Ekspektasi kenaikan harga minyak kembali meningkat! Penilaian terbaru Goldman Sachs: harga minyak yang tinggi akan bertahan lebih lama, dan dalam dua skenario, harga minyak akan mencapai rekor tertinggi sepanjang masa

Sumber: Wall Street Journal

Dengan konflik di Timur Tengah memasuki minggu keempat, harga minyak mentah spot Brent dan WTI masing-masing melonjak ke $112 dan $98. Berdasarkan perpanjangan siklus pasokan yang terputus dan rekonstruksi logika keamanan energi global, Goldman Sachs secara menyeluruh menaikkan perkiraan harga minyak untuk dua tahun ke depan dan memperingatkan bahwa dalam kondisi ekstrem, harga minyak akan memecahkan rekor sejarah—$147.

Menurut sumber dari platform perdagangan Chase the Wind, analis Goldman Sachs Daan Struyven dan timnya merilis laporan pasar minyak mentah terbaru yang menunjukkan bahwa karena konflik geopolitik di Teluk Persia terus berlanjut, gangguan pelayaran di Selat Hormuz lebih parah dari yang diperkirakan, dan pasar sedang menghadapi penetapan ulang risiko pasokan secara struktural.

Bank tersebut memperkirakan bahwa harga rata-rata minyak Brent akan mencapai $110 pada Maret dan April tahun ini (sebelumnya diperkirakan $98), naik secara signifikan 62% dibandingkan perkiraan harga rata-rata tahun 2025. Sementara itu, perkiraan harga rata-rata minyak Brent tahun 2026 dinaikkan menjadi $85, dan tahun 2027 tetap di level tinggi $80.

Logika Inti: Asumsi “gangguan pelayaran” dari 3 minggu menjadi 6 minggu + premi keamanan struktural

Dalam laporannya, analis secara langsung menyatakan bahwa kenaikan harga didasarkan pada revisi terhadap ekspektasi volume aliran di Selat Hormuz (SoH).

“Pertama, kami sekarang berasumsi bahwa volume di Selat Hormuz akan tetap pada tingkat normal hanya 5% selama hingga 6 minggu (sebelumnya bank memperkirakan 10% selama 3 minggu), kemudian akan mengalami masa pemulihan perlahan selama satu bulan.”

Tiga jalur teori untuk kenaikan volume di Selat Hormuz (SoH): Iran mengizinkan sebagian kapal berlayar aman, deeskalasi konflik, atau pengawalan militer.

Namun, analis menekankan bahwa ketidakpastian masih tinggi, dan pengaturan “6 minggu” ini berada di antara keduanya: satu sisi adalah kebijakan AS yang menyebutkan bahwa operasi militer mungkin berlangsung selama 4-6 minggu, dan sisi lain adalah waktu konflik yang diperkirakan pasar refleksikan. Laporan mengutip probabilitas dari pasar prediksi: kemungkinan konflik berakhir sebelum 15 April adalah 24%, sebelum 30 April 39%, dan sebelum 15 Mei 50%.

Selain asumsi gangguan yang lebih panjang, logika inti lain dari laporan adalah premi keamanan struktural:

“Kedua, pasar menyadari risiko yang timbul dari konsentrasi tinggi produksi dan kapasitas cadangan yang tersisa, yang sangat mungkin menyebabkan peningkatan cadangan strategis secara struktural dan kenaikan harga jangka panjang.”

Laporan berpendapat bahwa “gangguan pasokan minyak terbesar” akan memaksa pembuat kebijakan dan pasar untuk menilai ulang harga: produksi dan kapasitas cadangan yang sangat terkonsentrasi di Timur Tengah, infrastruktur energi yang rapuh, akan menyebabkan kebutuhan pengisian cadangan strategis yang lebih tinggi dan harga jangka panjang yang lebih tinggi sebagai “premi keamanan”. Definisi kapasitas cadangan yang tidak digunakan diberikan sebagai kapasitas yang dapat diaktifkan dalam 30 hari dan dapat dipertahankan setidaknya selama 90 hari.

Dua skenario ekstrem: harga minyak bisa memecahkan rekor $147

Goldman Sachs secara rinci menilai dua skenario risiko “peningkatan” yaitu jika gangguan di Selat Hormuz diperpanjang hingga 10 minggu, harga minyak global akan memasuki wilayah yang tidak diketahui.

