Menganalisis Sejarah Perkembangan Luoyang Molybdenum, Bagaimana Menciptakan Raksasa Pertambangan Kelas Dunia｜Laporan Mendalam

Pada tahun 1997, ibu kota kuno Luoyang, pemerintah kota secara resmi mendirikan Luoyang Molybdenum (603993.SH) dengan dana dari pemerintah, fokus utama pada tambang molibdenum, tungsten, dan emas.

Namun, krisis keuangan Asia segera meletus, harga molibdenum global jatuh ke titik terendah dalam sejarah, kurang dari 8.000 dolar AS per ton, dan oksida molibdenum pernah turun di bawah 4 dolar AS per pound.

Ditambah lagi dengan mekanisme operasional yang kaku dan peralatan teknologi yang usang, Luoyang Molybdenum terjebak dalam siklus negatif “semakin banyak tambang, semakin besar kerugiannya”, dengan kapasitas produksi stagnan, gaji tertunggak hingga setengah tahun, menjadi “batu sandungan” bagi pemerintah setempat.

Tanpa pecah, tidak akan ada pembangunan. Setelah beberapa kali reformasi kepemilikan pasar, memperkenalkan Grup Hongshang yang dipimpin oleh Yu Yongzhi dan Contemporary Amperex Technology Co. Limited (CATL, 300750.SZ), terbentuk kombinasi “mekanisme swasta + sumber industri” yang sangat menguntungkan. Bisa dikatakan, Luoyang Molybdenum adalah salah satu perusahaan di bidang pertambangan China yang paling mendalam dan sukses dalam reformasi mekanisme pengelolaan.

Dengan akuisisi global melawan siklus, Luoyang Molybdenum secara bertahap menjadi pemain utama di bidang tembaga-kobalt, molibdenum-tungsten, niobium-fosfat, terutama dengan cadangan dan produksi kobalt yang menempati posisi pertama di dunia, mengendalikan jalur strategis sumber daya energi baru ini. Perusahaan juga melalui akuisisi modal menjadi raksasa “integrasi perdagangan dan pertambangan” kelas dunia.

Menghadapi lonjakan harga komoditas dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan mencatatkan kinerja terbaik selama lima tahun berturut-turut, dan saat ini telah berkembang menjadi pemain pertambangan kelas dunia dengan pendapatan melebihi 2000 miliar yuan dan nilai pasar lebih dari 4000 miliar yuan.

Dalam waktu kurang dari 30 tahun, Luoyang Molybdenum telah menyelesaikan transformasi dari pabrik kecil lokal yang tidak dikenal menjadi raksasa pertambangan global, dan jejak transformasinya dianggap sebagai salah satu contoh bisnis paling menarik dalam sejarah industri pertambangan China.

Perkembangan pesat Luoyang Molybdenum tidak lepas dari kekuatan reformasi pasar, tiga kali titik balik besar tidak hanya menunjukkan keberanian reformasi, tetapi juga memancarkan energi pertumbuhan yang kuat.

Asal-usul Luoyang Molybdenum dapat ditelusuri kembali ke pabrik molibdenum kecil di Luan County, Luoyang yang dibangun pada tahun 1969, yang berkat sumber daya molibdenum yang melimpah, menanam benih bagi kebangkitan perusahaan.

Namun, perkembangan Luoyang Molybdenum selanjutnya sangat berliku, terutama setelah krisis keuangan Asia 1997, harga molibdenum internasional jatuh tajam, perusahaan mengalami kerugian. Data menunjukkan, saat itu setengah dari pekerja diberhentikan, dan perusahaan menunggak gaji dan pensiun lebih dari 50 juta yuan, hampir berada di ujung tanduk.

