Penyelidikan Teknologi Xiangyu | Pendapatan Puluhan Juta Namun Membentuk Piutang Lebih dari 500 Juta: Tiga Pertanyaan Besar Menunggu Jawaban

Masuk ke aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

<…>

Setiap wartawan｜Wu Zepeng Ke Yang Editor｜Xu Shaohang

Pada akhir Januari tahun ini, Xiangyou Technology (SH600476, harga saham 10,87 yuan, kapitalisasi pasar 1,75 miliar yuan) merilis perkiraan kinerja untuk tahun 2025, perusahaan memperkirakan laba bersih akan mengalami kerugian antara 370 juta hingga 550 juta yuan, dengan aset bersih di akhir periode menjadi negatif, dan sahamnya menghadapi peringatan risiko delisting. Penyebab utama kerugian besar ini adalah perusahaan memperkirakan cadangan penurunan nilai piutang usaha dan piutang jangka panjang mencapai 280 juta hingga 460 juta yuan.

Pada malam tanggal 16 Maret, Xiangyou Technology mengumumkan bahwa mereka sedang diselidiki oleh Komisi Pengawasan dan Pengaturan Sekuritas China karena dugaan pelanggaran terkait pengungkapan informasi.

Reporter dari Daily Economic News melakukan penyelidikan mendalam menemukan bahwa proyek-proyek utama yang dikembangkan oleh Xiangyou Technology dalam beberapa tahun terakhir, seperti “Terminal Multifungsi Zhihui Kangxin”, memiliki logika bisnis yang masih dipertanyakan, dan pelanggan serta pemasok penting terkait menunjukkan banyak kejanggalan.

Bisnis utama Xiangyou Technology sebelumnya berfokus pada industri pos, dan sekitar lebih dari sepuluh tahun yang lalu, perusahaan pernah menyatakan bahwa mereka akan “mengonsentrasikan sumber daya untuk memperkuat industri pos secara mendalam dan kuat, serta berhati-hati dalam memperluas ke industri lain.” Namun, dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan melakukan transformasi strategis dan pada tahun 2022 mengimplementasikan strategi pengembangan pasar “teknologi + pasar”, mempercepat ekspansi ke industri di luar pos.

Mulai tahun 2023, bekerja sama dengan Tianjin Moshugongchang Environmental Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut Moshugongchang), bisnis ini menjadi sumber pendapatan penting di luar industri pos bagi Xiangyou Technology. Berdasarkan pengumuman, dari tahun 2022 hingga 2024, pendapatan Xiangyou dari “industri lain” masing-masing sebesar 0,11 miliar yuan, 1,66 miliar yuan, dan 1,55 miliar yuan. Dari pendapatan ini, Moshugongchang menjadi pelanggan kedua terbesar pada tahun 2023 dan pelanggan terbesar pada tahun 2024, dengan nilai transaksi masing-masing sebesar 36,24 juta yuan dan 65,31 juta yuan.

Gambar: Tianjin Moshugongchang Environmental Technology Co., Ltd. Diambil oleh reporter Ke Yang dari Daily Economic News

Namun, peneliti menemukan adanya fenomena aneh dalam transaksi antara Xiangyou dan Moshugongchang: meskipun nilai transaksinya hanya beberapa puluh juta yuan, piutang jangka panjang yang terbentuk mencapai beberapa miliar yuan.

Hingga 31 Desember 2023, saldo piutang jangka panjang Moshugongchang sebesar 344 juta yuan, dengan umur piutang kurang dari satu tahun. Hingga 31 Desember 2024, angka ini melonjak menjadi 517 juta yuan, dengan 189 juta yuan berumur kurang dari satu tahun dan 328 juta yuan berumur lebih dari satu tahun.

Mengapa jumlah transaksi sebesar ini jauh lebih kecil dibandingkan piutang yang terbentuk? Dalam menjawab pertanyaan dari bursa, Xiangyou menjelaskan bahwa selama pelaksanaan proyek penjualan terminal multifungsi Zhihui Kangxin yang bekerja sama dengan Moshugongchang, perusahaan bertindak sebagai penyedia layanan perantara, yang bertanggung jawab utama atas pengawasan proses produksi selama pengadaan perangkat, pengujian perangkat sebelum pengiriman, pengujian perangkat lunak dan perangkat keras selama instalasi, serta dukungan teknis selama proses penerimaan perangkat, dan seterusnya. “Penjualan produk terminal ini dilakukan secara cicilan, dan berdasarkan substansi bisnis, dicatat menggunakan metode neto.” Secara sederhana, Xiangyou hanya mengakui pendapatan dari biaya layanan yang sangat kecil, sementara seluruh nilai kontrak dicatat sebagai piutang jangka panjang.

