Penghasilan menurun, tarif melompat, skala meningkat, di mana aroma dana pasar uang yang "menggantung di tepi 1%"?

“Dulu saya menaruh uang di Yu’e Bao, setiap hari masih bisa dapat uang untuk secangkir teh susu, sekarang hasilnya semakin sedikit, bahkan biaya administrasinya mulai ‘naik turun’ secara tidak menentu.” Keluhan dari Xiao Xia, seorang pegawai muda dari Shenzhen, mencerminkan suara banyak investor dana pasar uang saat ini.

Baru-baru ini, seiring dengan fluktuasi terus-menerus dari tingkat pengembalian tahunan 7 hari dana pasar uang, sebuah ketentuan tersembunyi dalam kontrak dana yang disebut “penyesuaian otomatis” sering kali diaktifkan. Beberapa dana pasar uang yang hasilnya mencapai batas yang telah disepakati secara otomatis men-trigger penyesuaian sementara biaya pengelolaan, dan kemudian karena hasilnya sedikit membaik, biaya tersebut dikembalikan ke semula. Bahkan ada produk yang mengalami siklus “biaya turun satu hari, naik lagi hari berikutnya”.

Dalam jangka waktu yang lebih panjang, pola “perubahan biaya yang berulang-ulang” ini sudah sering terjadi. Meski tingkat pengembalian tahunan 7 hari terus menurun mendekati angka “1”, lebih dari seratus dana pasar uang telah “menembus angka 1”, namun total skala dana justru melampaui 15,27 triliun yuan, mencatat rekor tertinggi baru dalam sejarah. Ketika kilau hasil investasi “produk bayi” mulai memudar, mengapa dana tidak keluar tetapi malah masuk kembali?

Perjalanan “roller coaster” biaya dana pasar uang semakin cepat

Pada 11 Maret, Anxin Fund mengeluarkan pengumuman bahwa dana pasar uang Anxin Tianlibao mengalami penurunan biaya karena ketentuan pengurangan biaya dalam kontrak, dan mulai 9 Maret, biaya pengelolaannya diturunkan dari 0,9% menjadi 0,3%. Pada hari yang sama, beberapa dana pasar uang lain seperti Changsheng Yuan Zengli, Guangfa Xianjin Zengli, dan Shenwan Lingxin Tiantianli juga mengumumkan penyesuaian biaya serupa.

Dari pengumuman tersebut, penyesuaian biaya ini bukanlah karena lembaga publik secara sukarela mengurangi biaya, melainkan dilakukan sesuai dengan “mekanisme penyesuaian dinamis” yang diatur dalam kontrak dana. Sebagai contoh, untuk dana pasar uang Anxin Tianlibao, jika tingkat pengembalian tahunan 7 hari yang dihitung dengan biaya pengelolaan 0,9% lebih kecil atau sama dengan dua kali tingkat bunga simpanan biasa, maka pengelola dana akan menyesuaikan biaya pengelolaan menjadi 0,3% untuk mengurangi potensi kerugian bersih sementara per lembar dana dan menghindari risiko overdraft dari lembaga penjualan, sampai risiko tersebut hilang dan biaya pengelolaan 0,9% dapat kembali diterapkan.

Misalnya, pengumuman dari Guangda Yangguang Xianjinbao menyebutkan bahwa karena kondisi tersebut muncul pada 10 Maret, maka biaya pengelolaan disesuaikan menjadi 0,25%. Hanya satu hari kemudian, pada 11 Maret, karena risiko telah hilang, biaya tersebut dikembalikan ke 0,9%. Tinjauan terhadap pengumuman-pengumuman sebelumnya menunjukkan bahwa siklus penyesuaian biaya “turun, naik, turun” ini sudah sering terjadi.

First Financial memperhatikan bahwa situasi “penyesuaian otomatis” ini tidaklah jarang. Berdasarkan data tidak lengkap dari pengumuman, hingga 11 Maret, jumlah pengumuman tentang penyesuaian biaya dana pasar uang tahun ini telah melebihi 270, termasuk 42 pengumuman sejak awal bulan ini saja. Produk-produk seperti CITIC Jianqian Huijin, Penghua Xianjin Zengli dan 13 produk lainnya juga mengalami penyesuaian biaya dinamis serupa.