Pada tahun 2004, Luoyang Molybdenum mengalami titik balik bersejarah. Seperti pepatah “tanpa pecah, tidak akan ada pembangunan”, Luan County memutuskan untuk melakukan reformasi besar-besaran, memperkenalkan Grup Hongshang Industrial Holding sebagai investor strategis, yang menginvestasikan hampir 180 juta yuan dan memperoleh 49% saham Luoyang Molybdenum, menjadi pemegang saham terbesar kedua. Investasi ini, yang saat itu dinilai kurang dari 1,3 kali lipat PE, menjadi awal dari “kerajaan sumber daya” ini.

Memperkenalkan modal swasta memberi perusahaan suntikan darah segar dan memicu daya saing pasar. Modal swasta tidak hanya membawa dana untuk mengatasi masalah mendesak, tetapi juga memperkenalkan konsep manajemen pasar.

Setelah reformasi, Luoyang Molybdenum dengan cepat memasuki jalur pertumbuhan yang sehat. Seiring kenaikan harga molibdenum, pada tahun 2006 perusahaan mencapai pendapatan penjualan sebesar 3,82 miliar yuan dan laba sebesar 1,515 miliar yuan, membalikkan kinerja sebelumnya. Pada April 2007, perusahaan berhasil go public di Hong Kong.

Namun, tahun kedua setelah pencatatan, krisis keuangan global kembali melanda pasar pertambangan, meskipun perusahaan menyelesaikan reformasi campuran pertama, masalah pengambilan keputusan yang lambat dan struktur organisasi yang rumit tetap ada.

Pada Oktober 2012, Luoyang Molybdenum tercatat di pasar A-share, menjadi perusahaan A+H yang jarang di dalam negeri. Dua tahun kemudian, Hongshang Industrial melalui peningkatan modal menggantikan Luoyang Mining Group sebagai pemegang saham terbesar. Langkah ini menandai terbentuknya struktur kepemilikan “kepemilikan saham negara + swasta”, meningkatkan efisiensi pengambilan keputusan dan daya saing pasar, serta menyiapkan dasar untuk akuisisi internasional selanjutnya.

Kerja sama dengan CATL juga menjadi batu loncatan utama dalam menjadikannya pemain utama di industri pertambangan global.

Kerja sama pertama kali tercatat sejak 2016, ketika Hongshang menginvestasikan 800 juta yuan untuk membeli saham CATL. Setelah CATL go public, mereka secara bertahap mengurangi kepemilikan, dan pada paruh pertama 2025 seluruhnya dicairkan, mengembalikan lebih dari 20 miliar yuan dalam 9 tahun, dengan keuntungan lebih dari 50 kali lipat.

CATL juga membalas budi, pada 2021, anak perusahaan Bangpu Times menghabiskan 137,5 juta dolar AS untuk memperoleh 23,75% saham KFM, tambang tembaga-kobalt Luoyang Molybdenum. Investasi ini memastikan CATL mendapatkan hak prioritas pengadaan 20% pasokan kobalt global dan mengikat Luoyang Molybdenum dengan salah satu pelanggan terbesar.

Pada 2022, Luoyang Molybdenum yang sudah menonjol di pasar internasional dan bidang bahan energi baru mendapatkan perhatian dari CATL, dan Luoyang Guohong Investment Group mengalihkan seluruh sahamnya di Luoyang Mining kepada Sichuan Times (anak perusahaan CATL).

Saat ini, CATL melalui Luoyang Mining Group secara tidak langsung memegang 24,91% saham Luoyang Molybdenum (Q3 2025). Kedua perusahaan membentuk hubungan “saling kepemilikan saham + kolaborasi industri” yang disebut “golden symbiosis”.

Selain itu, para eksekutif utama kedua perusahaan saling menjabat, Wakil Ketua Dewan Keamanan Produksi CATL Lin Jiuxin saat ini menjabat Wakil Direktur Luoyang Molybdenum, Sekretaris Perusahaan CATL Jiang Li menjabat Direktur Eksekutif Luoyang Molybdenum, memastikan keselarasan strategi dan operasional kedua pihak.

