Tanya AI · Bagaimana Blucco dapat membalikkan kerugian melalui IP Amerika?

Rilis asli | Jinjiao Finance (ID: F-Jinjiao)

Penulis | Chester

“Lego China,” akhirnya bangkit kembali.

Sebagai perusahaan mainan karakter bangun terbesar di China, Blucco menyajikan laporan keuangan yang membanggakan: tahun fiskal 2025 mencapai pendapatan 2,913 miliar yuan, meningkat 30% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham utama sebesar 634 juta yuan, berhasil membalikkan kerugian.

Bagi perusahaan yang pernah kerugian selama empat tahun berturut-turut, ini lebih seperti sebuah pembuktian diri yang tertunda.

Saat pertama kali masuk pasar saham Hong Kong pada Januari tahun lalu, Blucco dalam waktu singkat mendapatkan lebih dari HKD 55,36 miliar dalam penawaran terbatas, berdasarkan jumlah penawaran publik tertinggi sebesar HKD 146 juta, oversubscribe lebih dari 3.800 kali. Sebuah perusahaan yang belum menguntungkan, dikejar oleh dana secara gila-gilaan.

Alasannya sebenarnya tidak terlalu rumit. Sama seperti model blind box, pendapatan Blucco pada 2024 mencapai pertumbuhan 156%, melampaui Bubble Mart yang sebesar 107%. Maka, sebuah narasi sederhana dan kasar dengan cepat berkembang di pasar modal: “Bubble Mart berikutnya di Hong Kong.”

Setahun berlalu, laporan keuangan ini setidaknya menunjukkan satu hal: Blucco benar-benar keluar dari bayang-bayang.

Namun, yang dibuktikan bukanlah skrip awal yang ditulis pasar modal untuknya. Di sini tidak ada “dopamin” yang dipanen dari kelas menengah atas seperti Bubble Mart, juga tidak ada “brainwashing” merek seperti Lego yang hampir bersifat keagamaan.

Ini bukanlah “dopamin premium” Bubble Mart, maupun “penyembahan agama” Lego. Yang benar-benar membuat perusahaan ini bangkit dari titik terendah adalah sebuah perang rahasia tentang skala, granularitas, dan perbedaan generasi yang tersembunyi.

“Ultraman” berikutnya

Dulu, Blucco dianggap memegang kunci utama di tangan orang Jepang: yaitu Ultraman. Tapi tahun lalu, Blucco menemukan “Ultraman” baru.

Pada 2025, ritme peluncuran produk Blucco meningkat secara signifikan, total SKU mencapai 913, dari sebelumnya yang hanya “musiman” menjadi “bulanan”. Dan di antara semua IP, dua yang paling padat dan paling penting adalah Transformers dan Kamen Rider.

Data menunjukkan, kedua IP ini secara total merilis sekitar 224 hingga 298 SKU sepanjang tahun, menyumbang seperempat hingga sepertiga dari total peluncuran produk. Untuk sebuah perusahaan dengan 75 IP, 29 di antaranya sudah dikomersialisasikan, konsentrasi ini sudah cukup menunjukkan adanya pergeseran strategi.

Peluncuran produk utama juga menjadi pilar pendapatan baru.

Pada 2025, pendapatan dari seri Transformers mencapai 951 juta yuan, meningkat 109,6%, secara langsung menggantikan posisi Ultraman sebagai IP terbesar; pendapatan dari seri Kamen Rider sebesar 331 juta yuan, naik 94,8%, melonjak ke posisi IP ketiga.

Ketergantungan pada Ultraman yang dulu dianggap sebagai risiko terbesar, kini digantikan oleh struktur multi-IP yang lebih kokoh. Meskipun pangsa pendapatan Ultraman menurun tajam sebesar 25,6% pada 2025, IP ini pernah membuktikan satu jalur yang jelas: kelompok remaja pria.

Ketika Bubble Mart yang berfokus pada pengguna muda perempuan melaju pesat, pasar mainan anak laki-laki tetap besar dan stabil. Pada 2025, ukuran pasar mainan di China mencapai 180 miliar yuan, dengan lebih dari setengahnya adalah mainan untuk anak laki-laki.

