Sektor AI beralih dari narasi konsep menuju realisasi komersial, beberapa dana berkinerja baik mengalami "perubahan wajah" nilai aset bersih

Laporan Wartawan Securities Times Zhao Mengqiao

Performa pasar kuartal pertama telah mencapai akhir, dan kisah “keuntungan dan kerugian berasal dari sumber yang sama” kembali terjadi dalam investasi dana. Beberapa dana unggulan yang tampil luar biasa selama “kebangkitan teknologi” tahun lalu mengalami penurunan nilai bersih akibat pergeseran pasar, misalnya beberapa produk yang memegang saham besar di sektor robotik mengalami penarikan nilai bersih dua digit dalam tahun ini.

Di tengah pelonggaran dana yang berkumpul dan perlahan beralih dari posisi tinggi ke rendah, risiko strategi bertaruh pada satu jalur sangat terbuka. Meskipun saat ini saham teknologi tetap menjadi garis utama yang tak tergantikan, beberapa manajer dana menunjukkan bahwa saat memasuki “momen Darwin,” persepsi pasar terhadap saham teknologi perlu beralih dari “narasi konsep” ke “realisasi komersial” dan “kepastian penerapan teknologi.”

Banyak dana unggulan mengalami “perubahan wajah” sepanjang tahun ini

Hingga saat ini, beberapa produk ekuitas aktif telah memperlihatkan perbedaan kinerja yang signifikan, dan keberlanjutan produk unggulan tahun lalu menjadi fokus perhatian pasar.

Laporan wartawan Securities Times mencatat bahwa banyak dana yang mengalami penurunan kinerja tahun ini adalah produk yang sebelumnya bersinar tahun lalu. Sebagai contoh, sebuah dana di bawah manajemen perusahaan sekuritas menengah di utara China yang tahun lalu sangat mengandalkan rantai industri robot humanoid, mendapatkan manfaat dari ledakan pasar terkait, dan nilai bersih dana tersebut melonjak 99,27%, hampir dua kali lipat.

Sejak awal tahun, seiring meredanya tren robotik, saham terkait mengalami koreksi besar, menyebabkan nilai bersih dana tersebut menurun sekitar 23%, sementara posisi dana tersebut sementara menempati peringkat teratas dalam daftar penurunan tahun ini. Selain itu, dua dana lain dari perusahaan sekuritas di Selatan China yang memegang saham besar di sektor robotik juga mengalami penurunan lebih dari 20%.

Melihat kembali ke “kebangkitan teknologi” yang penuh gejolak tahun lalu, sebagian besar saham teknologi menikmati premi valuasi, sehingga chip komputasi AI, satelit rendah orbit, dan dana bertema robot humanoid tersebut mencatat pengembalian 50% bahkan lipat ganda. Karena efek penghasilan yang signifikan, dana mengalir ke saham konsep tinggi ini sejak paruh kedua tahun lalu, menyebabkan banyak dana mengalami lonjakan skala secara eksponensial saat kinerja puncak.

Namun, memasuki tahun 2026, karena pergeseran pasar yang cepat, saham-saham populer tahun lalu mengalami “kekalahan ganda” dari segi valuasi dan logika, menyebabkan kinerja banyak dana unggulan tahun ini biasa-biasa saja, dan beberapa dana “lipat ganda” bahkan mengalami penurunan lebih dari dua digit.

Beberapa analis menyatakan bahwa alasan utama adalah bahwa sebagian besar dana yang berkinerja baik tahun lalu mengadopsi strategi jalur tunggal yang ekstrem. Dalam tren kenaikan, strategi ini dapat memaksimalkan elastisitas melalui konsentrasi posisi; tetapi dalam tren koreksi, kurangnya perlindungan dari strategi “full posisi dan agresif” justru menjadi pendorong utama penarikan nilai.

“Keuntungan dan kerugian berasal dari sumber yang sama, adalah hukum paling sederhana sekaligus paling kejam dalam investasi,” kata seorang manajer dana di utara China.

Saham teknologi tetap menjadi garis utama

Meskipun dipengaruhi konflik geopolitik, dana yang memimpin kinerja tahun ini sempat didominasi oleh tema energi dan logam non-ferrous, tetapi dana yang mampu menonjol tetap didominasi oleh tema teknologi.

Hingga 20 Maret, GF VISION Intelligent Selection memimpin dengan kenaikan lebih dari 49%, dan per akhir tahun lalu, saham utama dana tersebut seluruhnya adalah saham konsep penyimpanan. Selain itu, dana seperti China Life Anbao Digital Economy, China Life Anbao Industrial Upgrade, dan Red Soil Innovation New Technology yang naik lebih dari 30% juga menempatkan saham teknologi terkait dalam portofolio mereka.