Tiga kali reformasi besar telah benar-benar mengubah wajah Luoyang Molybdenum, memimpinnya dari pabrik kecil lokal yang fokus pada satu mineral menjadi raksasa global.

Bidang yang digeluti Luoyang Molybdenum adalah “sumber daya adalah raja”, dan industri sumber daya besar sangat rentan terhadap siklus ekonomi. Siapa yang mampu mengelola fluktuasi siklus secara tepat, akan mampu mengandalkan siklus tersebut untuk maju.

Setelah perusahaan go public di Hong Kong dan Shanghai pada 2007 dan 2012, mereka memperoleh modal yang cukup untuk melakukan modernisasi dan ekspansi tambang molibdenum dan tungsten di dalam negeri, serta menyiapkan fondasi untuk akuisisi internasional.

Pada 2013, Luoyang Molybdenum mengakuisisi 80% saham tambang tembaga dan emas NPM di Australia dengan nilai 820 juta dolar AS, langkah awal ke luar negeri. Namun, karena kontribusi kinerja yang rendah, perusahaan menjualnya pada 2023 seharga 756 juta dolar AS, meskipun harga beli dan jual tidak terlalu menguntungkan, tambang ini telah beroperasi selama sepuluh tahun dan memberikan ROI tahunan sebesar 15%, sekaligus memperkaya pengalaman ekspansi internasional perusahaan.

Sejak itu, integrasi sumber daya luar negeri Luoyang Molybdenum semakin cepat.

Pada 2015, pasar sumber daya mineral internasional mengalami masa sulit, dengan Vale kehilangan 12,1 miliar dolar AS, Glencore merugi 4,964 miliar dolar AS, Barrick 3,1 miliar dolar AS, dan Rio Tinto kehilangan 1,719 miliar dolar AS.

Pada saat yang sama, neraca keuangan Luoyang Molybdenum tetap sehat, rasio utang terhadap aset di bawah 50%, dan pada 2015 mencatat laba bersih 761 juta yuan, menjaga cadangan modal di masa sulit.

Pada 2016, Luoyang Molybdenum memulai perjalanan akuisisi internasional, membeli dari Anglo American tambang niobium NML di Brasil (nomor dua terbesar di dunia) dan tambang fosfat CIL di Brasil, memastikan fondasi bisnis niobium dan fosfat.

Antara 2016 dan 2020, mereka menghabiskan total 3,15 miliar dolar AS untuk membeli mayoritas hak atas TFM dan KFM di Republik Demokratik Kongo dari Freeport, memasuki jalur logam energi baru (kobalt).

Perlu diketahui, TFM adalah salah satu tambang tembaga-kobalt dengan grade tertinggi di dunia, saat ini menjadi tambang tembaga terbesar kelima dan tambang kobalt kedua di dunia, dengan prospek eksplorasi sumber daya yang besar. Cadangan tembaga sebesar 30,14 juta ton dengan grade rata-rata 2,24%, jauh di atas rata-rata tambang tembaga global sekitar 0,5%.

KFM, yang diakuisisi saat harga tembaga rendah tahun 2020, kini telah bekerja sama dengan CATL dalam pengembangan. Pada April 2021, mereka menjual 25% sahamnya ke CATL melalui anak perusahaan Ningbo Bangpu Times seharga 138 juta dolar AS. Luoyang Molybdenum dan Bangpu Times mengembangkan KFM secara bersama sesuai proporsi kepemilikan dan menjual produk kobalt sesuai porsi saham.

Pada 2017, Luoyang Molybdenum mulai fokus ke bidang perdagangan mineral, dan pada Juli 2019 menyelesaikan akuisisi terhadap IXM, salah satu pedagang logam dasar terbesar di dunia, membantu perusahaan bertransformasi menjadi grup sumber daya internasional yang mengintegrasikan pertambangan dan perdagangan.

