Penyisihan satu kali membebani kinerja, apakah ketangguhan sebagai pemimpin pasar China Resources Beer tidak layak untuk dievaluasi kembali?

Produk|Zhongfang Wang

Verifikasi|Li Xiaoyan

Pada tanggal 10 Maret, China Resources Beer merilis peringatan kinerja untuk tahun 2025, memperkirakan laba bersih tahunan sebesar 2,92 miliar hingga 3,35 miliar yuan, turun 29,6% hingga 38,6% dibandingkan tahun sebelumnya, terutama karena pengakuan penurunan nilai goodwill sekitar 2,79 miliar hingga 2,97 miliar yuan dari Jinsha Distillery. Fluktuasi kinerja jangka pendek ini menarik perhatian pasar, tetapi melalui data terlihat bahwa penurunan nilai ini adalah tindakan akuntansi hati-hati dalam siklus industri dan pembersihan risiko satu kali, sementara bisnis utama bir perusahaan tetap tumbuh dengan stabil dan terus meningkatkan segmen premium, bisnis baijiu memasuki masa koreksi strategis dan penyesuaian mendalam, pola jangka panjang “bir sebagai penopang, baijiu sebagai kekuatan cadangan” tetap jelas, ketahanan pertumbuhan dan dasar nilai tidak berubah.

Inti dari penurunan laba kali ini adalah penurunan nilai goodwill non-tunai, bukan penurunan arus kas operasional maupun profitabilitas utama. Jika pengaruh penurunan nilai ini dikeluarkan, perkiraan laba bersih China Resources Beer untuk tahun 2025 mencapai antara 5,71 miliar hingga 6,32 miliar yuan, meningkat 20% hingga 32,8% dibandingkan tahun sebelumnya, menunjukkan pertumbuhan berkualitas tinggi dari bisnis utama. Penurunan nilai goodwill berasal dari penyesuaian mendalam di industri baijiu dan penyempitan skenario konsumsi, sementara kinerja dan proyeksi laba dari Jinsha Distillery tidak memenuhi tingkat evaluasi akuisisi, perusahaan secara aktif mengakui dan melepaskan risiko secara penuh, mencerminkan tata kelola yang transparan dan tanggung jawab terhadap nilai jangka panjang, sekaligus membersihkan hambatan untuk langkah ringan ke depan.

Melihat kembali tahun 2023, China Resources Beer mengakuisisi 55,19% saham Jinsha Distillery seharga 12,3 miliar yuan, menata jalur produk baijiu, dan mendorong penggerak ganda “bir + baijiu”, sesuai tren diversifikasi industri minuman keras dan peningkatan konsumsi. Sebelum akuisisi, Jinsha Distillery mengalami pertumbuhan pesat, dengan pendapatan 3,641 miliar yuan dan laba bersih 1,315 miliar yuan pada 2021, memiliki kapasitas produksi dan fondasi merek yang berkualitas. Setelah diakuisisi, kinerja mengalami tekanan sementara, yang disebabkan oleh faktor siklus seperti pengurangan inventaris industri dan harga yang terbalik, serta biaya integrasi saluran dan restrukturisasi merek, bukan masalah operasional perusahaan tunggal. Menghadapi tantangan ini, perusahaan dengan cepat menyesuaikan manajemen, mendorong pengurangan inventaris, menstabilkan harga, dan mengoptimalkan struktur produk dengan langkah-langkah pragmatis untuk merespons perubahan pasar.

Penataan juga dilakukan di perusahaan seperti Jinzhongzi Wine yang sedang dalam masa penyesuaian. Setelah diakuisisi, Jinzhongzi Wine mendorong rekonstruksi produk, peningkatan saluran, dan transformasi digital, memanfaatkan jaringan distribusi bir untuk memperluas cakupan, meskipun masih merugi, fondasi untuk merek yang diperbarui dan efisiensi saluran secara bertahap terwujud, menyiapkan dasar untuk membalikkan kerugian di masa mendatang. Beban jangka pendek pada bisnis baijiu adalah proses normal dari integrasi lintas bidang, tekanan siklus, dan percobaan strategi, sementara China Resources terus memberdayakan dengan sumber daya dan kemampuan platform perusahaan pusat, nilai kolaborasi jangka panjang masih dalam proses pelepasan.

Berbeda dengan penyesuaian sementara di bisnis baijiu, bisnis utama bir menunjukkan ketahanan yang kuat, menjadi “penopang” kinerja. Pada paruh pertama tahun 2025, pendapatan dari bisnis bir mencapai 23,16 miliar yuan, naik 2,6%; volume penjualan 6,487 juta kiloliter, naik 2,2%; margin laba kotor meningkat menjadi 48,3%, naik 2,5 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya, menunjukkan peningkatan kualitas profitabilitas yang berkelanjutan. Strategi peningkatan segmen premium menunjukkan hasil nyata, dengan penjualan produk kelas menengah ke atas meningkat lebih dari 10% secara tahunan, penjualan Heineken meningkat dua digit, Snow Old meningkat lebih dari 70%, Red爵 meningkat dua kali lipat, struktur produk yang diperbarui mendorong kenaikan harga rata-rata dan margin laba kotor, membantu mengatasi tekanan kompetisi stok di industri.