“Dari posisi awal tahun 2026 ini, sektor teknologi A-share sedang mengalami transformasi struktural,” kata Tang Xiaobin, manajer dana dari GF Fund. “Jika 2023–2025 adalah ‘ledakan besar’ teknologi AI, yang diselingi oleh keramaian dan kompetisi tanpa aturan, maka tahun 2026 mungkin akan memasuki ‘momen Darwin’.”

Manajer dana dari Industrial Securities, Xu Chengcheng, berpendapat bahwa interpretasi gaya teknologi selanjutnya bergantung pada konfirmasi bersama antara tren pertumbuhan industri dan realisasi kinerja, dan kepastian kinerja internal industri teknologi diharapkan menjadi garis utama investasi tema teknologi di 2026.

Xu Chengcheng menambahkan bahwa, sebagai contoh industri kecerdasan buatan, persepsi pasar telah beralih dari “narasi konsep” ke “realisasi komersial” dan “kepastian penerapan teknologi,” menunjukkan perbedaan yang mencolok di dalam sektor. Dalam konteks valuasi industri teknologi secara keseluruhan yang berada di tingkat tinggi, dana lebih memusatkan perhatian pada jalur niche yang memiliki dasar keuntungan nyata, logika yang mandiri, dan daya saing global.

Manajer dana dari Dacheng Fund, Guo Weiling, juga menyatakan bahwa tren teknologi di paruh pertama 2026 diperkirakan akan berlanjut, tetap berfokus pada AI, tetapi peluang struktural akan lebih kuat daripada total pasar, dan tingkat kesulitan investasi secara keseluruhan akan lebih tinggi daripada 2025.

Perhatian terhadap “kepadatan posisi”

Perlu dicatat bahwa selama kebangkitan teknologi tahun lalu, banyak dana nilai yang mengutamakan “stabilitas” juga tidak mampu menahan keinginan untuk memasukkan aset terkait seperti kekuatan komputasi dan robot ke dalam portofolio mereka. Didukung oleh logika siklus super AI, valuasi perusahaan teknologi terdepan didorong ke level tertinggi dalam sejarah.

Namun, logika investasi saham teknologi akhirnya akan beralih dari “didorong visi” ke “verifikasi laba.” Pada awal tahun, muncul suara bahwa “kecepatan realisasi pengeluaran modal AI tidak sesuai harapan,” dan tingginya rasio harga terhadap laba menjadi pedang Damokles yang menggantung di atas nilai bersih dana. Dengan berulangnya penurunan suku bunga Federal Reserve dan masuknya rantai industri AI global ke “masa sakit investasi,” premium tinggi ini sedang mengalami koreksi nilai yang ekstrem, seperti yang terlihat dari penurunan saham robotik dan lemahnya kenaikan sektor PCB dan CPO.

Selain itu, ketika efek penghasilan menarik banyak dana ke jalur ini, tingkat konsentrasi posisi juga meningkat, sehingga selain faktor valuasi, tingkat kepadatan transaksi yang sangat tinggi juga menjadi pendorong utama terjadinya pembalikan kinerja.

Data menunjukkan bahwa pada Desember tahun lalu, volume transaksi harian indeks TMT CSI stabil di kisaran 2000–2500 miliar yuan, jauh melampaui sektor konsumsi, siklus, dan keuangan lainnya, menjadi kekuatan utama transaksi di pasar A.

Sebuah laporan menyebutkan bahwa peningkatan besar-besaran alokasi dana institusi ke sektor teknologi, dengan mengurangi porsi di sektor konsumsi dan keuangan, menyebabkan kedua sektor tersebut mencapai tingkat terendah sejak 2010. Tren perpindahan dana dari jalur tradisional ke jalur teknologi semakin mempertinggi tingkat kepadatan posisi saham teknologi.

Seorang manajer dana dari sebuah perusahaan sekuritas di Shenzhen mengatakan kepada wartawan Securities Times bahwa begitu arah pasar berbalik, dana institusi pasti akan mengurangi posisi saham populer sebelumnya untuk melakukan rebalancing. Dalam kondisi pasar yang relatif sepi pembelian, aksi keluar secara kolektif ini sangat rentan berubah menjadi “efek kejar-kejaran.”

“Logika kenaikan tahun lalu sekuat apa pun, kekuatan penurunan tahun ini akan sama besarnya,” kata manajer dana tersebut. Ia menambahkan bahwa lonjakan aset “HALO” baru-baru ini juga merupakan hasil dari kenaikan besar di jalur AI selama dua tahun terakhir yang jauh melebihi indeks pasar, dan dana kembali mencari aset yang lebih bernilai saat preferensi risiko menurun—dengan fokus utama pada perusahaan yang memiliki keunggulan kompetitif fisik dan keunggulan operasional yang tidak dapat digantikan.