Meskipun skala bisnis perdagangan besar, profitabilitasnya lemah, tetapi dengan IXM, Luoyang Molybdenum dapat mengakses informasi pasar secara real-time melalui jaringan penjualan di 62 negara, menciptakan sinergi nilai. Misalnya, berkat platform perdagangan IXM, perusahaan mampu memasuki pasar logam energi baru dengan biaya rendah, termasuk sumber daya lithium di Bolivia dan nikel di Indonesia. Pada 2024, IXM menyumbang laba bersih sebesar 1,35 miliar yuan, meningkat 48% dari tahun sebelumnya, mencatat rekor tertinggi.

Mulai 2025, Luoyang Molybdenum memasuki jalur emas. Pada Juni tahun itu, perusahaan menyelesaikan akuisisi tambang emas Cangrejos di Ekuador dari ODL Mining, yang direncanakan mulai berproduksi sebelum 2029; dan pada Januari 2026, mengakuisisi tiga tambang emas di Brasil dari Equinox Gold dengan biaya 1 miliar dolar AS, menandai pelaksanaan strategi “tiga roda tembaga-kobalt-emas”, dengan produksi emas tahunan sekitar 8 ton.

Menurut data dari TTIR, dari 2007 hingga September 2025, total investasi luar negeri Luoyang Molybdenum mencapai 257,629 miliar yuan, menjadikannya raja akuisisi di industri pertambangan global.

“Akusisi melawan siklus, pengembangan biaya rendah” adalah rahasia keberhasilan Luoyang Molybdenum dalam meraup keuntungan dari industri sumber daya.

Sumber daya dihitung berdasarkan biaya historis, terlepas dari harga pasar saat ini, biaya buku dihitung saat perolehan. Luoyang Molybdenum secara proaktif melakukan pembelian selama masa harga tembaga rendah dari 2016 hingga 2020, mengumpulkan sekitar 4 juta ton sumber daya tembaga dengan nilai sekitar 4,3 miliar dolar AS.

Didorong oleh investasi energi baru dan jaringan listrik, serta konflik geopolitik, harga tembaga internasional terus naik, saat ini LME mencatat harga 13.000 dolar AS per ton, dan biaya produksi Luoyang Molybdenum sangat rendah, dengan dua tambang besar yang masih bisa beroperasi selama 10-12 tahun, sehingga perusahaan mampu meraih “double-davis” dalam siklus ekonomi.

Pada 2024, Luoyang Molybdenum memproduksi 650.2 ribu ton tembaga, menempati posisi kesembilan dunia; dan pada 2025, diperkirakan memproduksi 741 ribu ton, tetap berada di sepuluh besar dunia.

Didorong oleh kobalt dan tembaga, Luoyang Molybdenum mencatatkan rekor laba bersih selama 6 tahun berturut-turut, dengan proyeksi laba bersih 2025 melampaui 20 miliar yuan, meningkat 47,80%–53,71% dari tahun sebelumnya, harga saham melonjak 186% sejak 2025, dan nilai pasar melampaui 4300 miliar yuan, mendekati sepuluh besar dunia.

Kobalt dikenal sebagai “gigi industri”, dan juga sebagai “pahlawan besar” dalam bahan energi baru.

Sebagai bahan utama katoda baterai listrik, kobalt memiliki peran tak tergantikan dalam menstabilkan struktur baterai lithium-ion, meningkatkan kapasitas energi dan umur pakai. Meskipun tren akhir-akhir ini menuju nikel tinggi dan kobalt rendah, aplikasi kobalt di baterai kelas atas tetap tak tergantikan.

Saat ini, Republik Demokratik Kongo menguasai sekitar 75% pasokan kobalt global, dan dapat dikatakan seluruh dunia bergantung pada kondisi negara ini. Dari 10 tambang terbesar di dunia, 8 berada di Republik Demokratik Kongo.

