Meriam berbunyi, emas sepuluh ribu liang, apakah kali ini tidak berhasil? Penilaian terbaru

“Pistol berbunyi, emas bernilai sepuluh ribu tael.” Sejak konflik AS-Iran, kalimat ini tampaknya sudah tidak berlaku lagi. Harga spot emas London telah turun hampir 10% sejak konflik pecah, terendah mencapai 4502 dolar AS per ons, dan angka 4500 dolar sempat berada di ambang bahaya.

Lembaga keuangan berpendapat bahwa, dari faktor penggerak saat ini, inti dari pergerakan emas terletak pada pembatasan kembali ekspektasi suku bunga akibat kenaikan harga energi. Seiring berlanjutnya konflik di Timur Tengah, harga minyak mentah tetap tinggi, dan pasar menjadi lebih berhati-hati dalam menilai jalur penurunan inflasi, yang melemahkan ekspektasi penurunan suku bunga, mendorong dolar AS menguat secara fase, dan memberi tekanan pada emas.

Memandang ke tahun 2026, lembaga tersebut menyatakan bahwa defisit anggaran AS tetap tinggi, dan dalam konteks tren jangka panjang de-dolarisasi (pembelian emas oleh bank sentral global) yang berkelanjutan, harga emas memiliki ruang untuk naik dalam jangka panjang. Namun, dibandingkan tahun 2025, perubahan marginal dalam siklus suku bunga AS dan peningkatan kekuatan perdagangan pada 2026 mungkin akan meningkatkan volatilitas emas, sehingga perlu pengambilan posisi taktis yang lebih cermat.

Emas Mengalami Penyesuaian Berkelanjutan

Sejak pecahnya konflik AS-Iran, emas tidak terus naik seperti yang diperkirakan pasar, malah mengalami penyesuaian besar.

Pada 18 Maret, harga spot emas London turun 3,86% menjadi 4813,53 dolar AS per ons, dan pada 19 Maret kembali turun 3,39% menjadi 4650,50 dolar AS per ons, sempat menyentuh sekitar 4500 dolar AS per ons. Pada 20 Maret, meskipun ada rebound, penyesuaian dalam bulan tersebut tetap lebih dari 10%.

Cinda Futures menunjukkan bahwa, dari faktor penggerak saat ini, inti dari pergerakan emas terletak pada pembatasan kembali ekspektasi suku bunga akibat kenaikan harga energi. Dengan berlanjutnya konflik di Timur Tengah, harga minyak mentah tetap tinggi, dan sebelumnya, kontrak futures minyak Brent stabil di atas 100 dolar AS per barel, yang secara signifikan meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap ketahanan inflasi. Dalam konteks ini, pasar menjadi lebih berhati-hati dalam menilai jalur penurunan inflasi, yang melemahkan ekspektasi penurunan suku bunga, mendorong dolar AS menguat secara fase, dan memberi tekanan pada emas.

Selain itu, meskipun data ketenagakerjaan sebelumnya lemah, ekspektasi inflasi yang didorong energi sedang mengimbangi faktor positif ini, sehingga atribut keuangan emas dalam jangka pendek cenderung negatif. Dari sisi kebijakan, pasar umumnya memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan kedua berturut-turut, tetapi yang penting adalah panduan ke depan mengenai jalur suku bunga, terutama penilaian Powell terhadap pengaruh inflasi dan konflik geopolitik, yang akan langsung mempengaruhi penilaian pasar terhadap langkah pelonggaran berikutnya.

CITIC Construction Investment melalui analisis sejarah memahami kondisi pasar saat ini. Dalam laporan riset terbarunya, mereka menunjukkan bahwa, berlawanan intuisi, konflik geopolitik bukanlah katalis positif bagi harga emas. Mengulas peristiwa konflik besar terkait Timur Tengah di masa lalu, hasilnya menunjukkan: satu bulan sebelum pecahnya konflik, probabilitas kenaikan harga emas cukup tinggi, dengan rata-rata kenaikan mendekati 4%; tetapi tiga bulan setelah konflik pecah, pergerakan harga emas sangat bervariasi, tidak menunjukkan tren kenaikan yang jelas, bahkan dalam satu bulan, probabilitas penurunan lebih tinggi, dengan rata-rata menunjukkan penurunan.

