Penawaran umum menyebutkan bahwa penebusan "固收+" memiliki dampak terbatas terhadap A saham, sementara sejumlah dana secara kontra tren pasar memberikan dukungan.

Securities Times Reporter Wu Qi

Beberapa hari terakhir, pasar A-share mengalami penyesuaian berkelanjutan akibat tekanan dari pasar eksternal. Pada saat yang sama, beredar rumor di pasar seperti “penebusan dana ‘Pendapatan Tetap+’ memicu koreksi”, “reksa dana publik terpaksa menjual saham, obligasi konversi, dan ETF” dan lain-lain, yang dikatakan sebagai penyebab utama penurunan A-share. Menanggapi hal ini, seorang profesional di industri reksa dana mengatakan kepada wartawan Securities Times bahwa memang ada beberapa produk ‘Pendapatan Tetap+’ dan beberapa ETF yang mengalami penarikan dana bersih, tetapi pengaruhnya sangat terbatas dan tidak bersifat berkelanjutan.

Selain itu, pasar juga menunjukkan beberapa sinyal positif. ETF indeks luas yang dipegang oleh “tim nasional”, seperti Southern CSI 500 ETF dan Huatai Bairui CSI 300 ETF, dalam satu minggu terakhir kembali mendapatkan dana bersih masuk. Selain itu, sejak Maret, dana aktif ekuitas yang terkumpul mencapai 28,532 miliar yuan, yang juga akan menambah dana baru ke pasar A-share.

Perubahan skala ‘Pendapatan Tetap+’ memiliki pengaruh terbatas terhadap A-share

Belakangan ini, kinerja pasar ekuitas tidak memuaskan, menyebabkan nilai bersih dari dana ‘Pendapatan Tetap+’ mengalami fluktuasi.

Data Wind menunjukkan bahwa produk dengan posisi ekuitas antara 10% hingga 30% disebut sebagai produk ‘Pendapatan Tetap+’. Saat ini, dari lebih dari 1000 produk reksa dana ‘Pendapatan Tetap+’ di seluruh pasar, median pengembalian dalam satu minggu terakhir adalah -0,86%, hanya 11 produk yang mencatat pengembalian positif, menunjukkan tingkat penurunan yang cukup luas.

Seorang sales reksa dana mengatakan, “Investors dalam produk ‘Pendapatan Tetap+’ umumnya adalah kelompok yang memiliki preferensi risiko rendah. Baru-baru ini, pasar ekuitas yang melemah menekan kinerja ‘Pendapatan Tetap+’, tetapi meskipun investor mengalami tekanan, penarikan dana terkonsentrasi pada sebagian kecil orang dan tidak terjadi penarikan besar-besaran.”

Menanggapi rumor pasar bahwa “perusahaan asuransi menjual ‘Pendapatan Tetap+’ menyebabkan reaksi berantai”, seorang analis non-perbankan dari perusahaan sekuritas menyatakan bahwa sebagian perusahaan asuransi mengurangi kepemilikan ‘Pendapatan Tetap+’ karena tekanan kemampuan pembayaran, yang merupakan penyesuaian normal industri; dan porsi pengurangan ini sangat kecil dalam keseluruhan dana, sehingga sulit mempengaruhi pasar saham dan tidak sesuai dengan rumor “menjatuhkan pasar”.

Meskipun nilai bersih ‘Pendapatan Tetap+’ mengalami fluktuasi yang jelas baru-baru ini, kinerja keseluruhan produk ini sejak awal tahun tetap tangguh. Data Wind menunjukkan bahwa lebih dari 70% produk mencatat pengembalian positif tahun ini, dengan median pengembalian sebesar 0,68%, tidak hanya lebih baik dari indeks dana obligasi murni yang rata-rata pengembaliannya tahun ini, tetapi juga mendekati tingkat pengembalian 0,9% dari indeks dana campuran saham.

Seorang investor mengatakan kepada wartawan, “Produk ‘Pendapatan Tetap+’ yang saya beli untuk ibu saya sudah turun selama 6 hari berturut-turut, dengan total penurunan 0,81%, dalam beberapa hari saja menghapus setengah dari pengembalian tahun ini.” Produk ini saat ini masih memiliki pengembalian 0,82% tahun ini dan lebih tinggi dari kebanyakan dana obligasi murni, jadi dia tidak berencana menjualnya.

