【Strategi Mingguan Sepuluh Perusahaan Sekuritas Terbesar】Ruang penurunan saham A relatif terbatas, fokus pada April! Menyoroti kepastian kondisi ekonomi

中信证券：Keputusan harus dilihat pada April

Arah konflik Iran dan dampaknya terhadap pasar memiliki ekspektasi yang sangat berbeda, di balik berbagai penilaian, ada tiga pertanyaan inti yang saat ini belum dapat diverifikasi dan sulit mendapatkan jawaban: pertama, setelah intensitas konflik menurun, sejauh mana pelayaran dapat pulih; kedua, apakah Federal Reserve lebih memperhatikan indikator inflasi atau lebih peduli terhadap kondisi ketenagakerjaan nyata; ketiga, apakah China menghadapi gangguan biaya atau peluang pergeseran rantai pasok. Pertanyaan-pertanyaan ini mungkin baru akan menjadi jelas secara bertahap pada bulan April. Menghadapi ketidakpastian besar ini, pasar dalam jangka pendek melakukan pengurangan posisi, dan saham yang sebelumnya naik banyak belakangan ini mengalami penurunan cukup signifikan.

Namun secara keseluruhan, sebagian besar sinyal pasar yang didorong oleh kinerja dan narasi, sejak awal tahun hingga saat ini, imbal hasilnya kembali ke garis start yang sama, tiga bulan pertama dapat dianggap sebagai rotasi pasar yang didorong oleh ekspektasi dan permainan narasi selama proses gelombang musim semi yang bergejolak dan pendinginan, bukan strategi kemenangan sepanjang tahun. Kembalinya PPI yang lebih luas dan transmisi harga, serta pemulihan laba perusahaan, adalah arah yang memiliki perbedaan ekspektasi dan ruang tahun ini, keputusan harus dilihat pada April.

广发证券：Mencari industri yang tetap tinggi secara independen di luar faktor geopolitik dan harga minyak tinggi

Melepaskan faktor geopolitik dan harga minyak tinggi, industri apa yang mungkin tetap tinggi secara independen di masa depan? Kami berpendapat, saat ini, komunikasi optik dan rantai AI luar negeri yang diperkirakan akan semakin jelas hingga 2027 masih merupakan arah yang pasti dan merupakan posisi utama institusi saat ini, namun hubungannya dengan perubahan perang Timur Tengah (harga minyak → lingkungan suku bunga AS → AI AS → rantai pasok domestik) masih sulit dikendalikan dalam jangka pendek.

Mengacu pada pengalaman industri teknologi dan internet sebelumnya, saat ini mencari beberapa industri yang dapat tetap tinggi secara independen di masa depan, jika tren kejayaan tersebut relatif terlepas dari faktor geopolitik dan harga minyak tinggi, maka terlepas dari bagaimana situasi Iran dan AS berkembang di tahap berikutnya, industri tersebut seharusnya memiliki keunggulan dalam alokasi. Oleh karena itu, dari sudut pandang pengendalian volatilitas portofolio dan lindung nilai, kami menyarankan selain kekuatan komputasi luar negeri, terus alokasikan dua arah beta yang secara fundamental sedang tren naik dan kurang dipengaruhi harga minyak: rantai penyimpanan energi (inverter/rantai baterai lithium), dan rantai AIDC domestik (terutama rantai ByteDance).

申万宏源：Saat ini mungkin sudah berada di tahap tekanan maksimum

Kebuntuan konflik antara AS dan Iran, preferensi risiko terus tertekan, dan dana yang mendukung “kebangkitan tahap pertama” dalam jangka pendek mulai berkurang, ini membuat saat ini mungkin sudah berada di tahap tekanan maksimum. Kebijakan stabil dan jauh ke depan adalah hal yang wajar, namun perlu diperhatikan bahwa struktur stabil dan jauh ke depan serta struktur pengurangan keuntungan absolut mungkin berbeda, yang dapat membentuk risiko tail-end. Selain itu, kami berpendapat, variabel jangka menengah kurang dihargai: pertama, bagi AS dan China, pengetatan moneter untuk menghadapi inflasi impor adalah langkah yang tidak bijaksana. Meningkatkan toleransi inflasi adalah kemungkinan besar. Kedua, ekonomi AS tetap tangguh, ekonomi China memiliki ruang untuk manuver, dan resesi bukan asumsi dasar. Selain itu, kebuntuan geopolitik, keamanan energi dan rantai pasok China mungkin menjadi alpha global. Bahkan, konflik AS-Iran kemungkinan akan berulang di tengah, dan dampaknya terhadap pasar A secara bertahap melemah adalah hal yang besar kemungkinannya.

