Siklus likuiditas global dan siklus kripto 4 tahunan sudah sering dibicarakan, namun jarang ada yang menyebutkan siklus lain yang jauh lebih referensial daripada kedua siklus tersebut.

Siklus ini benar-benar menentukan alokasi kekayaan global, penetapan harga aset, dan naik-turunnya ekonomi. Karena rentang waktu umumnya 7-10 tahun, sering diabaikan oleh investor. Dalam makroekonomi tradisional, ini biasanya disebut siklus bisnis atau siklus kredit.

Sedikit lebih kompleks dari siklus 4 tahunan, jalur tipikal siklus kredit adalah:
Pelonggaran → Ekspansi kredit → Kenaikan aset → Overheating → Gelembung inflasi → Pengetatan → Resesi dan pembersihan → Pelonggaran lagi.

Sepertinya kita baru saja menyelesaikan setengah dari siklus ini. Mari kita kembalikan garis waktu ke awal siklus.

Tahap pertama awal siklus adalah pelonggaran makro dan ekspansi kredit. Setelah mengalami krisis sebelumnya, bank sentral secara signifikan menurunkan suku bunga, biaya dana sangat rendah, perusahaan dan rumah tangga memperbaiki neraca keuangan mereka dan mulai mencoba peminjaman eksperimental. Peminjam pada tahap ini beroperasi sangat hati-hati, arus kas yang dihasilkan setidaknya harus cukup untuk menutupi pokok dan bunga, kredit mulai terurai, ekonomi mulai pulih secara bertahap.

Seiring dengan perbaikan ekonomi, keuntungan perusahaan meningkat, pendapatan rumah tangga naik. Harga aset (saham, properti, kripto) naik secara stabil, membawa efek kekayaan yang kuat ke pasar. Pada saat yang sama, apresiasi jaminan membuat bank lebih bersedia memberikan pinjaman, perusahaan dan rumah tangga menjadi lebih berani, mulai secara bertahap menggunakan pembiayaan spekulatif, yaitu arus kas orang-orang hanya dapat menutupi bunga, pokok harus terus digulung atau bergantung pada apresiasi aset untuk dilunasi.

Jadi roda mulai berputar, permintaan dan penawaran kedua-duanya meningkat, masyarakat dan konsumsi mulai menampilkan pemandangan kemakmuran. Gelembung pun datang.

Sentimen optimisme pasar akan dengan cepat berubah menjadi kegilaan, orang mulai mengekstrapolasi kemakmuran saat ini secara linier selamanya. Dana mengalir dari sektor nyata ke sektor finansial, mengalir deras ke wilayah spekulatif. Pembiayaan Ponzi muncul, arus kas peminjam saat ini bahkan tidak dapat menutupi bunga, sepenuhnya bergantung pada lonjakan harga aset berkelanjutan dan kontrak baru untuk membayar utang lama agar tetap hidup. Pada saat yang sama, permintaan total yang overheating melampaui batas fisik kapasitas produksi, harga komoditas dan tenaga kerja melonjak, inflasi dengan cepat naik.

Jadi, pengetatan dan titik balik datang dengan cepat, inflasi ganas memaksa bank sentral harus bertindak, membuka siklus kenaikan suku bunga yang ganas, menyerap likuiditas dari dasar pasar. Bunga yang tinggi menyebabkan biaya dana meningkat drastis, pembiayaan Ponzi yang awalnya bergantung pada lingkungan suku bunga rendah terlebih dahulu menghadapi keputusan rantai dana, harga aset berhenti naik bahkan mulai jatuh, nilai jaminan dengan cepat menyusut.

Akhirnya, kami tiba di titik waktu ini, tahap deleveraging, yaitu resesi dan pembersihan, tahap paling menyakitkan namun juga paling penting dalam siklus kredit. Penurunan nilai jaminan memicu kepanikan bank, mulai menarik pinjaman skala besar, perusahaan bertenaga tinggi bangkrut, memicu gelombang PHK, pendapatan rumah tangga tajam menurun, hanya dapat mengurangi konsumsi, menjual aset untuk membayar utang, harga aset semakin turun drastis. Spiral deflasi utang menurunkan kecepatan pembersihan pasar, perusahaan zombie yang mengabaikan risiko mati, dan kredit macet dalam sistem juga dibersihkan dengan cepat.

Ketika valuasi menjadi sangat murah lagi, leverage utang turun ke tingkat sehat, baru kemudian inflasi benar-benar dikalahkan, bank sentral baru memiliki kondisi untuk menurunkan suku bunga lagi, sehingga membuka siklus berikutnya.

Siklus ini dimulai sejak pandemi 2020, dengan perhitungan 7-10 tahun, paling cepat kami akan melihat dasar pasar yang sebenarnya tahun depan, tentu saja juga tidak mengesampingkan kemungkinan kripto terus memiliki kinerja independen.

Logikanya sangat sederhana, sebagai industri baru yang meledak dalam siklus ini, khususnya dengan volatilitas dan risiko tinggi, aset kripto pada tingkat tertentu tidak memiliki gelembung kredit yang terlalu tinggi.