#SECAndCFTCNewGuidelines

Panduan Baru SEC dan CFTC tentang Struktur Pasar Aset Digital, Kepatuhan Custodi, Regulasi Derivatif, Pengawasan Lintas Batas, Kontrol Risiko Institusional, dan Analisis Teknis Kerangka Regulasi 2026

Panduan yang baru diterbitkan dari Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) mewakili pergeseran struktural yang signifikan dalam perlakuan regulasi aset digital, pasar derivatif, dan infrastruktur keuangan terkait. Panduan ini bertujuan untuk menghilangkan ambiguitas yurisdiksi yang telah lama ada dengan mendefinisikan batas-batas yang lebih jelas antara regulasi sekuritas dan regulasi komoditas, khususnya dalam konteks token berbasis blockchain, stablecoin, sekuritas tokenisasi, dan platform keuangan terdesentralisasi. Dalam kerangka kerja yang diperbarui, SEC mempertahankan otoritas atas aset digital yang memenuhi definisi hukum sekuritas, termasuk token yang ditawarkan melalui kontrak investasi, sementara CFTC mempertahankan yurisdiksi atas komoditas, berjangka, swap, dan derivatif lainnya yang terkait dengan aset digital. Panduan teknis juga memperkenalkan prosedur klasifikasi formal, ekspektasi pengungkapan, dan mekanisme pelaporan yang dimaksudkan untuk memastikan interpretasi regulasi yang konsisten di seluruh bursa, pialang, lembaga kliring, dan institusi kustodian.

Komponen utama dari kerangka kerja baru berfokus pada persyaratan custodi dan perlindungan aset digital yang dipegang atas nama klien. SEC telah memperluas aturan kustodian yang berkualifikasi untuk secara eksplisit menyertakan custodi aset kripto, mengharuskan entitas terdaftar untuk mempertahankan segregasi ketat antara aset perusahaan dan aset pelanggan, menerapkan kontrol kepemilikan yang dapat diverifikasi, dan mempertahankan catatan yang dapat diaudit dengan kemampuan verifikasi real-time. Panduan ini selanjutnya merekomendasikan bukti kriptografis cadangan, audit pihak ketiga independen, dan sistem manajemen risiko keamanan siber yang ditingkatkan untuk mengurangi probabilitas peristiwa insolvabilitas yang serupa dengan kegagalan pertukaran di masa lalu. Institusi yang menyediakan layanan custodi harus menunjukkan ketahanan operasional, keamanan manajemen kunci, kemampuan pemulihan bencana, dan kepatuhan penuh terhadap peraturan anti-pencucian uang dan pengenalan pelanggan. Persyaratan ini dirancang untuk menyelaraskan standar custodi aset digital dengan standar yang diterapkan pada pasar sekuritas dan derivatif tradisional.

Bagian panduan CFTC memperkenalkan pengawasan yang diperluas atas derivatif aset digital, termasuk berjangka, opsi, swap perpetual, dan produk terstruktur yang terkait dengan cryptocurrency dan komoditas tokenisasi. Di bawah aturan yang direvisi, kelas derivatif tertentu harus dikliring melalui lembaga kliring terdaftar, dengan persyaratan margin wajib, ambang kecukupan modal, dan pengujian stres likuiditas yang diterapkan pada perantara dan anggota kliring. Panduan juga memperkuat kewajiban pelaporan perdagangan, memerlukan pengajuan data transaksi real-time ke repositori data swap yang diatur dan sistem pengawasan. Struktur pelaporan yang ditingkatkan ini dimaksudkan untuk meningkatkan transparansi pasar, memungkinkan deteksi dini manipulasi atau leverage berlebihan, dan mendukung pemantauan terkoordinasi antara regulator federal. Bursa yang menawarkan derivatif yang terkait dengan aset digital harus sekarang terdaftar di bawah kerangka kerja bursa komoditas yang ada atau mendapatkan otorisasi khusus di bawah jalur kepatuhan bersama yang baru.

Area kritis lain yang dibahas oleh panduan SEC–CFTC baru adalah regulasi struktur pasar untuk platform perdagangan yang mencantumkan atau memfasilitasi perdagangan aset digital. Platform mungkin diminta untuk terdaftar sebagai bursa sekuritas nasional, sistem perdagangan alternatif, atau pasar kontrak yang ditunjuk tergantung pada klasifikasi aset yang diperdagangkan. Panduan memperkenalkan persyaratan yang lebih ketat untuk transparansi buku pesanan, pengawasan perdagangan, kontrol konflik kepentingan, dan aturan akses yang adil. Operator harus menerapkan sistem pemantauan otomatis yang mampu mendeteksi spoofing, wash trading, insider trading, dan manipulasi lintas pasar. Selain itu, regulator mendorong format pelaporan standar sehingga data transaksi dapat dibagikan di seluruh basis data regulasi, memungkinkan pengawasan terkoordinasi di beberapa kelas aset dan yurisdiksi. Langkah-langkah ini dimaksudkan untuk membawa infrastruktur perdagangan aset digital ke standar regulasi yang sama dengan pasar ekuitas, berjangka, dan pendapatan tetap.

Kerangka kerja ini juga menekankan koordinasi regulasi lintas batas dan manajemen risiko institusional. Regulator AS menandakan penyelarasan dengan standar internasional yang dikembangkan oleh IOSCO, Komite Basel, dan regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa, dengan tujuan mencegah arbitrase regulasi dan memastikan pengawasan konsisten perusahaan yang aktif secara global. Bank, dana lindung nilai, perusahaan kliring, dan manajer aset yang melibatkan diri dalam aktivitas aset digital akan menghadapi ekspektasi modal, pelaporan, dan kontrol risiko yang lebih tinggi, khususnya ketika memegang aset pelanggan atau menawarkan produk dengan leverage. Panduan menyoroti pemantauan risiko sistemik sebagai prioritas, memerlukan peserta pasar besar untuk mempertahankan model risiko terperinci, prosedur pengujian stres, dan rencana kontingensi untuk skenario gangguan pasar. Secara keseluruhan, panduan SEC dan CFTC yang baru menandai transisi menuju regulasi tingkat institusional pasar aset digital, bertujuan untuk mendukung inovasi sambil mengurangi probabilitas ketidakstabilan pasar, kerugian investor, dan penularan di seluruh sistem keuangan yang lebih luas.