Dalam jangka pendek, pasar mungkin akan menampilkan proses “oversold → kebijakan stabil dan jauh ke depan mulai beraksi → rebound”. Selanjutnya, kemungkinan akan tetap dalam kisaran fluktuasi, dan sektor yang memimpin kenaikan mungkin terus bergiliran. Ada peluang tema baru (misalnya, energi penyimpanan jangka pendek, komunikasi optik berdasarkan verifikasi kejayaan), pasar mungkin menantang batas atas kisaran fluktuasi; jika setelah rebound, sektor utama mengalami hambatan, pasar mungkin akan turun ke batas bawah kisaran.

Dalam hal alokasi, dalam jangka pendek tetap disarankan struktur yang berfokus pada “berbasis kenyataan”, dengan energi dan penyimpanan energi sebagai arah yang kuat. Di tengah gangguan biaya energi, energi terbarukan dan kendaraan energi baru yang mendapatkan manfaat dari diversifikasi energi dan tren ketahanan pasokan energi, mungkin menjadi sumber daya strategis penting bersama energi tradisional. Selain itu, struktur “kebangkitan tahap kedua” (rantai industri AI + siklus kenaikan harga) yang besar kemungkinannya tidak akan absen, dan koreksi dapat dilakukan, tetapi efektivitas jangka pendek terbatas.

中国银河证券：Ruang penurunan A-share relatif terbatas

Durasi dan evolusi konflik geopolitik masih memiliki ketidakpastian besar, dan gangguan terhadap aset risiko global dalam waktu dekat sulit untuk mereda, diperkirakan pasar ekuitas global akan terus menunjukkan karakter volatilitas tinggi. Namun, dengan dukungan logika utama saya, ruang penurunan A-share relatif terbatas, dan pasar besar kemungkinan akan menyerap tekanan eksternal melalui diversifikasi dan rotasi struktural. Dari segi struktur, pasar fokus pada logika inflasi, dan perubahan harga minyak di tengah konflik geopolitik tetap menjadi variabel kunci yang mempengaruhi struktur pasar saat ini.

Dalam hal alokasi, perhatian pertama: konflik AS-Iran yang terus meningkat secara langsung mendorong permintaan energi dan substitusi, fokus pada batu bara kimia, batu bara, pelabuhan pengangkutan, minyak dan gas. Logam non-ferrous yang mengalami koreksi cukup besar akhir-akhir ini, perhatikan ruang valuasi dan rasio biaya manfaat setelah koreksi. Perhatian kedua: pasar berfokus pada pergeseran ke aset defensif, seperti keuangan, utilitas, transportasi. Perhatian ketiga: sektor inovasi teknologi, termasuk peralatan listrik dan energi terbarukan, penyimpanan energi, semikonduktor, komputasi, perangkat komunikasi. Selain itu, valuasi sektor konsumsi saat ini sangat rendah secara historis, dan beberapa sub-sektor memiliki ruang pemulihan ekspektasi, disarankan untuk memperhatikan pertanian, makanan dan minuman, peralatan rumah tangga.

中信建投：Pasar mungkin akan menghadapi periode konsolidasi yang cukup panjang

Saat ini, karena pecahnya dan meningkatnya konflik antara AS dan Iran, asumsi dolar lemah menghadapi tantangan, dan dalam lingkungan harga minyak tinggi, ekspektasi Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga secara besar-besaran berbalik secara signifikan, sehingga kekuatan utama yang sebelumnya mendorong bull market ini melemah. Seperti yang kami tunjukkan sebelumnya, di paruh kedua bull market, pasar akan beralih dari kenaikan valuasi ke kenaikan kinerja (mengimbangi valuasi). Jika ekspektasi pertumbuhan tetap baik, bull market A-share berpeluang berlanjut. Namun, sebelum konfirmasi ekspektasi pertumbuhan, pasar akan menghadapi masa transisi dari kenaikan valuasi ke kenaikan laba.