Lebih jauh, penelusuran menunjukkan bahwa sebagian besar penyesuaian ini terjadi pada dana pasar uang yang berasal dari transformasi produk manajemen aset kolektif, yang umumnya memiliki aturan biaya variabel dan biaya pengelolaan yang relatif tinggi. Sebagai contoh, pada 10 Maret, beberapa produk seperti Zhongtai Jinqian Huijin, Zhongjin Jujinli, dan Shenwan Lingxin Tiantian Zengli mempertahankan biaya pengelolaan di angka 0,9%.

“Produk-produk semacam ini sebagian besar termasuk kategori ‘warisan sejarah’, sebelumnya melayani klien dari perusahaan sekuritas dan belum sepenuhnya mengikuti standar biaya utama dana pasar uang di industri publik saat ini,” ujar seorang petugas bagian produk dana publik yang memiliki produk serupa kepada First Financial. “Meski dari kinerja saat ini, penggunaan biaya lama memang tampaknya kurang masuk akal, namun dalam jangka pendek belum ada rencana untuk melakukan penyesuaian aktif.”

Faktanya, seringnya terjadi trigger mekanisme biaya dinamis ini didukung oleh hasil dana pasar uang yang terus-menerus rendah. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 11 Maret, dari 948 dana pasar uang yang memiliki data di seluruh pasar (dihitung berdasarkan unit yang berbeda), rata-rata tingkat pengembalian tahunan 7 hari turun menjadi kurang dari 1,2%, turun 0,22 poin persentase dari 1,416% tahun lalu; dan jika dibandingkan dengan level 1,98% pada periode yang sama tahun 2024, penurunannya jauh lebih signifikan.

Dilihat dari produk tertentu, saat ini hanya Yinhua Shuangxi Zengli yang memiliki tingkat pengembalian tahunan 7 hari di atas 2%, yaitu 2,092%, sementara tahun lalu ada 7 produk yang melebihi 2%, dengan tertinggi mencapai 3,53%. Yang perlu diwaspadai, saat ini sudah ada 113 dana pasar uang yang tingkat pengembalian tahunan 7 harinya di bawah 1%, meningkat dua kali lipat dari 35 produk tahun lalu.

Sebagai dana pasar uang terbesar di dalam negeri, kinerja hasil dari Tianhong Yu’e Bao sangat diperhatikan. Tingkat pengembalian tahunan 7 hari terbaru telah turun ke 1,001%, hanya satu langkah lagi untuk menembus angka 1%. Data Wind menunjukkan bahwa pada akhir tahun lalu, skala dana Tianhong Yu’e Bao melebihi 764,6 miliar yuan, dan tingkat pengembalian tahunan 7 hari tertinggi sejak didirikan pernah mencapai 6,763%.

Di tengah hasil yang rendah, mengapa dana tidak “pindah”

Meskipun hasil terus menurun, data nyata menunjukkan bahwa total skala dana pasar uang justru meningkat dan mencatat rekor tertinggi lagi. Data dari Asosiasi Asuransi dan Dana Investasi Sekuritas China menunjukkan bahwa hingga akhir Januari, total skala dana pasar uang telah melampaui 15,27 triliun yuan, mewakili 40,44% dari total pasar; dalam waktu satu bulan saja, skala dana ini bertambah sebesar 2.379,05 miliar yuan.

Dari segi struktur pemegang dan pertumbuhan skala, sepuluh dana pasar uang terbesar tahun lalu (menggabungkan berbagai unit) secara kumulatif menyumbang peningkatan skala sebesar 583 miliar yuan, sekitar 35,5% dari total pertumbuhan dana pasar uang tahun itu. Data laporan tengah tahun dari produk-produk tersebut menunjukkan bahwa delapan dari mereka memiliki proporsi investor pribadi di atas 90%, menegaskan preferensi investor individu terhadap dana pasar uang.

Ketika dana pasar uang “menembus angka 1” dan penyesuaian biaya menjadi hal yang biasa, mengapa dana tidak berpindah secara besar-besaran?

