Pangsa pasar 1.2% adalah peringkat pertama industri? Perusahaan yang lahir dari Haier ini akan memburu IPO

Tanya AI · Apakah kinerja margin laba rendah disebabkan oleh ketidakseimbangan struktur bisnis?

Catatan Editor: Mengurai proses IPO perusahaan, valuasi, dan performa listing, dengan sudut pandang profesional untuk merekam dinamika pasar modal. Investasi Time Network bekerja sama dengan Punctuation Finance dalam menyusun program khusus “Decode Hong Kong IPO”, secara mendalam mengeksplor peluang dan logika di balik setiap gelombang kapital, silakan ikuti.

Peneliti dari Investasi Time Network dan Punctuation Finance, Xin Yi

Ketika AI secara mendalam terintegrasi ke dalam industri internet tradisional, akankah mesin yang dingin memiliki kemampuan “berpikir”?

Sebagai pelopor perubahan ini, perusahaan yang lahir dari Haier Group—KaoSi IoT Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut KaoSi)—mengusung konsep integrasi AI model besar dan industri manufaktur, dan telah berada di garis start IPO, bersiap menembus pasar saham Hong Kong sebagai “saham pertama AI + Internet Industri”.

Faktanya, KaoSi pernah mengajukan pendampingan listing di STAR Market pada September 2024, dan menyelesaikan lima tahap pendampingan listing. Namun, pada Januari 2026, perusahaan secara sukarela menghentikan rencana persiapan listing di A-shares dan memilih menuju pasar saham Hong Kong.

KaoSi didirikan pada 2017, dan platform internet industri COSMOPlat yang diluncurkan bersamaan menjadi kunci membuka pintu digitalisasi industri, membantu perusahaan menjadi penyedia produk dan solusi digital industri.

Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja operasional perusahaan cukup baik. Dari 2023 hingga 2024 dan Januari-September 2025 (selanjutnya disebut periode laporan), pendapatan KaoSi masing-masing sebesar 4,994 miliar yuan, 5,07 miliar yuan, dan 4,42 miliar yuan, dengan pertumbuhan 21,62% pada triwulan pertama hingga September 2025 dibandingkan tahun sebelumnya. Keuntungan perusahaan pun meningkat tajam, dari kerugian menjadi laba sebesar 176 juta yuan dalam waktu kurang dari satu tahun. Data menunjukkan, laba perusahaan pada 2023 adalah -82,72 juta yuan; pada 2024 berbalik menjadi laba 65,14 juta yuan; dan selama sembilan bulan pertama 2025, laba melonjak menjadi 176 juta yuan, meningkat 393,11% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Namun, jika dianalisis secara rinci, peneliti dari Investasi Time Network dan Punctuation Finance menemukan bahwa subsidi pemerintah memainkan peran penting dalam pencapaian kinerja yang mengesankan ini.

Selama periode laporan, KaoSi menerima subsidi pemerintah masing-masing sebesar 97,56 juta yuan, 79,67 juta yuan, dan 50,50 juta yuan. Bahkan dalam sembilan bulan pertama 2025, subsidi pemerintah tetap menyumbang 28,68% dari laba bersih. Ini berarti, jika subsidi tersebut dikeluarkan, kemampuan laba riil KaoSi mungkin akan jauh berkurang.

Dari sudut pandang pasar, menurut data dari Frost & Sullivan, pada 2024 KaoSi menempati posisi pertama di pasar solusi cerdas data industri berbasis platform di China berdasarkan pendapatan. Namun, di balik gelar “nomor satu” ini, pangsa pasar KaoSi hanya sekitar 1,2%.

Ini adalah ciri khas industri internet industri saat ini—pasar sangat tersebar dan kompetisi sangat ketat. Pada 2024, pasar solusi cerdas data industri berbasis platform di China masih dalam tahap awal, dengan tiga pemain utama hanya menguasai 3,3% pangsa pasar berdasarkan pendapatan.

Selain itu, menarik dicatat bahwa meskipun pendapatan KaoSi tampak besar, margin laba kotor perusahaan ini tetap sekitar 18%, lebih rendah dari rata-rata industri. Sebagai perbandingan, Beijing Dongfang Guoxin Technology Co., Ltd. (kode saham 300166.SZ), yang juga membangun platform internet industri Cloudiip, mampu menjaga margin laba kotor di atas 30%, dengan triwulan pertama hingga September 2025 mencapai 32,50%. Begitu pula dengan Baoxin Software, yang didukung oleh Baosteel Group, dengan margin laba kotor stabil di atas 30%, dan mencapai 35,8% dalam sembilan bulan pertama 2025. Platform inti mereka, xIn3Plat, fokus pada industri berat seperti baja, transportasi rel, dan energi baru, menyediakan layanan lengkap mulai dari integrasi sistem otomatisasi hingga kolaborasi cloud.

Mengapa margin laba KaoSi sulit mencapai tingkat tinggi? Akar permasalahannya mungkin terletak pada ketidakseimbangan struktur bisnis perusahaan. Selama periode laporan, margin laba dari solusi data cerdas cukup tinggi, di atas 30%, namun hanya menyumbang sekitar 20% dari pendapatan, dan meningkat menjadi 29,0% pada sembilan bulan pertama 2025. Sebaliknya, bisnis solusi Internet of Things (IoT) dengan margin sekitar 13% menyumbang lebih dari 70% dari pendapatan. Struktur bisnis seperti ini menyebabkan daya saing keseluruhan perusahaan tertekan.

Rincian margin laba dan margin laba per bisnis KaoSi

Sumber data: Prospektus KaoSi IoT

Selain itu, sebagai perusahaan yang lahir dari Haier Group, hubungan KaoSi dengan Haier selalu menjadi perhatian pasar. Dalam prospektus terungkap bahwa Haier Group langsung dan tidak langsung memegang 78,04% saham KaoSi. Hubungan ini paling nyata dalam ketergantungan bisnis. Haier tidak hanya menjadi pelanggan utama KaoSi, dengan pendapatan lebih dari setengah total, tetapi juga menjadi pemasok terbesar perusahaan.

Selama periode laporan, pendapatan KaoSi dari Haier Group masing-masing sekitar 3,634 miliar yuan, 3,451 miliar yuan, dan 2,603 miliar yuan, dengan pangsa pasar masing-masing sebesar 72,8%, 68,1%, dan 58,9%.

Selain itu, KaoSi dan Haier Group menandatangani perjanjian kerangka kerja pengadaan bahan dan peralatan, di mana KaoSi membeli produk dan peralatan dari Haier sesuai kebutuhan. Selama periode laporan, biaya pengadaan yang dibayarkan KaoSi kepada Haier masing-masing sebesar 998 juta yuan, 903 juta yuan, dan 844 juta yuan.

Di satu sisi, bergantung pada raksasa manufaktur seperti Haier memberi KaoSi keunggulan dan stabilitas bisnis; di sisi lain, tingginya proporsi transaksi terkait menimbulkan kekhawatiran tentang independensi dan kemampuan pasar perusahaan. Kemampuan KaoSi untuk mengembangkan pelanggan eksternal yang lebih luas akan menjadi kunci dalam menilai nilai perusahaan ini.

Kata kunci Investasi: KaoSi

Pernyataan penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi