Reksa dana campuran menyusut lebih dari 120 miliar! Fundasi Guo, sulit melanjutkan kejayaan "ekuitas"?

Tanya AI · Apakah kinerja manajer dana selebriti yang buruk mencerminkan kesulitan dalam transformasi strategi?

Fuguo Fund, salah satu lembaga pengelola dana publik terbesar di dalam negeri.

Karena berkantor pusat di “Magic City” Shanghai, Fuguo Fund dikenal di industri sebagai “Kepala Dana Publik di Shanghai.”

Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja Fuguo Fund cukup stabil, dengan skala pengelolaan yang meningkat secara bertahap. Hingga 13 Maret 2026, total skala pengelolaan Fuguo Fund mencapai 13.205,7 miliar yuan, dibandingkan dengan 6.855,18 miliar yuan per 31 Maret 2021, dalam waktu lima tahun skala pengelolaan hampir berlipat ganda. (Sumber data: Tian Tian Fund Network)

Namun, meskipun skala pengelolaan terus meningkat, hal ini terutama didorong oleh perkembangan pesat dana indeks dalam beberapa tahun terakhir, sementara “keunggulan” sebelumnya, dana aktif, justru menunjukkan performa yang kurang baik.

Sebagai contoh, hingga 5 Maret 2026, skala dana campuran Fuguo Fund sebesar 167,81 miliar yuan; sedangkan pada 31 Desember 2021, data ini sebesar 288,931 miliar yuan. Dengan kata lain, selama lebih dari empat tahun, skala dana campuran Fuguo Fund menurun lebih dari 120 miliar yuan, dan performa seperti ini jelas tidak terlalu optimis.

Sebagai “perusahaan besar di bidang ekuitas” sebelumnya, Fuguo Fund memiliki manajer dana bintang seperti Zhu Shaoxing dan Fan Yan. Ditambah lagi, dalam dua tahun terakhir, tren pasar A-share kembali menguat. Lalu, mengapa kinerja Fuguo Fund tidak sesuai harapan?

“Kepala Dana Publik di Shanghai”

Fuguo Fund didirikan pada tahun 1999, dan merupakan salah satu dari sepuluh perusahaan pengelola dana pertama di China.

Pada tahun 2003, Fuguo Fund memutuskan untuk memperkenalkan Bank Montreal dari Kanada sebagai pemegang saham strategis, sehingga menjadi salah satu dari sepuluh perusahaan pengelola dana pertama di China yang berhasil mendapatkan partisipasi asing.

Dalam membangun budaya riset dan pengembangan, Fuguo Fund sejak awal menegaskan filosofi “berbasis riset, mengurangi fokus pada timing, dan menyeimbangkan alokasi”. Pada tahun 2004, Fuguo Fund meluncurkan “Fuguo Tianyi Value Fund”, yang menjadi karya terkenal mereka. Meskipun selama peluncuran sempat mengalami pergantian pasar bearish dan bullish, Tianyi tetap mempertahankan strategi “tinggi posisi, fokus pada saham tertentu, dan hold jangka panjang”. Dalam periode 2004–2006, performa dana ini berturut-turut menempati peringkat sepuluh besar di kategori yang sama. Menurut data Morningstar, hasil investasi Tianyi pada 2005 dan 2006 menempati posisi pertama di Asia dan keempat di dunia.

Namun, bagi Fuguo Fund, ini baru awal. Yang benar-benar mengukuhkan posisi mereka sebagai “perusahaan besar di bidang ekuitas” adalah setelah Chen Ge menjabat sebagai CEO pada tahun 2014.

Data menunjukkan, Chen Ge mulai berkarir di industri sekuritas sejak Desember 1996, sebagai peneliti di Research Institute of Guotai Junan Securities. Pada Oktober 2000, Chen Ge bergabung dengan Fuguo Fund Management Co., Ltd., dan memegang berbagai posisi mulai dari peneliti, manajer departemen riset, manajer dana, asisten CEO, hingga wakil CEO. Dari 13 April 2005 hingga 14 April 2014, Chen Ge menjabat sebagai manajer dana Tianyi Value Fund, dengan tingkat pengembalian selama masa jabatan sebesar 362,16% dan tingkat pengembalian tahunan sebesar 18,52%. Karena performa yang sangat baik, Chen Ge diangkat menjadi CEO Fuguo Fund pada Januari 2014.

