Kutukan kerugian non-utama selama delapan belas tahun tetap belum terpecahkan, Huasheng Co., Ltd. melakukan diversifikasi dan bertaruh pada jalur daya komputasi

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Sumber: Securities Star

Seiring dengan pengungkapan laporan tahunan 2025, Huasheng Co., Ltd. (600156.SH) kembali menampilkan laporan kinerja yang tidak terlalu mencolok di depan investor. Pada tahun 2025, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 797 juta yuan, meningkat tipis sebesar 2,5% dibandingkan tahun sebelumnya; berkat keuntungan dari penjualan saham yang dimiliki di Xiangcai Securities sebesar 22,269,600 yuan, laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham utama meskipun masih mengalami kerugian sebesar 35,216,200 yuan, namun mengalami pengurangan kerugian dibandingkan tahun sebelumnya. Jika dikeluarkan dari laba rugi non-operasional, laba bersih yang dapat dikurangi dari biaya non-berulang adalah kerugian sebesar 72,469,700 yuan, turun 18,05% dibandingkan tahun sebelumnya.

Di balik laporan kinerja yang memalukan ini, terdapat masalah utama selama delapan belas tahun yang dihadapi Huasheng Co., Ltd. Dalam periode sejak 2008, laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham utama telah mengalami kerugian berturut-turut, dengan jumlah kerugian kumulatif yang besar. Selama periode tersebut, volume pendapatan perusahaan juga mengalami fluktuasi besar, secara umum menunjukkan tren penurunan. Untuk memperbaiki kinerja dan membangun jalur pertumbuhan kedua, perusahaan negara lama yang berawal dari bisnis ramie ini sedang melakukan transformasi bisnis melalui akuisisi perusahaan komputasi, Yixin Technology. Namun, Securities Star mencatat bahwa perusahaan target pernah mengalami beberapa kali gagal memenuhi janji kinerja di masa lalu, dan saat ini perusahaan terdaftar menghadapi tekanan likuiditas, sehingga keberlanjutan dukungan terhadap pengembangan perusahaan target masih perlu pengamatan lebih lanjut.

1. Margin laba kotor yang rendah dan terus-menerus mengalami kerugian utama

Bisnis utama Huasheng Co., Ltd. meliputi penelitian dan pengembangan, desain, serta produksi dan penjualan produk benang, kain, pencelupan, pakaian, dan produk tekstil rumah tangga, yang sebagian besar dipasarkan ke luar negeri. Melihat data keuangan tahunan perusahaan, pada tahun 2008, laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham utama adalah kerugian sebesar 15,505,600 yuan. Sejak saat itu, kerugian dari bisnis utama menjadi norma operasional perusahaan, dan hingga 2025, tanpa memperhitungkan laba rugi non-berulang, Huasheng telah mengalami kerugian selama 18 tahun berturut-turut dari bisnis utamanya.

Salah satu penyebab tekanan berkelanjutan pada bisnis utama adalah karena industri tekstil tradisional perusahaan sedang mengalami kesulitan. Securities Star menemukan bahwa meskipun perusahaan memiliki berbagai merek seperti “Cedar,” “Dongting,” dan “DT Brand Ramie,” margin laba kotor dari bisnis produksi tekstil yang merupakan pendapatan kedua terbesar perusahaan tetap berada di angka satu digit yang rendah, dengan margin laba kotor dari tahun 2020 hingga 2022 masing-masing sebesar -3,27%, -22,79%, dan -22,81%, menunjukkan kondisi kerugian yang serius.

Pada tahun 2022, Huasheng menyelesaikan penghentian produksi di Dongma, perusahaan yang mengalami kerugian sekitar 50 juta yuan per tahun, dan pada tahun berikutnya margin laba kotor dari bisnis tekstil kembali meningkat menjadi 7,92%. Namun, karena bisnis ini lebih berfokus pada pemrosesan merek dan produk dengan nilai tambah rendah, serta kurangnya kekuatan penetapan harga dan kemampuan merek independen, kenaikan margin laba kotor terbatas dan tidak mampu secara fundamental membalikkan kerugian berkelanjutan dari bisnis utama. Hingga 2025, margin laba kotor dari produksi tekstil perusahaan adalah 7,22%.

Sementara itu, bisnis perdagangan tekstil meskipun merupakan sumber pendapatan terbesar perusahaan, memiliki daya keuntungan yang lebih lemah. Melihat kembali sepuluh tahun terakhir, tingkat keuntungan tertinggi dari bisnis ini hanya sekitar 7% margin laba kotor pada tahun 2023; dan pada 2025, angka ini menurun menjadi hanya 2,84%.