Hingga akhir tahun 2024, nilai kontrak proyek ini sekitar 474 juta yuan, tetapi pendapatan yang diakui Xiangyou berdasarkan metode neto hanya sebesar 51,6 juta yuan. Ini berarti, dengan pendapatan hanya beberapa puluh juta yuan, Xiangyou menanggung risiko piutang sebesar beberapa miliar yuan.

Di sisi lain, pada Juli 2025, Xiangyou mengungkapkan bahwa hingga 30 Juni 2025, total piutang yang memenuhi syarat pembayaran mencapai 195 juta yuan, tetapi baru sekitar 20,97 juta yuan yang berhasil dikumpulkan. Perusahaan menjelaskan bahwa pembayaran belum diterima karena “kondisi keuangan pelanggan yang ketat dan pembayaran yang tertunda,” dan menambahkan bahwa “sudah berkomunikasi dengan pelanggan, dan pembayaran akan dilakukan secara normal di masa mendatang.”

Namun, dalam laporan kinerja untuk tahun 2025, perusahaan mengumumkan bahwa “beberapa pelanggan mengalami keterlambatan pembayaran, dengan jumlah transaksi yang besar dan saldo piutang yang cukup besar, perusahaan telah berulang kali berkomunikasi dengan pelanggan, tetapi belum menerima pembayaran dari mereka, dan juga belum memperoleh janji tertulis terkait pembayaran.”

Saat ini, Xiangyou tidak mengungkapkan nama pelanggan yang mengalami keterlambatan pembayaran tersebut. Wartawan pernah mewawancarai Xiangyou untuk mendapatkan rincian, tetapi staf perusahaan menjawab, “Kami mengikuti hasil investigasi dari regulator dan hasil internal kami,” dan menyebutkan bahwa “komunikasi terkait pembayaran dan pelanggan tidak berjalan lancar.”

Dari laporan setengah tahun Xiangyou tahun 2025, ditemukan bahwa piutang usaha utama berasal dari pelanggan dalam sistem pos, dan tidak ada piutang tunggal yang melebihi satu miliar yuan. Pada akhir periode, saldo piutang jangka panjang sebesar 514 juta yuan, seluruhnya berasal dari satu perusahaan, yaitu Moshugongchang. Ini menunjukkan bahwa penurunan kinerja besar yang disebabkan oleh penurunan nilai piutang sangat berkaitan dengan piutang jangka panjang dari Moshugongchang.

Bagi Xiangyou, mengapa harus menanggung risiko piutang sebesar ini demi pendapatan yang relatif kecil dari transaksi balik modal?

Yang lebih membingungkan lagi adalah desain rantai transaksi bisnis ini.

Berdasarkan jawaban Xiangyou terhadap pertanyaan dari bursa, peran Xiangyou dalam proyek “Terminal Multifungsi Zhihui Kangxin” cukup menarik. Dalam surat jawaban disebutkan bahwa sebelum Xiangyou terlibat dalam proyek ini, Moshugongchang sudah memiliki hubungan kerja jangka panjang dan pola bisnis yang mapan dengan pemilik akhir, Shanghai Shentong Metro, dan telah membentuk siklus bisnis lengkap: Tianjin Chuangjiedian New Materials Co., Ltd. (selanjutnya disebut Chuangjiedian) bertanggung jawab atas integrasi dan manufaktur terminal, Jiangsu Shenyuan Electric Engineering Co., Ltd. bertanggung jawab atas instalasi dan konstruksi, dan Moshugongchang sebagai kontraktor utama mengelola seluruh proses dari desain hingga pengiriman.

Namun, setelah Xiangyou bergabung, model penyaluran langsung yang sederhana rusak—sebelumnya, Chuangjiedian sebagai pemasok utama harus menjual produk ke Xiangyou, lalu Xiangyou menjualnya kembali ke Moshugongchang.

Ini menciptakan skenario bisnis yang membingungkan: sebuah rantai “produsen—kontraktor utama—pemilik” yang sudah berjalan mapan, tiba-tiba di tengahnya dimasukkan Xiangyou, yang tidak bertanggung jawab atas pembuatan perangkat utama atau penyediaan bahan utama, melainkan hanya menjalankan fungsi pengawasan dan pengujian.

Perubahan rantai transaksi ini tidak banyak dijelaskan oleh Xiangyou, hanya disebut bahwa hal ini terjadi setelah “pemilik akhir merekomendasikan pelaksanaan prosedur pengadaan terkait.” Mengenai kelayakan bisnisnya, Xiangyou menyatakan, “Semua pihak dalam seluruh rantai proyek dapat membentuk siklus bisnis yang saling melengkapi dan berkolaborasi, memastikan kemajuan proyek yang efisien, dan menunjukkan kecocokan serta kelayakan bisnis tersebut.”

Namun, secara logika bisnis, mengapa sebuah rantai pasokan yang sudah matang dan seharusnya bisa berjalan langsung harus menambahkan sebuah lapisan tengah yang hanya menjalankan fungsi pendukung, sehingga meningkatkan biaya transaksi secara tidak perlu?

