Skor Z MVRV Bitcoin mencapai level terendah ekstrem saat pasar semakin dalam memasuki wilayah bearish

Pada 26 Februari, analis cryptocurrency Axel merilis analisis pasar komprehensif yang didukung oleh data CryptoQuant, sebagaimana dilaporkan oleh BlockBeats. Temuan ini menggambarkan gambaran yang tajam tentang metrik penilaian on-chain Bitcoin. MVRV Z-Score—indikator utama yang mengukur sejauh mana harga pasar saat ini menyimpang dari nilai realisasi mereka—telah merosot ke -2,28, menembus batas pasar bearish yang terlihat pada siklus sebelumnya dan menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini diperdagangkan secara signifikan di bawah ‘nilai wajar’ on-chain-nya.

Memahami MVRV Z-Score di Era ETF

Mekanisme MVRV Z-Score mengungkapkan kapan peserta pasar mengalami keuntungan atau kerugian kolektif relatif terhadap biaya dasar mereka. Nilai negatif menandakan bahwa pemegang posisi sedang merugi secara kertas, dengan pasar secara umum menilai Bitcoin di bawah harga rata-rata yang dibayar investor untuk membelinya. Yang membuat pembacaan hari ini sangat penting adalah konteksnya: angka -2,28 ini melampaui batas pasar bearish dari tahun 2018 (-1,6) dan 2022 (-1,4), memasuki apa yang analis gambarkan sebagai zona ‘bear kuat’.

Axel mengaitkan dislokasi ekstrem ini sebagian dengan perubahan struktural dalam biaya dasar Bitcoin selama era ETF. Sejak diperkenalkannya ETF spot Bitcoin, modal institusional mengalir pada level harga yang lebih tinggi, meningkatkan biaya akuisisi rata-rata di seluruh jaringan. Perubahan ini membuat MVRV Z-Score semakin sensitif terhadap koreksi harga, memperkuat sinyalnya selama penurunan pasar. Dengan kata lain, partisipasi institusional secara fundamental telah mengubah perilaku metrik ini selama tekanan pasar.

Sentimen Pasar Masih Jauh dari Kapitalisasi Sejati

Meskipun MVRV Z-Score menunjukkan tekanan bearish yang ekstrem, indikator penting lainnya—Net Unrealized Profit/Loss (NUPL)—menceritakan kisah yang lebih bernuansa. Saat ini berada di angka 0,197, NUPL tetap berada di zona ‘harapan’, jauh dari tingkat kapitalisasi sejati yang diamati pada dasar siklus historis. Selama periode penjualan panik sejati—Desember 2018, Maret 2020, dan November 2022—NUPL menyentuh wilayah negatif, mencerminkan keadaan di mana sebagian besar peserta pasar tenggelam dalam kerugian.

Pembacaan 0,197 saat ini tepat di tengah rentang historis, menunjukkan bahwa meskipun kepercayaan telah goyah, sebagian besar pemegang masih mempertahankan keuntungan unrealized. Ini bukan panik maupun euforia; ini adalah ruang liminal di mana optimisme dan kecemasan berdampingan. Sentimen pasar secara demonstratif melemah, tetapi belum jatuh ke dalam jurang psikologis yang biasanya menandai fase kapitalisasi.

Sinyal Teknis dan Apa yang Harus Dipantau Selanjutnya

Konvergensi metrik ini menciptakan paradoks: tekanan valuasi ekstrem oleh satu ukuran, tetapi sentimen yang tangguh oleh ukuran lain. Analis menunjuk ke ambang batas teknis kritis: jika MVRV Z-Score naik di atas -1,5 sementara harga Bitcoin bertahan di atas $65.000, itu akan menjadi konfirmasi berarti pertama bahwa pasar mulai keluar dari zona tekanan ini. Saat ini, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $68,88K, dan telah menembus ambang harga ini, meninggalkan pergerakan Z-Score sebagai sinyal konfirmasi utama yang harus dipantau.

Dinamika pasar saat ini mencerminkan Bitcoin yang terjebak di antara dua kekuatan—metrik on-chain menunjukkan rasa sakit yang mendalam, tetapi sentimen on-chain menunjukkan sebagian besar peserta masih memegang posisi positif. Ketegangan ini akhirnya akan terselesaikan, tetapi belum. Sampai MVRV Z-Score mulai naik bersamaan dengan stabilitas harga yang berkelanjutan, tekanan bearish tetap menjadi ciri utama siklus ini.