Penyisihan penurunan nilai melebihi 2.7 miliar yuan, Tingkat Bir China membayar untuk akuisisi minuman keras bermerek putih miliaran yuan, laba bersih tahun lalu turun hampir tiga puluh persen

Sumber artikel: Times Finance Penulis: Lin Xinlin

Raksasa bir membayar harga atas janji besar di masa lalu untuk “mewarnai putih”.

Sumber gambar: Pexels

Malam hari tanggal 10 Maret, perusahaan bir terkemuka domestik China Resources Beer (00291.HK) mengeluarkan peringatan laba, menyatakan bahwa hingga 31 Desember 2025, kemungkinan mencatat laba sekitar 2,92 miliar hingga 3,35 miliar yuan, sementara periode yang sama tahun lalu adalah laba 4,759 miliar yuan, penurunan sekitar 29,6% hingga 38,6% secara tahunan.

Ini jarang terjadi dalam perjalanan perkembangan China Resources Beer. Menurut Times Finance, laba perusahaan pada tahun 2025 mungkin mencapai level terendah dalam lima tahun terakhir.

Penurunan laba yang besar ini disebabkan oleh penurunan nilai tak berulang yang besar. Dalam pengumumannya, China Resources Beer mengungkapkan bahwa penurunan laba utama disebabkan oleh penurunan nilai goodwill sekitar 2,79 miliar hingga 2,97 miliar yuan selama periode laporan, yang diakui setelah akuisisi 55,19% saham Guizhou Jinsha Jiaojiu Distillery Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Jinsha Jiuye”) pada 10 Januari 2023.

Di satu sisi bersaing sengit di jalur premium dengan Budweiser dan Carlsberg, di sisi lain tetap terbebani oleh bisnis baijiu yang terus-menerus mengalami tekanan. Setelah pergantian kepemimpinan tahun lalu, perusahaan bir nomor satu domestik mulai mengatasi “kerentanan” yang ditanamkan di masa lalu.

Setelah akuisisi senilai miliaran yuan, terjadi penurunan goodwill yang signifikan

Penurunan nilai besar ini kembali membawa perhatian publik ke dalam akuisisi baijiu senilai miliaran yuan yang menggemparkan industri tiga tahun lalu.

Pada 10 Januari 2023, China Resources Beer menyelesaikan transaksi transfer 55,19% saham Jinsha Jiuye, secara resmi menjadi pemegang saham pengendali Jinsha Jiuye. Dari pengumuman akuisisi hingga selesai, proses ini hanya memakan waktu lebih dari dua bulan, dan merupakan akuisisi terbesar di industri baijiu hingga saat ini.

Melalui akuisisi ini, China Resources Beer mengusung strategi “bir + baijiu”, dan berharap memanfaatkan saluran distribusi bir yang kuat untuk mendukung bisnis baijiu. Selain itu, laba dari bisnis baijiu yang lebih tinggi dapat meningkatkan laba keseluruhan China Resources Beer dan mengoptimalkan struktur bisnisnya. Menurut laporan keuangan 2024, margin laba kotor Jinsha Jiuye mencapai 68,5%, jauh di atas rata-rata industri bir sekitar 40%.

Sebelum diakuisisi, kinerja Jinsha Jiuye, yang dikenal sebagai “kuda hitam” dalam industri baijiu, cukup mengesankan. Dalam pengumuman akuisisi, China Resources Beer menyatakan bahwa pada tahun 2021 dan paruh pertama 2022, pendapatan Jinsha Jiuye masing-masing sebesar 3,641 miliar yuan dan 2,001 miliar yuan, dengan laba bersih masing-masing 1,315 miliar yuan dan 670 juta yuan.

Dengan kekayaan tersebut, banyak pihak berharap besar terhadap integrasi lintas industri ini.

Namun, perbedaan jalur distribusi dan strategi antara bir dan baijiu segera menunjukkan ketidaksesuaian. Ditambah lagi, dalam dua tahun terakhir, industri baijiu mengalami penurunan suhu, dan merek premium Jinsha Jiuye, terutama merek “Zhaiyao Jiu”, menghadapi masalah inventaris dan harga yang terbalik.

Menurut analisis Times Finance terhadap laporan keuangan China Resources Beer dalam beberapa tahun terakhir, perkembangan bisnis baijiu perusahaan tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan. Pada 2023-2024, pendapatan bisnis baijiu China Resources Beer masing-masing sebesar 2,067 miliar yuan dan 2,149 miliar yuan, dengan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) sebesar 130 juta yuan dan 121 juta yuan. Pada paruh pertama 2025, pendapatan bisnis baijiu mencapai 781 juta yuan, turun 34% secara tahunan, dan EBIT mengalami kerugian 152 juta yuan.

