Media Inggris: Bisakah bull market epik pasar saham Korea bertahan terhadap guncangan energi?

AI · Bagaimana Guncangan Energi Mengungkap Kerentanan Pasar Saham Korea?

Mungkin begitu, tetapi para investor harus siap menghadapi fluktuasi yang lebih besar.

17 Maret 2026

Musim semi tahun lalu, Lee Jae-myung berjanji dalam kampanye presiden Korea bahwa indeks KOSPI akan mencapai 5000 poin, dan akhirnya memenangkan pemilihan. Sebagai janji kampanye, ini tentu saja merupakan target konkret yang mengesankan. Tetapi sekaligus, tampaknya ini adalah mimpi yang jauh dari jangkauan. Saat itu, indeks saham acuan Korea hanya setengah dari target tersebut, jauh di bawah puncak sekitar 3300 poin pada tahun 2021. Namun, pada akhir Januari, kurang dari delapan bulan setelah dia menjabat, Lee Jae-myung telah memenuhi janjinya. Hanya sebulan kemudian, indeks KOSPI melewati angka 6000, membuat slogan sebelumnya tampak terlalu konservatif. Dalam 12 bulan hingga akhir Februari, indeks ini naik sebesar 138%, jauh meninggalkan semua pasar saham utama di dunia. Tidak ada yang mampu menghentikan langkahnya.

Namun, guncangan energi mengubah segalanya. Dalam dua hari perdagangan setelah serangan Amerika Serikat dan Israel ke Iran, indeks harga saham gabungan Korea (KOSPI) anjlok hampir seperlima, dengan penurunan lebih besar daripada indeks utama lainnya. Sebagai negara pengimpor energi, Korea sangat terpukul saat harga minyak dan gas alam melonjak. Karena penyedia energi utama di kawasan Teluk yang lumpuh akibat perang, pemerintah Korea berjanji meningkatkan produksi pembangkit listrik berbahan bakar batu bara dan membatasi harga bagi konsumen. Investor asing sudah mulai menjual sebelum perang pecah; kini, investor besar domestik Korea juga bergabung dalam penjualan tersebut. Jadi, apakah pasar bullish KOSPI telah berakhir?

Kenaikan berkelanjutan selama 12 bulan terakhir ini sangat langka menurut standar pasar saham Korea. Sepuluh tahun sebelumnya, indeks ini sebagian besar bergerak datar (kecuali selama masa ekonomi berkembang pasca pandemi global 2021). Saham-saham komponennya sebagian besar berasal dari industri ekspor tradisional seperti otomotif, galangan kapal, manufaktur senjata, dan elektronik konsumen. Sebagian besar dari industri ini terkena dampak produk murah dari China. Selain itu, mereka biasanya dimiliki oleh chaebol—konglomerat keluarga yang besar dan tidak transparan dalam operasinya.

Akibatnya, pengembalian modalnya rendah, dan indeks KOSPI terus menunjukkan “diskon Korea”. Pada awal 2025, rasio harga terhadap laba (PER) indeks ini hanya sekitar 10 kali, sementara indeks TOPIX Jepang (yang memiliki beberapa kesamaan dengan KOSPI) memiliki PER sekitar 15 kali, dan indeks S&P 500 AS (yang tidak memiliki kesamaan dengan KOSPI) memiliki PER sekitar 25 kali.

Antusiasme investor terhadap pasar saham Korea (K saham) selama setahun terakhir dapat dijelaskan sebagai transformasi dari kekurangan menjadi keunggulan. Neraca keuangan Korea (berbasis aset) dan produk-produknya (dengan tingkat usang yang rendah) menjadi ciri khas saham “halo” yang sedang tren. Di era yang didominasi perangkat lunak, kapitalisasi pasar saham-saham KOSPI pernah dianggap tidak efisien karena padat modal. Namun, seiring perusahaan berlomba membangun infrastruktur kecerdasan buatan, anggaran pertahanan membengkak secara signifikan, dan Barat serta China memutuskan untuk memutus ketergantungan di bidang produk kunci seperti baterai mobil listrik dan kapal pengangkut gas alam cair, strategi berbasis modal ini kini justru semakin diminati.

Tren-tren ini terus berlanjut. Ini menjelaskan mengapa, meskipun dipengaruhi oleh situasi Iran, indeks KOSPI belum melanggar janji kampanye Perdana Menteri Lee Hsien Loong. Ini juga berarti pasar saham Korea masih memiliki ruang untuk naik. Namun, kenaikan ini mungkin akan menjadi lebih volatil.

Salah satu penyebabnya adalah konsentrasi indeks KOSPI yang terus meningkat. Hanya dua perusahaan, Samsung Electronics dan SK Hynix, menyumbang sekitar dua pertiga dari nilai pasar indeks ini, sementara pada awal 2025, proporsi tersebut sekitar satu pertiga. Kedua perusahaan ini menyumbang lebih dari dua pertiga dari laba tahunan indeks. Berkat pertumbuhan pesat kecerdasan buatan, laba dari chip memori melonjak, mendorong KOSPI ke level yang mengesankan. Saat ini, berkat kemajuan AI, penjualan chip memori sedang sangat tinggi, seperti kue gula di Seoul. Namun, seperti bagian lain dari industri semikonduktor, laba-laba ini juga rentan terhadap siklus boom dan bust.

Kedua, pasar saham Korea semakin diminati oleh investor ritel domestik. Jumlah akun perdagangan aktif dan saldo deposito mereka di broker meningkat secara eksponensial. Banyak investor melakukan investasi dengan pinjaman. Margin trading (meminjam dana dari broker) mencapai rekor tertinggi sebesar 34 triliun won Korea (sekitar 230 miliar dolar AS) pada awal Maret, naik dari 18 triliun won Korea pada periode yang sama tahun lalu. Dana dari ETF leverage offshore yang memberi peluang kepada investor Korea untuk membeli saham perusahaan seperti Samsung dan SK Hynix telah menarik ratusan juta dolar tahun ini. Semua ini memperbesar potensi keuntungan, tetapi juga memperbesar risiko kerugian.

Mengingat prospek cerah perusahaan-perusahaan dalam indeks KOSPI, para investor cerdas domestik dan internasional mungkin akan kembali ke pasar. Para analis Wall Street menunjukkan bahwa tingkat kerumunan di pasar saham Korea jauh lebih rendah dibandingkan sebulan lalu, dan valuasinya tetap cukup rendah. Seperti reformasi yang telah meningkatkan valuasi perusahaan Jepang dalam beberapa tahun terakhir, reformasi tata kelola perusahaan di Korea juga mendapat dukungan dari kedua partai politik utama. Setelah guncangan energi mereda, volatilitas tajam di KOSPI mungkin akan kembali. Tetapi, para investor harus siap menghadapi fluktuasi yang lebih hebat dari sebelumnya.