Hai Ruo Innovation menguasai 30% pangsa pasar global namun masih mengalami kerugian kumulatif 2.9 miliar, arus kas negatif dengan hutang tebus beli kontingen 5.07 miliar menggantung di atas kepala

Berita dari Changjiang Business Daily ● Reporter Zhang Lu

Pemimpin robot ACR, Hairou Innovation, resmi meluncurkan IPO di pasar saham Hong Kong.

Baru-baru ini, Shenzhen Hairou Innovation Intelligent Technology Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Hairou Innovation”) mengajukan permohonan pencatatan di papan utama Bursa Efek Hong Kong, dengan Goldman Sachs dan CITIC Securities sebagai penjamin bersama.

Perusahaan unicorn yang didirikan oleh tiga mahasiswa ini, berkat kedalaman teknologi selama sepuluh tahun dan ekspansi pasar, telah mengokohkan posisinya sebagai penyedia solusi ACR terbesar di dunia. Pada tahun 2024, pangsa pasar global perusahaan ini melebihi 30%, dengan total pendanaan lebih dari 4,1 miliar yuan.

Namun, Hairou Innovation yang meraih posisi nomor satu secara global menghadapi tekanan pada kinerja keuangan dan laporan keuangan. Menurut dokumen penawaran umum, dari 2023 hingga kuartal ketiga 2025 (selanjutnya disebut “periode laporan”), perusahaan mengalami kerugian kumulatif sebesar 2,854 miliar yuan, dan selama hampir sepuluh tahun berdiri, belum pernah mencapai laba. Total utang perusahaan jauh melebihi aset, dan beberapa putaran pendanaan disertai kewajiban buyback yang menjadi faktor utama tekanan pada neraca keuangan. Setelah menyelesaikan pendanaan Pre-IPO pada Januari 2026, utang buyback meningkat menjadi 5,074 miliar yuan.

Dari pengamatan wartawan Changjiang Business Daily, di tengah kewajiban buyback yang besar, bunga dari utang buyback Hairou Innovation setiap tahun melebihi 200 juta yuan, menggerogoti laba. Jika IPO gagal, dan kewajiban buyback besar tersebut terpicu, perusahaan akan menghadapi krisis operasional yang tidak mampu membayar utang.

Modal dari berbagai pihak terus mengandalkan perusahaan yang belum menguntungkan

Data menunjukkan, Hairou Innovation didirikan pada 2016 oleh tiga mahasiswa: Chen Yuqi, Xu Shengdong, dan Fang Bing. Mereka menargetkan pasar robot gudang berbentuk kotak yang sedang berkembang, dan pada 2017 meluncurkan solusi ACR pertama, HaiPick System 1, yang mengubah pola logistik gudang tradisional melalui model “kotak barang ke manusia”.

Dengan inovasi teknologi dan keunggulan awal di pasar, perusahaan cepat merebut pangsa pasar global. Mengutip data dari Zhuoshi Consulting dalam dokumen penawaran, pada 2024, Hairou Innovation menjadi penyedia solusi ACR terbesar di dunia, berdasarkan pendapatan dan volume pengiriman, dengan pangsa pasar lebih dari 30%. Hingga 30 September 2025, perusahaan telah menandatangani kontrak dengan lebih dari 800 pelanggan (termasuk pelanggan langsung dan mitra saluran), dengan jangkauan bisnis di lebih dari 40 negara dan wilayah.

Laporan dari Hurun Research Institute menunjukkan bahwa hingga 1 Januari 2025, di bidang robot bergerak (industri dan logistik gudang), terdapat 6 perusahaan unicorn, yaitu Geek+ (Geek Plus), Locus Robotics, Exotec, Dexterity, Hairou Innovation, dan KuaiCang Intelligent. Nilai valuasi Hairou Innovation diperkirakan mencapai 9 miliar yuan, sedikit lebih tinggi dari KuaiCang Intelligent yang bernilai 7,3 miliar yuan.

Pada Januari 2026, Hairou Innovation menyelesaikan pendanaan Pre-IPO+ yang menarik minat dari perusahaan ekuitas swasta seperti Atlantic Capital Group, Fong Yuan Capital, dan IDG Capital. Dengan demikian, total pendanaan yang diperoleh perusahaan ini sekitar “12,48 miliar yuan RMB + 418 juta dolar AS”, setara dengan sekitar 4,133 miliar yuan RMB.

Kontras dengan valuasi tinggi, perusahaan ini hampir 10 tahun berdiri namun belum pernah meraih laba. Menurut dokumen penawaran, dari 2023 hingga kuartal ketiga 2025, pendapatan operasional masing-masing adalah 807 juta yuan, 1,36 miliar yuan, dan 1,263 miliar yuan; sementara kerugian bersih selama periode yang sama adalah 1,009 miliar yuan, 1,256 miliar yuan, dan 589 juta yuan, dengan total kerugian selama 2 tahun sembilan bulan mencapai 2,854 miliar yuan.

