Hasil penetapan LPR bulan Maret tetap tidak berubah; para ahli mengatakan bahwa laju pelonggaran kebijakan tergantung pada pemulihan ekonomi riil dan faktor terkait lainnya

Setiap hari, jurnalis｜Zhang Shoulin Editor｜Huang Bowen

Pada 20 Maret, Bank Rakyat Tiongkok mengumumkan bahwa pada hari itu, suku bunga acuan pasar pinjaman (LPR) adalah: LPR 1 tahun sebesar 3,0%, LPR lebih dari 5 tahun sebesar 3,5%. LPR tersebut berlaku hingga pengumuman LPR berikutnya.

Harga terbaru tetap sama dengan periode sebelumnya. Wang Qing, Li Xiaofeng, dan Feng Lin dari Orient Jin Cheng bersama-sama berpendapat bahwa sejak awal tahun, penawaran LPR tetap tidak berubah, dan alasan mendasar di baliknya adalah bahwa ekonomi makro awal tahun 2026 menunjukkan awal yang kuat, sementara kebutuhan untuk menjaga pertumbuhan saat ini tidak tinggi.

Tim utama dari CITIC Securities, Ming Ming, menganalisis bahwa dari sisi kebijakan, sikap pelonggaran total jelas, tetapi kecepatan pelonggaran sebenarnya tergantung pada penilaian fleksibel Bank Sentral terhadap pemulihan ekonomi riil dan kemajuan dalam memperluas kredit.

Kebijakan moneter saat ini dalam masa observasi

Penawaran LPR untuk dua tenor pada Maret tetap tidak berubah, sesuai dengan ekspektasi pasar. Wang Qing, Li Xiaofeng, dan Feng Lin dari Orient Jin Cheng bersama-sama berpendapat bahwa ada dua alasan langsung di balik hal ini.

Pertama, dasar penetapan harga LPR tidak berubah. “Sejak penawaran LPR periode sebelumnya, suku bunga kebijakan (suku bunga reverse repo 7 hari dari bank sentral) tetap stabil, yang berarti dasar penetapan harga LPR bulan Maret tidak berubah, dan ini sebagian besar menunjukkan bahwa penawaran LPR bulan itu akan tetap tidak berubah.”

Kedua, saat ini tidak ada dorongan untuk menurunkan LPR secara aktif. Terpengaruh oleh intervensi Bank Sentral sebelum Tahun Baru Imlek melalui MLF (Fasilitas Pinjaman Menengah) dan pembelian kembali reverse repo besar-besaran sebesar 1,9 triliun yuan untuk menambah likuiditas jangka menengah, suku bunga pasar utama termasuk yield surat utang antar bank jangka 1 tahun (peringkat AAA) sedikit menurun. Namun data terbaru menunjukkan bahwa pada akhir kuartal keempat 2025, margin bunga bersih bank komersial tetap di level terendah sejarah 1,42%, dan mempertimbangkan faktor penyesuaian ulang harga pinjaman awal tahun, margin bunga bersih kuartal pertama 2026 masih menghadapi tekanan penyempitan. Ini berarti bahwa penurunan biaya pembiayaan grosir di pasar uang oleh bank komersial dalam waktu dekat masih kecil, sehingga sulit mendorong penawaran LPR untuk menurunkan suku bunga secara aktif.

Wang Qing, Li Xiaofeng, dan Feng Lin berpendapat bahwa sejak awal tahun, penawaran LPR tetap tidak berubah, dan alasan mendasarnya adalah bahwa pertumbuhan ekspor yang jauh melebihi ekspektasi awal tahun, serta peningkatan secara menyeluruh dalam konsumsi domestik dan investasi dari Januari hingga Februari, serta perkembangan pesat di bidang produktivitas baru termasuk industri manufaktur teknologi tinggi, menunjukkan bahwa awal tahun 2026 menunjukkan awal yang kuat untuk ekonomi makro. Saat ini, kebutuhan untuk menjaga pertumbuhan tidak tinggi; selain itu, Bank Sentral telah meluncurkan paket kebijakan moneter struktural sejak Januari, memperkuat dukungan terhadap inovasi teknologi, usaha kecil dan menengah, serta bidang ekonomi utama dan sektor yang lemah, yang semuanya menunjukkan bahwa kebijakan moneter saat ini berada dalam masa observasi, dan suku bunga kebijakan serta penawaran LPR tetap stabil di kuartal pertama.