Tiga strategi menghadapi perubahan global: kenaikan harga energi secara besar-besaran, dalam konteks konsumsi yang tertekan, arah yang mungkin sangat terdampak termasuk: sektor dengan valuasi tinggi, industri energi tinggi (bahan bakar minyak), dan industri dengan biaya kenaikan karena permintaan yang menurun. Tiga arah yang dipandang positif: pertama, industri yang diuntungkan dari penutupan Selat Hormuz dan harga minyak tinggi jangka panjang, seperti: kimia batu bara, energi terbarukan, penyimpanan energi, tenaga nuklir, jaringan listrik; kedua, saham defensif dengan arus kas stabil, seperti batu bara dan tenaga air; ketiga, pertumbuhan pasti yang mungkin salah perlakuan, seperti rantai kenaikan harga AI dan rantai kekurangan listrik.

国金证券：中国制造业价值重估

Dalam konteks meningkatnya kekhawatiran akan keamanan energi global, keunggulan unik aset China mulai terlihat secara bertahap. Di satu sisi, China memiliki rantai industri bahan bakar batu bara dan peralatan listrik terkemuka di dunia, kapasitas produksi panel surya setara dengan 24% dari total ekspor minyak mentah di Selat Hormuz, dan sistem energi yang lengkap tidak hanya mengurangi kerentanan terhadap guncangan eksternal, tetapi juga mampu menyediakan energi pengganti secara efektif secara global. Di sisi lain, perusahaan manufaktur utama China, dari segi valuasi PE dan nilai kapasitas produksi, berada dalam zona undervalued secara historis dibandingkan dengan raksasa luar negeri—perbedaan valuasi PE berada di level tertinggi sejak 2018, dan penetapan harga total nilai pasar terhadap total kapasitas produksi juga sangat rendah, dan pertumbuhan ekspor yang berkelanjutan sendiri menjadi dasar untuk revaluasi. Selain itu, sinyal pemulihan permintaan domestik secara internal mulai terlihat, dengan pertumbuhan penjualan ritel Januari-Februari yang stabil, dan kinerja produk non-subsidi seperti rokok, perhiasan menunjukkan bahwa perbaikan konsumsi tidak semata-mata bergantung pada stimulus kebijakan, dan kemungkinan konversi dari ekspor ke permintaan domestik sedang berlangsung.

Narasi kenaikan aset fisik global belum berakhir, membuka tabir dolar AS adalah kunci untuk melihat kebenaran dunia. Kami merekomendasikan: pertama, dalam kerangka ketidakstabilan global, keamanan energi menjadi sangat penting, namun tahun ini, pembangunan energi primer lebih diutamakan daripada energi sekunder, dengan prioritas pada minyak mentah, pengangkutan minyak, batu bara, tembaga, aluminium, emas, karet; kedua, manufaktur China adalah penyeimbang global, meskipun pergerakannya lebih lambat dibanding aset keuangan, menunggu saat revaluasi—peralatan listrik, energi terbarukan, mesin industri, kimia; ketiga, mencari peluang struktural konsumsi saat faktor tekanan berbalik—wisata dan destinasi, produk fermentasi rempah, bir dan minuman keras lainnya, farmasi komersial, estetika medis.

兴业证券：Periode kinerja tetap fokus pada kejayaan dan kepastian tren

Koreksi pasar baru-baru ini terutama berasal dari dua kekhawatiran utama: pertama, risiko “stagnasi inflasi” ekonomi, kedua, risiko “peningkatan intensitas konflik yang tidak terkendali”, dan keduanya mungkin bukan akhir dari konflik saat ini. Dalam jangka pendek, peningkatan intensitas konflik justru membuka peluang deeskalasi, yang berarti sinyal serangan balik pasar sering kali muncul saat suasana paling pesimis; dalam jangka menengah dan panjang, “stagnasi inflasi” mungkin adalah skenario ekonomi paling pesimis, tetapi bukan skenario dasar, dan ekspektasi pasar saat ini sangat pesimis, yang menjadi dasar pemulihan jangka menengah dan panjang.

Dalam hal alokasi, dari sudut pandang manfaat kenaikan harga minyak, prioritas utama adalah energi terbarukan dan energi pengganti yang memiliki logika ekspansi global, serta batu bara, bahan pertanian, gas alam yang mengalami kenaikan siklus dan harga; dari sudut kepastian tren, disarankan fokus pada rantai komputasi di Amerika Utara dan domestik (CPO, PCB, industri semikonduktor domestik), serta bidang AI yang memiliki ekspektasi besar dalam “AI disruptor” (game, media digital dan bidang terkait AIGC, serta bidang komputasi yang didorong kenaikan harga cloud). Dari sudut nilai rendah, disarankan memperhatikan obat inovatif yang sudah mengalami koreksi cukup besar.

