Trump "Ultimatum" Tinggal 24 Jam, Pasar Saham Global dan Harga Minyak Buka Senin dengan "Ragu-ragu"

Ketegangan geopolitik di Timur Tengah mendadak meningkat selama akhir pekan, memicu fluktuasi singkat di pasar aset risiko global dan komoditas saat pembukaan Senin, kemudian pergerakannya menjadi datar.

Karena selama akhir pekan kedua belah pihak konflik saling bertukar kata-kata keras, dan ultimatum terakhir selama 48 jam yang dikeluarkan Presiden AS Trump akan berakhir pada Senin malam waktu Timur AS, harga minyak mentah sempat melonjak di awal perdagangan, sementara futures pasar saham AS turun secara signifikan.

Namun setelah reaksi awal yang penuh tekanan, harga minyak dan futures indeks saham keduanya memulihkan sebagian volatilitasnya, saat ini berputar di sekitar posisi datar, menunjukkan keragu-raguan dan kebingungan mendalam di pasar dalam menilai durasi perang dan potensi dampak ekonomi jangka panjang.

Mengikuti penurunan pasar saham AS pada hari Jumat, pasar saham Asia juga mengalami penurunan besar pada hari Senin. Indeks Nikkei 225 mengalami penurunan hingga 4% dalam hari yang sama, Bursa Korea memicu mekanisme penghentian otomatis KOSPI setelah KOSPI 200 futures turun 5%, dan perdagangan algoritmik dihentikan selama 5 menit.

Trader Goldman Sachs, Shreeti Kapa, menyatakan bahwa pasar telah mulai mencerminkan risiko inflasi akibat gangguan energi sementara ini, tetapi belum benar-benar memperhitungkan risiko penurunan pertumbuhan jangka panjang. Hal ini berbeda dengan kejadian gangguan energi pada tahun 2022 — saat itu imbal hasil riil melonjak secara besar-besaran dari nilai negatif, menyebabkan dampak negatif besar pada suku bunga.

Pembukaan pasar hari Senin menunjukkan pergerakan yang berfluktuasi namun kemudian stabil

Akhir pekan ini, konflik di Timur Tengah mengalami perubahan tajam dari “meredup” menuju ancaman dan pernyataan tentang “kehancuran total”.

Menurut CCTV News, pada 21 Maret waktu setempat, Presiden Trump di platform media sosial “Real Social” menulis, menuntut Iran membuka seluruh Selat Hormuz dalam waktu 48 jam, jika tidak, AS akan menyerang dan menghancurkan berbagai pembangkit listrik di Iran, “yang terbesar di antaranya akan menjadi target utama.”

Dini hari 22 Maret waktu setempat, militer Iran, Komando Pusat Hatam Anbia, memperingatkan bahwa berdasarkan peringatan sebelumnya, jika infrastruktur bahan bakar dan energi Iran diserang, maka semua infrastruktur energi, sistem teknologi informasi, dan fasilitas desalinasi air laut di wilayah tersebut akan menjadi target serangan oleh AS dan sekutunya.

Respon pasar di Asia pada hari Senin sangat tajam. Harga WTI sempat kembali ke atas USD 100 per barel di awal perdagangan, tetapi kemudian turun dari puncaknya saat pembukaan; harga Brent juga mengalami penurunan kecil dari level tertinggi hari Jumat.

Di pasar saham, futures indeks saham AS sempat turun sekitar 1% hingga 1,5% dari level tertinggi setelah Jumat sore, tetapi kemudian mengurangi penurunan tersebut dan berakhir datar. Futures obligasi AS 10 tahun turun, imbal hasil implisit naik sekitar 4-5 basis poin. Selain itu, harga emas stabil di sekitar USD 4.500, sementara Bitcoin terus menurun sepanjang akhir pekan dan saat ini telah menembus di bawah USD 68.000.

Goldman Sachs: Semuanya tergantung berapa lama perang berlangsung

Menurut analisis Kapa dari Goldman Sachs, kontradiksi utama yang sedang dihargai pasar saat ini adalah: pasar telah hampir sepenuhnya menyerap dampak kenaikan suku bunga, tetapi harga risiko pertumbuhan masih terbatas. Ini berbeda dengan situasi saat gangguan energi tahun 2022 — saat itu imbal hasil riil melonjak dari nilai negatif secara besar-besaran, menyebabkan dampak negatif besar pada suku bunga.

