Otoritas Jepang Kembali Membunyikan Alarm Intervensi! Yen Berkeliaran di Garis Waspada 160、Hasil Obligasi Jepang Mendekati Level Tertinggi Puluhan Tahun

APP Keuangan Zhitong memperoleh informasi bahwa di tengah ketegangan situasi di Timur Tengah yang menyebabkan yen terus tertekan, otoritas Jepang mengeluarkan peringatan terbaru kepada spekulan. Pejabat tertinggi urusan valuta asing Jepang, Atsushi Mimura, menyatakan bahwa pemerintah Jepang akan mengambil segala langkah yang mungkin diperlukan untuk mengatasi volatilitas pasar valuta asing jika diperlukan. Pada hari Senin, Mimura mengatakan, “Beberapa pelaku pasar menyatakan bahwa fluktuasi spekulatif dalam kontrak berjangka minyak mentah sedang mempengaruhi pasar valuta asing. Mengingat dampak fluktuasi nilai tukar terhadap ekonomi dan kehidupan sehari-hari masyarakat, pemerintah akan siap mengambil segala langkah yang diperlukan kapan saja.”

Konflik di Timur Tengah yang memburuk dan kenaikan harga minyak mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang AS naik dan mendukung penguatan dolar AS. Setelah Mimura menyampaikan pernyataan tersebut, nilai tukar yen terhadap dolar sempat menguat tipis ke 159,02 yen per dolar AS, tetapi kemudian berbalik melemah. Hingga berita ini diturunkan, nilai tukar USD/JPY naik 0,17% menjadi 159,50.

Perlu dicatat, seiring meningkatnya kekhawatiran bahwa perluasan konflik di Timur Tengah akan mendorong inflasi naik, obligasi Jepang turun pada hari Senin, mendorong imbal hasil kembali mendekati level tertinggi dalam beberapa dekade. Data menunjukkan, imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun naik 6 basis poin menjadi 2,32%, mendekati level tertinggi sejak Januari tahun ini yang merupakan level tertinggi sejak 1999; imbal hasil obligasi Jepang 5 tahun naik 5 basis poin menjadi 1,72%, mendekati level tertinggi sejak peluncurannya.

Obligasi Jepang mengikuti tren penurunan obligasi AS. Setelah tiga minggu berturut-turut menurun, imbal hasil obligasi AS naik ke level tertinggi beberapa bulan—hasil obligasi dua tahun naik 18 basis poin ke 3,90% minggu lalu; hasil obligasi 10 tahun acuan melonjak 13 basis poin ke 4,38%, tertinggi sejak akhir Juli tahun lalu.

Perang di Timur Tengah memasuki minggu keempat dan belum menunjukkan tanda-tanda mereda. Presiden AS, Donald Trump, mengirim ultimatum terakhir 48 jam kepada Iran pada Sabtu malam lalu, menuntut Iran membuka kembali Selat Hormuz, jika tidak, akan menghadapi serangan terhadap pembangkit listriknya. Iran membalas, bahwa setiap serangan semacam itu akan memaksa mereka menutup jalur air tersebut tanpa batas waktu, dan menyerang infrastruktur energi AS dan Israel di kawasan, menunjukkan kedua pihak berisiko memperburuk konflik.

Minggu lalu, yen sempat menguat ke 157,51 yen per dolar AS, jauh dari level yang dianggap siap untuk intervensi oleh otoritas Jepang. Bank Sentral Jepang (BOJ) mempertahankan suku bunga tidak berubah pada hari Kamis lalu, dengan Gubernur Ueda Kazuo menyampaikan nada hati-hati dan hawkish dalam konferensi pers pasca rapat, mempertahankan kemungkinan kenaikan suku bunga pada April, yang mendukung yen. Ueda menyatakan bahwa meskipun saat ini tetap waspada karena volatilitas pasar dan suasana risiko yang memburuk, jika tren inflasi potensial tetap terjaga, bahkan di tengah tekanan ekonomi sementara, kenaikan suku bunga tidak dikesampingkan.

Meskipun Ueda Kazuo tetap membuka kemungkinan kenaikan suku bunga pada April, kenaikan imbal hasil obligasi Jepang dan harga minyak sedang memperburuk pelemahan yen. Rinto Maruyama, analis strategi valuta asing dan suku bunga di Sumitomo Mitsui Trust Securities, mengatakan, “Kenaikan imbal hasil dan pelemahan yen secara bersamaan dapat dipahami sebagai tekanan pasar terhadap Bank of Japan agar menaikkan suku bunga. Kita perlu memantau apakah BOJ akan memutuskan kenaikan suku bunga berdasarkan hal ini.”

Peringatan Mimura menunjukkan bahwa pemerintah Jepang siap mempertimbangkan berbagai langkah untuk mengatasi volatilitas nilai tukar. Menteri Keuangan Jepang, Shunichi Katayama, minggu lalu juga menyatakan bahwa otoritas fiskal Jepang telah siap mengambil langkah tegas jika diperlukan untuk mengatasi volatilitas pasar valuta asing. Ketika yen menembus level kritis 160 yen per dolar AS, otoritas Jepang beberapa kali melakukan intervensi pada tahun 2024 untuk mendukung nilai tukar yen. Selain intervensi langsung di pasar, dalam beberapa tahun terakhir, otoritas Jepang juga menggunakan berbagai cara untuk mengatasi perdagangan spekulatif, termasuk berkoordinasi dengan otoritas AS dalam permintaan kuota nilai tukar, serta mengadakan pertemuan trilateral antara pejabat tinggi BOJ, Kementerian Keuangan, dan Kantor Keuangan.

