Skor Z MVRV Bitcoin Menunjukkan Tekanan Valuasi Ekstrem saat BTC Diperdagangkan Dekat $67.7K

Pada 26 Februari, analis pasar Axel merilis analisis on-chain yang memicu perdebatan baru tentang penilaian Bitcoin saat ini. Laporan tersebut, mengutip data dari CryptoQuant, mengungkapkan bahwa MVRV Z-Score Bitcoin saat ini berada di -2,28—tingkat yang memerlukan perhatian serius dari trader dan investor yang memantau kesehatan pasar.

Memahami MVRV Z-Score: Apa yang Dikatakan oleh Extremes Negatif

MVRV Z-Score mengukur deviasi statistik antara nilai pasar sebuah cryptocurrency dan nilai realisasi (harga rata-rata saat semua koin terakhir dipindahkan secara on-chain). Ketika metrik ini masuk ke wilayah sangat negatif, itu menunjukkan bahwa peserta pasar, secara rata-rata, membayar harga yang jauh lebih tinggi untuk kepemilikan Bitcoin mereka daripada yang tercermin oleh nilai pasar saat ini.

Pada -2,28, MVRV Z-Score saat ini telah melampaui titik terendah yang tercatat selama episode pasar bearish sebelumnya: -1,6 pada 2018 dan -1,4 pada 2022. Pembacaan ekstrem ini mendorong Bitcoin ke dalam apa yang diklasifikasikan analis sebagai “zona bearish kuat,” menunjukkan bahwa kerugian unrealized secara tidak biasa tersebar luas di seluruh basis pemegang. Sebagai konteks, ketika nilai pasar turun secara dramatis di bawah nilai realisasi, biasanya menandakan bahwa sebagian besar peserta berada dalam posisi underwater.

Dampak Era ETF: Mengapa Siklus Ini Berbeda

Menariknya, analisis Axel menyoroti perbedaan penting antara dinamika pasar saat ini dan siklus bearish sebelumnya. Masuknya institusi melalui ETF Bitcoin secara fundamental telah mengubah komposisi basis biaya on-chain. Pembelian institusional skala besar—terutama selama rentang harga yang lebih tinggi—telah meningkatkan nilai realisasi secara signifikan, membuat MVRV Z-Score lebih sensitif terhadap tekanan harga ke bawah. Perubahan struktural ini berarti indikator mungkin mencatat pembacaan yang lebih ekstrem dibandingkan siklus sebelumnya yang kurang institusional.

NUPL Mengungkapkan Capitulation yang Belum Selesai

Namun, gambaran yang lebih luas menjadi lebih rumit saat memeriksa indikator NUPL (Net Unrealized Profit/Loss), yang melacak apakah pemegang secara kolektif sedang dalam posisi menguntungkan atau merugi. Saat ini berada di 0,197, metrik ini tetap kokoh di “zona harapan”—jauh di atas wilayah capitulation yang terlihat pada titik terendah siklus historis.

Selama kejadian capitulation sejati (Desember 2018, Maret 2020, November 2022), NUPL akan turun ke negatif, menandakan bahwa sebagian besar pemegang mengalami kerugian bersih. Pembacaan hari ini di 0,197, meskipun melemah dari puncak sebelumnya, tetap berada dalam kisaran tengah historis. Ini menunjukkan bahwa meskipun MVRV Z-Score menunjukkan kedalaman yang mengkhawatirkan, pasar secara keseluruhan belum menyerah pada penjualan panik atau capitulation massal.

Apa yang Dibutuhkan Bitcoin untuk Keluar dari Zona Tekanan

Untuk konfirmasi teknikal yang berarti bahwa Bitcoin sedang keluar dari zona bearish ini, trader memantau dua level penting: pertama, MVRV Z-Score harus naik di atas -1,5, dan secara bersamaan, BTC harus mempertahankan harga di atas $65.000. Dengan Bitcoin saat ini diperdagangkan di sekitar $67.720, kondisi harga sudah terpenuhi—menjadikan pemulihan Z-Score sebagai variabel kunci.

Divergensi antara pembacaan MVRV Z-Score dan NUPL menegaskan sebuah kenyataan penting: sementara pemegang on-chain mengalami kerugian kertas yang signifikan akibat kenaikan biaya dasar institusional, sentimen pasar secara umum belum runtuh ke tingkat panik historis. Peserta pasar tetap berada di posisi antara ketidaknyamanan dan ketahanan, sebuah keseimbangan yang rapuh dan bisa berbalik ke salah satu arah tergantung pada aksi harga jangka pendek.