Pemegang saham pengendali mengalami default hutang, Bestore rugi lebih dari 100 juta dalam setahun, kemana nasib saham pertama camilan premium?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Sumber: Securities Star

Merek camilan premium yang pernah terkenal, Liangpin Shop (603719.SH), kini sedang mengalami masa sulit. Perusahaan baru-baru ini mengumumkan balasan terhadap surat pengawasan dari Bursa Shanghai, secara rinci mengungkapkan risiko pembayaran utang yang dihadapi oleh pemegang saham pengendali, Ningbo Hanyi Venture Capital Partnership (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Ningbo Hanyi”). Hingga tanggal pengumuman 17 Maret, Ningbo Hanyi telah mengalami tiga utang sebesar total 365 juta yuan yang jatuh tempo terlambat, dan saham yang dimilikinya di perusahaan berisiko dikenai eksekusi paksa. Sebelumnya, sengketa transfer saham antara pemegang saham pengendali dan Guangzhou Light Industry & Trade Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Guangzhou Light Industry”) juga belum terselesaikan.

Sementara itu, Liangpin Shop pada Januari tahun ini merilis perkiraan kinerja yang menunjukkan bahwa laba bersih yang akan dikembalikan kepada pemilik saham utama pada tahun 2025 diperkirakan mencapai kerugian sebesar 120 juta hingga 160 juta yuan, yang merupakan catatan terburuk sejak perusahaan go public. Meskipun perusahaan secara berulang menegaskan bahwa mereka dan Ningbo Hanyi adalah entitas yang independen dan operasional perusahaan tidak terpengaruh, reaksi pasar sekunder menunjukkan bahwa investor jelas sulit memisahkan krisis pemegang saham pengendali dari masa depan perusahaan yang terdaftar. Sejak awal tahun hingga penutupan pasar 18 Maret, harga saham perusahaan turun lebih dari 9%.

1. Pemegang saham pengendali terjerat dalam kubangan gagal bayar utang besar

Sejak paruh kedua tahun 2025, pemegang saham pengendali Liangpin Shop menjadi pusat perhatian pasar, bahkan mengungguli perhatian terhadap perusahaan itu sendiri. Kembali ke Juli 2025, Pengadilan Menengah Guangzhou menerima kasus sengketa transfer saham antara Guangzhou Light Industry dan Ningbo Hanyi. Sebagai penggugat, Guangzhou Light Industry menuntut Ningbo Hanyi untuk melaksanakan kesepakatan, mentransfer 79.763.962 saham Liangpin Shop kepada penggugat dengan harga 12,42 yuan per saham, dan membayar denda pelanggaran sebesar 5 juta yuan.

Jumlah uang yang disengketakan awalnya sebesar 996 juta yuan, kemudian Guangzhou Light Industry mengubah tuntutannya, menuntut agar Ningbo Hanyi tetap melaksanakan perjanjian dan menambahkan permintaan agar proses transfer saham dilakukan segera. Hingga akhir Juli 2025, total nilai gugatan mencapai 1,023 miliar yuan.

Securities Star mengetahui bahwa sengketa saham ini berakar dari Ningbo Hanyi yang tidak menandatangani perjanjian resmi sesuai kesepakatan, dan tidak mentransfer saham yang dijanjikan kepada Guangzhou Light Industry, sehingga memicu gugatan balik dari pihak penggugat.

Pada Desember 2025, Guangzhou Light Industry mengubah tuntutannya, melepaskan permintaan agar Ningbo Hanyi melaksanakan transfer saham, tetapi tetap menuntut perusahaan membayar denda pelanggaran, kerugian akibat penahanan proses hukum, biaya pengacara, dan lain-lain, dengan total sekitar 20,738,600 yuan.

Meskipun risiko pelaksanaan paksa transfer saham ini sementara teratasi, masalah gagal bayar utang besar yang telah meledak di pemegang saham pengendali tetap menjadi perhatian utama. Berdasarkan balasan terbaru dari perusahaan terhadap surat pengawasan dari Bursa Shanghai, masalah utang Ningbo Hanyi sangat kompleks.

Menurut pengumuman, krisis utang Ningbo Hanyi bermula sejak awal 2024. Saat itu, mereka meminjam 300 juta yuan dari Yunnan Trust dan menjaminkan 53,4 juta saham Liangpin Shop sebagai jaminan. Pinjaman ini jatuh tempo pada Januari 2025, tetapi Ningbo Hanyi hanya membayar 20 juta yuan, dan masih memiliki utang pokok sebesar 280 juta yuan yang belum dilunasi. Karena keterlambatan ini, Yunnan Trust kemudian mengajukan permohonan eksekusi paksa.