Faktanya, dari sudut pandang data, produk ‘Pendapatan Tetap+’ mendapatkan kepercayaan besar dari investor, dan skala produk ini terus meningkat dalam beberapa tahun terakhir. Tahun lalu, pertumbuhan mendekati dua kali lipat, dan hingga akhir tahun lalu, totalnya melampaui 1,5 triliun yuan.

Meskipun ‘Pendapatan Tetap+’ memiliki skala lebih dari satu triliun yuan, posisi ekuitasnya hanya antara 10% hingga 30%, dan nilai pasar posisi ekuitas pada akhir tahun lalu kurang dari 3000 miliar yuan. Jelas bahwa bahkan jika ‘Pendapatan Tetap+’ mengalami penarikan dana secara besar-besaran dalam jangka pendek, pengaruhnya terhadap pasar A-share sangat kecil.

Beberapa ETF yang mengalami kenaikan besar sebelumnya mengalami penarikan bersih

Menanggapi rumor bahwa “reksa dana publik terpaksa menjual saham, obligasi konversi, dan ETF”, wartawan mengetahui bahwa baru-baru ini hanya beberapa ETF dengan imbal hasil tinggi yang menunjukkan tanda-tanda pengambilan keuntungan, dan semuanya terkonsentrasi pada ETF bertema industri dan ETF obligasi konversi, tanpa adanya penarikan besar-besaran ETF di seluruh pasar.

Di antara mereka, ETF industri kimia adalah produk dengan penarikan bersih terbesar baru-baru ini, dengan jumlah penarikan bersih selama 8 hari berturut-turut mencapai 6,21 miliar yuan, menempati posisi teratas dalam penarikan bersih ETF selama periode tersebut. Tetapi dari segi kinerja jangka panjang, ETF ini mencatat pengembalian 42,69% dalam satu tahun terakhir, dan meskipun ada arus keluar besar-besaran baru-baru ini, selama satu tahun terakhir dana sebesar 21,7 miliar yuan tetap masuk, meningkat dari 1,4 miliar yuan di akhir kuartal kedua tahun lalu menjadi puncak sejarah 37,8 miliar yuan pada awal Maret. Jelas bahwa penarikan dana puluhan miliar yuan baru-baru ini hanya proporsional kecil terhadap total skala ETF ini, dan dampaknya terhadap pasar sangat terbatas.

“Industri yang sedang dalam kondisi sangat baik pun tidak mampu menahan penjualan dana jangka pendek,” kata seorang investor yang memegang ETF industri kimia. Dari sudut pandang institusi, saat ini industri kimia sedang mengalami siklus pengurangan stok besar-besaran secara global, dan di masa mendatang diharapkan harga minyak mentah akan kembali turun, serta spread produk kimia terus melebar, memperbaiki profitabilitas. Investor ini berpendapat bahwa fundamental industri kimia jangka panjang tetap baik, dan arus keluar dana saat ini lebih dipicu oleh sentimen pasar, menyebabkan ETF kimia mengalami koreksi berkelanjutan. Data Wind menunjukkan ETF ini telah turun selama 7 hari berturut-turut, dengan total penurunan 11,73%, hampir menghapus seluruh kenaikan tahun ini.

Selain ETF kimia, ETF logam non-ferrous juga mengalami penarikan bersih selama 7 hari berturut-turut, dengan total penarikan bersih sebesar 4,521 miliar yuan; ETF minyak bumi selama 9 hari berturut-turut mengalami penarikan bersih, dengan total 4,482 miliar yuan. Selain itu, ETF obligasi konversi Bosera sejak 9 Maret mengalami penarikan bersih selama 9 dari 10 hari perdagangan, dengan total penarikan lebih dari 3 miliar yuan.

Secara keseluruhan, keempat ETF tersebut mengalami penarikan bersih total kurang dari 20 miliar yuan, dan skala penarikan bersih ETF saham di seluruh pasar baru-baru ini hanya sekitar 27 miliar yuan. Jika dibandingkan dengan volume transaksi harian pasar saham A yang mencapai 2 triliun yuan, arus keluar dana ini sangat kecil, dan narasi bahwa “penjualan ETF besar-besaran menyebabkan penurunan pasar” tidak benar.