Asumsi implisit pasar saat ini adalah bahwa perang dan gangguan pasokan energi yang diakibatkannya akan bersifat relatif singkat. Jika asumsi ini terbukti salah, dan harga energi terus meningkat melebihi ekspektasi, pasar akan kembali menilai ulang secara besar-besaran terhadap pertumbuhan global dan laba perusahaan, menyebabkan koreksi yang lebih dalam di pasar saham global.

Seperti yang sebelumnya dikatakan oleh analis makro Bloomberg, Michael Ball, kenaikan biaya energi memiliki efek inflasi, yang sama dengan mengenakan pajak sekaligus kepada konsumen, laba perusahaan, dan kepercayaan pasar. Ini juga menjelaskan mengapa bank sentral utama pekan ini mengeluarkan sinyal yang lebih keras — pasar pun cepat menilai ekspektasi pengetatan kebijakan oleh ECB dan BoE, serta menghapus seluruh ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini, bahkan sempat bertaruh pada kenaikan suku bunga Fed.

Bank sentral di berbagai negara tidak ingin mengulangi kesalahan tahun 2021 dan 2022, di mana penundaan tindakan dan kesalahan dalam menilai kekuatan serta durasi inflasi menyebabkan kenaikan suku bunga yang terlambat. Namun, seiring perlambatan pertumbuhan ekonomi dan pasar tenaga kerja yang semakin longgar, tantangan untuk menaikkan suku bunga semakin besar, terutama karena sebelum langkah kenaikan suku bunga pertama diambil, kondisi keuangan biasanya sudah mengencang.

Kapa menunjukkan bahwa pasar suku bunga saat ini mulai menunjukkan ketegangan ini: narasi tentang penyesuaian ulang suku bunga jangka pendek lebih dominan daripada penjualan durasi panjang yang bersih, dan kekhawatiran akan kesalahan kebijakan mulai muncul. Pernyataan hawkish dapat dengan cepat mendorong imbal hasil dua tahun naik, tetapi meyakinkan pasar bahwa ekonomi mampu menanggung siklus pengetatan penuh di atas gangguan energi yang berkelanjutan jauh lebih sulit.

Selat Hormuz: Satu-satunya variabel dalam penilaian pasar

Situasi saat ini berpusat pada satu pertanyaan utama: berapa lama Selat Hormuz akan ditutup?

Jawaban dari pertanyaan ini menentukan apakah kapal tanker dapat melewati dengan aman, apakah aliran minyak dapat kembali ke tingkat sebelum konflik, dan seberapa kredibel serta berkelanjutannya setiap kesepakatan gencatan senjata. Kapa menunjukkan bahwa risiko biner utama adalah bahwa, dalam lingkungan diversifikasi investasi tradisional, hampir tidak mampu mengatasi risiko ini — satu peristiwa eksternal dapat secara bersamaan menilai ulang semua aset, dan diversifikasi tidak dapat melindungi dari risiko tersebut.

Dalam konteks ini, Kapa menyarankan agar investor mengalihkan fokus pengelolaan portofolio dari optimalisasi alokasi ke pengaturan struktural berdasarkan pohon hasil: dalam skenario “konflik berlanjut”, overweight di energi, pertahanan, sektor defensif, dan aset berkualitas tinggi; dalam skenario “penyelesaian cepat”, overweight di aset ber-beta tinggi, siklikal, dan sensitif suku bunga; serta mengurangi total eksposur, bukan hanya mengatur ulang eksposur bersih, karena dalam lingkungan risiko biner, ketepatan arah jauh lebih penting daripada posisi.

Kapa menyimpulkan bahwa lingkungan risiko biner ini lebih menguntungkan likuiditas dan fleksibilitas daripada prediksi arah. Investor yang mampu tampil baik dalam situasi ini bukanlah mereka yang benar-benar menebak dasar pasar, melainkan mereka yang memegang kas dan mampu bertindak cepat saat ketidakpastian mereda. Mengingat risiko premi saham global saat ini mendekati nol, dan valuasi di berbagai wilayah serta sektor berada di level tertinggi dalam sejarah, memegang kas sebenarnya adalah posisi non-aksial yang rasional — hampir tidak mengorbankan potensi pengembalian yang diharapkan, tetapi memberikan fleksibilitas yang signifikan.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan informasi ini, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.