Menurut para pelaku industri, di tengah penurunan suku bunga yang terus berlangsung dan jatuh tempo secara bersamaan dari deposito berjangka, alokasi aset warga sedang mengalami perubahan besar secara historis. Dalam konteks ini, nilai dari instrumen pengelolaan kas semakin menonjol. “Produk semacam ini dengan keunggulan utama likuiditas tinggi dan volatilitas rendah menjadi kendaraan penting untuk pengelolaan dana jangka pendek,” ujar seorang analis dari perusahaan publik di Selatan China.

“Dari praktik pasar, dana pasar uang dan instrumen pengelolaan kas lainnya saat ini merupakan jalur utama ‘pindah simpanan’,” katanya. “Bagi dana yang membutuhkan ‘dapat ditarik kapan saja’ dan tetap mengharapkan nilai bersih yang relatif stabil, dana pasar uang tetap menjadi kendaraan utama.”

Analis tersebut menambahkan bahwa dana pasar uang sebagai pilihan utama bagi investor konservatif dan alat penting dalam pengelolaan likuiditas institusi tidak hanya membantu investor mendapatkan hasil yang lebih baik dari deposito biasa sambil menjaga fleksibilitas dana, tetapi juga menyediakan solusi pengelolaan yang lebih optimal untuk pengeluaran harian dan dana darurat.

Seorang petugas dari perusahaan dana terkemuka juga memiliki pandangan serupa. Saat berbicara dengan wartawan, dia mengatakan bahwa meskipun hasilnya terus menurun dan keunggulan hasil dana pasar uang dibandingkan deposito bank berkurang, sifat utama dana ini sebagai alat pengelolaan aset kas tidak mengalami perubahan substansial. Oleh karena itu, diperkirakan skala dana pasar uang akan melambat pertumbuhannya di masa depan, tetapi tetap akan berada pada tingkat rendah.

“Baik individu maupun institusi, kebutuhan pengelolaan likuiditas tidak akan hilang, dana pasar uang tetap memiliki nilai,” kata seorang manajer dana dari bagian investasi pendapatan tetap. “Dengan platform internet yang mengintegrasikan fungsi pembayaran dan jaminan margin dari broker, dana pasar uang memiliki skenario aplikasi tertentu. Selain itu, dana ini memiliki karakteristik likuiditas tinggi dan volatilitas hasil yang kecil, sehingga tetap menarik bagi investor individu.”

Mengenai kekhawatiran investor tentang “apakah hasil dana pasar uang akan terus turun,” industri umumnya bersikap hati-hati.

“Dalam menghadapi perubahan pasar, yang bisa dilakukan oleh perusahaan dana adalah mengoptimalkan operasi investasi, selama tetap sesuai aturan dan menjaga likuiditas, dengan memperpanjang durasi secara moderat, mengoptimalkan struktur aset, dan berusaha meningkatkan hasil,” ujar seorang petugas dari salah satu perusahaan dana terkemuka di Shanghai. “Perusahaan dana harus menyesuaikan strategi berdasarkan kebutuhan inti pasar, meningkatkan ketergantungan pengguna dan retensi dana; jika pelanggan menginginkan hasil yang lebih tinggi, mereka mungkin akan merekomendasikan dana obligasi jangka pendek, indeks obligasi antar-perusahaan, dan produk alternatif lain yang menawarkan hasil lebih menarik.”

“Penerapan pembatasan pembelian, penyesuaian biaya secara dinamis, inovasi produk, dan lain-lain adalah strategi yang dilakukan perusahaan dana untuk menghadapi penurunan hasil,” tambah petugas dari perusahaan dana terkemuka tersebut. “Di satu sisi, mereka memperpanjang durasi, mengurangi obligasi, meningkatkan simpanan, menggunakan leverage secara fleksibel, dan meningkatkan proporsi aset repo; di sisi lain, mereka juga dapat membangun kombinasi dana pasar uang dengan obligasi jangka pendek dan instrumen lainnya, sambil tetap menjaga keunggulan likuiditas dan berupaya meningkatkan hasil.”