Dengan manajer yang sangat paham investasi seperti dia, budaya internal Fuguo Fund sangat menghormati dan menerima talenta riset dan pengembangan. Menurut laporan media, manajemen Fuguo Fund tidak menetapkan standar gaya investasi yang kaku, melainkan menuntut manajer dana untuk melakukan “penelitian mendalam, pendekatan bottom-up, menghormati kepribadian, dan fokus pada pengembalian jangka panjang”. Akibatnya, budaya terbuka dan inklusif ini memungkinkan Fuguo Fund mengalami ledakan kolektif setelah 2015, dengan banyak manajer dana meraih kinerja yang mengesankan, sehingga mereka mengukuhkan posisi sebagai “perusahaan besar di bidang ekuitas”.

Antara 2019 dan 2021, tren “pengelompokan institusi” di pasar A-share semakin terbentuk, dan skala pengelolaan dana aktif Fuguo mencapai puncaknya, dengan dana campuran mencapai 288,931 miliar yuan. Saat itu, Fuguo Fund tidak hanya mengokohkan posisi sebagai pemimpin dana publik di Shanghai, tetapi juga semakin mendekati perusahaan terkemuka seperti China Asset Management dan E Fund.

Memasuki tahun 2022, seiring dengan melemahnya tren “pengelompokan”, posisi Fuguo Fund mulai tergeser.

Dari sudut pandang manajer dana, setelah 2022, banyak manajer dana Fuguo menunjukkan performa yang kurang memuaskan, termasuk beberapa manajer dana selebriti yang sangat terkenal di industri.

Sebagai contoh, Zhu Shaoxing, tokoh utama di Fuguo Fund, mengelola dana terkenal “Fuguo Tianhui Growth Hybrid (LOF)”, yang bisa disebut sebagai legenda di industri. Ia mulai mengelola dana ini sejak 2005, dan jarang ada manajer yang bertahan selama lebih dari sepuluh tahun seperti dia. Namun, setelah 2021, performa Tianhui mulai menurun. Data menunjukkan, dari 2021 hingga 2024, hasil tahunan Tianhui masing-masing sebesar 0,53%, -23,9%, -9,83%, dan 1,23%, hampir setiap tahun kalah dari rata-rata sejenis, bahkan pada 2022 dan 2024, kalah dari indeks CSI 300.

Data terbaru menunjukkan, hingga penutupan pasar 17 Maret, hasil tiga tahun terakhir, dua tahun terakhir, dan satu tahun terakhir Tianhui masing-masing sebesar 8,24%, 23,13%, dan 17,5%. Sementara itu, hasil dana sejenis selama periode yang sama masing-masing sebesar 22,26%, 43,96%, dan 26,35%. Ini menunjukkan bahwa Tianhui selama tiga tahun terakhir, dua tahun terakhir, dan satu tahun terakhir semuanya kalah dari dana sejenis. Karena performa yang buruk, skala Tianhui juga terus menyusut. Pada akhir kuartal keempat 2025, skala Tianhui sebesar 21,102 miliar yuan, sedangkan pada akhir kuartal kedua 2021, skala dana ini pernah mencapai 40,852 miliar yuan.

“Berpindah ke Dana Indeks”

Meskipun performa dana ekuitas kurang memuaskan, dalam beberapa tahun terakhir, skala pengelolaan Fuguo Fund sebenarnya tetap tumbuh secara stabil.

Data dari Tian Tian Fund menunjukkan, hingga 13 Maret 2026, total skala pengelolaan Fuguo Fund mencapai 13.205,7 miliar yuan, dan jika dibandingkan dengan 6.855,18 miliar yuan per 31 Maret 2021, dalam waktu lima tahun skala pengelolaan hampir berlipat ganda. Inti dari pertumbuhan ini adalah dana indeks.

Menurut statistik, dalam beberapa tahun terakhir, skala dana indeks Fuguo Fund berkembang pesat. Hingga 5 Februari 2026, skala dana indeks mereka mencapai 3.255,83 miliar yuan. Untuk konteks, pada akhir kuartal pertama 2021, skala dana indeks ini hanya 644,14 miliar yuan, kini meningkat lima kali lipat. Dalam pidato Tahun Baru 2026, Chen Ge menyebutkan bahwa Fuguo “terus memperkuat kekuatan riset dan pengembangan di tiga platform utama: ekuitas, pendapatan tetap, dan kuantitatif”, serta “menyempurnakan penataan produk aktif dan pasif, serta terus memperkaya produk yang mendukung inovasi teknologi seperti ETF obligasi inovasi teknologi”. Jelas, fokus operasional Fuguo Fund telah beralih ke dana indeks.