Tim utama dari CITIC Securities, Ming Ming, menganalisis bahwa hingga saat ini, sikap Bank Sentral terhadap alat kebijakan makro tetap “fleksibel dan efisien dalam menggunakan berbagai alat kebijakan moneter seperti penurunan cadangan wajib dan penurunan suku bunga,” dan target perantara di sisi harga adalah “mendorong biaya pembiayaan sosial secara keseluruhan agar tetap rendah.” Dengan demikian, meskipun sikap pelonggaran total jelas, kecepatan pelonggaran sebenarnya tergantung pada penilaian fleksibel Bank Sentral terhadap pemulihan ekonomi riil dan kemajuan dalam memperluas kredit. “Melihat data fundamental yang diumumkan pada Maret tahun ini, inflasi, ekspor, kredit, dan data ekonomi lainnya menunjukkan poin positif, dengan kata lain, urgensi untuk menurunkan suku bunga mungkin tidak terlalu tinggi.”

Melanjutkan pelaksanaan kebijakan moneter yang moderat dan longgar

Laporan kerja pemerintah tahun ini menyebutkan bahwa kebijakan moneter yang moderat dan longgar akan terus dilaksanakan. Mendorong pertumbuhan ekonomi yang stabil dan kenaikan harga yang wajar menjadi pertimbangan utama kebijakan moneter, dengan penggunaan alat kebijakan seperti penurunan cadangan wajib dan suku bunga secara fleksibel dan efisien, menjaga likuiditas tetap cukup, sehingga skala pembiayaan sosial dan jumlah uang beredar sesuai dengan pertumbuhan ekonomi dan target inflasi.

Wang Qing, Li Xiaofeng, dan Feng Lin dari Orient Jin Cheng menganalisis bahwa secara komprehensif mempertimbangkan tren ekonomi makro dan keuangan, kemungkinan besar akan ada penurunan suku bunga kebijakan secara menyeluruh tahun ini, yang diperkirakan akan terealisasi sebelum pertengahan tahun, dengan penurunan sebesar 10 hingga 20 basis poin, yang akan mendorong penurunan penawaran LPR. “Ini adalah titik penting untuk mendorong konsumsi dan investasi tahun ini serta secara efektif mengatasi ketidakpastian eksternal.”

Tim tersebut juga memperkirakan bahwa, dipengaruhi oleh fluktuasi geopolitik dan kebijakan anti-inflasi yang berkelanjutan, tingkat harga tahun ini akan meningkat secara moderat, tetapi inflasi CPI (Indeks Harga Konsumen) tetap akan rendah, dan kebijakan moneter memiliki ruang yang cukup untuk pelonggaran moderat termasuk penurunan suku bunga. Selain itu, Federal Reserve AS secara umum akan menurunkan suku bunga lebih lanjut pada 2026, dan faktor nilai tukar juga semakin berkurang pengaruhnya terhadap penyesuaian kebijakan moneter domestik.

Tim tersebut juga menyatakan bahwa pada 2026, perlu fokus menstabilkan pasar properti, dan diperkirakan regulator akan secara khusus mendorong penurunan besar-besaran penawaran LPR jangka lebih dari 5 tahun, serta menggabungkan insentif fiskal seperti subsidi bunga, untuk mendorong penurunan suku bunga kredit perumahan secara signifikan. Ini adalah langkah kunci untuk mengatasi tingginya suku bunga kredit perumahan yang sebenarnya, merangsang permintaan pasar, dan membalikkan ekspektasi pasar properti.

Tim utama dari CITIC Securities, Ming Ming, berpendapat bahwa siklus pelonggaran Bank Sentral kemungkinan besar akan berlanjut, tetapi dengan munculnya pengaruh inflasi impor seperti harga minyak, penggunaan alat pelonggaran total mungkin akan lebih memperhatikan waktu yang tepat.

Jurnalis dari Daily Economic News mencatat bahwa Bank Rakyat Tiongkok mengumumkan pada 19 Maret bahwa mereka akan terus melaksanakan kebijakan moneter yang moderat dan longgar. Mengutamakan pertumbuhan ekonomi yang stabil dan kenaikan harga yang wajar, dengan memanfaatkan efek gabungan dari kebijakan baru dan kebijakan yang sudah ada, serta sinergi antara kebijakan moneter dan fiskal. Menggunakan secara komprehensif alat kebijakan seperti cadangan wajib, jual beli obligasi pemerintah, MLF, dan reverse repo jangka menengah dan pendek, menjaga likuiditas tetap cukup, sehingga skala pembiayaan sosial dan jumlah uang beredar sesuai dengan pertumbuhan ekonomi dan target inflasi. Menyesuaikan dan mengatur tingkat suku bunga sesuai perubahan kondisi ekonomi dan keuangan, memperkuat pelaksanaan dan pengawasan kebijakan suku bunga, serta menstandarisasi biaya perantara pembiayaan, untuk memastikan biaya pembiayaan sosial tetap rendah.