Jika diamati dari tren interval, juga tampak pola serupa: harga emas cenderung naik secara keseluruhan sebelum konflik, lalu memasuki fase sideways setelah konflik pecah; konflik yang lebih dekat dengan situasi Timur Tengah, seperti Perang Irak, perang luar negeri, Perang Iran-Irak, perang Rusia-Ukraina, dan lain-lain, menunjukkan probabilitas penurunan harga emas lebih tinggi setelah konflik, bahkan setelah Perang Iran-Irak, harga emas pernah turun hingga 15%.

“Setelah pecahnya perang, preferensi risiko pasar secara umum turun secara drastis, dan kemungkinan terjadi gangguan likuiditas, saat seperti ini emas juga akan dijual; sebelum konflik, harga emas sudah mengalami kenaikan, dan setelah konflik, manfaat positifnya mulai terealisasi,” demikian penjelasan CITIC Construction Investment.

Banyak lembaga tetap optimistis terhadap harga emas

Meskipun performa harga emas akhir-akhir ini melemah, banyak lembaga tetap optimistis terhadap prospek emas dan saham emas ke depan.

Kepala Ekonom Yuekai Securities, Luo Zhiheng, menyatakan bahwa secara jangka panjang, faktor pendukung harga emas masih ada, dan penurunan tajam saat ini bukanlah sinyal akhir dari pasar bullish, melainkan koreksi mendalam dalam proses kenaikan. Ia menganalisis dari tiga sudut pandang:

Pertama, risiko geopolitik global menjadi lebih normal, kebijakan luar negeri pemerintahan Trump menyebabkan peningkatan frekuensi konflik dan reaksi berantai, yang terus melemahkan kepercayaan terhadap dolar AS.

Kedua, keinginan bank sentral non-AS untuk membeli emas tetap kuat, dan diperkirakan akan terus mendorong pusat harga emas ke atas. Dalam kondisi risiko geopolitik yang menjadi norma baru, peningkatan cadangan emas menjadi pilihan penting bagi bank sentral non-AS untuk menghadapi risiko sanksi dan memperkuat keamanan finansial. Bank sentral di pasar berkembang sangat aktif, dan ruang pertumbuhan cadangan masih besar.

Ketiga, jika risiko ekonomi global beralih dari “inflasi” ke “stagnasi,” harga emas berpotensi mendapatkan dukungan. Harga energi global yang tinggi, di satu sisi, mengikis daya beli riil masyarakat, dan di sisi lain, dapat memaksa pengetatan kebijakan moneter yang menekan permintaan dan mengendalikan inflasi, yang akhirnya berpotensi menyebabkan perlambatan ekonomi atau bahkan resesi. Dalam lingkungan “stagnasi,” nilai strategis emas akan semakin menonjol.

Dari pola sejarah, selama masa resesi ekonomi, aset keuangan tradisional seperti saham dan obligasi cenderung menghadapi tekanan pengurangan laba dan penurunan valuasi, sementara emas memiliki keunggulan relatif dalam hal pengembalian.

Selain itu, tekanan perlambatan ekonomi akan mendorong bank sentral untuk beralih ke kebijakan moneter longgar. Jika Federal Reserve menyesuaikan sikapnya karena target ketenagakerjaan atau risiko resesi, suku bunga riil kemungkinan akan memasuki tren penurunan, sehingga biaya peluang memegang emas akan berkurang, membuka ruang bagi kenaikan harga emas.

“Setelah berbagai konflik di Timur Tengah, tren jangka menengah harga emas tetap bergantung pada kepercayaan dan likuiditas dolar,” kata CITIC Securities (600030). Menghadapi konflik ini, mereka memperkirakan bahwa tren pelonggaran likuiditas dan melemahnya kepercayaan dolar akan terus mendorong kenaikan harga emas.

Perusahaan tersebut menyatakan bahwa, secara historis, keunggulan valuasi atau posisi harga relatif akan memperkuat potensi kenaikan sektor emas, dan saat ini, valuasi PE perusahaan-perusahaan utama telah turun ke level terendah dalam sejarah, sekitar 15-20 kali PE, dan mengingat puncak harga saham dan harga emas dalam beberapa tahun terakhir sangat sinkron, kenaikan harga emas yang baru diperkirakan akan mendorong kenaikan harga saham terkait ke level tertinggi baru.