Namun, meskipun ekspansi cepat dana indeks mengimbangi penurunan skala dana campuran, bagi Fuguo Fund, mengandalkan dana indeks secara penuh tetap memiliki risiko.

Pertama, tingkat homogenitas dana indeks sangat tinggi, yang juga merupakan masalah umum di industri. Dana indeks pada dasarnya adalah alat beta standar, yang secara alami memiliki sifat “pemenang mengambil semua”. Direktur Pusat Riset Fundstar, Sun Heng, menunjukkan bahwa ketika investor menghadapi banyak produk yang mengikuti indeks yang sama, mereka cenderung memilih produk dengan skala besar dan volume transaksi aktif, karena ini berarti biaya dampak yang lebih rendah dan kemudahan masuk/keluar. Mekanisme ini menyebabkan ETF indeks utama semakin membesar seperti bola salju, dan tanpa keunggulan diferensiasi yang signifikan, sulit untuk mengubah pola yang sudah terbentuk.

Data statistik menunjukkan, hingga akhir 2025, total skala ETF di China melampaui 6 triliun yuan, dengan jumlah produk mencapai 1.381, menempati posisi pertama di Asia dan menjadi alat utama dalam layanan pengelolaan kekayaan masyarakat di pasar modal. Namun, pertumbuhan skala yang pesat ini juga meningkatkan kompetisi di antara dana indeks, dan persaingan semakin ketat. Sebagai contoh, ETF CSI 300 memiliki lebih dari 20 produk yang mengikuti indeks tersebut, tetapi hanya beberapa yang benar-benar memiliki skala dan likuiditas yang unggul, seperti China Asset Management dan Huatai-PineBridge. Fuguo Fund sendiri tidak memiliki keunggulan besar di ETF CSI 300.

Selain itu, homogenitas ini juga memicu perang harga yang sengit. Dalam beberapa tahun terakhir, banyak dana publik terkemuka menurunkan biaya pengelolaan ETF mereka, bahkan hingga batas minimum 0,15%, dan tekanan ini cukup besar bagi Fuguo Fund.

Selain masalah homogenitas dana indeks, Fuguo Fund juga memiliki kekurangan dalam penataan produk ETF indeks mereka.

Sejarah pengembangan ETF indeks Fuguo menunjukkan bahwa kekuatan utama mereka adalah “enhanced index” dan ETF bertema industri, bukan ETF indeks utama seperti CSI 300 atau SSE 500. Strategi ini berasal dari penilaian Dou Yuming: jika setiap tahun bisa mendapatkan kelebihan pengembalian empat atau lima poin dibandingkan indeks, maka investor akan tertarik. Namun, kenyataannya jauh dari harapan. Efek “enhanced index” sangat bergantung pada kondisi dan tidak stabil, sehingga sulit membangun kepercayaan jangka panjang dari investor. Dengan semakin populernya ETF, semakin banyak dana yang mengalir ke produk pasif murni yang biaya lebih rendah dan transparan.

Hingga Januari 2026, total skala ETF di bawah manajemen China Asset Management telah melampaui satu triliun yuan, diikuti oleh E Fund dan Huatai-PineBridge dengan masing-masing 858,6 miliar yuan dan 596,3 miliar yuan. Saat ini, lima besar perusahaan pengelola dana ETF menyumbang sekitar 53,21% dari total skala ETF. Jika dibandingkan, meskipun Fuguo Fund menunjukkan performa yang baik di bidang ETF internet melalui Connect Hong Kong Stocks, di jalur utama yang paling mencerminkan skala dan kekuatan merek—yaitu ETF indeks luas—keberadaannya cukup lemah. Ke depan, dengan perusahaan pengelola dana utama memperbaiki penataan di bidang niche, Fuguo Fund akan menghadapi tantangan besar.

Secara keseluruhan, dari posisi sebagai “perusahaan besar di bidang ekuitas” di masa lalu hingga menjadi “dark horse” di dana indeks saat ini, Fuguo Fund sedang menjalani transformasi strategi yang mendalam. Namun, di tengah persaingan yang ketat dan homogenitas yang tinggi, keberhasilan mereka dalam bertransformasi tidaklah mudah.