Mimura juga mengutip pandangan pasar bahwa aktivitas spekulatif dalam kontrak berjangka minyak mentah akhir-akhir ini menjadi salah satu faktor penyebab volatilitas nilai tukar. Bagi Jepang, sekitar 90% impor minyaknya bergantung pada Timur Tengah. Jika konflik di sana berlanjut, ada risiko meningkatkan inflasi domestik. Data dari Kementerian Ekonomi, Perdagangan, dan Industri Jepang menunjukkan, harga bensin di Jepang mencapai rekor tertinggi 190,8 yen per liter hingga minggu lalu. Oleh karena itu, pemerintah memutuskan mulai pekan lalu memberikan subsidi kepada perusahaan pengilangan untuk menjaga harga bensin sekitar 170 yen per liter. Pemerintah juga akan menerapkan langkah serupa untuk bahan bakar lain seperti solar, minyak berat, dan minyak tanah.

Di tengah tekanan fundamental, ambang intervensi pemerintah Jepang secara diam-diam meningkat

Meskipun nilai tukar yen terhadap dolar AS mendekati level terendah tahun ini, para trader berpendapat bahwa ambang intervensi pemerintah Jepang menjadi lebih tinggi. Kenaikan harga minyak terkait konflik di Timur Tengah dan data ekonomi AS yang tetap kuat secara fundamental mendorong dolar AS menguat, yang mungkin menyulitkan otoritas Jepang untuk memberikan alasan melakukan intervensi pasar.

Ketergantungan tinggi Jepang terhadap impor energi dari Timur Tengah berarti kenaikan harga minyak akan merugikan ekonomi yang sedang dalam proses pemulihan yang rapuh dan mendorong inflasi naik, secara alami memberi tekanan pada yen. Sementara itu, dolar AS mendapatkan manfaat dari aliran dana safe haven, semakin memperkuat tren melemahnya yen. Hal ini berbeda dengan Januari tahun ini, ketika yen melemah lebih banyak didorong oleh posisi dan momentum spekulatif. Pejabat Jepang berulang kali menegaskan bahwa mereka lebih memperhatikan fluktuasi berlebihan daripada membela level nilai tukar tertentu.

Bulan lalu, yen sempat menguat sementara ketika Perdana Menteri Jepang, Sanae Takaichi, meraih kemenangan telak dalam pemilihan DPR. Tetapi kemudian, media melaporkan bahwa dia bersikap hati-hati terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut dan menominasikan dua anggota dovish ke Komite Kebijakan BOJ, menyebabkan yen kembali melemah.

Dari segi peluang kebijakan, ruang kerja sama internasional, dan struktur pasar, “ruang efektif” dan “ambang pemicu” intervensi pasar valuta asing Jepang saat ini secara jelas lebih terbatas dibandingkan putaran intervensi tahun 2022 dan 2024. Pada 2022 dan 2024, otoritas Jepang cepat melakukan intervensi untuk mengatasi penjualan yen yang terus-menerus yang dipicu oleh spekulan yang memanfaatkan selisih suku bunga AS-Jepang yang semakin melebar, dan efeknya cukup positif dalam mendukung nilai tukar.

Meskipun pejabat Jepang seperti Mimura dan Katayama telah secara terbuka menyatakan “siap mengambil langkah tegas jika diperlukan”—yang dalam konteks kebijakan Jepang secara jelas mengarah ke intervensi pasar valuta asing—beberapa analis pasar valuta asing berpendapat bahwa saat ini pasar lebih didominasi oleh “pembelian dolar sebagai safe haven,” bukan semata-mata yen dijual spekulatif. Oleh karena itu, meskipun intervensi dilakukan, efeknya mungkin tidak seefektif putaran sebelumnya.

Shota Ryu, analis strategi valuta asing di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, sebelumnya menyatakan, “Jika Jepang melakukan intervensi saat ini, hasilnya mungkin tidak akan terlalu efektif, karena selama situasi Timur Tengah belum mereda, tren safe haven membeli dolar akan tetap kuat.” Ia menambahkan, “Intervensi bahkan bisa berisiko, yaitu jika yen rebound, itu justru akan mendorong spekulan untuk kembali menjual yen.”

Jika tren penurunan yen menjadi lebih cepat, lebih kacau, dan jelas keluar dari fluktuasi yang teratur, kemungkinan besar Kementerian Keuangan Jepang akan masuk, terutama di sekitar level 160 yen per dolar AS atau lebih lemah. Tetapi dari segi efek jangka panjang, yang lebih berpotensi mengubah tren pelemahan yen adalah meredanya situasi di Timur Tengah, penurunan harga minyak, atau BOJ yang lebih cepat menaikkan suku bunga dari perkiraan untuk mengecilkan selisih suku bunga AS-Jepang.