Dari pengamatan wartawan, investasi besar dalam R&D dan biaya operasional menjadi faktor utama yang menyedot laba. Sebagai perusahaan yang padat teknologi, pengeluaran R&D selama periode laporan masing-masing adalah 309 juta yuan, 334 juta yuan, dan 258 juta yuan, dengan total 901 juta yuan; rasio biaya R&D masing-masing adalah 38,3%, 24,5%, dan 20,4%, meskipun menurun setiap tahun, tetap tinggi di industri.

Namun, dibandingkan dengan investasi R&D, pengeluaran untuk penjualan jauh lebih besar. Menurut dokumen penawaran, selama periode laporan, pengeluaran penjualan dan pemasaran masing-masing adalah 424 juta yuan, 489 juta yuan, dan 386 juta yuan, dengan rasio biaya penjualan mencapai 52,7%, 35,9%, dan 30,5%, bahkan pada 2023 pengeluaran penjualan sudah lebih dari setengah pendapatan.

Hingga akhir September 2025, jumlah tenaga penjualan dan pemasaran Hairou Innovation mencapai 604 orang, mewakili 41,7% dari total karyawan, melebihi jumlah tenaga R&D.

Bunga utang buyback lebih dari 200 juta yuan per tahun menggerogoti laba

Selain kerugian yang terus berlanjut, risiko utang Hairou Innovation juga menjadi hambatan utama dalam proses IPO.

Dari pengamatan wartawan, risiko utama perusahaan berasal dari ketergantungan yang terus meningkat pada pelanggan besar, yang secara signifikan melemahkan stabilitas struktur pendapatan. Menurut dokumen penawaran, dari 2023 hingga kuartal ketiga 2025, lima pelanggan terbesar menyumbang pendapatan masing-masing 259 juta yuan, 498 juta yuan, dan 608 juta yuan, dengan proporsi terhadap total pendapatan masing-masing 32,1%, 36,7%, dan 48,2%.

Khususnya, ketergantungan pada pelanggan terbesar menunjukkan pertumbuhan yang sangat pesat. Selama periode laporan, proporsi pendapatan dari pelanggan terbesar meningkat dari 15,6% pada 2023 menjadi 12,7% pada 2024, dan melonjak menjadi 30,4% pada kuartal ketiga 2025, dengan kontribusi pendapatan sebesar 384 juta yuan, meningkat 169,21% dari tahun 2024.

Lebih parah lagi, Hairou Innovation sudah berada dalam kondisi kekurangan aset dan utang yang tidak seimbang. Hingga 30 September 2025, total aset perusahaan adalah 2,716 miliar yuan, sementara total utang mencapai 6,595 miliar yuan, dan ekuitas negatif sebesar 3,879 miliar yuan, dengan rasio utang terhadap aset mencapai 242,8%.

Dari struktur utang, utang lancar menjadi sumber tekanan utama. Pada akhir setiap periode laporan, utang lancar masing-masing adalah 4,259 miliar yuan, 5,576 miliar yuan, dan 6,388 miliar yuan, meningkat pesat. Kewajiban buyback yang disertakan dalam beberapa putaran pendanaan menjadi faktor utama yang menekan neraca keuangan.

Menurut dokumen penawaran, pada akhir setiap periode, utang buyback masing-masing adalah 2,886 miliar yuan, 3,512 miliar yuan, dan 3,961 miliar yuan, mewakili lebih dari 62% dari utang lancar. Setelah pendanaan Pre-IPO pada Januari 2026, utang buyback ini meningkat lagi menjadi 5,074 miliar yuan, hampir mencapai 51 miliar yuan, seperti pedang Damokles yang menggantung di atas kepala perusahaan.

Dari pengamatan wartawan, dalam pendanaan sebelumnya, Hairou Innovation memberikan hak buyback dan hak istimewa lainnya kepada investor. Meskipun hak tersebut dihentikan saat perusahaan mengajukan permohonan pencatatan, terdapat mekanisme “pemulihan” dalam ketentuan kontrak. Jika perusahaan menarik kembali permohonan IPO, permohonan ditolak, atau setelah mengajukan dokumen penawaran dalam 18 bulan tidak berhasil listing, hak istimewa tersebut akan otomatis aktif kembali, dan perusahaan mungkin menghadapi tekanan besar untuk melakukan buyback saham dan risiko pembayaran dana.

Tekanan keuangan ini juga langsung mempengaruhi laba dan arus kas. Selama periode laporan, bunga dari utang buyback masing-masing adalah 211 juta yuan, 240 juta yuan, dan 212 juta yuan, terus menggerogoti laba; sementara arus kas dari aktivitas operasi masing-masing adalah -482 juta yuan, -196 juta yuan, dan -286 juta yuan, dengan total arus kas bersih keluar mencapai 964 juta yuan, menambah tekanan likuiditas.

Para ahli industri menyatakan, jika IPO Hairou Innovation berjalan lancar, dana yang terkumpul dapat digunakan untuk melunasi utang, menambah modal kerja, sekaligus memperbaiki struktur pengeluaran R&D dan penjualan, sehingga mengurangi tekanan keuangan saat ini; sebaliknya, jika gagal, dan kewajiban buyback besar tersebut terpicu, perusahaan akan menghadapi krisis keuangan dan kemungkinan kebangkrutan.

Penulis: ZB