengan dimulainya rencana pencatatan KeliPu, kekayaan keluarga Chen pun menarik perhatian luas dari publik.

Radar Finance mencatat bahwa dalam daftar kekayaan global Hurun 2026 yang baru diumumkan, pengendali utama Morning Light, Chen Huwen dan Chen Huxiong, keduanya masuk daftar, dengan kekayaan masing-masing sebesar 8,5 miliar yuan, menempati posisi yang sama di peringkat 3475.

Dalam daftar Hurun 2025 yang dirilis pada Oktober tahun lalu, kekayaan keluarga Chen Huwen dan Chen Huxiong masing-masing sebesar 9,5 miliar yuan. Saat itu, Chen Xueling juga masuk daftar dengan kekayaan sebesar 5 miliar yuan.

Jika KeliPu berhasil melakukan pencatatan di Hong Kong dan mendapatkan valuasi pasar yang tinggi, kekayaan bersih keluarga Chen kemungkinan akan mengalami lonjakan lagi.

Pendapatan mendominasi “setengah kekayaan”, margin laba kotor tertinggal dari bisnis lain

Namun, di balik rencana besar untuk memisahkan dan mencatatkan secara independen, tantangan yang dihadapi KeliPu tidak boleh diabaikan.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tiga kuartal pertama tahun 2025, margin laba kotor KeliPu adalah 6,78%, turun 0,34 poin dibandingkan tahun sebelumnya. Angka ini sangat kontras dengan bisnis tradisional Morning Light.

Pada periode yang sama, margin laba kotor alat tulis, alat tulis pelajar, dan alat tulis kantor dari Morning Light masing-masing mencapai 44,12%, 35,57%, dan 26,55%, dan mengalami peningkatan tahunan sebesar 2,03, 2,14, dan 0,49 poin persentase.

Meskipun KeliPu menyumbang lebih dari 55% pendapatan perusahaan, margin laba kotor kurang dari 7% menunjukkan bahwa kontribusi laba dari bisnis ini relatif kecil.

Radar Finance menghitung berdasarkan rata-rata pendapatan dan laba bersih dari 2022 hingga 2024 bahwa KeliPu menyumbang 56,3% dari pendapatan Morning Light, tetapi hanya 24,6% dari laba bersih.

Perbedaan struktur pendapatan dan laba ini menyebabkan kinerja laba Morning Light tidak memuaskan. Pada tiga kuartal pertama tahun lalu, meskipun pendapatan meningkat sedikit, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk justru menurun sebesar 7,18%.

Selain itu, model bisnis pengadaan massal B2B KeliPu memiliki “cacat keras” yang inheren. Menurut analis industri, dalam model pengadaan massal, kekuasaan negosiasi terkonsentrasi di tangan pembeli, terutama saat berhadapan dengan perusahaan pusat negara dan pemerintah, di mana pemasok kurang memiliki kekuatan penetapan harga.

Selain itu, periode piutang yang relatif panjang dalam bisnis B2B secara tidak langsung mengikis tingkat pengembalian aktual dan keamanan arus kas perusahaan.

Seiring pengembangan bisnis KeliPu ke bidang produk industri MRO dan lainnya, peningkatan proporsi kategori dengan margin rendah dapat semakin menekan tingkat profitabilitas keseluruhan.

Radar Finance mencatat bahwa pada bulan Oktober tahun ini, menanggapi pertanyaan investor tentang “penurunan margin laba KeliPu dan langkah perbaikan selanjutnya,” Morning Light menjawab bahwa faktor kebijakan yang mempengaruhi harga tender dan pengadaan mempengaruhi margin laba, serta struktur bisnis yang berbeda.

Perusahaan juga menyatakan bahwa di masa depan, KeliPu akan fokus mengembangkan empat bidang utama, terus meningkatkan dan mengoptimalkan sistem transaksi elektronik, merangkul tren digitalisasi, dan meningkatkan efisiensi platform; mendorong pengembangan produk inti dan produk milik sendiri, serta meningkatkan proporsi penjualan produk sendiri dan produk utama; aktif mencari pelanggan baru, memperkaya struktur pelanggan, dan meningkatkan tingkat laba KeliPu.

Selain itu, pasar layanan pengadaan perusahaan yang dihadapi KeliPu semakin kompetitif, dengan pesaing seperti Qixin Group, Deli Group, dan OFIS, yang semuanya terlibat dalam kompetisi sengit.

Misalnya, pada bulan Februari, dalam pengumuman pemenang proyek pengadaan platform e-commerce pemasok perlengkapan promosi di wilayah Inner Mongolia dari China Post Group, KeliPu berhasil masuk sebagai salah satu peserta terpilih.

Namun, pesaing utama di samping KeliPu, termasuk Deli Group, Suning.com, Qixin Group, dan OFIS Group, adalah beberapa perusahaan terkemuka di bidang pengadaan bahan kantor dan hadiah promosi B2B domestik, menunjukkan tingkat persaingan yang sangat ketat.

Apakah rencana pencatatan dan pemisahan KeliPu akan berjalan lancar, dan apakah keluarga Chen dari Chaozhou dapat kembali menciptakan puncak kekayaan baru? Radar Finance akan terus memantau perkembangan.