Kobalt sering berdekatan dan bersimbiosis dengan nikel dan tembaga, dan berkat akuisisi awal terhadap TFM dan KFM, Luoyang Molybdenum mengendalikan jalur utama pasokan kobalt global.

Pada 2024, produksi kobalt perusahaan melonjak menjadi 114.2 ribu ton, naik 106%, dan diperkirakan meningkat lagi menjadi 117.5 ribu ton pada 2025, tetap menjadi yang terbesar di dunia; cadangannya mencapai 5,4 juta ton, posisi pertama di dunia, sekitar 23% dari total global.

Tambang TFM memiliki cadangan tembaga sekitar 30 juta ton dan kobalt sekitar 3,31 juta ton, dengan grade tertinggi di dunia. Pada 2023, proyek tambang campuran TFM mulai beroperasi, dengan kapasitas kobalt sekitar 17.000 ton per tahun, dan pada 2024, kapasitas TFM meningkat secara signifikan. Biaya operasional TFM berada di posisi terendah secara global, membangun keunggulan kompetitif yang kokoh.

Tambang KFM resmi beroperasi pada 2023, dengan cadangan kobalt sekitar 2,1 juta ton dan grade 0,85%, salah satu yang tertinggi di dunia. Pada 2024, kapasitas produksi kobalt KFM telah melebihi 50.000 ton, berkolaborasi dengan TFM, memperkuat posisi Luoyang Molybdenum sebagai produsen kobalt terbesar di dunia.

Selain itu, proyek tahap kedua KFM dengan investasi 1,084 miliar dolar AS telah dimulai pada akhir 2024 dan diperkirakan selesai pada 2027, semakin memperkokoh posisi dominasi Luoyang Molybdenum di pasar kobalt global.

Selain itu, Luoyang Molybdenum dan CATL terikat erat, sebagai pemasok kobalt terbesar dan produsen baterai terbesar dunia, memastikan hubungan pasokan yang mulus dan mengurangi risiko fluktuasi pasar. CATL akan menanggung porsi penjualan kapasitas kobalt KFM sesuai kepemilikan saham, sebagai lindung nilai terhadap volatilitas pasar.

Konsentrasi ekstraksi kobalt di satu negara sangat berisiko terhadap kebijakan administratif negara tersebut. Pada 22 Februari 2025, Republik Demokratik Kongo mengumumkan penghentian ekspor kobalt selama empat bulan, menyebabkan lonjakan harga kobalt; setelah larangan diperpanjang, negara ini mengubah kebijakan dari larangan total menjadi kuota, dan sisa tahun 2025 hanya mengizinkan ekspor 18.000 ton. Setelah kebijakan ini, harga kobalt kembali melonjak tajam, dan sepanjang 2025, harga kobalt meningkat 140%.

Dengan skala dan keunggulan biaya, Luoyang Molybdenum menyumbang sebagian besar peningkatan pasokan kobalt global dalam dua tahun terakhir. Mengingat sumber daya kobalt dari Glencore terutama berasal dari tambang Mutanda dan KCC, yang mengalami penurunan grade dan pengurangan produksi aktif, pengaruh Luoyang Molybdenum di pasar kobalt global akan semakin besar.

Pelaksanaan kuota oleh pemerintah Republik Demokratik Kongo bertujuan mengurangi pasokan secara administratif untuk mendukung harga kobalt, secara drastis mengubah keseimbangan pasokan dan permintaan, serta memberikan dukungan kuat terhadap harga kobalt.

Berdasarkan perintah negara tersebut, kuota total untuk 2026 dan 2027 adalah 96.6 ribu ton logam (dengan 87 ribu ton untuk perusahaan kobalt), yang secara tahunan turun 55% dari 2024, mengubah pasokan kobalt dari kelebihan besar menjadi kekurangan serius.