Setelah itu, piutang ini beberapa kali dipindahtangankan, akhirnya diambil alih oleh Guoxin Trust. Meskipun kedua belah pihak pernah mencapai kesepakatan dan memperpanjang jangka waktu satu tahun, Guoxin Trust berhak menyatakan piutang tersebut jatuh tempo lebih awal dan mengajukan permohonan kepada pengadilan untuk melanjutkan eksekusi. Pada Oktober 2025, Guoxin Trust mengumumkan bahwa utang tersebut telah jatuh tempo lebih awal dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan eksekusi. Hingga pengumuman ini, jumlah objek eksekusi dari utang ini saja mencapai sekitar 280 juta yuan.

2. Menyerahkan catatan kinerja terburuk sejak perusahaan go public

Perlu dicatat bahwa selain utang utama sebesar 280 juta yuan tersebut, Ningbo Hanyi dan pihak yang memiliki kesamaan tindakan juga menghadapi tekanan dari utang jatuh tempo lainnya. Pengumuman menunjukkan bahwa Ningbo Hanyi memiliki utang jatuh tempo sebesar 50 juta yuan kepada Guoxin Trust dan 35 juta yuan kepada CITIC Bank. Ketiga utang ini secara total mencapai 365 juta yuan.

Menurut pengumuman, saham perusahaan yang dimiliki Ningbo Hanyi dan pihak yang memiliki kesamaan tindakan, Ningbo Liangpin, secara kumulatif telah dijaminkan dan dibekukan sebanyak 77.990.584 saham, yang mewakili 50,89% dari saham yang mereka miliki dan 19,45% dari total modal perusahaan. Untuk risiko pembayaran utang yang paling diperhatikan pasar, berdasarkan harga penutupan 12,00 yuan per saham pada 6 Februari 2026, nilai pasar saham yang dijaminkan saat ini melebihi jumlah objek eksekusi yang terkait sekitar 360 juta yuan. Ini menunjukkan bahwa aset jaminan cukup untuk menutupi utang terkait, dan dalam jangka pendek belum ada risiko eksposur.

Namun, pergerakan harga saham selanjutnya tetap menjadi variabel kunci. Jika harga saham turun di bawah batas kritis 5,25 yuan per saham, pemegang saham pengendali akan menghadapi risiko eksposur dari saham yang dijaminkan, dan saham perusahaan yang dimiliki Ningbo Hanyi berisiko dikenai eksekusi paksa.

Dari segi fundamental, kinerja Liangpin Shop saat ini tampaknya juga sulit menjadi dasar yang kuat untuk mendukung kenaikan harga saham yang berkelanjutan. Pengumuman kinerja yang dirilis Januari tahun ini memperkirakan laba bersih yang akan dikembalikan kepada pemilik saham utama pada 2025 sebesar kerugian 120 juta hingga 160 juta yuan; laba bersih setelah dikurangi non-inti diperkirakan kerugian 150 juta hingga 190 juta yuan, mencatat kerugian terbesar sejak perusahaan go public. Sebaliknya, pada 2023 perusahaan masih mencatat laba sebesar 180 juta yuan.

Alasan utama tekanan kinerja ini, menurut perusahaan, adalah tekanan internal dan eksternal. Di satu sisi, perusahaan terus mengoptimalkan struktur toko pada 2025, secara aktif menutup toko yang tidak efisien, sehingga jumlah toko menurun dan mengurangi pendapatan penjualan secara keseluruhan. Di sisi lain, untuk menghadapi persaingan pasar yang ketat, perusahaan menurunkan harga beberapa produk, dan perubahan struktur produk ini bersama-sama mengikis margin laba kotor perusahaan.

Securities Star mencatat bahwa meskipun perusahaan berusaha mengurangi biaya manajemen melalui pengelolaan yang efisien dan penggunaan alat digital, upaya ini akhirnya tidak mampu mengimbangi penurunan pendapatan dan margin laba. Selain itu, selama periode laporan, pendapatan bunga, hasil investasi, dan subsidi pemerintah perusahaan mengalami penurunan signifikan, total berkurang sekitar 41 juta yuan secara year-on-year, yang tentu memperburuk kinerja yang sudah lemah.

Hingga penutupan pasar 20 Maret, Liangpin Shop ditutup di harga 10,08 yuan per saham, yang sudah di bawah garis dasar 12,00 yuan yang digunakan untuk perhitungan, dan semakin dekat ke batas risiko eksposur 5,25 yuan. Krisis utang pemegang saham pengendali masih terus berkembang, titik balik kinerja perusahaan belum tercapai, dan masalah Liangpin Shop belum berakhir.