CITIC Securities: Penilaian Dampak Konflik AS-Iran terhadap Ekonomi Tiongkok

Saham saham hanya melihat laporan analisis dari Jinlinian, otoritatif, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema potensial!

Sumber: Penelitian CITIC Securities

Teks|Yang Fan  Masi Gaowa  Wang Ximing

Intensitas gangguan dari konflik Iran dan AS melebihi ekspektasi pasar, saat ini belum terlihat solusi pasti, harga minyak tinggi mungkin akan bertahan lebih lama. Diperkirakan ekspor China akan terus menunjukkan tingkat keberhasilan yang tinggi, konflik Iran dan AS memberikan dampak negatif dari sisi permintaan dan manfaat struktural dari sisi penawaran. Kenaikan harga energi tradisional mungkin mendorong peningkatan permintaan produk energi baru, ekspor tiga produk utama baru diharapkan menjadi pendorong penting. Namun, dalam jangka pendek, gangguan sementara Selat Hormuz mungkin menyebabkan beberapa perusahaan petrokimia mengurangi atau menghentikan produksi, dan ekspor China ke negara-negara Teluk Persia juga akan menurun sementara. Data produksi dan ekspor domestik kemungkinan akan menunjukkan perlambatan yang jelas mulai Maret, dan jika situasi geopolitik terus memburuk, kebijakan kemungkinan akan diambil paling cepat pada pertemuan Politbiro April. Kami memperkirakan meskipun PPI kemungkinan akan kembali positif pada Maret, Bank Sentral China tidak akan memperketat kebijakan moneter, melainkan akan terus mendukung perluasan permintaan domestik. Dalam hal ekonomi makro, pemulihan permintaan dalam dan luar negeri secara bersamaan pada Januari-Februari 2026 mendorong produksi melebihi ekspektasi. Pasar minggu ini fokus pada data ekonomi China Januari-Februari dan pertemuan Federal Reserve, dan minggu depan disarankan untuk memperhatikan perkembangan situasi Iran.

▍Intensitas gangguan dari konflik Iran dan AS melebihi ekspektasi pasar, saat ini belum terlihat solusi pasti, harga minyak tinggi mungkin akan bertahan lebih lama.

Pada awal konflik pecah, pasar keuangan umumnya menganggapnya sebagai gesekan lokal jangka pendek selama 1-2 minggu berdasarkan pengalaman sebelumnya. Namun, hingga 21 Maret 2026, konflik telah berlangsung selama tiga minggu, dan kedua belah pihak masih memiliki perbedaan besar mengenai syarat gencatan senjata, belum terlihat jalan efektif untuk meredakan ketegangan. Karena blokade Selat Hormuz, beberapa fasilitas minyak di Timur Tengah telah mengurangi atau menghentikan produksi, dan International Energy Agency (IEA) memperkirakan pasokan minyak global akan turun 8 juta barel per hari pada Maret, harga minyak tinggi mungkin akan bertahan lebih lama. Dalam sembilan resesi ekonomi AS sebelumnya, lima di antaranya terjadi setelah lonjakan harga minyak yang besar, pasar sedang memperhitungkan kemungkinan resesi atau stagflasi berikutnya.

▍Kami tetap optimis terhadap ekspor China, kenaikan harga minyak baik dari sisi permintaan maupun dari sisi penawaran memberikan manfaat struktural, jika harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, diperkirakan pertumbuhan tahunan bisa mencapai 7,8%.

Dari sisi permintaan, juru bicara IMF menyatakan bahwa kenaikan harga minyak 10% akan menyebabkan penurunan output global sebesar 0,1%-0,2%. Menggabungkan prediksi WTO tentang pertumbuhan ekonomi dan perdagangan global, berdasarkan harga minyak berjangka Brent saat ini, dampak negatif terhadap perdagangan global tahun ini diperkirakan sekitar 0,8-1,5 poin persentase. Tentu saja, dampak harga minyak terhadap ekonomi bisa bersifat non-linear, jika kenaikan terlalu tinggi, bisa menyebabkan resesi global. Dari sisi penawaran, kenaikan harga energi tradisional mungkin mendorong permintaan produk energi baru, dan ekspor tiga produk utama baru China diperkirakan akan menambah pertumbuhan ekspor sebesar 1,5 poin persentase. Selain itu, minyak dan gas alam tidak terlalu besar proporsinya dalam struktur energi China, batu bara dan energi baru adalah sumber utama energi. Oleh karena itu, kenaikan harga minyak dan gas alam lebih besar dampaknya terhadap harga energi luar negeri, dan beberapa produk energi tinggi konsumsi di China justru menjadi lebih kompetitif secara global, seperti aluminium elektrolitik, silikon industri, baja, dan produk kimia batu bara. Manfaat dari sisi penawaran ini bisa mengimbangi penurunan dari sisi permintaan, sehingga ekspor China diperkirakan tetap menunjukkan tingkat keberhasilan yang tinggi.