Lebih penting lagi, IP-IP ini memiliki daya hidup yang hampir tak pernah pudar. Sejak lahir pada 1966, Ultraman telah mengembangkan lebih dari 70 karakter utama; Kamen Rider yang dimulai sejak 1971 masih berlanjut hingga kini, dengan lebih dari 40 Rider utama dan ratusan sub-Rider; Transformers dari animasi G1 tahun 1980-an hingga dunia film, jumlah karakternya sudah melampaui seribu.

Jumlah karakter yang sangat banyak ini berarti kemampuan untuk terus memperluas SKU secara berkelanjutan. Dengan mekanisme blind box yang murah, serta SKU yang padat, mereka terus merangsang pembelian ulang dan menjaga volume pasar.

| Satu Kamen Rider memiliki banyak bentuk dalam blind box

Dibandingkan Ultraman yang relatif tetap dalam satu bentuk, Transformers dan Kamen Rider memiliki keunggulan dalam “cara bermain”: yang pertama mampu bertransformasi antara kendaraan dan bentuk humanoid, yang kedua memiliki evolusi bentuk dengan berbagai senjata dan armor. Struktur yang sangat fleksibel ini secara alami cocok dengan poin utama mainan bangun—yaitu mobilitas, kemampuan modifikasi, dan kebebasan dalam kombinasi.

| Blucco “menggabungkan” Pokémon dengan Transformers

Selain itu, IP Transformers yang mendapatkan lisensi global dari raksasa mainan Hasbro juga membantu Blucco meraih keuntungan di luar negeri.

Sejak 2024, Blucco telah membuka saluran YouTube internasional resmi, secara besar-besaran merilis animasi stop-motion dari seri Transformers. Dalam 10 bulan pertama, mereka dengan mudah menambah satu juta pengikut, hampir seluruhnya mempromosikan Transformers tanpa menampilkan IP lain.

Untuk mendekatkan diri dengan generasi muda Amerika saat ini, Blucco menyoroti seri baru yang dirilis belakangan ini: “Transformers: Rise of the Beasts” (2023) dan “Transformers: Origins” (2024). Animasi stop-motion ini, dengan kemampuan membangun dan membongkar yang khas, banyak mereplikasi adegan terkenal dari film:

Konten ini berinteraksi langsung dengan produk, dan dengan cepat berubah menjadi penjualan. Laporan keuangan menunjukkan, pendapatan luar negeri Blucco pada 2025 mencapai 319 juta yuan, meningkat 396,6%, jauh lebih tinggi dari 2,9% di 2024. Wilayah Amerika menjadi yang tercepat pertumbuhannya, mencapai 804,1%. Amerika Serikat adalah pasar utama.

Dari “bergantung pada satu Ultraman,” menjadi “mengikat satu rangkaian IP global,” Blucco tampak lebih aman.

Mainan “Pinduoduo”?

Dibanding Bubble Mart, label paling tajam dan jelas dari Blucco sebenarnya hanya dua kata: Murah.

Contohnya, set Kamen Rider versi chibi yang sama, harga mainan Bandai di Jepang lima kali lipat dari Blucco:

Dibandingkan dengan Bandai dan Hasbro yang fokus pada figur premium dan koleksi, Blucco secara aktif menghindari segmen harga tinggi, beralih ke sistem blok bangun yang lebih kecil dan bisa dirakit. Inti dari Blucco adalah teknologi komponen joint block-nya: 90% bagian adalah bagian standar yang dapat digunakan secara umum, satu kerangka dasar cukup untuk menyesuaikan berbagai IP, dengan tingkat reuse yang sangat tinggi.

Inilah alasan mengapa Blucco sering disebut sebagai “Lego China.” Dan desain ini tidak hanya meningkatkan mobilitas dan ruang bermain, tetapi juga secara besar-besaran menurunkan biaya pembuatan cetakan. Ditambah dengan rantai pasokan mainan yang matang di China, Blucco secara alami mampu menawarkan harga yang sangat kompetitif.

Produk termurah Blucco, “Versi Bintang” blind box, hanya 9,9 yuan, selain itu ada “Versi Cahaya” seharga 19,9 yuan, “Versi Bintang-Bintang” seharga 39,9 yuan, dan “Versi Legenda” koleksi premium yang harganya hanya di kisaran ratusan yuan.

