Pendapatan 51.5 miliar, laba bersih meningkat 3 kali lipat, mengapa harga saham Hao Xiang Lai justru turun

Mengapa nilai pasar Wanchen jauh di bawah Mingming Very Busy?

Pada 18 Maret, Grup Wanchen (Hao Xiang Lai) merilis laporan keuangan tahun 2025, dengan pendapatan sebesar 51,459 miliar yuan (Mingming Very Busy diperkirakan 61,42 miliar yuan), meningkat 59,17% secara tahunan (pertumbuhan ini menurun dari 247,86% dan 1592,03% pada 2024 dan 2023); laba bersih sebesar 1,345 miliar yuan (setelah menambahkan biaya pembayaran saham, laba bersih mencapai 2,533 miliar yuan, margin laba bersih 4,98%), meningkat 358,09% secara tahunan (pada 2024 data ini sebesar 453,95%).

Secara keseluruhan, pertumbuhan pendapatan Grup Wanchen pada 2025 menurun dari empat digit sebelum 2023 menjadi tiga digit di 2024 dan kemudian menjadi dua digit di 2025; pertumbuhan laba justru lebih tinggi. Jika Wanchen memperkuat rantai pasok dan memperbesar ekspansi merek sendiri, keuntungannya akan semakin meningkat (Saljin Puzi memiliki margin laba bersih 12% pada 2024, Wanchen memiliki ruang pertumbuhan hampir tiga kali lipat).

98,83% pendapatan Wanchen berasal dari bisnis grosir (508,57 miliar yuan), sedangkan bisnis jamur konsumsi tradisional hanya 600 juta yuan (1,17% dari total pendapatan). Lonjakan kinerja Wanchen terutama didorong oleh peningkatan jumlah toko bisnis camilan grosir, yang membuka 4.720 toko baru pada 2025 dan menutup 602 toko—penambahan bersih 4.118 toko (lebih rendah dari 9.776 toko pada 2024, berkurang sebanyak 5.658 toko, penurunan kecepatan ekspansi yang jelas, ini berarti pertumbuhan pendapatan Grup Wanchen pada 2026 mungkin akan semakin menurun), total toko sebanyak 18.314 (Mingming Very Busy sudah memiliki 21.000 toko pada November 2025). Wilayah utama Wanchen tetap di Tiongkok Timur, dengan 53,99% dari total toko.

Jika dilihat dalam jangka lima tahun, sejak masuk ke bisnis camilan grosir, pendapatan Wanchen meningkat dari 549 juta yuan pada 2022 menjadi 51,459 miliar yuan pada 2025, naik 93,7 kali lipat; harga sahamnya juga dari terendah 9,82 yuan per saham pada 2022 menjadi 240,89 yuan per saham pada 30 Januari tahun ini, naik 24,5 kali lipat.

Yang menarik, meskipun menunjukkan kinerja yang sangat cemerlang, harga saham Grup Wanchen mulai menurun perlahan saat pembukaan pasar pada 19 Maret. Dari segi nilai pasar, per 19 Maret 2026 pukul 11:23, Grup Wanchen hanya bernilai 37 miliar yuan (tentu saja masih jauh di atas perusahaan camilan seperti Saljin Puzi, Three Squirrels, Laiyifen, tetapi dibandingkan dengan pendapatan mereka, nilainya terbalik), sedangkan Mingming Very Busy bernilai 76,93 miliar yuan. Jumlah toko dan pendapatan Wanchen sekitar 80% dari Mingming Very Busy, tetapi nilai pasarnya hanya sekitar 48% dari Mingming Very Busy. Penurunan harga saham Wanchen kemungkinan besar karena investor memperkirakan pertumbuhan pendapatan dan laba yang tinggi sudah mencapai puncaknya, dan pertumbuhan di masa depan akan terus menurun, sehingga perlu ada ekspektasi koreksi.

Grup Wanchen telah mengajukan prospektus ke Bursa Hong Kong pada September 2025, dan hingga Februari 2026 telah berusia 5 bulan, tinggal satu bulan lagi masa efektif pendengaran, sehingga peluncuran saham di Hong Kong berpotensi mengalami kendala.