Dari sudut pandang industri, dalam beberapa tahun terakhir, karena perlambatan pertumbuhan ekonomi makro, permintaan konsumsi domestik dan internasional yang lemah, meningkatnya persaingan industri, serta kenaikan biaya bahan baku dan tenaga kerja secara terus-menerus, ruang keuntungan industri tekstil dan pakaian secara keseluruhan mengalami tekanan tertentu. Ditambah lagi, karena produk perusahaan ditujukan ke pasar luar negeri, faktor seperti kebijakan tarif internasional dan penyesuaian pola rantai pasokan juga mempengaruhi, sehingga fluktuasi permintaan produk menyebabkan bisnis perdagangan tekstil perusahaan menghadapi tekanan operasional yang cukup besar.

2. Tekanan dana dari model pembangunan mandiri

Setelah masalah utama yang berkepanjangan di bisnis utama, mencari jalur pertumbuhan kedua telah berubah dari “opsi” menjadi “wajib dijawab.” Huasheng memfokuskan perhatian pada salah satu bidang yang sedang naik daun—kekuatan komputasi. Berdasarkan laporan pembelian yang dirilis Huasheng pada Maret tahun ini (draf revisi), perusahaan berencana melakukan akuisisi 97,40% saham Yixin Technology melalui penerbitan saham dan investasi sebesar 331 juta yuan, serta mengumpulkan dana pendukung sebesar 662 juta yuan. Perusahaan ini bergerak di bidang layanan bisnis komprehensif AIDC dan menyediakan solusi pusat komputasi pintar, termasuk layanan hosting server, desain sistem manajemen panas pusat data pintar, dan pengembangan perangkat manajemen panas pusat data.

Dari segi aset target, Yixin Technology memang menarik. Securities Star mencatat bahwa pusat komputasi pintar Bawangxin di Shenzhen yang dibangun sendiri memiliki nilai PUE (Power Usage Effectiveness) serendah 1,21 dan pernah mendapatkan predikat “Pusat Data Hijau Nasional,” menunjukkan keunggulan dalam teknologi penghematan energi. Jelas, Huasheng berharap melalui akuisisi ini, perusahaan dapat melompat dari industri tekstil tradisional ke bidang infrastruktur digital yang menjanjikan, untuk mewujudkan transformasi dan peningkatan profitabilitas utama.

Namun, di balik langkah lintas industri ini, juga tersembunyi risiko yang tidak bisa diabaikan.

Risiko utama adalah tekanan likuiditas perusahaan sendiri. Model operasi Yixin Technology berfokus pada pembangunan pusat komputasi sendiri, berbeda dengan model sewa. Dalam model pembangunan sendiri, investasi awal untuk infrastruktur jauh lebih besar, dan pengembangan proyek sangat bergantung pada dana yang tersedia. Selain pusat komputasi yang sudah dibangun di Shenzhen, pembangunan dua pusat komputasi di Zixing dan Haikou masih membutuhkan investasi besar. Hingga akhir 2025, kas dan setara kas Huasheng adalah 125 juta yuan; sementara itu, kas dan setara kas Yixin Technology per akhir semester pertama 2025 hanya 27 juta yuan. Dengan kondisi kas yang terbatas, bagaimana Huasheng dapat mendukung ekspansi berkelanjutan perusahaan target menjadi tantangan nyata.

Dalam tanggapan terhadap pertanyaan dari bursa baru-baru ini, Huasheng menyatakan akan mengandalkan akumulasi perusahaan target sendiri, serta memperkenalkan kerjasama eksternal dan investasi bertahap, untuk mendukung pembangunan pusat komputasi secara terkendali dan mewujudkan transformasi bisnis.

Perlu juga diperhatikan bahwa pihak yang menjanjikan kinerja dalam transaksi ini telah menandatangani perjanjian taruhan: Yixin Technology harus mencapai total laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional dan dikembalikan kepada pemegang saham utama sebesar 162 juta yuan dari 2026 hingga 2028. Securities Star mencatat bahwa perusahaan pernah gagal memenuhi janji kinerja sebelumnya. Sejak 2017, perusahaan pernah melakukan taruhan kinerja berkali-kali, dengan janji laba bersih berkisar antara 24 juta hingga 65 juta yuan. Namun, kecuali pencapaian target pada 2017 yang sedikit melewati batas, selama 2018-2020, janji tersebut tidak pernah terpenuhi. Perusahaan target menjelaskan bahwa kegagalan memenuhi target disebabkan oleh investasi besar dalam transisi ke pusat data sendiri, depresiasi aset tetap yang tinggi, dan hal ini menggerogoti laba.

Pada 2025, Yixin Technology mencatat pendapatan sebesar 274 juta yuan dan laba bersih yang dapat didistribusikan kepada pemegang saham utama sebesar 2,624,500 yuan. Huasheng juga mengingatkan risiko bahwa jika persaingan industri meningkat dan menyebabkan penurunan harga produk dan layanan utama perusahaan target, atau tingkat pengisian kabinet pusat komputasi baru tidak sesuai harapan, margin laba utama mereka mungkin akan menurun di masa depan, yang berpotensi mempengaruhi kinerja operasional secara negatif. (Artikel ini pertama kali dipublikasikan di Securities Star, penulis | Wu Fan)

• End -