Sejumlah dana melakukan pembelian secara kontra tren

Belakangan ini, pergerakan pasar terutama dipengaruhi oleh meningkatnya konflik militer antara AS dan Iran. Seiring konflik yang terus berkembang, sentimen perlindungan terhadap risiko di pasar global meningkat tajam.

Secara umum, pasar percaya bahwa logika utama perdagangan di pasar A-share saat ini adalah risiko geopolitik dan ekspektasi likuiditas yang berimbas secara bersamaan. Dalam konteks ini, pasar A-share menunjukkan karakteristik penyesuaian volume rendah dan dominasi sektor defensif, mencerminkan suasana hati investor yang cenderung menunggu dan melihat.

Seorang analis dari perusahaan sekuritas mengatakan bahwa saat ini, level indeks A-share sudah tidak cocok lagi untuk terus menurun, dan gangguan jangka pendek dari sisi perdagangan dan dana diharapkan dapat cepat mereda, sehingga suasana pasar akan perlahan membaik.

Faktanya, sejumlah dana telah melakukan pembelian kontra tren untuk menambah posisi di pasar A-share. Dari sisi dana ETF, ‘tim nasional’ yang memegang saham mayoritas kembali menambah dana, dengan Southern CSI 500 ETF dan Huatai Bairui CSI 300 ETF masing-masing mendapatkan 4,45 miliar yuan dan 4,33 miliar yuan dana bersih masuk dalam satu minggu terakhir, mengakhiri tren keluar bersih selama 8 minggu. ETF Huaxia SSE 50 juga mendapatkan 3,056 miliar yuan dana bersih masuk, mengakhiri tren keluar bersih selama 10 minggu. Selain itu, ETF Shenwan SSE Composite, ETF Huaxia SSE STAR Market 50, dan ETF Southern CSI 1000 dalam satu minggu terakhir masing-masing mendapatkan lebih dari 1 miliar yuan dana bersih masuk, menunjukkan adanya penempatan dana yang jelas.

Sejak Maret, dana aktif ekuitas terkumpul sebesar 28,532 miliar yuan, yang juga akan terus menambah dana baru ke pasar A-share.

Mengenai kapan pasar dapat kembali melakukan serangan, Great Wall Fund menyatakan bahwa hal utama yang perlu diamati adalah: pertama, berkurangnya gangguan dari konflik geopolitik; kedua, penurunan volatilitas harga minyak; dan ketiga, munculnya katalis industri yang berkelanjutan dan perbaikan preferensi risiko. Dari sudut pandang jangka panjang, rantai pasokan di China cukup stabil, cadangan minyak cukup, dan dampak harga minyak tinggi terhadap ekonomi domestik relatif terbatas, bahkan memiliki keunggulan dalam ketahanan risiko. Setelah penurunan emosional jangka pendek, risiko pasar akan perlahan terlepas, dan dana jangka panjang diharapkan dapat mulai menata posisi, tanpa perlu terlalu pesimis.

Manajer dana dari Invesco Great Wall, Zhou Hanying, menunjukkan bahwa saat ini pasar utama memperkirakan bahwa perang akan berakhir dalam waktu tidak lebih dari satu bulan; jika konflik meningkat, risiko stagflasi dan resesi ekonomi global mungkin muncul. Dalam pengaturan portofolio, dapat dilakukan penyesuaian posisi, alokasi aset arus kas berkualitas tinggi, dan aset dengan ROE tinggi (pengembalian ekuitas bersih), serta aset ‘HALO’ (berbasis aset berat dan tingkat penghapusan rendah), untuk menghadapi volatilitas pasar.

Manajer dana dari Fuguo Fund, Zhang Shengxian, menganalisis bahwa tahun ini kondisi makro domestik dan internasional cocok untuk tren kenaikan harga, dan kenaikan harga energi akan mendorong inflasi, serta titik balik PPI (Indeks Harga Produsen) di China mungkin akan melebihi ekspektasi pasar. Berdasarkan pengalaman historis, selama fase kenaikan harga PPI, sektor siklik seperti kimia, baja, bahan bangunan, transportasi, minyak dan petrokimia, serta logam non-ferrous cenderung berkinerja unggul dan sering menjadi yang pertama mendapatkan manfaat. Dengan pemulihan valuasi sektor siklik, gaya pasar mungkin akan beralih dari dominasi AI ke mode ‘AI + kenaikan harga’ dan ‘teknologi + siklik’ yang didorong oleh dua faktor tersebut.