光大证券：Konsolidasi dan menunggu peluang terobosan

Faktor eksternal saat ini memberikan tekanan tertentu terhadap A-share, di satu sisi, ketegangan di Selat Hormuz terus berlanjut, pasar energi global bergejolak, dan ekspektasi inflasi meningkat, di sisi lain, kecenderungan hawkish Federal Reserve semakin menguat, yang juga memberi tekanan pada likuiditas pasar global. Namun, ada faktor positif seperti pernyataan aktif bank sentral, data ekonomi Januari-Februari yang menunjukkan awal yang baik, dan dampak relatif kecil dari situasi Timur Tengah terhadap ekonomi domestik. Secara keseluruhan, diperkirakan pasar akan didominasi oleh konsolidasi.

Terpengaruh konflik di Timur Tengah, aset safe haven dan komoditas mungkin menunjukkan performa dalam waktu dekat. Dalam jangka menengah dan panjang, fokus pada dua jalur utama: pertumbuhan dan siklus ekonomi. Pertumbuhan akan diuntungkan dari peningkatan minat industri dan peningkatan risiko investor selama tren pasar musim semi, fokus pada robot humanoid, AI dan sejenisnya. Siklus ekonomi akan diuntungkan dari kenaikan harga komoditas dan dukungan kebijakan, fokus pada komoditas yang diharapkan terus mengalami kenaikan harga dan bidang layanan offline.

Dalam hal peluang investasi, dalam waktu dekat tetap fokus pada peluang kenaikan harga dan energi bersih, dan dalam jangka menengah, perlu memperhatikan apakah harga minyak mentah akan tetap tinggi dalam waktu lama, karena hal ini dapat memicu kekhawatiran pasar terhadap “stagnasi inflasi” ala AS, dan meningkatkan volatilitas berbagai aset.

浙商证券：Kesiapan dan peningkatan level

Melihat ke depan, indeks Shanghai Composite mungkin akan secara bertahap stabil setelah pertengahan Maret, dan beberapa indeks pertumbuhan mungkin akan stabil pada akhir April. Dari sudut pandang kuartalan, “bull market lambat secara sistematis” masih berlangsung, dan diperkirakan setelah kuartal kedua tahun 2026 hingga kuartal ketiga, Shanghai Composite akan menantang antara 5178—2440 dengan kuartil 0,809. Dalam hal rotasi gaya, pasar lebih mengutamakan kapitalisasi besar, dengan keseimbangan antara pertumbuhan dan nilai.

Strategi alokasi industri adalah “menggabungkan energi baru dan lama, serta memperkaya konsumsi siklus”, dengan empat arah utama: kekuatan baru yang terus menguat, di tengah latar belakang perdagangan HALO, industri tradisional diharapkan mengalami revaluasi nilai, penyebaran produk siklus, dan segmentasi konsumsi. Dalam tema, AI merevolusi dasar nilai, fokus pada peluang baru dalam perdagangan “HALO” dan ekspor token.

华西证券：Alokasikan sektor perbankan dan lainnya, tunggu kebijakan “stabil pasar” lebih banyak

Konflik berkelanjutan antara AS dan Iran dan pergeseran ekspektasi penurunan suku bunga di luar negeri saling terkait, dan pasar global dalam jangka pendek masih tertekan oleh preferensi risiko. Sebaliknya, lingkungan kebijakan domestik lebih pasti, regulator secara tegas mengirim sinyal “stabilisasi pasar modal”, dan kebijakan stabilisasi pasar seperti dana penstabil, dukungan terhadap struktur pasar modal, masuknya dana jangka menengah dan kebijakan pengawasan siklikal layak ditunggu. Selain itu, inflasi impor yang masuk tidak banyak membatasi kebijakan moneter domestik, dan lingkungan likuiditas longgar akan berlanjut, serta langkah aktif fiskal juga membantu memperbaiki ekspektasi masyarakat.

Dalam hal alokasi industri, strategi defensif sementara lebih disukai, fokus pada bank, utilitas, barang konsumsi wajib, energi yang mandiri dan dapat dikendalikan, serta pertumbuhan yang tinggi dan siklikal, seperti AI dan penyimpanan energi.