Konflik Timur Tengah yang Berkepanjangan Mungkin Menggoyahkan Sifat Safe-Haven Aset Dolar AS

Perang antara AS, Israel, dan Iran semakin menunjukkan efek spillover yang signifikan, risiko geopolitik telah menjadi variabel kunci yang mempengaruhi penetapan harga aset global, dan dapat mempercepat rebalancing alokasi aset global. Dalam proses ini, pergerakan aset dolar AS menjadi semakin tidak pasti, dan atribut safe haven tradisionalnya mulai dipertanyakan.

Para analis pasar berpendapat bahwa jika konflik di Timur Tengah berlanjut tanpa henti, ditambah dengan risiko eksposur besar aset AS di zona perang, kenaikan harga energi internasional yang dapat mengganggu laju kebijakan Federal Reserve AS, serta peningkatan risiko struktural pasar keuangan AS, maka atribut safe haven dari aset dolar AS mungkin akan goyah.

Aset dolar AS telah lama dipandang sebagai mata uang keras, dengan likuiditas dan fungsi safe haven yang kuat. Saat sistem geopolitik dan keuangan global mengalami gejolak, aset dolar biasanya akan sangat diminati pasar. Sejak pecahnya konflik ini, indeks dolar memang menguat, tetapi secara keseluruhan kenaikannya tidak besar, dan tidak semua aset dolar mendapatkan premi safe haven yang sama, serta tidak terlihat arus dana besar mengalir ke aset dolar.

Reuters melaporkan, berdasarkan data dari perusahaan riset dana sekuritas pasar berkembang AS, dalam minggu hingga 11 hari terakhir, terjadi net outflow sekitar 1,1 miliar dolar dari dana obligasi pasar berkembang global. Indeks dolar terhadap enam mata uang utama juga tidak terus-menerus menguat, malah pada 17 hari turun 0,13%, dan ditutup di angka 99,574.

Perlu dicatat bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun dan 2 tahun baru-baru ini keduanya meningkat, yang tidak sesuai dengan logika safe haven tradisional saat awal konflik di mana imbal hasil obligasi AS biasanya turun. Hal ini memicu keraguan dari sebagian pelaku pasar terhadap atribut safe haven dari aset dolar, bahkan ada yang menyebutnya sebagai “kegagalan safe haven dolar.”

Perusahaan AS yang berinvestasi langsung ratusan miliar dolar di Timur Tengah di bidang energi dan infrastruktur digital memiliki eksposur risiko besar. Menurut Reuters dan media lain, serangan drone Iran baru-baru ini menyebabkan kerusakan pada dua pusat data layanan cloud milik Amazon di UEA dan memicu gangguan listrik, yang mempengaruhi operasional beberapa layanan cloud. Peristiwa ini menimbulkan kekhawatiran bahwa infrastruktur digital asing perusahaan teknologi Barat bisa menjadi target serangan militer.

Menanggapi hal ini, Pan Xiangdong, Kepala Ekonom di lembaga riset Qilai Research di Beijing, mengatakan bahwa jika infrastruktur digital Barat terus menjadi target serangan militer, maka penetapan harga risiko aset perusahaan AS di Timur Tengah akan menjadi kebiasaan, dengan biaya operasional meningkat dan ekspektasi pengembalian menurun. Keamanan aset dan prospek keuntungan akan terganggu, dan valuasi aset teknologi kemungkinan akan lebih dulu tertekan, memperlemah daya tarik aset tersebut.

Fokus lain dari pasar adalah apakah konflik akan mempengaruhi laju kebijakan Federal Reserve. Awalnya, di bawah pengaruh pemerintah AS, Federal Reserve terus memberi sinyal akan menurunkan suku bunga sebelum konflik pecah, untuk merangsang pertumbuhan ekonomi. Namun, jika konflik mendorong harga energi internasional naik dalam jangka panjang, tekanan inflasi yang muncul bisa memaksa Fed untuk menunda proses penurunan suku bunga.

Patrick Mingham, profesor Ekonomi Terapan di Cardiff Business School, mengatakan bahwa kepercayaan pasar terhadap aset dolar saat ini dipengaruhi oleh ketidakpastian kebijakan domestik AS. Defisit anggaran pemerintah AS yang terus membesar dapat mempengaruhi kepercayaan terhadap obligasi jangka panjang AS, sementara kenaikan imbal hasil obligasi mencerminkan kekhawatiran investor terhadap inflasi dan ketidakpastian kebijakan di masa depan.

Sementara itu, risiko struktural di pasar keuangan AS juga menimbulkan kewaspadaan. Financial Times melaporkan bahwa permintaan penebusan dana dari dana utama perusahaan Clywoth di kuartal pertama melonjak hingga 14% dari total dana, jauh di atas batas 5% yang ditetapkan regulator AS. Raksasa Wall Street seperti BlackRock, Blackstone, Morgan Stanley, dan perusahaan kredit swasta seperti Blue Owl juga mengalami banyak penebusan dari investor, yang memicu klausul pembatasan penebusan. Para analis pasar khawatir bahwa industri kredit swasta AS yang bernilai triliunan dolar mungkin sedang menghadapi krisis likuiditas, dan reaksi berantai dari hal ini tidak bisa diabaikan.

Ekonom Australia, Guo Shengxiang, menyatakan bahwa jika konflik di Timur Tengah tidak segera berakhir, tekanan dari investor untuk menarik dana dari aset berisiko tinggi seperti kredit swasta akan semakin besar. Pada saat itu, institusi terkait mungkin terpaksa menjual aset dengan harga murah, memperburuk tren pasar. Jika regulasi dan langkah penyelamatan tidak memadai, industri kredit swasta AS dan sektor terkait lainnya bisa mengalami krisis sistemik akibat penarikan dana secara panik.

Profesor Keuangan di University of Birmingham, Shisham Farag, berpendapat bahwa dalam beberapa tahun terakhir, berbagai negara mulai lebih memperhatikan risiko politik dari sistem dolar dan mencari cara mengurangi ketergantungan terhadap dolar, seperti memperluas penggunaan mata uang lokal dalam transaksi atau menggunakan aset cadangan lain. Meski dolar tetap menjadi aset safe haven utama global, faktor kebijakan perdagangan AS dan lainnya dapat menyebabkan dolar melemah lagi, dan secara bertahap mengubah struktur alokasi modal global.

Pan Xiangdong juga berpendapat bahwa konflik yang berkepanjangan dapat menggoyahkan fondasi sistem petrodolar, dan dengan kemajuan proses de-dolarisasi global, kepercayaan terhadap dolar akan melemah, mendorong alokasi modal jangka panjang global untuk meninjau ulang logika alokasi aset, serta secara bertahap menurunkan proporsi aset dolar dalam portofolio, sehingga valuasi dan daya tarik jangka panjangnya pun akan menurun.

CEO dari Shanshu Group di Timur Tengah, Chang Shishan, menyatakan bahwa bagi investor, konflik geopolitik biasanya akan memicu volatilitas pasar dan penyesuaian harga aset dalam jangka pendek. Namun, dari perspektif jangka panjang, faktor utama yang menentukan arus modal internasional tetaplah stabilitas sistem, kedewasaan sistem keuangan, dan keterbukaan struktur ekonomi. Perang mungkin mengubah kekuatan regional, tetapi logika dasar pencarian node keuangan yang stabil dan pusat keuangan yang efisien di seluruh dunia tidak berubah.