Perlu dicatat bahwa bisnis baijiu China Resources Beer sebagian besar didukung oleh Jinsha Jiuye. Dengan kinerja yang terus menurun, pada 2025, perusahaan mengakui penurunan nilai goodwill sebesar 2,79 miliar hingga 2,97 miliar yuan terkait akuisisi ini.

Dalam pengumumannya, China Resources Beer menyatakan bahwa penurunan nilai goodwill terkait Jinsha Jiuye terutama disebabkan oleh lemahnya permintaan pasar baijiu dan menyusutnya kebutuhan konsumsi, yang menyebabkan penurunan konsumsi. Penurunan goodwill ini adalah penyesuaian terhadap valuasi akuisisi yang terlalu tinggi di masa lalu, dan dilakukan secara satu kali untuk mengurangi risiko.

“Intinya adalah melakukan koreksi terhadap valuasi akuisisi yang terlalu tinggi di masa lalu, dengan mencatat penurunan nilai secara satu kali untuk mengurangi risiko,” kata seorang sumber industri baijiu yang tidak ingin disebutkan namanya kepada Times Finance.

Selain itu, sejak China Resources Beer mengambil alih Jinsha Jiuye, manajemen perusahaan juga mengalami beberapa pergantian, termasuk tiga kali pergantian ketua dewan dalam dua tahun dan pergantian dua kali posisi CEO.

Kegagalan ekspansi baijiu, dan kerugian Jinchengzi

Penurunan nilai besar ini setara dengan pelepasan risiko valuasi dan operasional dari akuisisi miliaran yuan yang dilakukan China Resources Beer, dan menandai bahwa jalur ekspansi baijiu yang dipimpin Hou Xiaohai mungkin memasuki tahap penyesuaian dan pengurangan strategi.

Pada 27 Juni 2025, Hou Xiaohai memutuskan mengundurkan diri dari posisi direktur eksekutif dan ketua dewan; kemudian pada 3 September, mantan presiden Zhao Chunwu dipromosikan menjadi ketua dewan China Resources Beer, menandai era baru di bawah kepemimpinannya.

Bagi Zhao Chunwu, selain memimpin perusahaan menghadapi kondisi pasar yang kompleks saat ini, ia juga harus menghadapi masalah warisan dari ekspansi baijiu yang lesu dan integrasi yang tidak sesuai harapan selama masa Hou Xiaohai.

Para analis industri berpendapat bahwa dengan melepaskan beban akuisisi baijiu secara besar-besaran ini, perusahaan dapat menurunkan basis kinerja di masa depan dan membuka jalan untuk pertumbuhan berikutnya, “semua beban negatif telah dihapus secara satu kali.”

Namun, bagi penggantinya Zhao Chunwu, beban yang harus dipikul tidak hanya Jinsha Jiuye.

Di bawah kepemimpinan Hou Xiaohai, China Resources Beer mulai agresif mengembangkan jalur baijiu sejak 2020, selain mengakuisisi 55,19% saham Jinsha Jiuye, juga membeli 40% saham Shandong Jingzhi Baijiu Co., Ltd. seharga 1,3 miliar yuan, dan melalui investasi strategis, mengakuisisi 49% saham Jinchengzi Group, serta secara tidak langsung memegang 13,28% saham Jinchengzi Jiu (600199.SH), menjadikannya pemegang saham kedua terbesar dan membangun portofolio baijiu yang mencakup tiga aroma utama: sauce, fuyu, dan zhi.

Jinchengzi Jiu adalah salah satu dari “Empat Bunga” baijiu dari Anhui. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja Jinchengzi juga menunjukkan tren menurun, dengan tiga tahun berturut-turut tidak mencapai laba dari 2022 hingga 2024. Pada Januari, Jinchengzi merilis prediksi kinerja, memperkirakan laba bersih tahun 2025 akan negatif; laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan pendapatan utama sebesar 628 juta yuan, turun 22,08% secara tahunan; laba bersih pemilik entitas utama adalah -100 juta yuan, turun 0,97%.

Situasi Zhi Zhi Jiu lebih rumit. Sebagai titik awal masuk China Resources Beer ke jalur baijiu, Zhi Zhi Jiu masih sangat bergantung pada pasar lokal Shandong, dan efek nasionalisasi masih minim.

Menurut data dari Jinshi Yuan akhir 2019, pendapatan Zhi Zhi Jiu pada 2018 adalah 1,248 miliar yuan, dan laba bersih 6,275 juta yuan; namun sejak China Resources Beer mulai berinvestasi pada 2021, data spesifik belum pernah diungkapkan.

Bagaimana mengatasi sinergi bir dan baijiu secara efektif dan keluar dari kebuntuan integrasi akan menjadi tantangan paling nyata di era Zhao Chunwu.