Harga yang rendah ini juga menentukan strategi distribusinya. Secara offline, Blucco tidak hanya masuk ke toko ritel seperti Miniso, tetapi juga merambah secara besar-besaran ke toko alat tulis dan mainan di sekitar sekolah. Saat Ultraman sedang sangat populer pada 2024, jumlah toko offline Blucco sudah mencapai 150.000, mencakup seluruh kota tingkat satu dan dua, serta sekitar 80% kota tingkat tiga.

Harga yang murah memicu pembelian impulsif, terutama di toko alat tulis di sekitar sekolah. Mainan seharga 9,9 yuan tidak lagi membutuhkan orang tua mengeluarkan uang, cukup dengan uang saku anak sendiri, mereka bisa dengan mudah melakukan keputusan pembelian ini.

Ini juga menjelaskan logika dasar Blucco yang sesungguhnya: menggunakan harga rendah untuk meningkatkan frekuensi pembelian, mengubah frekuensi tinggi menjadi skala besar, dan menurunkan biaya melalui skala. Ini adalah strategi yang sangat khas “pinduoduo.”

Namun, jalan “menggunakan skala untuk mendapatkan keuntungan” ini sebenarnya berjalan di ujung pisau.

Dalam beberapa tahun terakhir, investasi Blucco dalam lisensi IP dan penjualan terus tinggi: dari 2021 hingga paruh pertama 2024, biaya lisensi IP mencapai miliaran yuan, hanya di paruh pertama 2024, biaya lisensi Ultraman saja lebih dari 60 juta yuan; biaya penjualan tahun itu mencapai 283 juta yuan, sekitar 12,6% dari pendapatan.

Meskipun pendapatan tahun 2024 melonjak 155,6% secara YoY, perusahaan tetap mengalami kerugian hampir 400 juta yuan. Lebih penting lagi, IP Ultraman yang menyumbang lebih dari setengah pendapatan tahun itu akan berakhir pada 2027, memaksa Blucco untuk mencari pengganti lebih awal.

Oleh karena itu, ekspansi agresif tahun 2025 memiliki penjelasan yang jelas: satu sisi, meluncurkan IP baru secara gila-gilaan untuk mengurangi ketergantungan pada satu IP; di sisi lain, menggunakan harga rendah untuk meningkatkan volume, sehingga biaya bisa didistribusikan lebih merata.

Dari hasilnya, kombinasi ini memang terbukti efektif. Pada 2025, blind box “Versi Bintang” seharga 9,9 yuan menyumbang pendapatan sebesar 540 juta yuan, sekitar 18,6%, dan volume penjualannya hampir setengah dari total. Pada saat yang sama, rasio biaya tahunan perusahaan turun menjadi 34,9%, turun 15,8 poin persentase YoY, menunjukkan efek skala mulai terlihat.

Namun, jika menghapus pengaruh optimalisasi keuangan dari pencatatan saham (seperti perubahan nilai wajar saham preferen konversi dan biaya satu kali), kualitas laba bersih sebenarnya dari Blucco mulai menunjukkan sisi lain.

Pada 2025, laba bersih yang disesuaikan hanya meningkat 15,5% YoY, jauh di bawah pertumbuhan pendapatan 30%; margin laba bersih yang disesuaikan sebesar 23,2%, turun 2,9 poin persentase YoY.

Dengan kata lain, skala membesar, tetapi kemampuan menghasilkan laba justru melemah, jelas bahwa strategi harga rendah sedang menggerogoti margin keuntungan. Pada 2025, harga rata-rata mainan karakter bangun Blucco turun 27,5% YoY, dan margin laba kotor dari 52,6% di 2024 turun menjadi 46,8%, penurunan 5,8 poin persentase.

Blucco membuktikan bahwa “Pinduoduo” di dunia mainan tetap bisa bersaing, dan di toko alat tulis di luar pusat-pusat besar yang diabaikan para raksasa, mereka menemukan jalan hidup baru.

Kitaran Chao

Di panggung mainan trendi ini, margin laba 50% bahkan terasa agak “kecil hati.”

Sebagai contoh, Bubble Mart yang terkenal, margin laba bersihnya bertahan di kisaran 60% hingga 70%, bahkan beberapa IP inti mendekati 80%. Perbedaan utamanya terletak pada hak penetapan harga.