Dengan pertanyaan-pertanyaan tersebut, wartawan Daily Economic News melakukan kunjungan langsung ke perusahaan terkait.

Di Tianjin Xiqing Economic and Technological Development Zone, Jimei Industrial Park 11A, wartawan menemukan Moshugongchang. Staf perusahaan mengatakan bahwa saat ini jumlah karyawan sekitar 20 orang. Ukuran ini cukup sesuai dengan data publik yang menunjukkan bahwa jumlah peserta asuransi sosial pada tahun 2024 adalah 14 orang. Di area pameran di lantai satu, staf perusahaan memperkenalkan produk terkait proyek metro Shanghai kepada wartawan.

Di alamat yang sama, wartawan juga menemukan keberadaan perusahaan penting lainnya—Chuangjiedian. Seorang staf dari Moshugongchang mengatakan bahwa Chuangjiedian juga beroperasi di lokasi tersebut. Staf lain menambahkan bahwa Chuangjiedian adalah “perusahaan milik teman bos.”

Gambar: Tanda perusahaan Moshugongchang dan Chuangjiedian berada di alamat yang sama Diambil oleh wartawan Ke Yang dari Daily Economic News

Perlu dicatat bahwa sebelumnya, saat menjawab pertanyaan regulator, Xiangyou menyatakan bahwa Tianjin Moshugongchang dan Tianjin Chuangjiedian tidak memiliki hubungan terkait, hanya mengakui bahwa nomor telepon dan email pendaftaran usaha keduanya pernah sama, yang disebabkan oleh agen layanan pihak ketiga yang sama.

Adapun tempat kantor bersama, itu adalah bagian yang tidak diungkapkan Xiangyou dalam surat jawaban—melalui data pendaftaran usaha, ditemukan bahwa alamat terdaftar dan alamat kantor Moshugongchang adalah Tianjin Xiqing Economic and Technological Development Zone, Jimei Industrial Park 11A, yang juga merupakan alamat yang pernah diungkapkan Chuangjiedian pada tahun 2021.

Namun, setelah tahun 2021, alamat Chuangjiedian berubah menjadi “No. 21, Gudang 7, Dalam Kompleks No. 27 Minhe Road, Xiqing Economic and Technological Development Zone, Tianjin.” Wartawan melakukan verifikasi ke lokasi tersebut dan melihat sebuah bangunan dua lantai. Saat masuk ke gedung kantor, tidak ditemukan tanda atau aktivitas kantor yang terkait dengan Chuangjiedian. Seorang karyawan yang berada di dalam mengatakan tidak mengenal Chuangjiedian, dan seorang kurir yang melayani area tersebut juga menyatakan “tidak pernah mendengar perusahaan ini.”

Faktanya, situasi yang sama juga terjadi pada pelanggan penting lainnya dari Xiangyou. Tianjin Lidel Ecological Environment Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut Lidel) adalah pelanggan terbesar kedua Xiangyou pada tahun 2024 dalam kategori “industri lain,” dengan nilai transaksi sebesar 14,28 juta yuan dan piutang akhir sebesar 16,14 juta yuan. Data yang dikutip Xiangyou menunjukkan bahwa jumlah peserta asuransi sosial perusahaan ini pada laporan tahunan 2023 adalah 0.

Bagaimana sebuah perusahaan tanpa karyawan yang terdaftar dalam asuransi sosial bisa melakukan transaksi senilai lebih dari seribu juta yuan dengan perusahaan publik? Wartawan mengunjungi lokasi pendaftaran Lidel di Tianjin Jinnan District, Hong Kong Street No. 3, Gedung 2, Ruang 309-38. Setelah dicek, ternyata ruang 309 tidak ada. Seorang petugas kantor menyatakan dengan tegas, “Saya belum pernah mendengar perusahaan ini.”

Menurut pengungkapan Xiangyou, Lidel adalah pemegang saham pengendali Chuangjiedian, dan kedua perusahaan berada di bawah kendali yang sama. Setelah bekerja sama dengan Moshugongchang dalam proyek terminal multifungsi, Lidel direkomendasikan oleh Moshugongchang untuk melakukan kerjasama penjualan produk dasar digital untuk transportasi rel.

Pada malam hari tanggal 16 Maret, Xiangyou mengumumkan bahwa karena dugaan pelanggaran terkait pengungkapan informasi, Komisi Sekuritas China memutuskan untuk memulai penyelidikan terhadap perusahaan. Wartawan pernah menghubungi Xiangyou untuk menanyakan alasan di balik penyelidikan, masalah pembayaran dari Moshugongchang, dan lain-lain. Menanggapi pertanyaan tersebut, pihak Xiangyou menyatakan bahwa mereka sedang menunggu hasil investigasi dari regulator. Banyak pertanyaan yang masih belum terjawab dan menunggu hasil investigasi dari perusahaan dan regulator. Daily Economic News akan terus mengikuti perkembangan.

<…>