Industri bir saat ini memasuki masa matang dengan volume stabil dan peningkatan struktur. Peningkatan segmen premium dan inovasi craft beer menjadi jalur utama. China Resources Beer tetap berpegang pada garis utama segmen premium, meningkatkan merek inti seperti Heineken, menata craft beer khas dan ritel instan, serta bekerja sama dengan platform seperti Meituan Flash Purchase untuk memperluas skenario restoran dan ritel baru. Selain itu, mereka mengoptimalkan kapasitas produksi, mengendalikan biaya secara ketat, menurunkan biaya per ton, dan meningkatkan efisiensi biaya, memperkuat posisi sebagai pemimpin industri. Bahkan di tengah gangguan dari merek baru dan pemain lintas bidang, perusahaan tetap mempertahankan pertumbuhan yang lebih baik dari industri berkat skala, saluran, dan hambatan merek yang dimiliki.

Dari sudut pandang strategis, penurunan nilai ini adalah langkah penting bagi China Resources Beer untuk secara aktif mengoptimalkan aset dan fokus pada pengembangan jangka panjang. Beberapa tahun terakhir, perusahaan telah membangun dasar dengan bir dan melakukan lintas bidang ke baijiu, mengeksplorasi kolaborasi dua kategori, meskipun mengalami fluktuasi siklus, mereka telah menyelesaikan penataan jalur baijiu, aroma khas Fuhe, dan aroma wijen, serta mengumpulkan pengalaman operasional lintas bidang. Menghadapi perubahan pasar, perusahaan menyesuaikan ritme secara tepat: Jinsha Distillery mengurangi ekspansi nasional dan fokus pada pengembangan wilayah, memperkuat tata kelola harga dan pengendalian digital; Jinzhongzi Wine menyederhanakan produk, fokus pada pasar inti, dan meningkatkan efisiensi operasional, beralih dari ekspansi skala ke pertumbuhan berkualitas.

Tantangan jangka pendek tidak mengubah logika jangka panjang. Manfaat dari peningkatan segmen premium bir terus berlanjut, arus kas dan profitabilitas tetap stabil, mendukung penyesuaian bisnis baijiu; bisnis baijiu melalui proses pengurangan inventaris, pemulihan harga, dan optimalisasi manajemen, secara bertahap kembali ke jalur pertumbuhan yang sehat. China Resources memanfaatkan sumber daya saluran, rantai pasokan, dan skenario ritel untuk mendorong “interkoneksi saluran bir dan baijiu, berbagi anggota, dan sinergi skenario”, sehingga efek kolaborasi jangka panjang akan muncul secara bertahap. Penurunan nilai kali ini membersihkan beban masa lalu secara satu kali, menghilangkan ketidakpastian pasar, dan diharapkan dapat mengembalikan valuasi dan ekspektasi operasional ke jalur yang rasional.

Sebagai pemimpin industri minuman keras, penyesuaian dan ketahanan China Resources Beer mencerminkan transformasi industri minuman keras China dari pertumbuhan cepat menuju pengembangan berkualitas tinggi. Dalam kompetisi stok, perusahaan harus berakar pada bisnis utama, berhati-hati dalam diversifikasi, menggunakan pemikiran siklus untuk menghadapi fluktuasi, dan menerapkan prinsip jangka panjang untuk melewati masa sulit. Fluktuasi kinerja kali ini adalah rasa sakit jangka pendek, tetapi juga peluang untuk peningkatan strategi: memperkuat posisi utama di industri bir dan meningkatkan segmen premium; memperkuat fondasi dan memacu pemulihan di bisnis baijiu, sehingga arah penggerak ganda menjadi semakin jelas.

Pandangan jauh ke depan harus bersikap luas. Penurunan nilai goodwill secara satu kali tidak mengubah nilai inti dan potensi pertumbuhan China Resources Beer: volume dan harga bir meningkat bersamaan, profitabilitas tetap kokoh, peningkatan segmen premium dan inovasi saluran membuka ruang pertumbuhan; bisnis baijiu melalui penyesuaian dan pembersihan risiko, manajemen dan operasi terus dioptimalkan. Dengan siklus industri baijiu yang membaik dan efektivitas integrasi perusahaan yang muncul, pola “pertumbuhan stabil bir dan pemulihan baijiu” akan terbentuk secara bertahap. China Resources Beer dengan pengelolaan yang stabil, penyesuaian aktif, dan penataan jangka panjang akan menembus siklus industri dan menuju tahap pengembangan berkualitas tinggi yang lebih berkelanjutan, kekuatan dan nilai jangka panjangnya sebagai pemimpin tetap menjadi kepercayaan pasar yang kokoh.