Bubble Mart mengandalkan IP asli atau hasil kolaborasi desainer, di mana kelangkaan langsung mengonversi ke kemampuan premium. Meski pasar sering menempelkan label “Bubble Mart berikutnya” ke Blucco, kedua perusahaan ini beroperasi dengan sistem dasar yang sangat berbeda.

Lebih tepatnya, Blucco lebih mirip “monster jahitan” yang sangat cerdas: ia mengadopsi mekanisme blind box dari tren mainan, tetapi berakar di lumpur mainan tradisional.

Keunggulan jalur ini sangat jelas. Transformers, Ultraman, Kamen Rider adalah IP super yang melintasi puluhan tahun, sejak lahir terus difilmkan dan dibuat serialnya, memiliki basis penggemar yang stabil dan terus diperbarui. Bagi Blucco, ini berarti biaya edukasi yang lebih rendah dan tingkat konversi yang lebih tinggi, karena IP itu sendiri sudah menjalankan fungsi pemasaran.

Namun, biayanya juga jelas. Lisensi IP berarti harus selalu bergantung pada wajah pemegang hak cipta dari AS dan Jepang. Kerja sama bisa memunculkan ledakan, tetapi juga pasti memiliki batas waktu. Lisensi Ultraman akan berakhir pada 2027, dan ketidakpastian ini selalu ada.

Sebagai perbandingan, Lego juga banyak menggunakan kolaborasi IP, tetapi benteng utama mereka bukanlah IP, melainkan “Lego” itu sendiri. Blok bangun Lego yang sangat standar dan mudah dikenali bahkan telah menjadi simbol cara bermain. “Lego” sendiri telah menjadi sinonim dari permainan konstruksi.

Walaupun Blucco juga membangun sistem rakitan yang unik melalui struktur umum, fitur ini hanya ada di dalam struktur internal mainan, secara visual tetap kurang memiliki ciri khas yang mencolok, masih lebih terlihat sebagai “mainan dari IP tertentu,” bukan bahasa produk yang independen.

Lebih keras lagi, Transformers dan Kamen Rider sebenarnya adalah IP yang dirancang khusus oleh Hasbro dan Bandai untuk “menjual produk.” Ini berarti, musuh utama Blucco sebenarnya adalah raksasa global yang menentukan aturan main ini.

Untuk menutupi kekurangan ini, Blucco pernah mencoba meluncurkan seri original seperti “Hero Infinite,” tetapi pada 2025, pendapatan seri ini menyusut menjadi hanya 9,1%, turun 14,8% YoY. Data ini secara tegas mematahkan ilusi: di padang pasir imajinasi asli, Blucco masih berjalan tertatih-tatih.

Ini bukan hanya masalah Blucco, tetapi juga “takdir” yang telah membelenggu industri mainan China selama tiga puluh tahun.

Pada 1990-an, “kota mainan” Chaozhou melahirkan Audi Duwang. Mainan Audi saat itu, dengan meniru seri Jepang “Shifuku Brothers” dan “Spinning Warriors,” menjadi teman bagi satu generasi, sekaligus mengangkat industri di Chaozhou. Kemudian Audi berkembang menjadi Aofei Entertainment, mencoba menembus pasar anime original, tetapi kemampuan dan pengaruhnya selalu sulit menyamai karya klasik dari Eropa dan Jepang.

Tiga puluh tahun kemudian, dari Audi Duwang hingga Blucco, perusahaan mainan China telah menguasai cetakan paling kompleks, biaya terendah, dan saluran terbesar.

Namun, di balik kerangka industri yang canggih itu, jiwa tetap hilang.

Baik Lego maupun blind box tren, yang benar-benar memberi perusahaan hak atas premium jangka panjang bukanlah sekadar inovasi permainan, melainkan kekuatan imajinasi asli yang tak tertandingi di balik mainan itu sendiri.

Referensi:

Hong Kong Stock Research Society “Setahun balik modal dan raih keuntungan lebih dari 600 juta! Blucco dengan strategi ‘Mishka’ menembus pasar, akankah menapaki jalur Lego China?”

Deep Eye Finance “Blucco IPO, berapa lama lagi kisah Ultraman bisa berlanjut?”

Wall Street Insights “Blucco yang balik laba, mimpi Lego yang sulit terwujud dengan harga 9,9 yuan”

Pernyataan Penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi