Perusahaan perjalanan bermerek tua terjebak dalam krisis delisting, kesulitan menyelamatkan diri dengan metode "mengambil batu bata dari dinding timur untuk memperbaiki dinding barat"

Berita ini (chinatimes.net.cn) dilaporkan oleh jurnalis Zhang Bei dan Chen Bingheng dari Beijing

Risiko delisting akibat aset bersih negatif semakin menekan, Xi’an Tourism Co., Ltd. (kode saham: 000610.SZ, selanjutnya disebut “Xi’an Tourism”) melakukan penjualan aset darurat menjelang pengungkapan laporan tahunan. Baru-baru ini, perusahaan mengumumkan rencana menjual 50% saham di Xi’an Hongtu Innovation Investment Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Hongtu Company”) dan 30% saham di Xi’an Xlv Innovation Investment Management Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xlv Venture”) kepada anak perusahaan dari grup utama Xi’an Tourism Group Co., Ltd., dengan total nilai transaksi sekitar 15,812,500 yuan. Transaksi terkait penjualan aset yang menguntungkan ini dipandang pasar sebagai langkah “menyelamatkan perusahaan” agar tetap listed, namun apakah benar-benar mampu mengatasi risiko delisting masih menjadi perhatian. Hingga berita ini ditulis, Xi’an Tourism belum memberikan tanggapan terhadap wawancara dari wartawan Huaxia Times.

Risiko aset bersih negatif menekan

Sebagai perusahaan BUMN pertama di bidang pariwisata di wilayah Barat Laut, Xi’an Tourism menghadapi ujian terberat sejak listing pada 1996. Berdasarkan laporan kinerja sementara yang dirilis perusahaan pada akhir Januari 2025, perkiraan awal dari departemen keuangan menunjukkan bahwa aset bersih perusahaan pada akhir tahun 2025 kemungkinan akan berada di kisaran -53,317,400 yuan hingga -317,400 yuan. Berdasarkan “Peraturan Perdagangan Saham Bursa Shenzhen”, jika aset bersih akhir periode yang diaudit terbukti negatif, saham perusahaan akan dikenai peringatan risiko delisting setelah pengungkapan laporan tahunan 2025, dan nama saham akan diberi awalan “*ST”.

Laporan tahunan ini dijadwalkan akan diumumkan pada 24 April, menyisakan waktu kurang dari satu bulan bagi Xi’an Tourism. Laporan kinerja sementara juga menunjukkan bahwa perusahaan memperkirakan pendapatan operasinya sebesar 515 juta hingga 595 juta yuan pada 2025, namun laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat mengalami kerugian antara 237 juta hingga 290 juta yuan. Perusahaan menyebutkan bahwa penurunan kinerja ini disebabkan oleh kombinasi lemahnya konsumsi dan rigiditas biaya. Dampak dari lingkungan konsumsi menyebabkan tingkat hunian dan harga rata-rata hotel menurun, sementara biaya tetap seperti sewa properti tidak dapat dikurangi secara proporsional; selain itu, penurunan nilai aset tidak produktif di sektor outlet dan penyisihan kerugian besar pada proyek Zaga Na semakin menggerogoti laba saat ini.

Pada 17 Maret, manajer operasional Huaxin Dongfang (Beijing) International Travel Agency, Li Boxuan, menyimpulkan secara singkat kepada wartawan Huaxia Times dengan kata-kata “meminum racun untuk menghilangkan haus”. “Tanpa peluang eksternal, prospek Xi’an Tourism sangat sulit untuk optimis.”

Penjualan aset menguntungkan secara mendadak

Setelah risiko aset bersih negatif terungkap, Xi’an Tourism segera memulai proses penjualan aset. Pengumuman menunjukkan bahwa perusahaan berencana menjual 50% saham Hongtu Company dan 30% saham Xlv Venture kepada pihak terkait, Xi’an Tourism Group Industrial Investment Co., Ltd., dengan harga masing-masing 13,981,600 yuan dan 1,830,900 yuan. Setelah transaksi selesai, Xi’an Tourism tidak akan lagi memegang saham di kedua perusahaan tersebut, dan dana yang diperoleh akan digunakan seluruhnya untuk operasi harian perusahaan.