▍Namun, dalam jangka pendek, data produksi dan ekspor domestik kemungkinan akan menunjukkan perlambatan yang signifikan mulai Maret, dan kebijakan kemungkinan akan diambil paling cepat pada pertemuan Politbiro April, dengan kebijakan moneter tetap longgar secara moderat.

Gangguan di Selat Hormuz mungkin berdampak sementara terhadap ekspor China ke negara-negara Teluk Persia, yang diperkirakan sekitar 2,3% dari total ekspor, dan dapat menyebabkan data ekspor Maret-April sedikit menurun, tetapi diharapkan akan pulih setelah Selat Hormuz dibuka kembali. Gangguan pengangkutan di Selat Hormuz dapat menyebabkan beberapa perusahaan petrokimia di China tidak dapat memperoleh bahan baku tepat waktu, harus mengurangi atau menghentikan produksi, yang akan memberi tekanan negatif pada nilai tambah industri, dan saat ini tingkat operasi produk seperti etilen dan glikol etilen sudah menurun. Saat ini, ekspektasi pasar terhadap kebijakan counter-cyclic rendah, tetapi jika harga minyak tinggi memberikan dampak signifikan terhadap ekonomi global, diperkirakan paling cepat pada pertemuan Politbiro April akan ada langkah-langkah untuk mendukung pertumbuhan. Baru-baru ini, pasar memperkirakan bahwa kebijakan moneter Federal Reserve mungkin akan mengetat karena harga minyak tinggi, tetapi ini bukan semata-mata karena kenaikan harga minyak, melainkan kekhawatiran terhadap ekspektasi inflasi yang tidak terkendali. Kami percaya bahwa kondisi harga di China berbeda, dan kebijakan moneter tidak akan mengetat karena gangguan dari sisi penawaran, seperti yang terjadi pada 2021 ketika China juga menerapkan pelonggaran moneter dalam kondisi PPI tinggi akibat gangguan pasokan. Jika ekonomi China melambat karena faktor seperti harga minyak tinggi, Bank Sentral kemungkinan akan dengan tegas menurunkan suku bunga untuk mendukung ekonomi.

▍Pemantauan ekonomi makro: Pemulihan permintaan dalam dan luar negeri secara bersamaan pada Januari-Februari 2026 mendorong produksi melebihi ekspektasi.

Data ekonomi Januari-Februari menunjukkan pemulihan di kedua sisi permintaan dan penawaran, dengan permintaan domestik dan internasional secara luas melampaui ekspektasi pasar. Dari sisi produksi, pertumbuhan nilai tambah industri Januari-Februari melebihi ekspektasi terutama didorong oleh pemulihan permintaan dari investasi dan ekspor, indeks produksi jasa sedikit meningkat, terutama didukung oleh perpanjangan libur Tahun Baru Imlek yang meningkatkan kegiatan jasa. Dari sisi permintaan, efek kebijakan perluasan permintaan domestik mulai terlihat, pertumbuhan investasi tetap stabil dan bahkan meningkat, terutama di bidang infrastruktur. Pertumbuhan penjualan ritel Januari-Februari juga lebih tinggi dari perkiraan dan nilai sebelumnya, didorong oleh faktor seperti percepatan penggantian kendaraan lama dan persiapan liburan Tahun Baru Imlek yang memperpanjang masa persiapan dan meningkatkan konsumsi restoran. Untuk ke depan, kami memperkirakan ekspor luar negeri akan tetap tinggi, konsumsi domestik akan pulih secara moderat didukung kebijakan penggantian kendaraan dan lain-lain, serta penerbitan obligasi khusus dan alat keuangan baru yang berkelanjutan akan mendorong pertumbuhan investasi tetap tahunan secara bertahap stabil. Minggu ini, pasar fokus pada data ekonomi China Januari-Februari dan pertemuan Federal Reserve, dan minggu depan disarankan memperhatikan perkembangan situasi Iran.

▍Faktor risiko:

Kecepatan implementasi kebijakan tidak sesuai harapan, perubahan ekonomi yang melebihi ekspektasi, efektivitas kebijakan tidak sesuai harapan, risiko ketegangan geopolitik yang melebihi perkiraan.