Menurut aturan kuota, kuota didasarkan pada volume ekspor tiga tahun terakhir perusahaan, dan Luoyang Molybdenum yang telah memperluas kapasitas secara signifikan dalam tiga tahun terakhir mendapatkan kuota sebesar 31,2 ribu ton logam per tahun, posisi pertama, jauh melampaui Glencore yang mendapatkan 18,8 ribu ton.

Dengan pembatasan produksi dari pemain lain akibat kuota, dan ketidakmampuan teknologi daur ulang dan negara lain untuk menutupi kekurangan, Luoyang Molybdenum akan menjadi penerima manfaat utama dalam siklus baru ini.

Bidang sumber daya adalah jalur “raja sumber daya”, dan perusahaan ini mampu memanfaatkan fluktuasi siklus secara tepat melalui pembelian tambang di posisi rendah, secara bertahap mewujudkan “menimbun uang” – “menimbun tambang” – “integrasi perdagangan dan tambang”.

Keuntungan utama mereka terletak pada biaya rendah dan grade tinggi, dengan dua tambang besar yang berkualitas tinggi sebagai pilar utama. Grade tinggi berarti, setiap ton mineral yang diproses oleh Luoyang Molybdenum menghasilkan 3-5 kali lipat tembaga dibanding pesaing, dan dengan keunggulan biaya rendah, setiap kenaikan harga tembaga sebesar 10% akan meningkatkan laba bersih sekitar 2 miliar yuan.

Perusahaan saat ini menargetkan “menuju satu juta ton tembaga”, dengan rencana lima tahun ke depan meningkatkan produksi tembaga dari 600.000 menjadi 800.000–1.000.000 ton per tahun, untuk menjadi perusahaan pertambangan kelas dunia.

Jika tembaga menjadi fondasi skala Luoyang Molybdenum, maka kobalt adalah kartu truf utama mereka. Baik dari segi cadangan maupun produksi, Luoyang Molybdenum hampir mendominasi pasar kobalt dunia, dengan target produksi 117.5 ribu ton pada 2025 dan pangsa pasar global sekitar 37%, sebuah posisi yang hampir monopoli.

Selain itu, perusahaan ini juga merupakan produsen molibdenum terbesar kedua, tungsten putih terbesar kedua, dan niobium terbesar kedua di dunia, serta memasuki jalur emas untuk mengembangkan sumber pertumbuhan baru.

Dari perusahaan milik negara tingkat kabupaten yang hampir bangkrut menjadi raksasa pertambangan global, reformasi sistem, penataan strategi, operasi modal, dan ekspansi globalnya menjadi contoh yang patut ditiru oleh perusahaan pertambangan China lainnya.

Namun, Luoyang Molybdenum juga menghadapi risiko tertentu. Pertama, siklus industri pertambangan tidak dapat dihindari, setiap masa boom besar biasanya diikuti oleh masa bear, dan secara global belum ada perusahaan yang mampu menghindarinya;

Kedua, kobalt memiliki peran strategis dalam rantai industri energi baru, tetapi menghadapi tantangan substitusi. Dalam perkembangan teknologi baterai, tren menuju rendah dan tanpa kobalt sedang berkembang. Jika tren ini diakui pasar, logika dukungan harga kobalt akan runtuh total. Pada saat itu, keunggulan kompetitif Luoyang Molybdenum akan hilang, dan evolusi teknologi menjadi faktor yang harus selalu diperhatikan.

Ketiga, aset utama Luoyang Molybdenum sebagian besar terkonsentrasi di Republik Demokratik Kongo, dengan pendapatan dari luar negeri yang tinggi, tetapi risiko kebijakan, konflik tenaga kerja, listrik, dan transportasi di luar negeri dapat memicu reaksi berantai. Banyak perusahaan pertambangan besar pernah harus menyesuaikan struktur aset mereka akibat konflik regional, bahkan menjual proyek lokal, dan risiko-risiko ini tidak boleh diabaikan.