Perlu dicatat bahwa dari kedua aset yang dijual, terdapat “cash cow” yang masih memberikan kontribusi laba stabil. Data keuangan yang diaudit untuk 2025 menunjukkan bahwa Hongtu Company tidak memiliki pendapatan operasional dan mengalami kerugian bersih sebesar 1,533,600 yuan, dengan aset bersih akhir sebesar 25,510,000 yuan; sementara Xlv Venture mencatat pendapatan sebesar 6,287,900 yuan dan laba bersih 3,757,400 yuan, dengan aset bersih akhir sebesar 610,290 yuan. Meskipun pemegang saham lain adalah perusahaan dari “Shenzhen Capital Group” yang telah melepaskan hak prioritas pembelian, penjualan saham anak perusahaan yang masih menguntungkan ini tetap memicu keraguan pasar terhadap motif transaksi.

Pada 16 Maret, seorang pejabat dari perusahaan sekuritas, Manajer Li, mengatakan kepada wartawan Huaxia Times bahwa ini adalah langkah “mengelak dari masalah dengan menutup satu lubang dan membuka lubang lain” untuk menjaga perusahaan tetap listed. Menjual aset yang menguntungkan mungkin memberikan napas singkat, tetapi apakah benar-benar mampu mengatasi risiko delisting tergantung pada apakah aset bersih yang diaudit pada pengungkapan laporan tahunan 24 April dapat secara ajaib berbalik positif.

Kinerja utama yang terus merugi sulit bangkit

Meskipun melalui penjualan aset ini dan serangkaian transaksi terkait yang dilakukan, Xi’an Tourism sementara dapat menghindari “berlabel merah”, masalah mendasar perusahaan belum terselesaikan. Data keuangan menunjukkan bahwa sejak 2013, laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional telah mengalami kerugian selama 12 tahun berturut-turut, menunjukkan kemampuan “menghasilkan uang sendiri” yang sangat lemah. Meskipun memiliki merek hotel terkenal seperti “Xlv Wan’ao” dan terus memperluas jaringan agen perjalanan dan hotel, ekspansi ini justru memperberat beban perusahaan. Pada paruh pertama 2024, margin laba kotor bisnis hotel turun menjadi -12,54%, memasuki lingkaran setan “semakin banyak membuka hotel, semakin besar kerugian”.

Pada 18 Maret, seorang investor mengatakan kepada wartawan bahwa ini adalah operasi darurat yang bertujuan “menyelamatkan perusahaan dari delisting”, yang efek jangka pendeknya bertentangan dengan biaya jangka panjang. Secara positif, aksi pemegang saham utama melalui transaksi terkait yang mengambil alih anak perusahaan yang merugi dan membeli aset menguntungkan secara tunai memang memberikan dukungan likuiditas yang sangat dibutuhkan menjelang pengungkapan laporan tahunan, membantu meredakan risiko delisting akibat aset bersih negatif. Langkah “darah dari pemegang saham utama” ini menunjukkan niat platform BUMN untuk mempertahankan status listing. Namun, inti masalahnya adalah perusahaan harus menjual aset yang masih memberikan kontribusi laba, Xlv Venture, demi mendapatkan napas singkat, yang berarti kehilangan aliran pendapatan ini secara permanen dan semakin melemahkan kemampuan “menghasilkan uang sendiri” yang sudah rapuh.

Melalui informasi terbuka, diketahui bahwa hingga akhir kuartal ketiga 2025, rasio utang terhadap aset perusahaan melonjak menjadi 93,55%, dengan kas sebesar 1,106 miliar yuan dan pinjaman jangka pendek mencapai 6,27 miliar yuan, sehingga kekurangan likuiditas mendekati 570 juta yuan. Menghadapi situasi ini, grup utama Xi’an Tourism telah beberapa kali melakukan “transfusi darah”, termasuk rencana penyesuaian penerbitan saham terbatas sebesar maksimal 300 juta yuan untuk menambah modal dan melunasi pinjaman bank, serta transaksi penjualan saham dua anak perusahaan ini. Perusahaan mengungkapkan bahwa dalam 12 bulan terakhir, total transaksi terkait tanpa persetujuan rapat pemegang saham (termasuk transaksi ini) mencapai 34,819,500 yuan, sekitar 14,71% dari aset bersih terakhir yang diaudit.

Menjelang pengungkapan laporan tahunan, pasar menunggu apakah perusahaan pariwisata lama ini mampu melewati krisis saat ini melalui penjualan aset dan dukungan dari pemegang saham. Pada 18 Maret, seorang profesional di bidang investasi perbankan mengatakan bahwa mengandalkan penjualan aset dan “darah dari pemegang saham” bukan solusi jangka panjang; yang penting adalah bagaimana di bawah kepemimpinan dewan baru, perusahaan mampu merestrukturisasi model bisnis dan mengembalikan daya saing inti, yang akan menjadi ujian hidup-mati bagi Xi’an Tourism.

Penulis: Zhang Bei  Editor utama: Zhang Yuning