“Dalam kedua skenario risiko ini, harga minyak Brent harian kemungkinan besar akan melampaui rekor sejarah (147 dolar) yang tercatat pada 2008.”

Dalam skenario “tidak menguntungkan”, pasokan Timur Tengah setelah Selat dibuka kembali akan pulih secara bertahap, dan harga minyak Brent kemungkinan mencapai $140 pada rata-rata bulan April. Kemudian, seiring respons pasar terhadap harga tinggi, harga akan terkonsolidasi di sekitar $100 pada kuartal keempat 2026 dan turun ke sekitar $90 pada kuartal keempat 2027.

Sedangkan dalam skenario “sangat tidak menguntungkan”, jika kapasitas produksi Timur Tengah mengalami kerugian berkelanjutan sebesar 2 juta barel per hari (“luka produksi”). Mengacu pada lima gangguan pasokan terbesar dalam 50 tahun terakhir, diperkirakan negara-negara yang terdampak akan mengalami penurunan produksi rata-rata sebesar 42% dalam 4 tahun. Latar belakangnya adalah bahwa Iran dan tujuh negara Teluk Persia lainnya menyumbang 30% dari produksi minyak global pada 2025. Dalam skenario ini, harga Brent akan melonjak tajam terlebih dahulu, kemudian terkonsolidasi di sekitar $115 pada kuartal keempat 2026 dan turun ke sekitar $100 pada kuartal keempat 2027.

Harga minyak tinggi akan bertahan lebih lama

Goldman Sachs menegaskan bahwa bahkan jika Selat akhirnya dibuka kembali, harga minyak tidak akan langsung kembali ke level sebelum konflik. Perusahaan menaikkan perkiraan harga rata-rata Brent 2026 menjadi $85 per barel (sebelumnya $77), dan harga rata-rata WTI menjadi $79 per barel (sebelumnya $72).

Laporan menekankan bahwa ini adalah gangguan pasokan minyak terbesar dalam sejarah. Sampai saat ini, perkiraan kekurangan ekspor minyak dari Teluk Persia mencapai 17,6 juta barel per hari. Risiko ekstrem ini akan mendorong pembuat kebijakan dan pasar untuk menilai ulang risiko konsentrasi kapasitas di Timur Tengah.

“Skala gangguan ini terlalu besar, sehingga kebijakan selama gangguan maupun setelahnya sulit untuk sepenuhnya mengimbangi. Kami memperkirakan pembuat kebijakan akan membangun kembali cadangan strategis yang lebih tinggi setelah Selat dibuka kembali, dan pasar akan memasukkan premi keamanan dalam harga jangka panjang.”

Goldman Sachs berpendapat bahwa alasan harga minyak “lebih tinggi dan lebih lama” adalah:

2. Kekurangan stok besar: diperkirakan pada kuartal keempat 2026, cadangan minyak global akan mengalami kerugian bersih sekitar 510 juta barel.

3. Pembangunan kembali cadangan strategis: setelah Selat dibuka kembali, pembuat kebijakan di berbagai negara akan secara paksa menambah cadangan strategis demi keamanan energi, membentuk permintaan tambahan jangka panjang.

4. Kurva harga jangka panjang meningkat: karena menyadari kerentanan infrastruktur energi, pasar akan memasukkan premi keamanan sekitar $4 dalam harga jangka panjang.

Risiko penurunan harga minyak: risiko pembatasan ekspor AS

Selain menyoroti risiko kenaikan, Goldman Sachs juga menunjukkan faktor penurunan potensial. Jika pemerintah AS segera menghentikan operasi militer, premi risiko akan cepat kembali turun. Selain itu, meskipun bukan skenario utama, Goldman Sachs tidak menutup kemungkinan penerapan pembatasan ekspor minyak oleh AS.

Laporan menyatakan bahwa meskipun pejabat pemerintahan Trump menyatakan tidak berencana membatasi sementara ekspor energi, berdasarkan Undang-Undang Kekuatan Darurat Ekonomi Internasional (IEEPA), otoritas eksekutif memiliki kekuasaan tersebut.

Jika AS membatasi ekspor minyak mentah dan produk minyak, selisih harga WTI terhadap patokan global (Brent) akan semakin melebar, dan biaya kilang domestik tidak selalu akan turun seiring penurunan harga minyak domestik, malah bisa meningkat karena penumpukan stok diesel yang menyebabkan pengurangan produksi kilang, akhirnya mendorong kenaikan harga bensin domestik AS.